2023年-财务报表分析蓝田股份案例.docx
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1、财务报表分析蓝田股份案例一、蓝田年财务分析(一)静态分析33,106,703.98(流动资产合计)流动比率=0.77(流动比率)560,713,384.09 (流动负债合计)蓝田股份的流动比率小于1,意味着其短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动 负债,偿还短期债务能力弱。433,106,703.98 (流动资产合计)-236,384,086.72 (存货净额)速动比率=二0.35 (速动比率)560,713,384.09 (流动负债合计)蓝田股份的速动比率只有0.35,这意味着,扣除存货后,蓝田股份的流动资产只能 偿还35%的到期流动负债。净营运资金=433106,703.98(流动资
2、产合计)-560,713,384.09 (流动负债合计)=-127,606,680.11 (净营运资金)蓝田股份2000年净营运资金是负数,有L3亿元的净营运资金缺口。这意味着蓝田 股份将不能按时偿还12.7亿元的到期流动负债。2001年中期主要财务指标2001年中期 2000年中期 2001年中期/2000年中净资产收益率()扣除非经常性损益后期净利润(万元)16861.2018616.3890.60%每股收益(元)0.3780.41790.70%7.6619.6079.80%去年上市的武昌鱼在招股说明书中称,公司6.5万亩鱼塘的武昌鱼,养殖收入每年五六千 万元,单亩产值不足1000元。蓝田
3、股份创造了武昌鱼30倍的鱼塘养殖业绩,其奇迹有 多少可信度?如今已越来越遭怀疑。再次,应收账款之迷解释离奇。蓝田股份去年主营业务收入18.4亿元,而应收账款 仅857万元。公司方面称,由于公司基地地处洪湖市瞿家湾镇,占公司产品70%的水产 品在养殖基地现场成交,上门提货的客户中个体比重大,当地银行没有开通全国联行业 务,客户办理银行电汇或银行汇票结算货款业务,必须绕道70公里去洪湖市区办理,故 采用“钱货两清”方式结算成为惯例,造成应收账款数额极小。蓝田股份的这一解释引 出新的疑问,该公司似乎在上市公司中又创一项奇迹,即近18亿多主营业务收入主要靠 现金交易完成。稍懂财会知识的人士,势必对蓝田
4、股份“钱货两清”方式结算下的销售 收入确认产生怀疑。另外,蓝田股份去年野藕汁、野莲汁等饮料销售收入达5.29亿元, 难道饮料销售是因市场供不应求而未出现应收账款吗?第四,关联方其他应付款数额巨大。与其他上市公司的控股股东占用资金,导致上 市公司其他应收款数额巨大相反,蓝田股份倒是占用了中国蓝田总公司等关联方巨额资 金。2001年中报显示,美联方其他应付款余额2.22亿元。其中,向湖北洪湖蓝田经济技 术开发公司借款2884.4万元,其余均向中国蓝田总公司及其子公司借款,仅中国蓝田总 公司直接借款达1.93亿元。如同代付广告费一样,中国蓝田总公司就似在为蓝田股份尽 某种义务,就连1999年因上市造
5、假被处以的行政罚款100万元,也是由中国蓝田总公司 代为垫付。一家年盈利近五亿元、未分配利润多达10亿元的上市公司,如此资金运用捉 襟见肘简直让人难以理解。六、蓝田造假,假在何处?蓝田年报发布于3月1日,补充公告刊登于3月3 0日,一般性的技术差错隔几天就 出来“打补丁” 了,而蓝田的补充公告相隔一个来月,可见决非小事。该补充公告主要是就母公司报表中的“其他应收款”科目作补充披露。原来,母公 司账下其他应收款高达16.44亿元,占其净资产21.78亿元的比重达75.48%,这么大一 笔巨款借给谁了呢?读了补充公告,我们才知道,16.44亿元其他应收款中,全资子公司蓝田水产开发公司一家就达16.
