第6讲 金融市场概述与金融市场机制理论.ppt
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1、金融学金融学3636课时课时课时课时中央财经大学金融学院中央财经大学金融学院黄昌利黄昌利H第第6 6讲讲 金融市场概述与金融市场机制金融市场概述与金融市场机制一、金融市场概述一、金融市场概述(一)金融市场的基本要素(一)金融市场的基本要素 1.1.金融市场金融市场金融市场金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的场所货币资金交易活动的场所,是提供资本、配置金是提供资本、配置金融资源的融资源的要素类要素类市场市场狭义的金融市场狭义的金融市场是指以是指以票据票据和和有价证券有价证券为金融交为金融交易工具的市场。易工具的市场。证券化证券化是随着商品
2、经济发展,以证券发行、买卖是随着商品经济发展,以证券发行、买卖实现的金融交易比重越来越大的趋势实现的金融交易比重越来越大的趋势3 32.金融市场基本要素金融市场基本要素交易对象,金融市场的交易对象是货币资金交易对象,金融市场的交易对象是货币资金交易主体交易主体,个人、企业、各级政府机构、货个人、企业、各级政府机构、货币当局和金融机构币当局和金融机构交易工具,债权债务凭证、所有权凭证,衍交易工具,债权债务凭证、所有权凭证,衍生工具、外汇和黄金等生工具、外汇和黄金等交易价格,交易价格,货币资金借贷交易价格货币资金借贷交易价格货币资金借贷交易价格货币资金借贷交易价格-利率、利率、利率、利率、金融工具
3、买卖交易价格金融工具买卖交易价格金融工具买卖交易价格金融工具买卖交易价格-行市行市行市行市4 4(二)金融工具(资产)及其基本特征(二)金融工具(资产)及其基本特征1.金融工具(资产)金融工具(资产)金金融融工工具具是是在在信信用用活活动动中中产产生生的的、能能够够证证明明金金融融交交易金额、期限、条件等具体事项的书面凭证易金额、期限、条件等具体事项的书面凭证具有规范的具有规范的书面格式、广泛可接受性和法律约束力书面格式、广泛可接受性和法律约束力具具有有期期限限性性(但但活活期期存存款款和和股股票票、永永久久性性债债券券为为两两种种极极端端情情况况)、流流动动性性、风风险险性性和和收收益性益性
4、.期限性,偿还期限(两个极端:期限性,偿还期限(两个极端:0 0、无)、无)流动性,变现能力(市场本身和交易主体)流动性,变现能力(市场本身和交易主体)风险性,信用风险、价格风险等风险性,信用风险、价格风险等收益性,利息、股息和价差收益收益性,利息、股息和价差收益5 5 传统的金融工具主要有债权债务凭证和所有权凭证两传统的金融工具主要有债权债务凭证和所有权凭证两大类,属于原生性金融工具大类,属于原生性金融工具;在这些原生性金融工具的基础上派生出来了许多价值在这些原生性金融工具的基础上派生出来了许多价值依附于前者价值的新型的金融衍生工具,例如证券期货依附于前者价值的新型的金融衍生工具,例如证券期
5、货和股票指数期权的价值就取决于股票、债券价值或价格和股票指数期权的价值就取决于股票、债券价值或价格的变化。的变化。6 6金融工具种类的多少反映了金融市场的发达程度和金融金融工具种类的多少反映了金融市场的发达程度和金融创新的活跃程度创新的活跃程度.按照不同的标准,金融工具可以有多按照不同的标准,金融工具可以有多种分类:种分类:按期限长短划分,有货币市场和资本市场金融工具。按期限长短划分,有货币市场和资本市场金融工具。按融资形式划分,有直接和间接融资工具。按融资形式划分,有直接和间接融资工具。7 7按当事人的权利义务划分,有债权凭证和所有权按当事人的权利义务划分,有债权凭证和所有权按当事人的权利义
6、务划分,有债权凭证和所有权按当事人的权利义务划分,有债权凭证和所有权凭证。凭证。凭证。凭证。按照与实际信用活动的相关性划分,有原生金融按照与实际信用活动的相关性划分,有原生金融按照与实际信用活动的相关性划分,有原生金融按照与实际信用活动的相关性划分,有原生金融工具和衍生金融工具。工具和衍生金融工具。工具和衍生金融工具。工具和衍生金融工具。8 8金融资产金融资产:指个人或单位购买并持有的以价指个人或单位购买并持有的以价值形态存在的资产值形态存在的资产.金融资产是相对于实物资产而言的金融资产是相对于实物资产而言的,是一种索取实物资产的权利是一种索取实物资产的权利.金融资金融资产,例如货币性资产可以
