上市公司强制性信息披露制度研究.doc
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1、美国证券强制性信息披露制度对我国的启示1美国证券强制性信息披露制度对我国的启示中文摘要信息披露制度是证券市场的核心制度,也是保护投资者利益的主要制度。它在促进 上市公司经营与管理和实现资源的优化配置方面都有重要的意义。本文通过对信息披露 制度的基本理论进行研究,提出完善我国信息披露制度的建议。 本文正文主要有四个部分,对上市公司的信息披露制度进行了探究。第一部分是理 论基础,通过概念的界定,帮助读者了解证券市场和信息披露制度。第二部分是我国信 息披露制度的现状,使读者对我国的信息披露制度有一个宏观的认识。第三部分则是从 初次信息披露、持续信息披露和信息披露制度的监管方面来比较中美两个国家在信息
2、披 露制度方面面的差异。第四部分根据我国信息披露制度存在的问题和借鉴美国的经验, 提出我国信息披露制度的相关完善措施。关键词: 信息披露 上市公司 证券监管美国证券强制性信息披露制度对我国的启示2AbstractAbstractThe information disclosure system.is the key system of securities markets, and it is also the main systerm for protecting the investors. It is very important to promote the operation and
3、 management of the listed company and realize the resources optimal allacation. This paper study on the bisical theory of the information disclosure system, and it proposed the suggestions of impromenting the information disclosure system in China . This text has four parts mainly, which explored th
4、e information disclosure system of the listed company. The fist part is the theoretical foundation, it help the readers understanding the securities market and the information disclosure system by defining the concept. The second part is the present situation of the information disclosure system in
5、China, it makes the readers have a macroscopic recognition. The third part comparatives the differences of the information disclosure system between China and American according the primary information disclosure system, continuous information disclosure system and its supervision. The fourth part p
6、roposed the related measures to improment the information disclosure system ,which based on our probloms in the information disclosure system and referenced the Amenrican experiences.Keywords:Information disclosure listed companies securities supervision美国证券强制性信息披露制度对我国的启示3目录一、绪 论.5(一)研究背景.5(二)相关概念的
7、定义与说明.51信息披露制度.52 NASDAQ 证券市场.6二、我国证券市场强制性信息披露制度.6(一)我国证券市场强制性信息披露制度介绍.61信息披露制度体系的构建.62信息披露的形式.73、信息披露制度的监管.7(二)我国证券信息披露制度的症结.81信息披露制度缺乏严格的规范要求.82信息披露制度的监管不力.9三、中美信息披露制度的比较研究.9(一) 初次信息披露的比较.9(二) 、持续信息披露的比较.111定期报告的比较.112临时报告的比较.12(三)信息披露监管体制比较.12四、完善措施.14(一)规范信息披露的内容与格式、细化披露要求.14(二)完善证券信息披露民事诉讼制度.14
8、(三)完善监管措施,加强监管力度.15(四)在证监会下设立专门的会计监管局,加强对财务信息披露的监督.15五、结语.16参考文献.17美国证券强制性信息披露制度对我国的启示4一、 绪论(一)研究背景2006 年,中国的股市在经历了漫长的四年寒冬后,终于迎来了春天,指数单边大幅 度上涨;2007 年股市依然火暴,指数在震荡中不断攀升,但是在这样的两年中,投资者 的收益如何呢?530 大跌时,多少散户血本无归,一支支“妖股”困住了多少散户, 例如:东盛科技,该股从 2006 年从 10 月 18 日开始连续两个涨停到 10 月 31 日连续五 个跌停,除去期间的停牌时间,一切只发生在 7 个交易日
9、当中;ST 浪莎,该股 2007 年 4 月 13 日复牌之后,最高被炒到 85 元,涨幅为 1000%以上,此后高位跳水,连续数十 个跌停,让冲进去的散户欲哭无泪。我们不禁要问为什么?是什么让中国的散户投资者 痛不欲生。纵观股市和个股,我们发现最重要的是信息,谁拥有信息,谁就有主导权。 这也让我们回过头来审视我国的信息披露制度。信息披露作为市场公开原则的基础,已 经成为资本市场发展的动力源泉。但是近年来,由于信息披露制度而引发的上市公司的 信任危机,一直困扰着资本市场的完善,也成为投资者、理论界、政府和公众关注的焦 点。 对于这一课题究,国外学者已经取得相当成就,形成了成熟的理论体系,而目前