6、275亿元,这16亿多的欠款,主要包括两块:1、水产公司1 9 9 5年到1 9 9 9年五年内创造的利润共10 8 8亿元,这些利润均“转作内部往来处理”,借回给水产公司;2、母公司借给水产公司流动资金5 3 9亿元。蓝田股份自1 9 9 6年6月上市以来,母公司主业年年亏损,1 9 9 6、1 9 9 7、 1 9 9 8 1 9 9 9年几乎每年翻番的利润主要来自水产公司,这4年公司累计实现利 润12 5 6亿元,而来自水产公司的就达10 8 8亿元,比例为8 6 6 3%; 2 0 0。年和2 0 0 1年中期蓝田股份利润分别为5 0 1 5 5万元和1 9 0 0 6万元,其 中母公
7、司的投资收益(主要为水产公司利润上交)为4 5 9 1 8万元和1 8 8 4 0万元, 比例更高达9 227%和9913%。199 6年蓝田股份上市时对水产公司的投 资仅1 6 0 0万元,到2 0 0。年年报投资已增至6 3 3 5亿元,而当年其贡献的利 润就达4 5 9亿元,投资回报率高达7 2%。由于蓝田股份从不披露水产公司报表,人们对水产公司怎么会有这么高的利润一直 心存疑虑。这一则并不起眼的补充公告,终于让人们明白了,原来水产公司的高利润一 上交母公司,做完报表后旋即“借” 了回去,1 9 9 6年以来累计“创利” 1 6亿多元, 借出去的“其他应收款”也是16亿多元。有意思的是,
8、对水产公司历年实现的利润, 均作“内部往来处理”的决定,据补充公告说,董事会曾于1 9 9 8年元月、19 9 9 年3月和2000年元月分别作出过决议,蓝田股份却均未披露。这16亿多“利润” 的一来一回又说明了什么?相信明眼人已经有所领悟。也许是2 0 0。年年报被要求补充披露,到2 0 0 1年中报,有关水产公司的主要 指标作了重大调整。水产公司欠母公司的其他应收款从1 6-2 7 5亿元降为5 - 9 7 亿元;母公司对水产公司的长期投资则由6 3 3 5亿元增至19 。4亿元,公司解 释说,主要是原来将10亿多利润作为借给水产公司的欠款,现在改为投资了。19亿 多元投资上半年上交母公司
9、投资收益1 8 8亿元,回报率近10 %(比上文提及的全 年7 2%的回报率低得多了,由此我们领教了财务科目稍作调整便会出现多大变化的财 务游戏),当然,这1 8 8亿元投资收益,也没有像前几年那样立即“借出”,而是继 续作为水产公司的追加投资。但是,不管是借款也好,还是追加投资也好,总之一句话, 水产公司的高额利润始终留在水产公司,并没有进入蓝田股份的银行账户。这同天津广 夏的“高额利润”并没有进入银广夏户头,又何其相似乃尔!蓝田股份上市以来始终以绩优示人,而且现金流也相当不错。例如,2 0 0 0年和 2 0 0 1年中期净利润为4 31亿元和1 6 8亿元,经营活动产生的现金净流入为 7
10、-86亿元和1 3 4亿元。多年来人们总是以为,利润可以包装,可现金流不能包 装,这正是市场对蓝田业绩一直有怀疑,可一直拿不出足够依据的理由之所在。可是, 现金流这么好的一家公司,上市以来仅2 0 0 0年派过一次息,为10派2,4 4 6 亿股共需流出现金近9 0 0 0万元,然而,中报显示,在应付股利栏下仍有5 4 0 0余 万元,也就是说仅仅是流通股东的红利付出去了,非流通股大股东都还欠着;另外,公 司还欠应交税金9 2 0 0多万元,其他应付款3 5 7亿元。现金流那么好却到处欠款,这一现金流到底是否真实?在历次年报、中报中,公司总是提及其产品由中国蓝田总公司代销,可每年的代销 额不过
