关于现代投资理论与实务分析.pptx
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1、现代投资理论与实务分析现代投资理论与实务分析 9月第一章第一章 现代投资概述现代投资概述投资是现代社会中一个十分重要的经济活动环节。概括地说, 投资就是以货币或其他经济资源投入于某项事业,以期获得未来的收益回报。与收益俱来的是投资的风险,即投入资金的损失。投资活动其实早已有之,但现代经济社会中投资那么已构成经济成长的根本动力。在市场经济体制下,经济资源与收入分配转向居民与家庭,储蓄与投资的主体已经发生了变化,一个群众投资的时代已经来临,投资市场也开始了新的开展。 投资、消费、储蓄 1、国民收入的形成和分配,要素的收入 2、个人可支配收入,要素收入扣除税收 3、个人可支配收入转化为消费和储蓄 4
2、、储蓄转化为投资,储蓄率与投资率关系,涉及到转化机制和效率;实业投资和实业资产实业投资和实业资产1、实业投资是指从事产业经营性的投资,通常是指工商业的经营活动;2、实业型投资形成实业资产,主要由动产、不动产两大类构成;3、实业投资的资产都实际承担经营风险,它的经营受益构成产业利润;金融投资与金融资产金融投资与金融资产 金融投资是一种依托于资本市场的投资活动,金融投资形成的资产是金融资产,即证券或权证形式的收益凭证。金融投资仅涉及货币与金融资产的交易,而并不涉及到实际的产业经营,因而它是一种间接的投资活动。金融投资形成金融资产的过程,是货币向资本的转化过程,而资本的形成是通过金融市场首先形成金融
3、资产,而市场再将金融资产转入实际经营过程,从而形成产业资本。因此,人们购置股票、债券、基金等金融资产,虽然不直接与实业活动相关, 但资本运动的结果是必然进入产业经营领域,因而金融投资与产业经营活动有着间接的联系。投资与金融资产而获得收益同样要承担相应的风险。 政府投资与私人投资政府投资与私人投资 政府投资是指政府作为经济主体的投资行为。政府作为一个经济实体,是有能力出资参与投资的。现代政府出于行政要求,通过财政税收手段参与国民收入的分配与再分配,以此获得一局部社会资源。政府将一局部资金用于投资,即形成了政府投资。现代政府参与投资,具有两种目的;一是出于社会公共效劳目的的要求而进行投资,即公共投
4、资,它包括了诸如教育、文化、根底性科学研究、环境保护、社会福利性设施等。这类投资的特点是非竞争性和非赢利性,只能由政府来从事;二是出于市场体系补充性的投资,由于现代市场经济体系的局限性,竞争的非充分性,一些产业和领域的投资需要政府的介入,如根底设施的投资建设,它的建设时间长,资金需要量大,收益率低,私人投资一般不愿进入这一类领域,极需政府介入投资;城市的公共效劳设施,如公交,水、电、燃气等,由政府来投资。还有些特殊的垄断性行业,如邮政、铁路、电信等,政府往往也有较多的直接介入。但它涉及的一般是非赢利性的和非竞争性的行业部门。 长期投资与短期投资长期投资与短期投资 一般地说,以一年期以内的投资为
5、短期投资,如购置一年期以内的债券,或其它收益凭证。一年期以上的投资为长期投资,或中长期投资,如股票、债券、其它的长期收益凭证等。短期投资与长期投资在投资期限、资金流动、收益率、风险等方面都存在着差异。短期投资一般具有资金周转快、流动性高、风险相对较低的特点,但其收益率往往也较低。而长期投资的特点正好与短期投资相反,它的投资期限在一年以上,长的可达几十年,如股票投资,是没有期限的。正因如此,长期投资具有周期长、资金周转慢、期望收益高而风险大的一般特性。 投资规模、投资率、投资效率投资规模、投资率、投资效率 1、投资规模的宏观含义一国一定时期内的总投资量,有新增投资和固定资产更新改造投资构成;或者
6、是政府投资和民间投资构成,或者是国内投资和国外投资构成; 2、投资率从宏观角度看,为一定期间投资量占国民收入GDP的比重;投资率的决定因素十分复杂;(I/Y) 3、投资效率亦被称为投资效果,用投资量和产出量之比表达;也称为投资系数;对于企业和家庭来说,投资的效率主要用收益率来表达;(Y/I)投资的领域划分投资的领域划分1.银行存款;这是群众普遍接受的投资方式,平安性与流动性较高;2.各种债券,以国债为主;这也是平安性较高、广受欢送的投资品种;3.不动产;指土地与房地产的开发投资,根据市场的开展程度,其具有较大投资空间;4.黄金外汇;其具有一定的保值与升值能力;5.股票基金;是证券市场上最重要的
