初创公司上市公司股权激励若干法律问题探讨.pdf
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1、 分类号_ 学校代码 10590 UDC_ 密级_ 深圳大学硕士学位论文 上市公司股权激励若干法律问题探讨 颜颜 军军 学学 科科 门门 类类 法法 学学 专专 业业 名名 称称 国际法学国际法学 学院(系、所)学院(系、所)法法 学学 院院 指指 导导 教教 师师 黄亚英黄亚英 教授教授 上市公司股权激励若干法律问题探讨-I-摘摘 要要 随着我国股权分置改革的进行和我国股权激励相关法律法规的相继出台,今后的公司实践中将会有越来越多的公司采用这一制度以激励本公司的经营管理者。近期,我国有关机构相继颁布了股权激励的法律法规,揭开了我国股权激励法律制度的新篇章。根据新颁布的有关股权激励法律法规的规
2、定,实践中已经有多家上市公司公布了股权激励方案(草案)。笔者希望本文能对我国已经或将要开展的股权激励的公司实践活动,以及我国股权激励法律制度的健全与完善,提供微薄的意见或者建议。本文包括前言、正文和结语三大部分。其中正文包括四个章节。第一章是对股权激励制度所作的简要介绍,以期读者对该制度有一个初步的认识;第二章是关于国外及香港的股权激励制度;第三章是我国上市公司股权激励的法规与实践;第四章是国有上市公司股权激励问题。通过全文的论述,笔者认为,首先,股权激励制度是公司对经营管理者长期薪酬激励的一种重要方式,它通过有条件的授予经营者一定数量公司股权的形式,使企业的经营者与股东所追求的价值目标趋于一
3、致,从而更加勤勉尽责地为公司的长远利益服务;其次,股权激励形式上是一个财务和经济问题,实质上是一个法律问题,股权激励实施的每一个环节都涉及法律关系的调整和法律关系的变更;最后,要用发展的观点来看待该制度的实施,尤其是正确看待制度在实施与发展中出现的一些偏差与错误,认真分析出现问题的原因,寻求解决问题的办法与对策,而不是单纯地对制度本身横加指责,制度毕竟是用来实现所追求的目的或效果的载体。关键词关键词:上市公司;股权激励;国有上市公司Study on Certain Legal Issues of the Share Incentive of Listed Corporations -II-Ab
4、stract With the stock market reform conducting and the related law and regulations going on,our corporations will adopt the institution to encourage corporate senior managers by share.In the recent periods,our related institutions enact the laws or regulations about the share incentive,and then ther
5、e is the new start of the share incentive in my country.Combined with the launching Stock Division Reform,under the laws and regulations about the Stock Stimulation,many listed companies had announced their Stock Stimulation Plan(Draft).And the author hopes my paper could give directions and suggest
6、ions to the practice of stock stimulation and perfection of the institution of my state.This dissertation consists of three parts:foreword,body and conclusion.The body is composed of four chapters.Chapter one is a brief introduction of the share incentive system in order to make this system initiall
7、y known to readers;Chapter two is on the share incentive systems overseas and in Hong Kong;Chapter three is the law systems and practice of listed corporations in our country;Chapter four is the study on the share incentive of state-owned listed corporations.Through the discourse of the whole disser
8、tation,my conclusion is as follows:Firstly,the share incentive system is an important way of long-term pay incentives to the proprietors of corporations.Which grants conditionally certain quantity of corporation shares,it is to unify the goals of proprietors and share holders and make them more dili
9、gent to serve the long-term interests of corporations.Secondly,the share incentive in the form is an issue of finance and economy.In essence,the share incentive is a legal issue.Every process of implementation of the share incentive scheme covers the adjustment and change of legal relationship.Lastl
10、y,we should regard the implementation of this system with the development point.It is especially important to regard rightly deviation and mistakes appearing in the implementation and development.It is necessary to analyze seriously the causes of those problems appeared and seek the solution to the
