洪九果品06689.HK“端到端”果品供应链龙头四大核心优势铸就鲜果品牌化先锋.doc

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1、港股公司报告 | 首次覆盖报告洪九果品（06689）“端到端”果品供应链龙头，四大核心优势铸就鲜果品牌化先锋我国水果产业链处发展初期，价值链复杂冗长多层加价，标准化程度低，洪九果品从事的果品供应链直击零售商痛点，具有较高进入壁垒。从水果产业链的价值分布情况看，由于鲜果易腐烂易损耗、种植空间分散跨区域整合难度较大、我国冷链覆盖率及数字化程度较低等因素，国内传统鲜果产业链呈现体系重，格局分散，程序复杂冗长多层加价等特征，标准化程度较低。而果品供应链业务通过端到端一体化，直击零售商痛点，实现流通环节的纵向延伸覆盖，整合产业链上下游各环节，具有较高进入壁垒，成熟后有利于形成果品渠道品牌。受益健康膳食意

2、识提升+果品摄入多元化，鲜果分销行业稳健增长，进口水果消费规模 2025 年有望至 814 亿元。2020 年人均鲜瓜果消费量为 51.3 千克，较中国居民膳食指南指引仍有 1.4-2.5 倍差距，人均水果摄入量较美国、日本等成熟市场具有 2.1、1.4 倍提升空间，随着国民生活水平提升及果品膳食习惯养成，居民购买水果更加关注成分，有望驱动高品质、高客单价的水果消费占比提升。当前国内鲜果分销整体市场规模逾万亿元，其中我们测算进口水果市场约 1600 亿元，有望以 16.3%的复合增速持续增长，至 2025 年市场规模将达 4108 亿元，市场空间广阔。公司为国内果品供应链龙头，业绩呈现高成长性

3、，品牌化经营凸显。2021年公司实现主营业务收入 102.8 亿元，18-21 年复合增速 103.2%，22H1 营收达 76.1 亿元/同增 32.1%；2021 年实现经调后净利 10.9 亿元，18-21 年复合增速 104.7%，22H1 经调净利润 8.6 亿元/同增 42.1%，业绩表现较强成长性。从品牌战略看，公司专注于高端进口水果及高质量水果品类运营，分级源头选品打造品质品牌，全渠道辐射加强品牌溢价，已在 14 个主要水果品类中成功打造了 18 个品牌，2021 年品牌水果营收贡献达 73.3%，显著领先行业。从品类战略看，榴莲、车厘子、火龙果等六大核心单品为拳头业务，渗透率

4、具较大提升空间，多品类矩阵打开长期成长潜力。四大核心优势成就鲜果品牌化先锋，引领行业整合升级。我们认为，洪九果品的核心竞争优势在于 1）稳定高品质的源头选品能力：公司深入原产地直采，21H1 直采比例达 87.6%，近 400 人采购团队深度链接果农，较强议价能力奠定成本优势。2）端到端一体化整合供应链能力：从设备端看，公司在全国拥有 16 个水果加工厂及 60 个分拣中心，高自动化加工厂无缝连接当地果农加工打标，稳定高品质加工生产线为产品标准化奠基，同时公司自研的洪九星桥大数据系统赋能供应链提效，存货周转天数维持 5-7 天较高水平。3）国内全渠道的网络辐射能力：公司已覆盖全国 300 个城

5、市，在下游销售端搭建了多层级、全方位的销售网络，高效触达各类型客户，各销售渠道客户数量稳健增长，留存率逐年提升。4）多品类雁群式风险平衡能力：公司通过拓展多品类的采购以及全渠道的下游铺设，平滑单一水果品类波动及单一渠道震荡带来的系统性风险。盈利预测：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 172.4/247.7/353.9 亿元，经调后净利润分别为 16.3/23.3/40.8 亿元。我们认为，公司作为果品供应链行业的龙头公司，完成端到端一体化整合，具备较强成长性，壁垒较传统分销渠道公司更高，综合考虑品牌效应仍需要时间积累，给予 23年 15 倍 PE 估值，根据 23 年 23.

