2023年第一季度环球市场纵览-亚洲版.pdf
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1、市场洞察0YCEELIABARATSING环球市场纵览亚洲版12023年一季度|截至2022年12月31日摩根资 产 管 理2环球市场洞察策略团队美洲欧洲Karen Ward亚洲洲 版(中国)许长泰D0Michael Bell,CFA伦敦Hugh Gimber,CFA伦敦Max McKechnie伦敦Natasha May伦敦Zara Nokes伦敦伦敦Vincent Juvyns卢森堡Marcella Chow周奂彤香港Tilmann Galler,CFA法兰克福Maria Paola Toschi米兰Elena Domecq马德里Lucia Gutierrez Mellado马德里Ian
2、Hui许慧恒香港Adrian Tong唐崇熙香港Sahil Gauba孟买Clara Cheong张钿雯新加坡Agnes Lin林雅慧摩根资 产 管 理3页码索引洲 版(中国)I 3)区域经济 股票4.东盟:出口和经济活动5.中国:经济概况6.中国:人员流动和疫苗接种率7.中国:周期性指标8.中国:房地产行业9.中国:财政政策10.中国:货币政策及信贷增速11.中国:汇率32.全球及亚洲股市回报33.全球股票:回报构成34.全球股票:盈利预期35.全球股票:估值36.全球股票:成长股与价值股37.亚 太(除日本)股票:各市场及行业的盈利预期38.亚 太(除日本)股票:市场驱动因素39.亚 太(
3、除日本)股票:市场表现与企业盈利40.亚 太(除日本)股票:营收来源、出口与企业盈利全球经济4 1.亚太 厚日本)股票:对美国和欧洲的敞口12.全球经济增长与通胀预测13.全球采购经理指数(PMI)14.全球化趋势15.全球供应链16.全球通胀趋势17.全球通胀构成因素43.中国:行业盈利及估值44.欧洲:行业盈利及估值45.美国:行业盈利及估值46.美国:每股盈利增长归因47.美国:盈利和加息48.美国:牛市与熊市19.央行通胀目标20.全球央行政策利率变动21.四大经济体央行政策利率及市场预期22.美国:经济增长及对GDP构成贡献因素23.美国:经济风险监测24.美国:消费和投资25.美国
4、:就业及工资26.美国:住房市场27.美国:通胀28.美国:货币政策29.美国:美联储资产负债表30.欧元区:经济风险监测31.欧元区:能源供应以及对消费者的影响.固定收益49.全球固定收益回报50.全球固定收益:收益率及久期51.全球固定收益:利率敏感度52.全球固定收益:回报构成53.全球固定收益:估值54.全球固定收益:政府债券收益率及通胀预期55.全球固定收益:收益率与风险的权衡56.美国:实际收益率57.美国:投资级别债券58.美国:高收益债券息差59.美国:高收益债券基本面60.美国:证券化资产61.新兴市场债券62.亚洲固定收益其他资产类别63.各资产类别回报64.波动率65.美
5、元汇率66.主要货币汇率67.新兴市场的国际收支68.大宗商品69.原油:短期市场动态70.入息型资产71.了解另类投资投资法则72.全球能源转型73.新能源汽车74.全球大宗商品和可持续能源75.成熟市场与新兴市场收益率比较76.股票年度回报及年内回撤77.固定收益年度回报及年内回撤78.美国市场隐含的经济衰退概率79.美国经济周期与资产表现80.各资产类别的长期回报81.复利效应82.投资组合构建、资产类别回报及波动率83.60/40股债投资组合表现84.股票与债券的相关系数摩根资 产 管 理东盟:出口和经济活动洲 版(中国)I 4 1出口额段时贷凶4印尼 马来西亚 菲律宾 新加坡 泰国越
6、南资料来源:FactSet,摩根资产管理;(左图)各国国家统计局;(右图)C EIC,泰国旅游业发展数据,环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。入境游客数量相比2019年同期越南统计总局,马来西亚旅游促进局。摩根资 产 管 理中国:经济概况洲 版(中国)I 5:实际GDP增长率构成同比增长财新/Markit采购经理指数(PMI)指数段时贷凶资本形成总额(投资)消费净出口 GDP5服务业 制造业资料来源:摩根资产管理;(左图)C日C,中国国家统计局;(右图)财新/M a rk it,摩根经济研究。由于数据取整,本地生产总值(GDP)总额可能不等于各分项之和。PMI低于5
