摩根资产管-2022年第三季度环球市场纵览+—+亚洲版.pdf
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1、环球市场纵览亚洲版|2022年三季度|截至2022年6月30日市场洞察2亚洲版(中国)2环球市场洞察策略团队Clara Cheong,CFA张钿雯新加坡Nimish Vyas纽约Vincent Juvyns卢森堡Tilmann Galler,CFA法兰克福Maria Paola Toschi米兰Shogo Maekawa前川将吾东京Max McKechnie伦敦Kerry Craig,CFA墨尔本Karen Ward伦敦Chaoping Zhu,CFA朱超平上海Michael Bell,CFA伦敦Stephanie Aliaga纽约David Lebovitz纽约Meera Pandit,CF
2、A纽约Ambrose Crofton,CFA伦敦Hugh Gimber,CFA伦敦Agnes Lin林雅慧台北Gabriela Santos纽约Jack Manley纽约Dr.David Kelly,CFA纽约Jordan Jackson纽约Olivia Schubert纽约美洲欧洲亚洲Tai Hui许长泰香港Marcella Chow周奂彤香港Ian Hui许慧恒香港Adrian Tong唐崇熙香港Sahil Gauba孟买Lucia Gutierrez Mellado马德里Elena Domecq马德里3亚洲版(中国)3其他资产类别60.各资产类别回报61.美国加息周期中的资产表现62.波
3、动率63.美元汇率64.主要货币汇率65.新兴市场的国际收支66.大宗商品67.工业金属68.原油:短期市场动态69.石油生产来源70.另类投资收益71.了解另类投资投资法则72.排放目标及全球能源结构73.美国和欧洲拟议的环保基建开支74.可持续能源投资75.成熟市场与新兴市场收益率比较76.股票年度回报及年内回撤77.固定收益年度回报及年内回撤78.美国国债期限息差和收益率曲线倒挂79.美国市场隐含的经济衰退概率80.美国经济周期与资产表现81.复利效应82.投资组合构建、资产类别回报及波动率83.60/40股债投资组合表现84.股票与债券的相关系数股票31.全球及亚洲股市回报32.全球股
4、票:回报构成33.全球股票:盈利预期34.全球股票:通胀及盈利能力35.全球股票:估值36.全球股票:成长股与价值股37.亚太(除日本)股票:各市场及行业的盈利预期38.亚太(除日本)股票:市场驱动因素39.亚太(除日本)股票:市场表现与企业盈利40.亚太(除日本):出口与企业盈利41.亚太(除日本)股票:股息42.中国:行业盈利及估值43.欧洲:行业盈利及估值44.美国:行业盈利及估值45.美国:每股盈利增长来源46.美国:牛市与熊市47.美国:利率与股票回报的关系固定收益48.全球固定收益回报49.全球固定收益:收益率及久期50.全球固定收益:回报构成51.全球固定收益:估值52.全球固定
5、收益:政府债券收益率及通胀预期53.全球固定收益:收益率与风险的权衡54.美国实际收益率55.美国投资级别债券56.美国高收益债券57.新兴市场债券58.亚洲固定收益59.中国债券页码索引区域经济4.东盟:出口和经济活动5.中国:经济概况6.中国:疫情和人员流动7.中国:周期性指标8.中国:房地产行业9.中国:财政政策10.中国:货币政策及信贷增速11.中国:汇率全球经济12.全球经济增长13.全球采购经理指数(PMI)14.全球贸易15.全球供应链16.区域供应链17.全球通胀趋势18.全球食品和能源通胀19.全球核心通胀与工资增长20.全球央行政策利率变动21.四大经济体央行政策利率及市场
6、预期22.美国:经济增长及GDP构成23.美国:消费者财富和支出24.美国:经济风险监测25.美国:经济脆弱性监测26.美国:就业及工资27.美国:通胀28.美国:货币政策29.美国:美联储资产负债表30.欧元区:经济概况44亚洲版(中国)区域经济10121416182022-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%出口额同比增长,6个月移动平均零售和娱乐活动占新冠疫情前活动基准*的水平东盟:出口和经济活动资料来源:摩根资产管理;(左图)FactSet,国家统计机构;(右图)谷歌。*基准为疫情爆发前2020年1月3日至2月6日期间经济活动的水平。人员流动性数据基于谷歌的匿名地理位