6、3 亿元净利润预期，对应目标市值约 349 亿元，对应当前总股本下目标股价 81.31 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：极端天气状况、自然灾害；食品安全、质量风险；经营业绩不确定；公司经营风险；国际经营风险；跨市场选取可比公司风险等；测算具有主观性，仅供参考。证券研究报告2022 年 12 月 01 日投资评级行业必需性消费/农业产品6 个月评级买入（首次评级）当前价格70 港元目标价格81.31 港元基本数据港股总股本(百万股)467.37港股总市值(百万港元)32,715.82每股净资产(港元)13.59资产负债率(%)34.56一年内最高/最低(港元)88.85/30.05作

7、者刘章明分析师SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming股价走势洪九果品必需性消费93%75%57%39%21%3%-15%-33%2021-122022-042022-08资料来源：聚源数据相关报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1港股公司报告 | 首次覆盖报告内容目录1. 一体化果品供应链直击传统分销产业链痛点，健康膳食+果品摄入多元化双轮驱动下鲜果市场规模广阔51.1. 水果产业链：处发展初期，价值链复杂冗长多层加价，标准化程度低51.2. 价值差异：果品供应链帮助下游渠道解决低采购成本&品质把关&稳定新鲜的水果供应问题61.3. 驱动力：健康膳食

8、意识&果品摄入多元化带动量价双升71.4. 未来空间：鲜果分销行业稳健增长，其中国内进口水果市场规模至 2025 年有望达4,108 亿元，市场空间广阔82. 洪九果品：“端到端”打造果品供应链龙头，资深高管团队助力公司高速发展 . 92.1. 公司概况：多轮融资资本热潮，业绩高增长的果品全产业链运营商102.1.1. 高品质全产业链水果运营商，业绩持续高增，品牌化经营凸显102.1.2. 创始人及配偶持股且投票权比例高，家族企业管理+资深高管助力公司稳健发展112.2. 品牌战略：分级源头选品打造品质品牌，全渠道辐射强溢价112.3. 品类战略：六大核心单品为拳头业务，多品类矩阵打开长期成长

9、空间133. 四大核心优势铸就鲜果品牌化先锋，果品供应链龙头引领行业整合升级153.1. 核心竞争优势 1：稳定高品质的源头选品能力163.2. 核心竞争优势 2：端到端一体化整合供应链能力173.2.1. 标准化果品处理流程需要哪些要素支撑？173.2.2. 稳定高品质加工生产线构筑核心壁垒，保证果品标准化183.2.3. 自研数字化管理系统加成，供应链进一步提效193.2.4. 一站式解决方案更注重“端到端”完整性，差异性供应链业务壁垒更高. 213.3. 核心竞争优势 3：国内全渠道的网络辐射能力223.4. 核心竞争优势 4：多品类雁群式风险平衡能力244. 财务分析：营收利润高速增长

10、，品牌效应拉高水果毛利率254.1. 收入端：核心水果驱动营收快速扩张，业务规模高成长性凸显254.2. 盈利端：品牌溢价带动毛利率维持高位，净利水平领先254.3. 费用端：期间费用率下降，规模效应逐渐显现264.4. 现金流：经营性现金流持续为负，持续融资维持业务的高速增长264.5. 周转能力：应付账款天数大幅下降，未来具优化空间275. 长期展望：业务模式+财务结构双轮驱动调整，现金流改善可期，业绩弹性有望逐步释放.285.1.业务模式+财务结构双向调整，经营现金流改善可期. 285.2.市场加密拉升收入规模，固定资产摊低边际成本增量，业绩弹性有望逐步释放 286.盈利预测与投资建议

11、.297.风险提示 .30图表目录图 1：洪九果品框架 .5图 2：中国鲜果价值链概览 .6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2港股公司报告 | 首次覆盖报告图 3：洪九果品供应链全流程6图 4：国内人均鲜果消费量稳步提升7图 5：2021 中国居民膳食指南建议每日水果摄入量 200-350g7图 6：消费者购买水果注重品质及营养价值7图 7：国内鲜果分销行业市场规模（单位：亿元，%）8图 8：经测算国内进口水果市场规模（单位：亿元）9图 9：公司融资发展历程概览10图 10：公司业绩持续高速增长10图 11：华东、西南地区贡献主要营收来源，为公司优势区域10图 12：洪九果品股权架构（截