7、换取商品和产,例如货币性资产可以换取商品和服务服务。9 9金融资产通常分为货币性和非货金融资产通常分为货币性和非货币性金融资产两类币性金融资产两类.货币性资产包货币性资产包括现金、存款货币以及其它期限在括现金、存款货币以及其它期限在一年以内的短期金融工具一年以内的短期金融工具;非货币非货币金融资产主要是各种期限在一年以金融资产主要是各种期限在一年以上的中长期金融工具上的中长期金融工具.1010教材教材116116页认为,金融资产也叫页认为,金融资产也叫金融工具或金融产品,但实际上金融工具或金融产品,但实际上金融工具与金融资产不能简单划金融工具与金融资产不能简单划等号等号,金融工具只是对持有者而
8、金融工具只是对持有者而言是金融资产言是金融资产,对发行者而言则对发行者而言则为负债或其金融产品为负债或其金融产品.1111(三)金融工具的收益率(三)金融工具的收益率1、名义收益率,票面收益与票面额之比、名义收益率,票面收益与票面额之比2、现时收益率、现时收益率,年收益额与该金融工具当期市场价,年收益额与该金融工具当期市场价格的比率格的比率3、平均收益率,将现时收益与资金损益共同考虑的收、平均收益率,将现时收益与资金损益共同考虑的收益率(益率(P117)例例100元面值元面值10年期债券,每年利息为年期债券,每年利息为8元,投资者元,投资者在第在第2年以年以95元买入,计算平均收益率元买入,计
9、算平均收益率资本差价的年收益资本差价的年收益95(1+R%)9=100;R=0.57%;现时收益率现时收益率8/95100%=8.42%平均收益率平均收益率=8.42%+0.57%=8.99%1212(四)金融市场的功能(四)金融市场的功能 地位地位:金融在国民经济中的地位是它为现代信用经济的核金融在国民经济中的地位是它为现代信用经济的核心。金融市场在整个市场体系中居于枢纽地位,影响其心。金融市场在整个市场体系中居于枢纽地位,影响其它市场,具备多方面的功能:它市场,具备多方面的功能:融资功能,可为资金交易者提供交易场所。融资功能,可为资金交易者提供交易场所。定价,金融交易的价格在资金交易中发挥
10、着核心作用。定价,金融交易的价格在资金交易中发挥着核心作用。金融交易的价格直接表现为各类金融资产的价格或与之金融交易的价格直接表现为各类金融资产的价格或与之定价相关的利率、汇率等。定价相关的利率、汇率等。优化资产组合、分散规避风险。优化资产组合、分散规避风险。引导和配置金融资源的功能,降低交易成本。引导和配置金融资源的功能,降低交易成本。资金集中与转换(用途、期限)功能,提供流动性。资金集中与转换(用途、期限)功能,提供流动性。便利中央银行和政府实施货币、财政政策的功能,央行便利中央银行和政府实施货币、财政政策的功能,央行货币政策工具的运用离不开金融市场。货币政策工具的运用离不开金融市场。13
11、13金融市场与其他市场的关系金融市场与其他市场的关系.在信用经济条件下,金融市场在市场体系在信用经济条件下,金融市场在市场体系中的地位很突出。金融市场的变动可以影中的地位很突出。金融市场的变动可以影响利率,进而反向影响货币资金的需求以响利率,进而反向影响货币资金的需求以及真实的货币供给,而后影响各类市场的及真实的货币供给,而后影响各类市场的购买力,影响技术、商品、劳务、土地等购买力,影响技术、商品、劳务、土地等其它市场。其它市场。1414这是因为金融工具的价格与利率这是因为金融工具的价格与利率关系密切,利率对金融工具定价和关系密切,利率对金融工具定价和金融市场交易影响很大。而利率又金融市场交易
12、影响很大。而利率又是(可贷)资金或货币的价格,与是(可贷)资金或货币的价格,与金融市场上的货币资金的供求有紧金融市场上的货币资金的供求有紧密关系。而货币又是一般等价物,密关系。而货币又是一般等价物,是购买力,会影响商品市场价格。是购买力,会影响商品市场价格。1515金融市场功能发挥的条件与环境金融市场功能发挥的条件与环境.经济商品化程度高:经济商品化程度高:商品交换内生商业信用商品交换内生商业信用商业票据市场。商业票据市场。金融中介与金融市场体系的健全。金融中介与金融市场体系的健全。信用环境的优化程度。信用环境的优化程度。市场化(政府干预弱化)的金融运作机制市场化(政府干预弱化)的金融运作机制