11、几千万元,而公司近两年销售收入却达18亿元之多,各地市场却又很少见到蓝 田牌野藕汁、野莲汁、野鸭蛋等产品,要知道这一类价格并不高的农副产品,真要销售 18亿元,市场上将会有多大的影响啊。值得注意的是,负责给蓝田审计的一直是原沈阳、现华伦会计师事务所的两位会计 师,出具的始终是无保留意见的标准报告,包括当初的伪造银行存单和土地证上市,招 股书和上市公告都是他二人审计,而且蓝田从沈阳迁址到湖北,同两位会计师的友谊一 直牢不可破。七、股权之谜记者调查获得的资料显示:1998年1月9日,由瞿兆玉签字向国家工商行政管理局递交 了 “企业申请变更登记注册书”,主要变更的地方有两处,企业法人名称由“中国农业
12、 物质供销总公司”变革为“中国蓝田总公司”,法定代表人由“张仲铭”申请变更为“瞿兆玉”。不久中国蓝田问世,中国蓝田总公司出现后的一大怪事是,从诞生那天起 与蓝田股份的关系就很微妙。在双方的关联交易中,蓝田股份似乎总在占便宜。蓝田股 份上亿元的广告费都由中国蓝田支付,就连蓝田股份因为上市造假的行政罚款,也是由 中国蓝田垫付的,无私奉献精神似乎发扬到家了。财经记者康伟平指出,“他说这两个公司就像我的两个儿子,我不能看着一个 儿子有饭吃,另一个儿子没饭吃”言下之意,资金在里面的流动是非常正常的。康伟平 说显然是不正常,而且这里面很蹊跷。“为什么它们共有一个法人,而股权上没有一点 联系,而同时经济上的
13、联系如此紧密。”从已经判决的案件看,蓝田公司一律败诉。记者注意到:这11案件的被告是中国蓝 田总公司、洪湖蓝田经济技术开发公司,湖北江湖生态农业股份公司,涉及的案由都是 借款和担保。那这三家公司之间究竟是什么样的关系?据记者调查:ST生态,也就是蓝 田股份的第一大股东是洪湖蓝田经济技术开发公司,它占ST生态总股本的35%。而洪湖 蓝田的控股股东是中国蓝田总公司,因此ST生态是中国蓝田的孙公司。记者发现在2001 年年报中,第一次公布了洪湖蓝田的股本情况,原来瞿兆玉个人是洪湖蓝田的第一大股 东,出资1300万元,持股比例是79%。这就不难理解瞿兆玉为什么说中国蓝田和蓝田股 份是他的两个儿子了,不
14、难理解中国蓝田为什么要“无私奉献” 了。其实对于瞿兆玉来 说,这两个公司就象他的两个口袋,资金移动就象是“左口袋到右口袋”。而圈钱是瞿 兆玉控制蓝田系公司的主要目的。整个蓝田系公司欠银行的资金超出20亿元。而蓝田公 司已经是空壳,股东权益是负数。在ST生态命悬一发之际,让我们一起回顾“蓝田神话” 凋零的过程。八、蓝天股份的启示与银广夏、郑百文等造假上市公司相比,蓝田股份堪称最精致的假货,因为这个假货竟 然还在很长时间里经得起专家的挑剔,且监管部门难以查到造假的直接证据。蓝田股份 去年10月上旬公告正在接受中国证监会的调查,而该次调查其实已经是证监会一年以来 第四次进驻蓝田股份,与第三次调查仅时
15、隔一个月。据报道,证监会的有关人士承认, 虽然证券市场上一直对蓝田股份疑团重重,但农业专家、农业管理官员对蓝田的经营和 业绩一般都没有太多异议。例如,舆论曾对蓝田股份应收账款占主营业务收入比重较低 及现金流过大提出质疑,而蓝田股份搬出农业问题专家的观点作解释,称农业企业的现 金流过大是不得已而为之的普遍现象。如今蓝田股份虽被初步揭开利润造假的丑陋面目, 但对商业银行和中小投资者似乎一切都已经晚矣。那么,是什么原因导致蓝田案如此滞 后地被发现和查处,现行制度又该作何检讨呢?(一)对上市公司违法行为的司法介入滞后。蓝田股份1999年被查出上市时存在严重的造假行为,涉及伪造有关批复和土地证,虚增 公
16、司无形资产,伪造银行账户,以及“压缩”公司公开发行前的总股本等违法行为。对 此,蓝田股份只是被警告并罚款100万元,瞿兆玉也只是被处以警告并罚款10万元。记 者在本报1999年11月3日刊登的蓝田造假怎么罚?一文中指出,“蓝田股份造假的 数额之大已属严重的经济犯罪,假若对这种包装行为打击不力的话,必然还会出现后继者。孰料“后继”者竟然是蓝田股份的高管,在市场对这家公司极其敏感的 背景下,利润造假仍无休止地继续。要知道蓝田股份上市时存在的多项违法行为,早已 经触犯刑法,构成破坏社会主义市场经济秩序罪,有关责任人是应该蹲监狱的。就说 伪造银行对账单虚增银行存款2770万元,按刑法第177条规定,伪