7、0表示行业活动减速,高于50表示行业活动加速。财新/Markit服务业采购经理指数始于2008年10月31日。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。摩根资 产 管 理中国:人员流动和疫苗接种率洲 版(中国)段时贷凶主要城市地铁客流量20年1月 20年7月 21年1月 21年7月 22年1月 22年7月深 圳北 京上海6资料来源:摩根资产管理;(左图)当地地铁公司,万得;(右图)中国国家卫生健康委员会。环球市场纵览一 亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。摩根资 产 管 理中国:周期性指标洲 版(中国)D固定资产投资累计同比消费段时贷凶7固定资产 民间固定
8、国有及国有控股企业投资总额 资产投资 固定资产投资资料来源:C EIC,中国国家统计局,摩根资产管理。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。社会消费品零售总额 网上商品零售额消费者信心A摩根资 产 管 理中国:房地产行业洲 版(中国)I 8)中国住宅平均价格与数量同比增长房地产开发资金来源段时贷凶商品住宅平均销售价格房地产面积*(3个月移动平均)8资料来源:中国国家统计局,摩根资产管理;(左图)C曰C;(右图)万得。*房地产面积为商品住宅销售面积、商品住宅新开工面积、商品住宅竣工面积和土地购置面积之和。国内贷款指银行贷款。官筹资金包括开发商自有资金、通过债券和股票发行
9、筹集的资金和对建筑承包商及其他相关方的应付账款。个人按揭贷款包括购房者的银行商业贷款和公积金贷款。由于四舍五入,各项来源在总资金中占比加总可能不等于100%。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。摩根资 产 管 理中国:财政政策洲 版(中国)I 9)财政收入及支出*同比增长,3个月移动平均中央及地方政府债券发行进度累计发行额占全年发行限额的百分比段时贷凶财政结余占名义GDP百分比9资料来源:C日C,摩根资产管理;(左图)中国财政部;(右图)万得。*财政收入包括税收、政府性基金(主要来自地方政府土地出让金)及其他政府收入。财政支出包括政府从税收、政府性基金,以及一般债券
10、发行筹集所得资金的使用。实际赤字=财政收入-财政支出。预算赤字为调入中央预算稳定调节基金后的赤字。广义赤字是指对政府所有用于支持经济增长的财政资源的估计值,即实际赤字加上通过地方政府融资平台、政策性银行和其他渠道获得的融资。*2022年年初至今数据指2022年1月1日至2022年11月30日期间。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。摩根资 产 管 理中国:货币政策及信贷增速洲 版(中国)I 1 0)中国信贷脉冲和全球新订单占名义GDP百分比,同比增长较前一年的差额利率走势年化利率段时贷凶 信贷脉冲*全球综合PMI 新 订 单(滞后6个月)A 1年期MLF(中期借贷便
11、利)7天银行间质押式回购10资料来源:C EIC,中国人民银行,摩根资产管理;(左图)中国财政部;(右图)全国银行间同业拆借中心。.信贷脉冲衡量信贷资金增量(社会融资总额)占名义GDP百分比的同比增长。使用滚动12个月的名义GDP和社会融资总额数据进行计算。*从2019年8月开始,在18家报价行向全国银行间同业拆借中心提交报价的基础上,形成当月的1年期及5年期贷款市场报价利率(LPR)。LPR已成为商业贷款及浮息贷款合约的基准利率。在此之前,银行贷款利率以中国人民银行公布的1年期贷款基准利率为基准。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。摩根资 产 管 理段时贷凶11中
12、国:汇率洲版(中国)I 11 1人民币汇率CFETS指数*美元/人民币 CFETS人民币汇率指数资料来源:中国外汇交易中心,FactSet,摩根经济研究,摩根资产管理。*CFETS人民币汇率指数是中国外汇交易中心根据24种货币组成的篮子计算的人民币汇率指数,基准值截至2014年12月31日,设定为100。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。人民币汇率(倒置刻度)A摩根资产管理全球经济增长与通胀预测(亚洲版(中国)|1 2)年度实际GDP增长总体消费价格指数(C P I)通胀同比增长法堀酒他2 截至2021年12月31日预测美国
13、欧元区 新兴亚洲 日本资料来源:FactSet,摩根经济研究,摩根资产管理。*实际GDP增长率预测基于摩根经济研究的预估增长率。菱形数据点表示由摩根经济研究发布的于2021年12月31日做出的实际GDP预测。预测部分的柱状图表示摩根经济研究最近发布的预测。*通胀预测基于摩根经济研究估计的消费价格指数通胀预测。预测部分的虚线图表示摩根经济研究最近发布的预测。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。摩根资 产 管 理全球采购经理指数(PMI)(亚 洲 版(中国)全球制造业及服务业PMI指数全球制造业PMI分布疾K班他3制造业 服务业资料来源:供应管理协会,摩根经济研究,M