13、的完善、交易程序的严谨、交易主体的理的完善、交易程序的严谨、交易主体的理性化、交易环境(包括社会环境)的平稳性化、交易环境(包括社会环境)的平稳程度。金融市场为实体经济发展服务的程程度。金融市场为实体经济发展服务的程度。度。货币、金融制度(包括金融监管制度)的货币、金融制度(包括金融监管制度)的优劣或完善程度。优劣或完善程度。1616金融市场的形态:金融市场的形态:金融市场可以分为有形市场和金融市场可以分为有形市场和无形市场两种形态。无形市场两种形态。(五)金融市场的分类(五)金融市场的分类.(.(见下表见下表)1717 金融市场的分类分类标准分类标准市场类型市场类型按交易工具的不同期限按交易
14、工具的不同期限货币市场(短期资金市场)货币市场(短期资金市场)资本市场(长期资金市场)资本市场(长期资金市场)按市场功能按市场功能发行市场(初级市场)发行市场(初级市场)流通市场(二级市场)流通市场(二级市场)按交割期限按交割期限现货市场现货市场期货市场期货市场按地理范围按地理范围地方性、区域性、全国性、世地方性、区域性、全国性、世界性金融市场界性金融市场按金融工具种类按金融工具种类票据、证券、衍生工具、外汇、票据、证券、衍生工具、外汇、保险(单)、黄金、白银市场保险(单)、黄金、白银市场1818二、货币市场二、货币市场(一)货币市场及其特点(一)货币市场及其特点1.货币市场货币市场货货币币市
15、市场场是是指指以以期期限限在在一一年年以以内内的的金金融融工工具具为为媒媒介介进行短期资金融通的市场进行短期资金融通的市场2.货币市场的特点货币市场的特点交易期限短交易期限短交易目的是解决短期资金周转需要交易目的是解决短期资金周转需要交易工具有较强的货币性交易工具有较强的货币性1919(二)票据与贴现市场(二)票据与贴现市场商业票据又分为商业承兑票据和银行承兑票据两类。商业票据又分为商业承兑票据和银行承兑票据两类。1.1.商业票据的无因性与融通票据商业票据的无因性与融通票据商商业业票票据据的的无无因因性性:商商业业票票据据只只反反映映商商品品交交易易产产生生的债权债务关系,而不反映交易的内容的
16、债权债务关系,而不反映交易的内容 融融通通票票据据:由由非非金金融融公公司司发发行行的的,无无交交易易背背景景只只是是单纯以融资为目的的票据单纯以融资为目的的票据 2.2.商业票据市场型态商业票据市场型态票票据据承承兑兑(市市场场):汇汇票票付付款款人人或或指指定定银银行行确确认认票票面面记记载载事事项项,在在票票面面上上作作出出承承诺诺付付款款并并签签章章的的一一种种行为行为票票据据贴贴现现(市市场场):票票据据持持有有人人在在票票据据到到期期前前,向向金融机构贴付一定利息所作的票据转让金融机构贴付一定利息所作的票据转让2020(三)国库券市场(三)国库券市场1.发行市场,通过一级自营商承销
17、发行市场,通过一级自营商承销2.流通市场,贴现、买卖和回购交易流通市场,贴现、买卖和回购交易3.回购市场。回购市场。回回购购交交易易是是指指债债券券持持有有人人(正正回回购购方方,资资金金融融入入方方)在在卖卖出出债债券券给给购购买买人人(逆逆回回购购方方)时时,双双方方约约定定在在将将来来的的确确定定日日期期以以约约定定的的价价格格,由由正正回回购购方方向向逆逆回回购购方方买买回回相相等等数数量量的的同同品品种种债债券券的的交交易易行行为为。回回购购中中的的正正回回购购与与逆逆回回购购是是同同时时发发生生的的,对对卖者而言是正回购,对买者而言是逆回购。卖者而言是正回购,对买者而言是逆回购。因
18、因此此,回回购购交交易易按按债债券券的的买买卖卖方方向向又又可可分分为为正正回回购购交交易易与与逆逆回回购购交易。交易。回回购购交交易易按按交交易易债债券券质质押押期期间间能能否否继继续续参参与与交交易易,可可分分为为质质押押式式债券回购和买断式债券回购。债券回购和买断式债券回购。Legend User:theend ofseminar2121国国库库券券期期限限短短、流流动动性性强强、其其收收益益免免税税,是是安安全全性性最最高高的的投投资资工工具具,所所以以国国库库券券成成为为金金融融机机构构二二级级准准备备金金(未未正正式式对对外外公公布布但但是是可可以以充充作作准准备备金金的的高高流流
19、动动性性资资产)中的最佳资产。产)中的最佳资产。2222 19811981年年年年1 1月月月月1616日国务院会议通过日国务院会议通过日国务院会议通过日国务院会议通过中华人民共和国中华人民共和国中华人民共和国中华人民共和国国库券条例国库券条例国库券条例国库券条例,确定从,确定从,确定从,确定从19811981年开始,发行中华人民共年开始,发行中华人民共年开始,发行中华人民共年开始,发行中华人民共和国国库券。当年发行的国库券总金额和国国库券。当年发行的国库券总金额和国国库券。当年发行的国库券总金额和国国库券。当年发行的国库券总金额4040亿元,要求亿元,要求亿元,要求亿元,要求全民所有制单位和