12、止 2022 年 9 月）11图 13：公司核心品牌概览12图 14：公司核心水果品类以高端为主，消费者偏好较高12图 15：终端渠道单独陈列12图 16：品牌水果营收贡献超 7 成13图 17：品牌水果毛利较高，驱动整体盈利水平提升13图 18：六大核心单品贡献主要营业收入13图 19：六大核心单品及其他水果主营占比13图 20：近年来榴莲进口单价持续提升14图 21：洪九榴莲销售金额占总进口市场份额升至高位14图 22：其他核心品类占进口市场份额仍有较大提升空间15图 23：中国 2020 年零售额超过人民币百亿元且 2020-25 年预计增速最快的五大果品15图 24：洪九果品原产地及对

13、应品类16图 25：洪九果品泰国产区团队16图 26：员工岗位以销售为主，采购团队维持近 400 人16图 27：洪九一站式解决方案和传统鲜果供应链对比17图 28：日本 Farmind 蔬果的标准化处理流程17图 29：位于泰国的龙眼加工工厂18图 30：泰国山竹加工流水线18图 31：洪九果品分拣中心分拣过程19图 32：洪九果品存货周转天数 2020 年后维持在 5-7 天19图 33：洪九果品存货周转天数显著低于同业19图 34：洪九星桥大数据供应链管理系统20图 35：洪九果品洪九星桥货柜运输模块 app20图 36：洪九果品更注重端到端完整性，供应链业务壁垒较高21图 37：洪九果

14、品搭建了多层级网格化销售体系22图 38：洪九果品全国分销网络及分拣中心分布22图 39：洪九果品多维度全渠道的下游辐射23图 40：2019-2022 前五个月分渠道收入贡献（亿元）23图 41：2022 年 1-5 月分渠道收入占比23图 42：洪九果品各渠道客户数量（家）24图 43：洪九果品各渠道客户留存率24请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3港股公司报告 | 首次覆盖报告图 44：洪九果品精选品牌概览24图 45：2018-2022H1 营业收入（亿元）及增速（%）25图 46：2018-2022H1 调整后净利润（亿元）及增速（%）25图 47：近年毛利润高速增长25图 48

15、：毛利水平高于行业可比公司25图 49：净利润在 2020 年后恢复快速增长26图 50：净利率增长至可比公司较高水平26图 51：2018-2022H1 各期间费用率情况26图 52：经营性现金流持续为负27图 53：现金及现金等价物不断增长27图 54：经营性现金净流出增速明显低于收入增速27图 55：营运能力端，应付账款天数整体大幅下降27表 1：全国进口水果消费市场空间测算9表 2：公司核心高管具有丰富果品行业从业经验11表 3：洪九果品榴莲品类销售金额空间测算14表 4：中国牛油果、榴莲进口水果进口量（单位：万吨）15表 5：洪九与行业内其他竞争对手供应链对比21表 6：洪九果品盈利

16、预测（百万元）29表 7：可比公司历史 P/E 情况29请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4港股公司报告 | 首次覆盖报告前言：当前洪九果品在市场上争议归根结底在于三大主要问题：1.怎么看待专业果品供应链的市场空间？如何理解国内水果市场的核心驱动因子？（专业果品供应链市场的天花板有多高？其增长确定性源自哪里？）2.怎么看公司的多元水果品类布局及其天花板？榴莲单品分销能做到多大空间？如何强化塑造水果的品牌心智？以榴莲品类打样摸索出的高效供应链及品牌打造如何有效复制到其他品类销售上？3. 从供给端看，水果产区分散品质良莠不齐，运输中，冷链覆盖率低&损耗率高；从渠道端来看，下游果品品类需求复杂多