17、造、变造金融票 证的,处五年以下有期徒刑或者拘役;情节严重的,处五年以上十年以下有期徒刑;情 节特别严重的,处十年以上有期徒刑或者无期徒刑。蓝田股份上市时造假行为涉案数额 巨大,对有关责任人追究刑事责任不为过。如果1999年在监管部门给予行政处罚后就把 蓝田案移送检察院,司法介入及时有效的话,蓝田股份的利润造假行为不会直至今日才 被曝光。可见,以行政处罚代替刑事处罚等于姑息养奸,对上市公司违法行为的司法介 人不能再姗姗来迟。(二)现代企业制度只有形式的“架子”。蓝田股份前身是沈阳行政学院下属的三家校办企业,1992年,曾经担任沈阳行政学院副 院长的瞿兆玉“下海”打造蓝田,第一件事就是对蓝田公司
18、进行股份制改造。然而,用 了十年左右的时间,蓝田股份搭起了建设现代企业制度的“架子”,本质上却演变成为 一个家族企业。上市公司董事长是公司实际控制人的亲兄弟,总经理又是同族兄弟,这 样的“亲上加亲”已经胜过私企改制上市的公司。更令中小股东惊讶的是,蓝田股份上 市后迁址湖北省洪湖市瞿家湾镇,而那里不仅是瞿兆玉的老家,还大兴土木地建造起瞿 氏宗祠及供瞿氏族人祈求平安的瞿氏青龙庙;年报上显示13000名职工2000年工资支出 只有2256万元,其实当地所有姓瞿的人都成了蓝田股份员工,连年满60岁的瞿姓老人 也享受到公司提供的养老金。蓝田股份在不谙内情的中小股东看来是一家已建立起现代 企业制度的上市公
19、司,股权结构也不能称其不合理,第一大股东只持股35.7%。但是, 现代企业制度最起码具有的产权特征,在蓝田股份恐怕从来都只是个摆设。出资者的所 有权与法人财产权应该分离,出资者不能对属于自己的部分资产进行直接支配,是现代 企业制度最低的要求。而蓝田股份的公司治理结构根本不存在,董事会被个别人操纵, 瞿氏兄弟早已支配公司所有的资产。不可思议的是,这家以股份有限公司为组织形式的 家族企业,经寻根溯源发现法律上的实际控制方应该是农业部。蓝田股份称,中国蓝田 总公司是公司控股股东的母公司。据工商登记资料显示,中国蓝田总公司的性质是全民 所有制,投资人为农业部。(三)控股股东信息披露盲点多。评价资本市场
20、效率的强弱,信息的有效性是一个重要指标。而蓝田股份能够长期造假未 被发现,屡遭舆论质疑都有惊无险,很大程度上“得益”于信息披露制度的缺陷。无法 让中小股东认识上市公司的控股股东,及动态掌握控股股东的经营风险,是现行信息披 露制度的一大盲点。蓝田股份把许多费用因素往中国蓝田总公司身上一推,使本该早就 暴露的问题得以体面地遮掩。蓝田案发说明针对控股股东的信息披露不足,势必使上市 公司的信息披露质量大打折扣。蓝田股份与中国蓝田总公司控制的“大蓝田”究竟是怎 样的关系? “大蓝田”的财务现状如何?这些都应该在市场上公开披露。而在相关信息 不透明之前,谁也说不清楚“大蓝田”会给蓝田股份带来多少或有风险,
21、及或有风险是 否会导致蓝田股份退市、破产。另外,若信息披露更有效,蓝田股份几乎演变成家族企 业也不致于到现在才暴露真相。的每股收益(元)04160.414100.48%2001.6.302000.12.31期末/期初每股净资产(元)4.9344.557108.30%蓝田的历年报表显示,公司的经营业绩十分良好,资产回报率名列上市公司前矛。最近 三年的每股收益分别为0 82元、1 15元和0 97元,净资产收益率高达28 9%、29 3%、19 8%。2001年中报业绩虽有较大下降,但每股收益仍达0 378元,净资产收益 率为7 - 661%,资产回报率指标不仅远高于农业类公司平均水平,而且远高于
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