7、投资工具,最适宜于公众投资,具有广阔的投资空间;6.期货及金融衍生产品;金融市场高度开展后的投资工具,具有高收益、高风险的特点;7.保险及其相关产品;与个人收入上升高度相关的投资品种;8.投资于企业或事业;这是直接从事经营的投资形式;9.投资于艺术品与收藏品;这具有一定的保值与增值功能;不同资产的货币收益率与风险排序构成 资产种类 货币收益率 风险1 银行存款 0 02 政府债券 1 13 企业债券 2 24 优先股票 3 35 . 普通股票 4 46 不动产 5 57. 其他经营性资产 6 6投资与投机行为的区别投资与投机行为的区别 第一种行为是风险回避型的投资选择 第二种行为风险喜好型的投
8、资选择 第三种行为为风险中立型的投资选择 从市场体系角度看,投机是投资的一种形态,投机者是市场出清必不可少的;投资的主体构成投资的主体构成 1 社会公众投资者,这里主要是指个人和家庭 2 企业法人以及机构型投资者 3 集合型投资组织,主要是基金 4 政府和公共投资主体 5 外国投资者影响投资的环境因素影响投资的环境因素 第一,国家或地区的政治性因素 第二,国家或地区的经济因素,包括宏观经济环境与微观经济环境 第三,投资工程所在地区的根底设施条件,也就是通常所指的投资的“硬环境 第四,法律、政策、社会文化因素,这些要素可以称为投资的“软环境 投资环境因素的评价投资环境因素的评价 不同国家的比照分
9、析法由美国学者最先提出,该方法的根本思路是选择一批不同的投资对象国,选择设定7项指标进行比照,这7项指标为:政治稳定性,市场时机,经济开展潜力,文化认同程度,法律阻碍,实质阻碍,地理及文化差异。对这7项指标进行比照分析,可以得出每一项指标的上下,从而得出该国投资环境的冷热,即投资环境的优劣。 第二章第二章 现代投资的根本理念现代投资的根本理念 一、关于货币的时间价值一、关于货币的时间价值 货币的时间价值,究其实质货币的时间价值,究其实质乃是资金周转使用后产生的增乃是资金周转使用后产生的增值额。这是因为,当资金使用值额。这是因为,当资金使用者将资金投入生产经营后,借者将资金投入生产经营后,借助于
10、生产过程创造的新价值,助于生产过程创造的新价值,带来利润并实现价值增值;资带来利润并实现价值增值;资金在使用过程中,占用的时间金在使用过程中,占用的时间越长,所获利润越多,其价值越长,所获利润越多,其价值增量也越大。当资金的使用者增量也越大。当资金的使用者与所有者相别离时,作为资金与所有者相别离时,作为资金所有者所要分享的一局部的价所有者所要分享的一局部的价值增值就表现得非常充分。这值增值就表现得非常充分。这时的货币的时间价值通常采用时的货币的时间价值通常采用利息或利率形式来表示,利息利息或利率形式来表示,利息或利率代表了资金所有者向资或利率代表了资金所有者向资金使用者索取的一种价值补偿。金使
11、用者索取的一种价值补偿。 货币时间价值的表达货币时间价值的表达1以利息或利率表示的货币时间价值是投资报酬或投资报酬率的根本界限;2以投资报酬或投资报酬率表示的货币时间价值是投资者衡量投资收益,考核工程成效的根本依据;3货币时间价值还可揭示不同时点上资金量的换算关系,是投资者进行筹资、投资决策分析的根底。4从实际投资的过程看,利息率作为货币的时间价值又表达为资金借入的本钱,资金使用者的借入本钱构成了投资工程决策的基点。货币时间价值的计算 FP1i n P指本金或初始借款值,即一定货币量的现在值 i 为单位期间利率,一般指年利率;亦称为无风险收益率; n 为利息计算的期间,一般以年为单位; F为用
12、复利计算的货币时间价值 二、投资的风险因素二、投资的风险因素 1 系统性风险 经济周期风险 利率变动风险 通货膨胀风险 2 非系统性风险 行业风险 企业经营风险 违约风险与道德风险三、投资的期望收益率 式中:K为期望收益率; Ki为第i种可能结果的收益率; Pi为第i种可能结果的概率; n为可能结果的个数。iniiPKK1期望收益率的分布 投资收益率这一随机变量是与发生的概率相对应的,由此形成某种投资收益率的概率分布。投资者可以推算这个概率分布,进而求得该投资的期望收益率。大量的实证研究说明,投资收益率的概率分布满足正态分布。企业的期望收益率决定其资产价企业的期望收益率决定其资产价值和企业的价