7、置数据。*东南亚国家联盟(ASEAN)数据包括印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南。由于数据可用性,其他东盟经济体的数据不包括在内。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。东盟*全球(除东盟)印尼马来西亚菲律宾新加坡泰国越南-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%Feb 20Aug 20Feb 21Aug 21Feb 22Recovery vs Baseline(%)20年2月20年8月21年2月21年8月22年2月复苏占基准水平(%)55亚洲版(中国)区域经济2530354045505560650708091011121314151
8、6171819202122-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%808590950005101520实际GDP增长率构成同比增长财新/Markit采购经理指数(PMI)指数中国:经济概况消费资本形成总额(投资)净出口GDP2022年1季度:4.8%制造业服务业2022年6月:54.52022年6月:51.7资料来源:摩根资产管理;(左图)CEIC,中国国家统计局;(右图)财新/Markit,摩根经济研究。PMI低于50表示行业活动减速,高于50表示行业活动加速。财新/Markit服务业采购经理指数始于2008年10月31日。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最
9、新数据。对同比增长的贡献2021年2季度2021年3季度2021年4季度2022年1季度资本形成总额(投资)(百分点)1.00.4-0.51.3消费(百分点)5.93.83.43.3净出口(百分点)1.00.71.10.2GDP总额(同比增长,%)7.94.94.04.82020年2月:26.52020年2月:40.3 66亚洲版(中国)区域经济中国新冠肺炎病例数*和航空运输航班指数,2019年均值为100 病例数*(对数刻度)中国主要城市地铁客流量指数,2019均值为100,7天移动平均中国:疫情和人员流动资料来源:摩根资产管理;(左图)OAG Schedules Analyzer;(右图)
10、万得。*新冠肺炎病例数包括本土确诊病例和无症状病例。确诊病例指患者肺部出现影像学改变的感染情况。无症状病例指核酸检测结果呈阳性和/或带有轻微症状,但肺部未出现影像学改变的患者。*左图次坐标轴使用对数刻度。病例数在2022年4月13日达到峰值,为29,317例。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。1101001,00010,00004080120160Mar 20Sep 20Mar 21Sep 21Mar 22上海和其他城市实施封控措施国内航班国际航班新增新冠肺炎病例(7天移动平均)020406080100120140Mar 20Sep 20Mar 21Sep 21Ma
11、r 22上海和其他城市实施封控措施上海北京深圳20年3月20年9月21年3月21年9月22年3月20年3月20年9月21年3月21年9月22年3月77亚洲版(中国)区域经济-5%5%15%25%35%45%55%-20%-10%0%10%20%30%40%16171819202122固定资产投资累计同比消费同比增长,3个月移动平均中国:周期性指标民间固定资产投资固定资产投资总额国有及国有控股企业固定资产投资资料来源:CEIC,中国国家统计局,摩根资产管理。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。社会消费品零售总额网上商品零售额-30%-20%-10%0%10%20%30%
12、40%11121314151617181920212288亚洲版(中国)区域经济-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%10111213141516171819202122住宅平均价格(3个月移动平均)个人住房按揭贷款房地产价格及土地出让金同比增长银行贷款构成贷款余额占名义GDP比重中国:房地产行业土地出让金(累计值)房地产开发贷款其他贷款资料来源:CEIC,中国国家统计局,摩根资产管理。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。9390949710