11、problems instead of criticizing purely the share Study on Certain Legal Issues of the Share Incentive of Listed Corporations -III-incentive system itself.After all,this system is the carrier of achieving goals or effects to be sought.Key words:Listed Corporation,Share Incentive,State-owned Listed Co
12、mpany 目目 录录 摘 要.I Abstract.II 前 言.1 第一章 股权激励制度概述.2 第一节 股权激励的定义.2 第二节 股权激励的模式.3 一、股权激励的常用模式.3 二、我国上市公司股权激励的主要模式.4 第二章 国外及香港股权激励制度.6 第一节 概述.6 第二节 中美股权激励制度比较.7 一、美国股权激励的立法.8 二、美国股权激励法律制度的主要内容.9 三、美国股权激励中的股票期权.9 四、中美两国关于上市公司股权激励制度的立法分析比较.11 第三节 香港的股权激励.11 一、香港上市公司股权激励概述.11 二、主板上市规则重点条款解析.11 三、创业板上市规则重点条
13、款解析.13 第三章 我国上市公司股权激励的法规与实践.14 第一节 股权激励措施在我国上市公司的实施.14 一、股权分置改革前的实施状况.15 二、股权分置改革后的实施状况.16 第二节 股权激励的法律现状与缺陷.17 一、股权激励的法律现状.17 二、股权激励相关法规的修订.18 三、股权激励现行法规的不足.18 第三节 上市公司股权激励面临的新问题.20 一、激励过度问题.20 二、操作过程中的难题.21 第四节 完善上市公司股权激励的建议.21 第四章 国有上市公司的股权激励问题.23 第一节 国有上市公司股权激励的现状及问题.23 一、国有上市公司股权激励的现状.23 二、国有上市公
14、司股权激励存在的问题.24 第二节 国有上市公司股权激励新法规解析.27 一、上市公司股权激励管理办法(试行).27 二、国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法28 三、两个“办法”的比较.30 第三节 完善国有上市公司股权激励制度的对策分析.31 一、法律法规方面.31 二、其他方面.32 结 语.34 参考文献.35 上市公司股权激励若干法律问题探讨-1-前 言 股权激励制度是现代企业制度发展过程中的产物。现代公司制度的特征是公司股权多元化,公司股东的所有权与经营权相分离,造成的直接矛盾是公司经营管理者1的长期利益与公司股东们的长期利益不一致。利益是企业及企业所有者所追求的终极目标,
15、公司经营管理者作为企业日常运营管理的人员,直接影响着公司收益率。但是由于经营管理者与公司所有者即股东们的长期利益存在不一致性,那么就无法保证经营管理者去创造利益最大化。股权激励机制的原理在于,公司授予公司经营管理者若干股票或期权,让他们成为公司的“准股东”。这样一来,他们就可能以股东的视角和责任感去维持公司的日常运营,确保公司利益最大化。股权激励制度发源于美国。它最早是以股票期权的形式在美国硅谷的高科技公司中被作为激励制度而开始采用。其后若干年内,股权激励制度在美国和世界范围内迅速发展起来。在其发展过程中,由于不少公司的经营管理层对短期利益的过度在乎,他们宁愿冒着牺牲公司和股东长期利益的风险去
16、追逐自身短期利益的最大化,由此在现代公司中出现了代理的风险。在实践中,股权激励机制的缺陷与不足也逐渐暴露出来。因而,尽快完善与之配套的法律法规就成了当务之急。由于我国的上市公司以国有上市公司为主,因而不能笼统地对所有上市公司股权激励机制进行规范。在实践中,我国的立法部门针对上市公司的实际情况,分别制定了上市公司股权激励管理办法(试行)和国有控股上市公司(境内/外)实施股权激励试行办法。这种区别对待、针对性立法的模式对股权激励机制在我国上市公司的应用起到了积极作用。然而,在上市公司陆续采用股权激励机制的过程中,由于监管、立法部门的混乱以及现有法律法规存在着诸多缺陷,在股权激励实施的过程中出现了种
17、种问题。笔者通过对股权激励制度及相关法律规定的分析比较,探讨解决此类问题之策。1 本文中所指的“经营管理者”、“高管人员”包括中国证监会所界定的董事长、董事、监事、总经理(总裁)、财务总监、董事会秘书及上市公司的副总经理(副总裁)等,与作为“所有者”的公司股东相对应。上市公司股权激励若干法律问题探讨-2-第一章 股权激励制度概述 股权激励制度虽然是随现代公司制度的发展而兴起的,它的初衷乃公司所有者即股东对经营管理者授予股票或期权,对其形成一种长期激励,继而使其能更尽职尽责地履行职务。授予的股票亦或期权,本质上仍属于劳动报酬的范畴,授予本身在形式上也属于公司财务问题。但是,从一份股权激励计划的设
18、计到经公司股东大会或董事会授权再到最后授予对象的行权和出售所获得的股票和期权,其间的每个程序都涉及法律关系的变更,每个步骤都不能缺少法律法规的明确与规范。基于对股权激励制度这样一个法律定性的认可,促使笔者去对股权激励制度作进一步的探讨与研习。第一节 股权激励的定义 第一节 股权激励的定义 在现有的对股权激励研究的著述中,不少学者对股权激励的定义都过于空洞,笔者认为,赋予股权激励过高的期望与内涵是与现实相悖的。股权激励的实质在于公司授予公司经营管理者若干股票或期权,让他们成为公司的“准股东”。这样一来,他们将以股东的视角和责任感去维持公司的日常运营,确保公司利益最大化。即,股权激励的精华在于将股
19、东与经营管理者的利益捆绑在一起,以期实现利益共荣共损。现代企业理论和国外实践证明股权激励对于改善公司治理结构,降低代理成本提升管理效率,增强公司凝聚力和市场竞争力起到非常积极的作用。但是股权激励应用过程中出现的种种问题,也让人们开始理性地思考和对待股权激励。在笔者看来,股权激励是一把双刃剑。由于在制定股权激励计划的时候,人们只是非理性地认为这样一种制度便能促使公司利益最大化,而忽略了对授予对象作出具体地、严格的限制,最终导致了不少公司经营管理者为利用股权激励计划实现自身短期利益而损害公司及股东长期利益的严重后果。因此,笔者并不赞同现有的对股权激励作出的全部为积极方面的定义。相对而言,将股权激励
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