13、值值和企业的价值1、企业的资产价值取决于其期望收益率;2、企业的整体价值也取决于其期望收益率四、组合投资对于系统性风险的作用 组合投资风险的衡量 系统性风险是与市场波动有关的不可分散的风险,而非系统性风险那么是可以通过投资组合技术来降低与分散的风险。显然,投资组合的目的在于,将一系列投资对象进行最有效的搭配,在不影响投资期望收益的前提下,减少投资风险 。金融资产与组合投资金融资产与组合投资 对于金融资产,其组合投资的作用是可以分散非系统性风险;非系统性风险是指来自于企业和个别行业效益波动的风险,一定数量的资产组合可以降低其风险的总量;但对于实业资产和银行信贷资产而言,资产组合具有技术和市场障碍
14、而难以实现第三章第三章 投资工程可行性研究投资工程可行性研究 1.工程投资与实业投资 工程投资是市场经济开展过程中不可或缺的重要环节,工程投资成功与否的关键在于工程投资的决策是否正确。因此,在工程投资之前必须进行周密而细致的投资决策分析。科学的投资工程可行性研究,是工程投资决策的中心环节。工程投资包括传统意义上的新建、扩建与改建工程投资,也包括市场经济运行中的企业兼并与收购等方式的投资。 2.投资工程的类型可行性分析 美国,联合国工业开展组织(OECD),世界银行均主张进行工程的可行性研究 投资工程可行性研究定义为:投资工程在进行决策初期,通过对工程有关技术、经济和社会等方面的条件和情况进行调
15、查、研究和分析,对各种可能的方案进行比较、论证,以考察工程在技术上的可行性和先进性、经济上的合理性和盈利性以及建设上的可能性,并进一步对工程是否可行进行科学分析的方法。3.可行性研究必须答复的问题1投资工程所需资源(如财力、人力、技术和信息资源等)是否有保证?2产品的市场容量和市场占有率多大?3投资工程的选址何处最正确?4投资工程的规模多大为宜?5融资渠道是否畅通?6能源和电力是否有保障?7原材料及外部协作条件是否落实?8引进技术的消化吸收能力是否具备?4.投资时机研究方法 1具有产业政策规定的投资领域; 2具有加工或制造所需要的自然资源状况; 3具有为加工业开展提供所需原料的布局状况; 4由
16、于消费水平和消费结构变化趋势导致的新产品潜在需求状况; 5行业扩展或企业联合的可能性; 6扩大生产能力可能实现的经济性; 7进出口政策的允许性; 8工业生产要素的可得性; 9技术或设备引进国产化的可能性。5.工程可行性研究的内容 1市场需求状况及工厂生产能力; 2原材料输入与获得渠道; 3厂址所处位置及厂址选择; 4工艺技术及设备选择; 5土建工程; 6企业管理费用; 7人力资源获得(包括生产、管理和技术人员); 8工程实施可行性; 9财务经济分析; 10社会经济效益分析。6.工程投资规模研讨1.资本投入规模 资本投入规模是工程投资的重要外部约束条件之一。工程规模的大小必须与财力相适应,工程规
17、模应受到企业筹资能力、投资效益和偿债能力的多重财务约束,企业不可盲目进行负债经营。2.资源供给条件 大型工程消耗的资源多,需要大量的原材料、能源、建筑材料等等,只有在资源丰富的条件下方能建设。否那么,建成后往往会导致“无米之炊,以致最后不得不停产、减产。小型工程消耗的资源少,当资源少而分散时,宜于实施。3.人力资源供给条件 一般大型工程设备先进,劳动生产率高,用人较少,但劳动力素质要求较高。小型工程尤其是劳动密集型工程,对劳动力素质要求相对较低。考虑人力资源因素时,还要求企业认真准备生产经营过程中各种管理人才、生产技术人才及销售力量等众多人才及其优化组合。3.运输条件 大型工程原材料、产品等的
18、运输量一般较大,运输半径也大,所以对运输条件要求较高。小型工程运输量小,运输半径也小,相对而言能同时接近原料、能源供给地和产品销售市场。所以,只有在运输条件得到满足时才能建设大型工程。4.生产技术条件 大型工程一般采用较为先进的技术,要求较高的管理水平和技术水平;中小型工程一般采用适用技术。因此应根据具体条件下的管理水平和技术水平,选择适宜的生产规模。如果是扩改建工程的规模,还要考虑到能否为采用更先进的生产技术和生产组织形成创造条件;能否使设备等现有条件得到合理利用;5. 专业化分工与协作配套条件 现代化的工业,分工越来越细,专业化水平越来越高,那些大而全或小而全的企业,已不能适应形势开展的需