14、arkit,标普全球,摩根资产管理。PMI低于50表示行业活动减速,高于50表示行业活动加速。热图颜色基于采购经理指数相对于50的情况,.成熟市场包括澳大利亚、加拿大、丹麦、欧元区、日本、新西兰、挪威、瑞典、瑞士、英国和美国。*新兴市场包括巴西、智利、中国、哥伦比亚、克罗地亚、捷克共和国、中国香港、匈牙利、印度、印尼、罗斯、沙特阿拉伯、新加坡、南非、台湾地区、泰国、土耳其和越南。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。Razz皿金ZZ改0L#zz皿6WZZ咬筹ZZ皿卜普可皿9出ZZm?s卅zz哎国zz灾ZWZZ巴料ZZ全球成熟市场*新兴市场*美 国(Markit)美 国
15、(供应管理协会)欧元区德国法国意大利西班牙英国澳大利亚日本中 国(Markit)中 国(国家统计局)韩国台湾地区印尼印度俄罗斯巴西墨西哥48.8 48.647.8 47.349.7 49.847.7 46.249.0-47.1 47.846.2 47.148.3 49.248.4 48.545.7 46.446.5 45.351.3 50.249.0 48.949.4 49.048.0 47.049.0 48.241.6 44.650.3 50.955.7 57.853.2 53.044.3 44.250.6-绿 色(红色)对 应 加 速(减速)。以色列、韩国、马来西亚、墨西哥、菲律宾、波兰、
16、罗马尼亚、俄摩根资 产 管 理全球化趋势洲 版(中国)I 141国际贸易万亿美元外国直接投资疾K班他14服务贸易值商品贸易值A资料来源:摩根资产管理;(左图)联合国贸易和发展会议;(右图)世界银行。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。2016 2017 2018 2019 2020 2021摩根资 产 管 理全球供应链洲 版(中国)I 151供应链问题供应链中断加剧供应链中断缓解皿二J i iz-zgLWZZ丈6卅ZZ出8世ZZnrz卅zz贝9卅ZZ晋卅ZZ冬卅ZZ皿或33火|.出ZZ皿ZL卅皿二丹LZ叱0耳皿6卅LZtn?8HLz01!卜丹tn?9HLzOTlnH
17、LZnrf卅More肝nrZHLZarL时O CZLHOZw二世oz叱01.卅oz疾K班他供应链压力指数全球航运成本中国出口集装箱运价指数洛杉矶港装载集装箱比率*半导体交货期成熟市场产出成熟市场投入价格*成熟市场供应商配送时间*新兴亚洲产出新兴亚洲投入价格*新兴亚洲供应商配送时间*15资料来源:Drewry,FactSet,IHS Markit,摩根经济研究,洛杉矶港,上海航运指数,Susquehanna Financial Group,摩根资产管理。供应链压力指数:纽约联储全球供应链压力指数。全球航运成本:Drewry世界集装箱指数。洛杉矶港装载集装箱比率由装载集装箱总数除以空箱总数计算得出
18、。半导体交货期是下订单采购芯片到交货之间所间隔的时间,可用数据截至2022年9月30日。成熟市场和新兴亚洲的产出、投入价格和供应商配送时间使用相应的制造业采购经理指数分项来衡量。绿冠表示洛杉矶港的装载集装箱数量超过空箱,这意味着供应链中断较少。*绿色表示由于投入成本压力的影响已经缓解,投入价格较低。*绿色表示供应商配送时间较短。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。摩根资 产 管 理全球通胀趋势洲 版(中国)I 1 6)总体消费价格同比增长,季度低于趋势-通胀走势-高于趋势法堀酒他出旅套生表3E米麋袋出米窿里城美国英国欧元区日本澳大利亚中国印度韩国台湾地区印尼马来西亚
19、泰国巴西墨西哥土耳其南非162022年2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016年 2017年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022年 10月 11 月资料来源:Factset,马来西亚统计局,台湾地区行政机构主计总处,欧盟统计局,巴西国家地理统计局,印度统计及项目实施部,墨西哥国家统计局,韩国国家统计局,墨尔本研究所,泰国商务部,日本总务省,中国国家统计局,英国国家统计局,印尼统计局,土耳其统计局,南非统计局,美国劳工部,摩根经济研究,摩根资产管理。除最新两项为经季节性调整的单月数据外,所示各项数据皆为经季节性调整的季度平均值。颜色基于各市场