17、元，渠道多样化。如何看待洪九果品的核心壁垒和竞争优势？（在当前时点下，如何理解公司的最核心壁垒？渠道端和供给端面临的新变革，如何破圈在果品行业内形成优势地位？）本篇报告中，我们将从果品供应链产业讲起，对洪九果品的核心战略及优势进行分析，试图对以上三个问题进行解答。图 1：洪九果品框架资料来源：WIND，灼识咨询，中国果品流通协会，欧睿国际，国家统计局，天风证券研究所（注：未来空间为测算所得，详见正文 1.4）1. 一体化果品供应链直击传统分销产业链痛点，健康膳食+果品摄入多元化双轮驱动下鲜果市场规模广阔1.1. 水果产业链：处发展初期，价值链复杂冗长多层加价，标准化程度低首先我们来看下水果产业

18、链的价值分布情况。我国传统鲜果产业链呈现体系重，格局分散，程序复杂冗长多层加价，标准化程度低、损耗率高、数字化程度低等特征。归因于 1）鲜果天然具有易腐烂、易损耗的特点；2）受国内水果种植空间分布较广，且不同品种种植较为分散的影响，国内传统鲜果供应链体系较重，鲜果从产地到销地包括采摘、分选、包装、保鲜、储存、运输、配送等多道程序，形成了冗长且涉及众多中间商的行业价值链；3）我国冷链覆盖率低，鲜果运输半径及销售覆盖范围受限，造成整体损耗水平较高。从请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5港股公司报告 | 首次覆盖报告价值链分布来看，鲜果产业链由上游水果种植商、中游多层级分销商和下游水果零售商及消

19、费者共同构成，其中：1）上游：为各区域产地种植商。2）中游：中游多层级分销商流通周转频次较高。首先，采购代理商与种植商联系，进行水果采摘和初级加工。其次，原产地的批发商会向各个品种的水果代理商购买，购入的水果再出售给销售地的一级批发商，约加价 15%。最后水果由一级批发商加价 10%向二、三级批发商流转，最终加价 20%左右销售给零售商。整个中游环节加价率约为 45%。3）下游：零售商&终端消费者，从终端零售商到消费者约加价 25%。图 2：中国鲜果价值链概览资料来源：灼识咨询，洪九果品招股说明书，艾瑞咨询，天风证券研究所1.2. 价值差异：果品供应链帮助下游渠道解决低采购成本&品质把关&稳定

20、新鲜的水果供应问题果品供应链通过端到端一体化业务，直击零售商痛点，具有较高进入壁垒。从流通环节覆盖度上来看，果品供应链主要覆盖从上游种植商对接、深入布局优质水果原产地，挑选、直采品质鲜果，并通过标准化加工，以覆盖全国的销售、分销网络以及数字化供应链管控，将鲜果产品直接从果园送达至全国零售终端，完成产业链上的纵向延伸。相对传统多层级分销层层加价，具备网络层级繁杂，流通环节多，损耗率高，难以实现全面数字化的核心痛点，果品供应链缩短中间层级分销链路，实现了端到端的垂直整合，节约分销费用的同时降低了损耗率，直击传统渠道痛点，一体化整合能力构筑核心行业壁垒。从产业链分布来看，我们认为，果品行业从种植到销

21、售上下游各环节零碎，相互控制力差，协同效能低，故从终端零售商来看，企业较难实现对消费者的有效价值传递。洪九果品作为领先果品供应链服务商，商业模式成熟后有利于逐渐形成果品渠道品牌。图 3：洪九果品供应链全流程请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6港股公司报告 | 首次覆盖报告资料来源：洪九果品招股说明书，天风证券研究所（截至 2022 年 5 月 31 日）1.3. 驱动力：健康膳食意识&果品摄入多元化带动量价双升国内鲜果摄入水平较发达国家仍有较大差距，健康膳食习惯待养成。从国内居民消费习惯看，人均鲜果消费量近年来逐步提升，据艾瑞咨询数据，2020 年人均鲜瓜果消费量为 51.3 千克，15-