19、要。这就是说,一个工程,往往不是独立的,需要有许多企业或单位协作配套,投产后才能正常发挥作用,有提供原辅材料的配套,有生产零部件的配套,还有动力供给、交通运输等方面的配套。7.确定工程投资规模的方法确定工程投资规模的方法 1 经验分析法包括本钱预期,市场需求量,技术进步速度,竞争条件变化 2 盈亏平衡点分析产量规模到达本钱等于收益的点 3 线性分析法线性规划求最优点8.工程地址选择应考虑的因素 1.自然资源条件 2.原材料供给条件 选择厂址考虑原材料供给条件,要从原材料供给数量、质量、价格、运输距离等出发。主要考虑:1原材料供给的数量能否满足工程生产能力的需要;2原材料的质量能否满足生产工艺的
20、要求;3原材料的价格上下;4原材料的运输费用。 3.地质及根底设施状况 4.产品市场 产品市场是企业生存的土壤。企业所生产的产品必须找到适当的市场,企业才有进一步开展的条件与需要。如果投资者将厂址选择在接近产品的消费地区,一方面可以节约运输费用,另一方面还可以及时了解用户对产品的意见,及时改进。如果产品远离消费市场,那么生产者必须要考虑产品从产地到消费地的运输费用。 5.技术协作条件 生产专业化和分工协作是现代化大生产的重要特征。在同类企业及相关企业相对集中的地区具有较好的技术协作条件,企业可以借助于其他厂商的技术、人才力量生产一些配套产品,以节省投资费用、产品开发费用、降低产品生产本钱。 6
21、.其他因素,宏观经济政策,地区经济开展水平,消费习惯,能源原料供给水平,社会安定,文化条件;第四章第四章 企业投资:兼并与收购企业投资:兼并与收购 企业的兼并收购也一种新的投资进入方式; 主要的形成原因:1存在市场的进入障碍和难度;2存在着政府的行政保护或行业的垄断;3存在着投资和进入本钱上的差异;4对于企业市场价值和未来前景有特殊考虑一、企业并购的主要方式一、企业并购的主要方式1购置式兼并,即根据兼并前猎物企业资产评估的结果,扣除各种应付款项后资本剩余局部,由猎人企业 买下来,并由猎人企业承担其债权债务。2入股式兼并,即猎物企业的资产负债状况比较简单, 经过协商处理,将猎物企业的净资产以股金
22、形式投入 猎人企业,猎人企业并不承担其原有债务。3承担债务式兼并,即对产品有一定市场和前途、拥有一定技术专利,但由于经营管理不善、债务较重的猎物企业,猎人企业以承担债务为条件对其进行的兼并。二、企业收购的主要方式二、企业收购的主要方式 1参股收购,是指猎人企业只是收购猎物企业的局部股份。在这种情况下,猎人企业通常是以进入猎物企业的董事会为目的的。 目前跨国公司进入中国市场的渠道之一是实施收购参股,进入企业董事会,金融业的战略投资是一个重要进展; 2控股收购,是指猎人企业为到达控股目的而收购猎物企业到达控股比例的股权。从理论上讲,控股股权的比例应该占普通股的51%以上。但在实际生活中,市场化程度
23、越高,企业普通股股权越分散,因此可以有效控制整个企业的股权比例并没有必要到达51%。 3资产收购和业务性收购,即收购企业仅将对手企业的局部资产或局部业务予以收购,并进行业务的整合,如联想收购IBM个人电脑业务,明基收购西门子移动通讯的业务; 4全面收购,是指猎人企业收购猎物企业全部股份,被收购企业成为收购方的全资下属企业。三、企业合并的法律形式三、企业合并的法律形式 1.吸收合并,吸收合并,是指由一家企业接受另一家企业的合并行为。吸收合并使前者得以存续,因而又称存续合并。 吸收合并的性质类似于兼并,但企业地位的变革决定; 2.新设合并新设合并,是指两家或多家现有企业合并到一起,组建一个新的企业
24、。合并后,原有的企业都将不复存在,因而又称创立合并。四、企业购并对象价值确定四、企业购并对象价值确定 1.资产基准方法,是指由公认的资产评估机构对购并对象进行科学的资产评估来确定购并对象价值的方法。 2.现金流量法,是指对购并对象在将来一定时期内运营现金流出和流入状况进行分析以确定购并对象价值的方法。 3.市场比较法,市场比较法,是指以证券市场上交易的同类股票作参照,对购并对象进行价值评估的方法。五、支付方式的选择五、支付方式的选择 1.现金方式 利用现金支付,其突出优点是支付速度快,无交易本钱,多用于敌意收购。 但利用现金支付,会影响猎人企业的当前资金运用,企业为满足目前生产经营需要还可能采
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