证券投资学之宏观经济分析与行业分析课件.ppt
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1、第六章宏观经济分析与行业分析228 小组,15 级财务管理一班证券投资分析方法框架:经济分析(宏观面)质因分析 行业分析(中观面)基本分析 公司分析(微观面)证券投资 量因分析 财务分析分析方法 图形分析 技术分析 指标分析2l 公司价值来自盈利前景,是由以下因素决定的:l 全球宏观经济环境l 外部环境对公司所在行业的影响l 公司在行业内的地位6.1、宏观经济分析(属于基本面分析)3l 基本理由:全球经济影响企业的出口、影响企业的竞争对手、影响企业的对外投资。l 全球股票市场对2008 年的金融危机做出来大致相同的反应。但各个国家和地区的表现还是有不同。l 从全球考虑的风险:政治风险(相对于以
2、美国为基础进行投资所遭遇的风险来说,全球环境所包含的政治风险更大);汇率风险(进出口价格的变化)等。(一)全球经济6.1.1宏观经济环境4(二)国内宏观经济l 股价随收益的增加而增加。l 市盈率的正常范围在12-25 之间。l 要预测宏观市场表现,第一步是评价总体经济状态。6.1.1宏观经济环境5(三)政治环境l 国内政局是否稳定。l 国际大环境是否安定。6.1.1宏观经济环境6(四)法律环境6.1.1宏观经济环境(五)军事环境(六)文化环境l 法律市场健全l 没有较大的军事冲突l 一个国家的文化传统76.1.2 宏观经济分析方法1.总量和结构分析法2.经济指标分析法3.建立分析模型和概率预测
3、分析法86.1.3 宏观经济运行分析l 宏观经济运行对证券市场的影响 l 国内生产总值与经济增长率l 国内生产总值(GDP)及增长速度是衡量宏观经济运行状态的综合性指标。l 从理论上看,在上市公司的行业结构和该国的行业结构基本不变的条件下,股票平均价格的变动与GDP的变动应呈现一致。l 一些实证研究结果表明,股票价格的变动与国民生产总值的变化存在着密切的相关性。利率与通货膨胀对股市影响 的一般归纳:利率对股市涨跌的影响l 利率上升对证券市场的影响公司融资成本增加,利润减少,股价下跌;利率上升还吸引部分资金流向储蓄,股市需求减少而使股价下跌。l 利率下调对证券市场的影响与上面情况相反。6.1.3
4、 宏观经济运行分析10l 通胀早期,表现为温和的、慢速的、需求拉上的状态,人们有货币幻觉,企业家因涨价、盈利增加而追加投资,就业随之增长,收入随之增长,消费者投资于证券资金增加;l 通胀中期:表现为结构性为主混合需求拉上成本推进的状态,一些部门的产品价格经过结构性投资变动价格上涨快,影响到证券品种之间价格发生结构性调整;l 在严重的通胀下,货币大幅贬值,人们相应的抽取证券市场资金,购置物业等保值商品。投资收益下降,经济衰退,资金离场,证券价格进一步下跌,因此长期通胀,经济必衰退,证券价格下跌,从而抵消了早期通胀对证券投资的积极效应。6.1.3 宏观经济运行分析l 汇率对证券市场的影响 l 外汇
5、汇率 本币贬值有利出口,不利进口出口型企业股价上升,进口型企业股价下跌l 外汇汇率 本币贬值资本流出证券市场需求 Pl 本币贬值央行干预对证券市场产生影响l 国际证券市场对国内证券市场的影响 汇率上升:抛出外币,购入本币MsP 抛出外币,购入国债国债价格6.1.3 宏观经济运行分析l 财政政策(政府的支出和税收行为)和货币政策(控制货币供给)。l 财政政策是刺激或减缓经济的最直接的方法,其制定和形成是一个缓慢而繁琐的政治过程。l 总结政府财政政策净影响的方法是考察政府预算赤字或盈余。赤字可以刺激经济,因为:产品需求的增加(通过支出)大于产品需求的减少(通过税收)。6.2 国内宏观经济政策136
6、.2.1财政政策l 从整个国家财政对宏观经济的影响和作用来看,分为“自动稳定器”和“相机抉择”两个方面。在我国,财政政策主要发挥“相机抉择”的作用。l 财政政策分为:松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政策。紧的财政政策将使得过热的经济受到控制,证券市场也将走弱,而松的财政政策刺激经济发展,证券市场走强。财政政策的影响2.影响途径(扩张性)(1)减少税收,降低税率,扩大减免税范围微观主体收入投资需求证券市场价格P 微观主体收入消费投资需求企业规模和利润 股价 盈利能力风险降低P(2)扩大财政支出,加大财政赤字 政府购买基础性非竞争行业相关产业乘数效应 其他行业公司利润居民收入P(3)减少国债发
