中国中小企业融资模式研究_张惠卿.docx
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1、 費南大学硕士学位论文 题名(中英对照 ): 中囯中小企业融资模式研究 Study on the Financing Models of Chinese Small and Mdium-sized Enterprises 作者姓名:张惠卿 指导教师姓名:杨星 及学位、职称:博士、教授 学科、专业名称:金融学 论文提交日期: 2008年 10月 25日 论文答辩日期: 2008年 12月 答辩委员会主席: 论文评阅人: 学位授予单位和曰期 : 独 创 性 声 明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,论文中不包含
2、其 他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得 暨南大学 或其他教 育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 本学位论文作者完全了解 暨南大学 有关保留、使用学位论文的规 定,有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘,允许论文被査 阅和借阅。本人授权 要 南大学 可以将学位论文的全部或部分内容编入有 关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 (保密的学位论文在解密后适用本授权书 ) 学位论文版权使用授权书 签字日期 : 2008年 10月 25日 学位论文作者签名 : 导师
3、签名: 签字日期: 日 学位论文作者毕业后去向: 工作单位:广州市易联裕安科技有限公司 电话: 13318818132 通讯地址:广州珠江新城金穗路 933号 17E邮编: 510630 中文摘要 中小企业对我国经济的发展、就业做出了巨大贡献。现实中,我国中小企业长期备受 资金的困扰。资金成为我国中小企业发展制肘因素。面对经济发展及加入 WTO的大好机遇, 很有必要从战略上体制上从新审视过去的政策和策略,调整我国金融结构的布局和金融组 织体系,建立和完善中小企业融资体系。 本文从西方融资理论入手,从不同视角对融资模式进行划分,并创新性地从融资途径 的角度划分融资模式,进而对企业的融资模式有一个
4、全面及深刻的揭示。同时,通过对中 小企业关键的融资模式进行量化分析,得出融资模式选择的优序排列。文中对不同类型的 中小企业特点进行分析,总结出相应的融资模式选择。通过对国外主要融资模式的比较, 获得对我国企业融资模式选择策略的借鉴和启示。 现实中由于制约企业融资的因素存在 ,选择企业融资模式并不能按优序排列的方式进 行,本文通过对制约企业融资的因素分析,从中揭示企业融资难的原因所在,并从宏观、 中观及微观三个层面提出构建多层次金融体系、健全中小企业信用担保体系、积极发展风 险投资、完善企业法人治理结构、创新运用融资模式等对策建议。 关键词:中国中小企业融资模式研究 : ? * Abstract
5、 Small and medium-sized enterprises have made enormous contribution to the development of the economy and employment of our country. In reality, the small and medium-sized enterprises of our country are perplexed by the fund fiilly for a long time. Shortage of funding becomes unfavourable fector for
6、 the development of small and medium-sized enterprises of our country. In the face of economic development and great opportunity of accession to the WTO, it is necessary scrutinize policy and tactics in the past again, adjust the overall arrangement of the financial structxire and organizing system
7、of our country, establish and improve the system of financing of small and medium-sized enterprises. This text proceeds with western financing theory, divide the financing model from different visual angles, and divide the financing model in terms of financing route innovatively, and then there is a
8、n overall and deep announcing to the financing models of enterprises. Meanwhile, carry on quantitative analysis through the financing model key to small and medium-sized enterprises, which obtain the preferential order of financing model selectionu Analyze to different kinds of small and medium-size
9、d enterprises characteristic, summarize the corresponding financing model selection in the article. And through to the comparison of the main financing model in foreign countries, obtained reference and enlightenment of enterprisers financing model selection tactics of our country from it. In realit
10、y restraining enterprise financing factor exist, enterprise choice of financing model can not cany on the preferential order, this text adopts to analysis the factor of restricts enterprises financing, announce the difficult reason of enterprise financing from it, and from the macroscopic, china vie