22、20 年复合增速达 4.8%。根据中国居民膳食指南指引，建议每日水果摄入量为 200-350 克，占整体膳食比例约 16%-18%，对应每年人均水果摄入量 73-128 千克，较 2020 年水平仍有 1.4-2.5 倍上升空间，果品摄入习惯仍待养成。图 4：国内人均鲜果消费量稳步提升图 5：2021 中国居民膳食指南建议每日水果摄入量 200-350g资料来源：艾瑞咨询，天风证券研究所资料来源：2021 中国居民膳食指南，中国营养学会，天风证券研究所健康膳食意识与果品摄入多元化共同驱动果品消费市场量价齐升。从消费量看，人均水果摄入量提升驱动整体鲜果消费量提升，对比较为成熟的市场，2021 年

23、美国人均水果年消费量是中国现人均 2.1 倍，而在与中国饮食结构较相近的日本其人均水果的年消费量则是中国人均的 1.4 倍。随着国民生活水平提升及膳食习惯养成，消费量有望持续提升。从支付价格看，我们认为，随着膳食质量意识提高，居民购买水果更加注重品质及营养价值，有望驱动高品质、高客单价的水果消费占比提升。图 6：消费者购买水果注重品质及营养价值请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7港股公司报告 | 首次覆盖报告资料来源：艾瑞咨询，天风证券研究所1.4. 未来空间：鲜果分销行业稳健增长，其中国内进口水果市场规模至 2025 年有望达 4,108 亿元，市场空间广阔国内鲜果分销整体行业规模逾万亿

24、元，市场规模稳健增长。近年来伴随着国内消费升级的大趋势及国家对于水果种植的扶持，中国消费者水果消费金额持续提升，市场规模稳健增长。根据灼识咨询数据，中国鲜果分销市场规模已经由 2016 年的人民币 6860 亿元增长至 2020 年的人民币 9493 亿元，16-20 年 CAGR 8.5%。根据灼识咨询，未来，中国鲜果分销市场规模有望于 2025 年达至人民币 14652 亿元，20-25 年 CAGR 9.1%。图 7：国内鲜果分销行业市场规模（单位：亿元，%）资料来源：洪九果品招股说明书，灼识咨询，天风证券研究所就进口水果市场而言，基于对未来全国城镇居民人群基数、其水果消费占整体膳食消费

25、比例及进口水果占总水果消费量比例的假设，我国进口水果市场 2025 年有望达到 4,108.3 亿元，21-25 年复合增速达 20.7%，主要假设及依据如下：1）从城镇居民整体消费力看：以人均可支配收入乘以城镇总人口数计算城镇居民整体消费力，2021 年，全国城镇居民人均可支配收入达 4.74 万元，总城镇居民 9.14 亿人，21-25年增长率参考欧睿数据预测值。2）从膳食消费占居民消费支出比例看：以恩格尔系数（食品支出总额占个人消费支出总额的比重）乘整体消费力计算居民在膳食方面整体支出，2021 年中国恩格尔系数为 29.8%，同比下降 0.4pcts，随着整体居民消费水平的提升，假设

26、21-25 年膳食支出总额占比逐年下降，约每年下降 0.2pcts。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8港股公司报告 | 首次覆盖报告3）从水果消费占膳食消费比例看：根据中国果品流通协会数据，1961/1981 年，中国人均水果摄入量占每日食物摄入量 1%/2%，处较低水平；2001 年，果蔬重新成为饮食中的主要部分，水果占比升至 6%；2011 年，饮食结构变化不大，果蔬在日常食物中仍占主要部分，水果占比升至 9%。假设水果摄入占比自 2017 年起以每年 0.2pcts 速度提升，并随着健康膳食习惯的逐步养成，水果摄入占比提升速度将逐步加快，至 2025 年，水果摄入占膳食总额比预计达

27、 14.6%，接近中国居民膳食指南建议的 16%-18%水平。4）从进口水果占水果整体市场比例看：根据灼识咨询数据，2017-2021 年，中国进口水果消费占比由 6.5%提升至 10.5%，假设 17-18/19-20/21-22/23-24/25 年，进口水果消费占比同比每年分别提升 0.8/1.0/1.2/1.5/2.0pcts，至 2025 年占整体水果消费比提升至 16.7%。图 8：经测算国内进口水果市场规模（单位：亿元）资料来源：WIND，灼识咨询，中国果品流通协会，天风证券研究所表 1：全国进口水果消费市场空间测算201720182019202020212022E2023E20