7、行(或回购部分短期国债)货币流通量社会总需求 生产 债券的供给量价格 货币供给效益和证券联动效应Pl 货币政策控制货币供给影响宏观经济。l 增加货币供给、降低利率,可以刺激经济。l 没有财政政策的影响直接。l 货币政策的工具包括了公开市场运作、折现率、准备金要求率。6.2.2货币政策17货币政策对对证券市场的影响 货币、财政政策对股市影响的 一般归纳:l 货币政策与股市涨跌的关系l 紧缩性货币政策与股市涨跌的关系一方面货币供应减少,抑制股市投资需求膨胀;另一方面利率上升,企业筹资成本增加,利润减少,证券价格下跌。l 扩张性货币政策与股市涨跌的关系与上面情况相反。196.3 需求和供给总供给和需
8、求曲线一般来说,市场价值或生产价格决定价格,价格决定供求;反过来,供求决定价格,并通过调节不同生产条件下的生产,影响市场价值的形成与决定。因而市场价值或生产价格、价格与市场供求关系形成一种辩证关系。6.3.1 总供给和总需求曲线206.3 需求和供给6.3.2 股票市场需求21l 经济周期曲线的拐点被称为高峰和谷底。l 高峰是指从扩张期结束到收缩期开始的这个转折点。l 谷地位于经济衰退结束,进入复苏期的转折点。6.4 经济周期221、经济周期中的行业周期性行业:l 对经济状态的敏感性超出一般水平。l 例子包括耐用品生产商(如汽车)和资本货物生产商(即其他厂商用来生产自己产品的的产品。)l 贝塔
9、值比较高防御性行业:l 对经济周期的敏感性较低。l 例子包括食品生产商和加工商、药品加工厂以及公用事业单位。l 贝塔值比较低23l 先行经济指标往往先于其他指标变动。l 同步指标同总体经济变动一致。l 滞后指标稍微滞后于总体经济。l 我国一般在每月15 日开始公布,25 日左右结束。通常由统计局、商务部、海关总署、财政部等公布。2、伴随经济周期的经济指标246.5.1 经济周期和行业分析l 所谓行业因素,是指影响某一行业证券行市的各种因素l 分类:增长型行业。周期型行业。防御型行业6.5 行业分析25l 按行业与经济周期的关系l 增长型行业:这些产业收入的增加主要依靠技术进步、新产品推出及更优
10、质的服务,因此其股票价格受经济周期影响较小。如计算机、生物工程等高新技术产业。l 周期型行业:这些产业与经济周期关系密切,当经济处于上升时期,这些行业紧随其扩张;当经济衰退,这些行业也随之衰退。如服务业、耐用品制造业。l 防守型行业:这些行业产品需求稳定,不受经济周期影响。如日常用品的生产行业、公用事业。图 17.6 2009 年行业净资产收益率 图17.6 是美国2009 年行业净资产收益率27图 17.7 2009 年行业股票价格表现图17.7 是美国2009 年行业股票价格表现。286.5.2 我国证券市场行业划分l 北美工业分类码(NAICS codes)l 我国有国家统计局的行业分类
11、标准,有中国证监会的上市公司行业分类指引。29l 产品的生命周期 产品生命周期各阶段收益和风险状况初创期 初创期 成长期 成长期 成熟期 成熟期 衰退期 衰退期厂商数量 厂商数量利润 利润风险 风险风险形态 风险形态很少 很少亏损 亏损较高 较高技术风险 技术风险市场风险 市场风险增加 增加增加 增加较高 较高市场风险 市场风险管理风险 管理风险减少 减少较高 较高较少 较少管理风险 管理风险很少 很少减少甚至亏 减少甚至亏损 损较低 较低生存风险 生存风险生命周期的哪一阶段最具有吸引力?l 引用彼得 林奇在彼得 林奇的成功投资:“许多人愿意向高成长率的行业投资,那里看上去热闹非凡。但我不会,
12、我更愿意向成长率较低的行业投资”32 1、不是井里没有水,而是你挖的不够深。不是成功来得慢,而是你努力的不够多。2、孤单一人的时间使自己变得优秀,给来的人一个惊喜,也给自己一个好的交代。3、命运给你一个比别人低的起点是想告诉你,让你用你的一生去奋斗出一个绝地反击的故事,所以有什么理由不努力!4、心中没有过分的贪求,自然苦就少。口里不说多余的话,自然祸就少。腹内的食物能减少,自然病就少。思绪中没有过分欲,自然忧就少。大悲是无泪的,同样大悟无言。缘来尽量要惜,缘尽就放。人生本来就空,对人家笑笑,对自己笑笑,笑着看天下,看日出日落,花谢花开,岂不自在,哪里来的尘埃!5、心情就像衣服,脏了就拿去洗洗,
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