13、0106107106106110121123122877891010101111121110151515171821262931343735340%20%40%60%80%100%120%140%160%180%1012141618201Q2222年1季度99亚洲版(中国)区域经济0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec财政收入及支出*同比增长,3个月移动平均中央及地方政府债券发行速度年初至今发行额占全年发行限额的百分比中国:财政政策支出收入资料来源:CEIC,摩根资产管理;(左图)中国财政部;(
14、右图)万得。*财政收入包括税收、政府性基金(主要来自地方政府土地出让金)及其他政府收入。财政支出包括政府从税收、政府性基金,以及一般债券发行筹集所得资金的使用。*年初至今指截至2022年5月31日。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。-30%-20%-10%0%10%20%30%141516171819202122总发行限额(人民币万亿元)已完成发行限额百分比2020年8.598%2021年7.297%2022年年初至今*7.043%1月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2月2020年2022年2021年1010亚洲版(中国)区域经济0.0%1.5%3
15、.0%4.5%6.0%7.5%1516171819202122中国信贷脉冲和全球新订单占名义GDP百分比,同比增长较前一年的差额利率走势年化利率中国:货币政策及信贷增速资料来源:CEIC,中国人民银行,摩根资产管理;(左图)中国财政部;(右图)全国银行间同业拆借中心。*信贷脉冲衡量信贷资金增量(社会融资总额)占名义GDP百分比的同比增长。使用滚动12个月的名义GDP和社会融资总额数据进行计算。*从2019年8月开始,在18家报价行向全国银行间同业拆借中心提交报价的基础上,形成当月的1年期及5年期贷款市场报价利率(LPR)。LPR已成为商业贷款及浮息贷款合约的基准利率。环球市场纵览 亚洲版。反映
16、截至2022年6月30日的最新数据。信贷脉冲*(提前6个月)全球综合PMI 新订单7天银行间质押式回购1年期贷款1年期LPR(贷款基础利率)*1年期MLF(中期借贷便利)1年期存款-30-25-20-15-10-505101520253035-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 221111亚洲版(中国)区域经济5.55.75.96.16.36.56.76.97.17.390929496981001021041061081516171819202122中国:汇率人民币汇率C
17、FETS指数*美元人民币资料来源:中国外汇交易中心,FactSet,摩根经济研究,摩根资产管理。*CFETS人民币汇率指数是中国外汇交易中心根据24种货币组成的篮子计算的人民币汇率指数,基准值截至2014年12月31日,设定为100。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。人民币贬值人民币升值CFETS人民币汇率指数人民币汇率(倒置刻度)2021年12月15日:外汇存款准备金率由7%上调至9%2015年12月11日:CFETS指数发布2015年8月11日:人民币汇率机制市场化改革2017年5月26日:引入逆周期调节因子以稳定每日中间价
18、2018年8月6日:人民币远期售汇业务的外汇风险准备金率由0%上调至20%2020年10月12日:人民币远期售汇业务的外汇风险准备金率由20%下调至0%2020年10月27日:暂停逆周期调节因子2021年5月31日:外汇存款准备金率由5%上调至7%2022年5月15日:外汇存款准备金率由9%下调至8%1212亚洲版(中国)全球经济-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%20192020202120222023.中国美国欧元区年度GDP增长实际同比增长率花旗经济意外指数*指数,7日移动平均全球经济增长资料来源:摩根资产管理;(左图)摩根经济研究;(右图)
19、花旗银行。*实际GDP增长率预测基于摩根经济研究的预估增长率。纵轴为维持较合理刻度已做截断处理。菱形数据点表示由摩根经济研究所发布的于2021年12月31日做出的实际GDP预测。预测部分的柱状图表示摩根经济研究最近发布的预测。*花旗银行经济意外指数衡量经济数据超过或不及共识预期的程度。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。美国预测*截至2021年12月31日预测指数高于或低于平均值2个标准差的时期-150-100-5005010015020025030005 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 221313亚洲