28、24E2025E全国城镇居民人均可支配收入（元） 36396.039250.842359.043834.047412.051282.153897.456861.860842.1YOY（%）8.3%7.8%7.9%3.5%8.2%5.1%5.5%7.0%7.0%城镇总人口（万人）84342.686432.788426.190220.091425.092646.193665.294508.295169.7YOY（%）3.0%2.5%2.3%2.0%1.3%1.1%0.9%0.7%0.5%恩格尔系数（%）29.3%28.4%28.2%30.2%29.8%29.7%29.5%29.3%29.1%同比变

29、化（pcts）-0.8%-0.9%-0.2%2.0%-0.4%-0.1%-0.2%-0.2%-0.2%水果摄入量/食物摄入量占比（%）10.4%10.7%11.0%11.4%11.8%12.4%13.0%13.8%14.6%同比变化（%）0.2%0.3%0.3%0.4%0.4%0.6%0.6%0.8%0.8%全国水果消费规模（亿元）9354.110309.311619.013615.315242.317497.319360.321728.924600.8YOY(%)10.6%10.2%12.7%17.2%12.0%14.8%10.6%12.2%13.2%进口水果消费占比（%）6.5%7.3%8

30、.3%9.3%10.5%11.7%13.2%14.7%16.7%同比变化（pcts）0.8%0.8%1.0%1.0%1.2%1.2%1.5%1.5%2.0%全国进口水果消费规模（亿元）608.0752.6964.41266.21600.42047.22555.63194.14108.3YOY(%)26.2%23.8%28.1%31.3%26.4%27.9%24.8%25.0%28.6%资料来源：WIND，灼识咨询，欧睿国际，中国果品流通协会，国家统计局，天风证券研究所（蓝色部分为假设数据）2. 洪九果品：“端到端”打造果品供应链龙头，资深高管团队助力公司高速发展请务必阅读正文之后的信息披露和免

31、责申明9港股公司报告 | 首次覆盖报告2.1. 公司概况：多轮融资资本热潮，业绩高增长的果品全产业链运营商2.1.1. 高品质全产业链水果运营商，业绩持续高增，品牌化经营凸显洪九果品主营高端进口水果和高品质国产水果的全产业链运营，作为国内领先的多品牌鲜果集团，以“优质产区+优质品质+优质口感”为选品方针，自全球 100 多个优质水果原产地挑选及采购品质鲜果，并通过直采、标准化加工及数字化供应链管控，在鲜果分销领域形成了出色的产品力，同时打造了以榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子、葡萄为核心的49 种水果品类的产品矩阵。图 9：公司融资发展历程概览资料来源：洪九果品官网，洪九果品招股说明书，企查查

32、，天风证券研究所华东及西南市场为优势区域，品牌化经营凸显，百亿业绩持续高增。公司具有深厚水果行业从业经验，2021 年主营业务收入破百亿规模，达 102.8 亿元，19-21 年 CAGR 为 122%，经调后净利润 10.9 亿元，19-21 年 CAGR 为 119%；2022H1 实现主营收入 71.52 亿元，同比增 32.0%，经调后净利润 8.59 亿元/同增 42.2%，公司品牌化经营凸显，品牌水果销售占比高于 70%，随着品牌化建设逐步放量，业绩高速增长可期。分地区来看，公司总部及主营地点位于重庆，在华东及西南地区周边市场渗透具备较强优势，2022 年 1-5 月华东及西南地区