11、w and microcosmic propose countermeasures and suggestions, such as constructing the multi-level financial system, perfect the credit assurance system of small and medium-sized enterprises, positive development risk investment, improve enterprises corporate governance structure , innovative use finan
12、cing models etc. Keyword: China Small and medium-sized enterprises Financing model Studied 目录 中文摘要 . ( I) 英文摘要 . ( II) . (Ill) 1 躲 . (1) 1.1研究目的及意义 . (1) 1.2国内外研究状况 . (2) 1.3研究内容及方式 . (3) 1.4 论文的创新点 . (5) 2研究的理论基础 . (6) 2.1早期的资本结构理论 . (6) 2.2 MM理论 . ( 6) 2.3企业融资的平衡理论 . (7) 2.4企业融资的新优序理论 . (8) 2.5企业融
13、资的代理成本理论 . ( 9) 2.6不对称信息理论 . ( 10) 3融资模式的划分比较与借鉴 . ( 12) 3.1融资模式的划分 . ( 12) 3.2不同角度下融资模式的关系及优序分析 . ( 15) 3.3我国不同类型中小企业融资模式的选择分析 . ( 18) 3.4发达国家企业融资模式、特点、比较和借鉴 . ( 20) 4我国中小企业融资状况、存在问题及制约企业融资的因素分析 . (25) 4.1我国中小企业融资现状 . ( 25) 4.2我国中小企业融资中存在的问题 . ( 26) 4.3制约我国中小企业融资的因素分 析 . ( 29) 5我国中小企业融资对策与建议 . ( 34
14、) 5.1构建多层次金融体系 . ( 34) 5.2健全中小企业信用担保体系 . ( 36) 5.3积极发展风险投资,解决信息不对称的影响 . (37) 5.4完善企业法人治理结构 . ( 38) 5.5努力探索融资模式的创新性运用 . ( 39) 雜 . ( 41) 参考文献 . (42) 麵 . (45) III 暨南大学硕士学位论文 中国中小企业融资模式研究 1 绪论 1.1研究目的及意义 我国中小企业在国民经济中占据着重要的位置。根据国家发改委对外合作协调中心统 计,截至 2006年末,在全国各级工商部门注册的中小企业己达 430多万户,约占全国企 业的总数的99.8%。创造了全国 G
15、DP的 60%,社会销售额的 63%,缴纳的税收占总量的 50%, 吸纳了 75%以上的城镇就业人口。中小企业对我国经济的发展、就业做出了巨大贡献。 20 多年来,我国中小企业得到快速发展,中小企业具有反映快,机制灵活的优势,在技术进 步和机制创新中发挥日益重要的作用,目前,我国专利的 66%是中小企业发明的, 82%以 上的新产品是由中小企业开发的,中小企业已成为技术与机制创新的主体。随着我国经济 市场化程度的加深,中小企业必然会在国民经济中扮演着越来越重要的角色。可以说没有 中小企业的蓬勃发展,也就没有国有大企业的兴盛 之势,就没有整个国民经济的生机与推 动力。 企业的发展关键是资金和人力
16、,面对信息万变的市场机遇,必要的资金注入是中小企 业实现顺利和快速发展的物质前提。现实中,我国中小企业长期备受资金的困扰。资金成 为我国中小企业发展制肘因素。研究我国中小企业的融资现状及融资模式,是为了能更好 地提出对策以解决我国中小企业的融资难问题。面对经济发展及加入 WTO的大好机遇,很 有必要从战略上、体制上从新审视过去的政策和策略,调整我国金融结构的布局和金融组 织体系,完善和建立中小企业融资体系,这对进一步促进国民经济发展,增强国 力,丰富 人民的物质需要,有着十分重要意义。 现阶段,国内金融机构在与国外金融机构竞争时,可能面临客户竞争失利,资产质量 持续恶化的窘境。目前国内一些银行
17、的效益很大程度上依赖于一批经营良好的三资企业和 私营中小企业。外资进入我国后,国外产业巨头与国外金融资本有长期的信贷合作,在各 方面处于劣势的国有金融业很难在短时间内在争取海外客户方面取得优势。在我国的企业 群中,中小企业是最具有活力和成长性的,他们有着体制、机制、管理等方面的优势。国 内金融机构可以通过发挥人力成本的优势,为中小企业提供个性化的服务,形成 中小企业 基本客户群,在长期合作中建立稳定的依存关系,以此减少外资银行带来的威胁,形成较 为稳定的生存基础。因此国内金融机构加大对中小企业客户群的开拓,将能大大增强其自 身的竞争力。可以说研究中小企业融资问题对国内金融机构同样具有重要的意义
18、。 1 暨南大学硕士学位论文 中国中小企业融资模式研究 1.2国内外研究状况 国外对现代企业融资理论的研究始于 20世纪 50年代末,著名经济学家、诺贝尔经济 学奖得主莫迪利亚尼 (Modigl iani, 1958)和米勒 (Miller)提出了著名的资本结构理论 酬定理,莫迪利亚尼、米勒研究了完全竞争市场和完全信息条件下公司财务结构与公司价 值的关系,证明了在此条件下企业的价值与采用的融资方式无关。 MM理论开创了西方现代 企业融资理论的先河。 70年代后西方学者们开始认识到不对称信息在资本结构决定中的主 导作用,取得了一系列研究成果。唐纳森 (HOwnsend, 1978)提出了 “ 优
19、序融资 ” 的概念 ; 梅耶斯 (Mayers, 1984)采用了唐纳森的 “ 优序融资 ” 的概念提出了新优序融资理论;另一 位优序融资学派学者纳拉亚南 (Narayanan, 1978)用一种略有差别的方法得出了与 “ 梅耶 斯一迈基里夫模型 ” 相类似的结论; 1976年詹森和麦克林 (Jensen&Meckling)提出代理成 本理论,认为均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来 决定的,企业的最优资本结构是使股权代理成本和债权两种融资方式的边际代理成本相 等,从而总代理成本最小; 1992年阿洪与伯尔顿 ( Aghion&Bolton)在交易成本和不完全 合
20、约的基础上提出一种与财产控制权非常相关的企业融资理论一一企业融资的控制权理 论。 20世纪 90年代 以来,不对称信息理论研究迎来了高峰,不完全信息模型也成为现代 经济学研究中的不可缺的分析工具。从发展中国家的传统农业市场到发达国家的现代金融 市场,非对称信息理论在各个领域都得到了广泛的应用。三位美国经济学家一一乔治 阿 克洛夫 ( George Akerlof)、 迈克尔 斯宾塞 ( Michael Spence)和约瑟夫 斯蒂格利兹 (Jos叩 h Stiglitz), 因对非对称信息市场理论的开创性研究和突出贡献,被瑞典皇家科 学院共同授予2001年诺贝尔经济奖。非对称信息理论结论对现代
21、企业融资实践具有现实 指导意义。 国内对企业融资问题的研究开始于 20世纪 50年代初,那时理论研究的中心是如何 为工业化的实现筹集必要的资金,研究的问题主要集中在通过什么样的运行机制和管理体 制来集中、分配和使用计划审批调拨的工业资金。改革开放以后,如何利用外资问题、财 政融资地位下降的替代问题、银行融资、银企不良债务以及与企业融资相关的国有企业改 造及法人治理结构问题,相继成为企业融资研究的热点。 90年代后,随着我国市场经济体 制的逐步确立以及我国股票资本市场的建立与实践,我国原有计划体制的企业融资理论开 始逐步接受西方现代企业 融资理论,并与西方成熟的市场融资理论接轨。 在企业融资理论
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