20、集体所有制单位购买全民所有制单位和集体所有制单位购买全民所有制单位和集体所有制单位购买全民所有制单位和集体所有制单位购买2020亿元,城乡亿元,城乡亿元,城乡亿元,城乡人民购买人民购买人民购买人民购买2020亿元。亿元。亿元。亿元。19811981年至年至年至年至19871987年,中国国库券的年,中国国库券的年,中国国库券的年,中国国库券的年均发行规模为年均发行规模为年均发行规模为年均发行规模为 59595 5亿元亿元亿元亿元。2323 19881988年,国家对国库券发行办法作了重要改进,在年,国家对国库券发行办法作了重要改进,在年,国家对国库券发行办法作了重要改进,在年,国家对国库券发行
21、办法作了重要改进,在提高利率、缩短还本期限提高利率、缩短还本期限提高利率、缩短还本期限提高利率、缩短还本期限(5(5年缩短到年缩短到年缩短到年缩短到3 3年年年年)的同时,国务的同时,国务的同时,国务的同时,国务院批准自院批准自院批准自院批准自19881988年年年年4 4月起在沈阳、上海、重庆、武汉、月起在沈阳、上海、重庆、武汉、月起在沈阳、上海、重庆、武汉、月起在沈阳、上海、重庆、武汉、广州、深圳、哈尔滨等广州、深圳、哈尔滨等广州、深圳、哈尔滨等广州、深圳、哈尔滨等7 7个金融改革试点城市首次进行个金融改革试点城市首次进行个金融改革试点城市首次进行个金融改革试点城市首次进行开放国库券转让市
22、场的试点工作,允许转让国库券,但开放国库券转让市场的试点工作,允许转让国库券,但开放国库券转让市场的试点工作,允许转让国库券,但开放国库券转让市场的试点工作,允许转让国库券,但不得作为货币流通。可以进入转让市场的,限于不得作为货币流通。可以进入转让市场的,限于不得作为货币流通。可以进入转让市场的,限于不得作为货币流通。可以进入转让市场的,限于19851985、19861986年度个人发行的国库券。年度个人发行的国库券。年度个人发行的国库券。年度个人发行的国库券。19881988年年年年6 6月,第二批月,第二批月,第二批月,第二批5454个城市开始进行国库券转让个城市开始进行国库券转让个城市开
23、始进行国库券转让个城市开始进行国库券转让试点。试点。试点。试点。19911991年,财政部和中国人民银行决定,扩大市年,财政部和中国人民银行决定,扩大市年,财政部和中国人民银行决定,扩大市年,财政部和中国人民银行决定,扩大市场交易券种,从场交易券种,从场交易券种,从场交易券种,从3 3月份开始,在全国范围内增加开放国月份开始,在全国范围内增加开放国月份开始,在全国范围内增加开放国月份开始,在全国范围内增加开放国债流通转让市场的城市。至此,国库券市场已走向全面债流通转让市场的城市。至此,国库券市场已走向全面债流通转让市场的城市。至此,国库券市场已走向全面债流通转让市场的城市。至此,国库券市场已走
24、向全面开放。开放。开放。开放。2424 我国我国国债发行的逐步市场化不仅提高了发行效国债发行的逐步市场化不仅提高了发行效率,降低了发行成本,而且也推进了利率市场化率,降低了发行成本,而且也推进了利率市场化的进程。但目前中国国债发行采用的是在承销体的进程。但目前中国国债发行采用的是在承销体制基础上的招标,制基础上的招标,“公开公开”招标仅限于在承销团招标仅限于在承销团内,非承销商无权参与投标。在这种情况下,国内,非承销商无权参与投标。在这种情况下,国债发行利率市场化的形成基础就受到限制,这限债发行利率市场化的形成基础就受到限制,这限制了国债功能的充分发挥。制了国债功能的充分发挥。2525(四)可
25、转让大额存单市场(四)可转让大额存单市场1.可转让大额定期存单可转让大额定期存单CD是是1961年花旗银行创造的一种金融工具年花旗银行创造的一种金融工具特特点点:不不记记名名,可可转转让让;面面额额大大且且固固定定;利利率率比比同同期期限限存款高;期限在存款高;期限在1年内,到期前不能提前支取年内,到期前不能提前支取它它综综合合了了活活期期存存款款与与定定期期存存款款的的优优点点,银银行行可可借借此此稳稳定定存存款款来来源源并并降降低低资资金金成成本本;个个人人可可以以获获得得较较高高的的利利息息和和流流动性;企业可以之作为投资理财的工具。动性;企业可以之作为投资理财的工具。CD一般是存款需求
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