20、同比通胀水平相对于其自身10年历史平均水平的Z得分,红 色(绿色)表示通胀高于(低于)长期趋势。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。摩根资 产 管 理全球通胀构成因素洲 版(中国)*疾K班他全球核心通胀同比增长全球食品和能源价格*资料来源.FactSet,摩根资产管理。茎品.疮由粮农组Z 只食品价格指数冷表,能源价格由布伦特原油全球现货价格代表。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。摩根资 产 管 理全球食品和能源通胀洲版(中国)18J食品和能源在消费价格指数占CPI篮子百分比60%(C PI)篮子中的权重能源消耗的结构占整体能源消耗的百分
21、比疾K班他18画自震-KS凶耍例如搜胸画a国挪醺岗支S*画f f i宿以切米中fee慨则特画晦食品(不包括外出用餐)和非酒精类饮料外出用餐 能源*资料来源:摩根资产管理;(左图)澳大利亚统计局,CEIC,FactSet;(右 图)英 国 石 油 公 司(BP)外出用餐在印度消费价格指数(C P I)中的权重为零。*中国国家统计局未提供消费价格指数(C PI)权重的详细资料,此处权重数据为根据历史数据推算。*能源包括家庭和交通运输消耗的能源。*包括核能、水力发电和其他可再生能源。环 球 市 场 纵 览 一 亚 洲 版。反映截至2022年12月31日的最新数据。煤炭 石油 天然气 其他*消耗更多煤
22、炭消耗更多石油和天然气 世界能源统计评论。摩根资 产 管 理央行通胀目标Z洲 版(中 国)I 1 9)通胀与央行通胀目标同比增长法堀酒他9资料来源:FactSet,摩根资产管理。马来西亚所使用的通胀数据基于核心C P I,这是马来西亚央行用于其通胀目标的首选指标。*此处澳大利亚的通胀数据是基于消费价格指数(C PI)截尾均值,这是澳大利亚储备银行用于其通胀目标的首选指标。其他列出经济体的通胀数据基于总体C P L 与各自央行的首选通胀指标一致。虽然美联储2%的官方通胀目标基于总体个人消费支出(PCE)通胀率,但由于其总体CPI数据发布更及时,所以在本图中的美国通胀指标采用总体CPI通胀率。环球
23、市场纵览一 亚洲版o 反映截至2022年12月31日的最新数据。摩根资 产 管 理全球央行政策利率变动央行政策利率变动央行加息或降息次数*央行政策利率预期变动洲 版(中国)I 2co疾K班他/成熟市场 新兴市场2 0资料来源:国际清算银行,摩根奥产管理;(右图)C E IC,摩根经济研究。*涵盖纳入国际清算银行央行政策监测范围内的38家央行,不包括阿根廷、克罗地亚和中国香港。环球市场纵览一亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。2022年年初利率 2023年二季度预测利率 当前利率摩根资 产 管 理四大经济体央行政策利率及市场预期Z洲 版(中国)I 2 1)四大经济体央行主要政策利率
24、年化利率对央行政策利率的市场预期*2023年3月31日前预测利率法堀酒他美 国英 国欧 元 区日本美联储英格兰 银 行欧洲 央 行日本央行21资料来源:摩根资产管理;(左图)FactSet;(右图)英格兰银行,彭博,美联储。*预期数据根据世界利率概率(WIRP)估计的远期利率推算得出。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。环球市场纵览一 亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。摩根资 产 管 理美国:经济增长及对GDP构成贡献因素Z洲 版(中国)I 2 2)实际GDP同比增长GDP构成贡献因素基点疾K班他22资料来源:FactSet,美国经济分析局,摩根资产管理。实际GDP增长率在2
25、020年二季度同比达到29.9%的最低点,在2020年三季度达到同比35.3%的最高点。环球市场纵览一 亚洲版。反映截至2022年12月31日的最新数据。19年19年19年 19年20年20年20年20年21年 21年21年21年22年22年22年3月 6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月 9月摩根资 产 管 理 美国:经济风险监测Z 洲 版(中国)I 23)法堀酒他领先指数 领先指数2资料来源:世界大型企业联合会(美国),FactSet,美国供应管理协会,美国劳工部,摩根斐产管理。当相关指标所处水平与新冠疫情之前的三次经济衰退中的任何一次相一致,
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