20、版(中国)全球经济20253035404550556065990103050709111315171921全球制造业及服务业PMI指数全球制造业PMI分布全球采购经理指数(PMI)资料来源:Markit,澳大利亚工业集团,供应管理协会,摩根经济研究,摩根资产管理。PMI低于50表示行业活动减速,高于50表示行业活动加速。热图颜色基于采购经理指数相对于50的情况,绿色(红色)对应加速(减速)。*成熟市场包括澳大利亚、加拿大、丹麦、欧元区、日本、新西兰、挪威、瑞典、瑞士、英国和美国。*新兴市场包括巴西、智利、中国、哥伦比亚、克罗地亚、捷克共和国、中国香港、匈牙利、印度、印尼、以色列、韩国、马来西亚
21、、墨西哥、菲律宾、波兰、罗马尼亚、俄罗斯、沙特阿拉伯、新加坡、南非、台湾地区、泰国、土耳其和越南。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。制造业服务业2020年4月最低点:23.72020年4月最低点:39.6 Jul 21 Aug 21 Sep 21 Oct 21 Nov 21 Dec 21 Jan 22 Feb 22 Mar 22 Apr 22 May 22 Jun 22Global52.3 52.2DM*55.0 52.5EM*49.5 51.7U.S.(Markit)57.0 52.7U.S.(ISM)56.1 53.0Eurozone54.6 52.1Germa
22、ny54.8 52.0France54.6 51.4Italy51.9 50.9Spain53.8 52.6UK54.6 52.8Australia55.7 56.2Japan53.3 52.7China(Markit)48.1 51.7China(NBS)49.6 50.2Korea51.8 51.3Taiwan50.0 49.8Indonesia50.8 50.2India54.6 53.9Russia50.8 50.9Brazil54.2 54.1Mexico50.6 52.2全球成熟市场*新兴市场*美国(Markit)美国(供应管理协会)欧元区德国法国意大利西班牙英国澳大利亚日本中国(
23、Markit)中国(国家统计局)韩国台湾地区印尼印度俄罗斯巴西墨西哥全球成熟市场*新兴市场*美国(Markit)美国(供应管理协会)欧元区德国法国意大利西班牙英国澳大利亚日本中国(Markit)中国(国家统计局)韩国台湾地区印尼印度俄罗斯巴西墨西哥21年7月21年8月21年9月21年10月21年11月21年12月22年1月22年2月22年3月22年4月22年5月22年6月1414亚洲版(中国)全球经济-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0103050709111315171921全球贸易活动同比增长,3个月移动平均指数,领先4个月出口增长同比增长,3个月
24、移动平均全球贸易资料来源:FactSet,Markit,荷兰经济政策分析局,摩根经济研究,摩根资产管理。*所示数据系列为全球制造业PMI的新出口订单分项指数。新兴市场和成熟市场的定义依据荷兰经济政策分析局发布的世界贸易监测。环球市场纵览 亚洲版。反映截至2022年6月30日的最新数据。成熟市场新兴市场新出口订单*全球贸易量2530354045505560657075-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%01030507091113151719211515亚洲版(中国)全球经济全球供应链供应链问题资料来源:Drewry,FactSet,IHS Markit,摩根经济研究,
25、洛杉矶港,上海航运指数,Susquehanna Financial Group,摩根资产管理。供应链压力指数:纽约联储全球供应链压力指数。全球航运成本:Drewry世界集装箱指数。2020年1月至2月的中国出口集装箱运价指数通过2019年12月至2020年3月之间的数据推算得出。洛杉矶港装载集装箱比率由装载集装箱总数除以空箱总数计算得出。洛杉矶港可用数据截至2022年5月31日。半导体交货期是下订单采购芯片到交货之间所间隔的时间,可用数据截至2022年2月28日。成熟市场和新兴亚洲的产出、投入价格和供应商配送时间使用相应的制造业采购经理指数分项来衡量。*绿色表示洛杉矶港的装载集装箱数量超过空箱
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