33、合计贡献总营收 54.6%，依托区位建立的较强品牌知名度和广泛忠诚的客户基础，为业绩增长提供强力支撑。图 10：公司业绩持续高速增长图 11：华东、西南地区贡献主要营收来源，为公司优势区域资料来源：洪九果品招股说明书，天风证券研究所资料来源：洪九果品招股说明书（2022 年 1-5 月数据），天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10港股公司报告 | 首次覆盖报告2.1.2. 创始人及配偶持股且投票权比例高，家族企业管理+资深高管助力公司稳健发展创始人及配偶控股比例较高，股权集中稳定。截止 2022 年 9 月，公司董事长兼执行董事邓洪九个人持有 32.78%的股份，其配偶江宗英

34、持有 9.14%的股份，合计持有公司 41.92%股份。此外阿里巴巴中国网络技术有限公司、中国农垦产业发展基金各持有 7.76%/6.39%股份，公司股权结构较为集中。图 12：洪九果品股权架构（截止 2022 年 9 月）资料来源：WIND，天风证券研究所家族企业管理+资深高管助力公司稳健发展。公司高管具有丰富的果品行业从业经验，创始人邓洪九曾于 1987 年朝天门码头挑担创业，至今为止在果品行业拥有近 35 年的丰富经验，目前担任公司董事长负责公司战略规划与董事会事宜；董事江宗英过去在果品行业拥有近 20 年深厚经验，目前担任公司董事兼总经理负责监管公司运营管理；董事彭何曾就读于清华大学企

35、业调整转型管理创新高级研修班课程，目前负责监督管理公司日常运营及各职能部门运作。表 2：公司核心高管具有丰富果品行业从业经验姓名年龄职位性别简介董事长公司创始人、执行董事兼董事长，于 2014 年完成四川大学经济学博士课程。邓洪九52男在果品行业拥有近 35 年的丰富经验，2013 年 4 月起担任董事长，主要负执行董事责公司整体战略规划并主持董事会事宜。江宗英50执行董事女公司执行董事兼总经理，创始人邓洪九之配偶，2013 年 4 月起担任公司董总经理事，主要负责监管公司的运营管理。在果品行业拥有近 20 年的深厚经验。公司执行董事兼常务副总经理，2011 年完成清华大学企业调整转型管理创彭

36、何52执行董事男新高级研修班课程。1999 年 2 月-2012 年 6 月担任重庆新大兴爱家商业连常务副总经理锁有限公司总经理；2015 年 6 月起担任公司董事，主要负责监督管理公司日常运营和各职能部门运作。杨俊文48执行董事男公司执行董事兼副总经理，创始人邓洪九之外侄，2003 年取得重庆师范大副总经理学思想政治教育学士学位。主要负责集团成都区域业务的拓展及管理。执行董事公司执行董事、副总经理兼董事会秘书。主要负责领导公司及其附属公司谭波42副总经理女财务管理工作、融资及投资者关系管理、信息披露相关工作。董事会秘书资料来源：洪九果品招股说明书，天风证券研究所2.2. 品牌战略：分级源头选

37、品打造品质品牌，全渠道辐射强溢价请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11港股公司报告 | 首次覆盖报告不断拓宽进口及国产单品，丰富果品品类矩阵，品牌化逐步成型。不同于传统水果产业散装、无包装的终端产品，洪九将水果通过精美的包装打造成标准化产品，加强消费者对于水果品质的信任度，截至 2022 年 5 月 31 日，公司已在 14 个主要水果品类中成功打造了18 个品牌，采购地包括泰国、越南、智利、中国海南、贵州、重庆等地，打造深受消费者认可的品牌效果。从品类选择方面看，公司专注于高端进口水果及高质量水果品类运营，核心水果产品覆盖榴莲、山竹、龙眼、火龙果等，均为高端优质水果品类，夯实高端化品牌形象。图 13：公司核心品牌概览资料来源：洪九果品招股说明书，天风证券研究所图 14：公司核心水果品类以高端为主，消费者偏好较高资料来源：艾瑞咨询，天风证券研究所单独陈列强化品牌心智，品类 Logo 提升辨识度，渠道辐射加强品牌溢价。从渠道宣传方面看，在终端零售销售场景中，公司对推出的多个标准化产品系列单独陈列，消费场景更具立体感，有效展示商品、提升产品感官度的同时强化广告效应。此外，公司为各水果品类品牌赋