10、国 内学者的研究尚处在起步阶段,主要针对个别重要问题作出探讨,且多从金融学角度着 手,还有许多问题没有得到解决。本文在前人研究成果的基础上,对我国上市公司强制 信息披露制度进行探讨,并与相对成熟的美国 NASDAQ 市场信息披露制度进行比较,以 希望得出一些对建设资本市场和推动证券市场的完善有价值和有意义的结论。(二)相关概念的定义与说明1、信息披露信息披露是将有关的实体表现的一定信息提供给需要了解这些数据的不同使用者的 过程,这些信息包括个人领域到公共领域。上市公司的信息披露是指上市公司将直接或 间接影响股东、债券人以及其他利益相关者决策的重要信息以公开报告的形式提供给公 众。1这意味着只要
11、利益相关者有获取信息的意愿,就可以在相同的时间获得上市公司 提供的相同的信息。 上市公司信息披露又可以分为强制性信息披露和自愿性信息披露。自愿性信息披露 是指法律和法规强制要求披露以外,公司基于某种动机向公众进行的信息释放。它提供 与信息使用者决策相关的信息,并对公司市场价值产生一定的影响。2强制性信息披露是指由公司法 、 证券法 、 会计法和监管部门条理等法律、 法规明确规定的上市公司所必须披露的信息。我国的相关法律中对于披露的内容和披露1 殷枫:中国上市公司自愿性信息披露研究 ,中国商务出版社 2006 年版,第 7-8 页。2 殷枫:中国上市公司自愿性信息披露研究 ,中国商务出版社 20
12、06 年版,第 9 页。美国证券强制性信息披露制度对我国的启示5形式等方面都做出了明确的规定,这部分披露的内容就是强制性的。本文的重点就放在 强制性信息披露制度的研究上。2、NASDAQ 证券市场证券市场是证券赖以发行与交易的时间与空间,由发行市场和交易市场构成。1NASD AQ 全称是美国证券交易商协会自动报价系统(The NationalAssociatio Of Securities Dealers Antomted Quotations) ,由全美证券交易商协会(NASD)创立并负责管理,它 是 1971 年在华盛顿建立的全球第一个电子交易市场。它是全球第一个电子化的证券市 场,先进而
13、庞大的电子信息技术已经使 NASDAQ 成为世界上最大的无形交易市场。 NASDAQ 除必须遵守所在行业的相关法律、法规,接受证券易委员会(SEC)监督外,直 接由全美证券交易商协会(NASD)负责管理和市场运作。它是监管非常严谨的市场,市场 管理委员会借助于先进的各种自动化中央控制系统对市场进行不间断的监管。本文中所 要借鉴的美国证券市场信息披露制度就是以 NASDAQ 证券市场的信息披露制度为版本的。二、我国证券市场强制性信息披露制度(一)我国证券市场强制性信息披露制度介绍1、信息披露制度体系的构建我国的证券市场起步虽然很晚,但是经过十几年的发展,我国的信息披露制度已经 形成了完整的体系,
14、在体系的构建方面,已经形成了以证券法为主体,相关行政法 规、部门规章等规范性文件为补充的全方位、多层次的上市公司信息披露制度体系框架。(表 1)制度体系层次内容基本法律证券法 、 公司法 、 刑法行政法规股票发行与交易暂行条例国务院关于股份有限公司境内上市外资股的规定可转换债券暂行管理办法上市公司信息披露管理办法公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则上市公司证券发行管理办法1 汪鑫:金融法学 ,中国政法大学出版社 2007 年把版,第 167 页。美国证券强制性信息披露制度对我国的启示6部门规章公开发行证券的公司信息披露编报规则公开发行证券的公司信息披露规范问答前次募集资金使用情况专项报告指
15、引禁止证券欺诈行为暂行办法首次公开发行股票并上市管理办法股份有限公司境内上市外资股规定的实施细则关于上市公司发布澄清公告若干问题的通知上市公司股东大会规则关于加强对上市公司临时报告审查的通知关于做好与新会计准则相关信息披露工作的通知自律性规范上海证券交易所股票上市规则深圳证券交易所股票上市规则上海证券交易所上市公司信息披露事务管理制度指引(注:该表根据中国证监会网站发布的,截止到 2008 年 3 月的法律法规总结而成)2、信息披露的形式根据相关法规的规定,我国的强制性信息披露分为初次披露和持续性披露,其形 式主要以招股说明书、上市公告书、临时报告、定期报告等形式实现。总的看来,我国 已经形成
16、了上市初次信息披露和上市后的持续信息披露两个阶段。表 2重大事件公告公司收购公告年度报告中期报告其他披露持续信息披露上市公司强制性信息披露的形式和内容发行和上市新股的初次披露招股说明书上市公告书临时报告定期报告季度报告(注:该表引用自蒋顺才、刘雪辉、刘迎新编著: 上市公司信息披露 ,清华大学出版社 2004年版,第 58 页)美国证券强制性信息披露制度对我国的启示73、信息披露制度的监管证券法第 7 条规定:“国务院证券监督管理机构依法对全国证券市场实行集中 统一监督管理” 。对上市公司履行信息披露义务进行监管的主要部门是中国证监会和证 券交易所以及注册会计师协会,三个部门的职责和权限各不相同
17、。中国证监会及其派出 机构有最权威、最全面的监管权,拥有现场检查权、现场调查取证权、询问权、资料查 询、复印、封存权、帐户查询权、限制证券买卖权等权力,并且证监会可依据调查结果 对证券违法行为做出行政处罚,并将涉嫌犯罪的交于司法机关处理。1 2006 年 1 月 1 日 起正式实施的新证券法赋予了证监会以准司法权,而证监会出台的中国证券监督 管理委员会冻结、查封实施办法对准司法权的行使作出了明确的规定。依照法律规定, 证监会在对证券违法案件进行调查、审理或者执行时,发现涉案当事人存在下列情形之 一的,可以实施冻结、查封措施:一是已经转移、隐匿违法资金、证券等涉案财产的; 二是可能转移、隐匿违法
18、资金、证券等涉案财产的;三是已经隐匿、伪造、毁损重要证 据的;四是可能隐匿、伪造、毁损重要证据的;五是其他需要及时冻结、查封的情形。 对于什么是重要证据,哪些情形属于可能转移、隐匿、伪造、毁损,在办法中都有详细 规定。证券交易所在证监会的授权下也享有监管权,其处于一线监管的地位,主要对持 续信息披露进行监管。其有权审核上市申请、决定证券的暂停上市、读违反证券交易的 人员进行纪律处分。注册会计师协会对信息披露的监管属于间接监管,它主要是对各地 注册会计师和事务所进行监管,通过规范证券中介服务机构的监管,来保证上市公司提 供的会计报表数据的真实性和完整性。(二)我国证券信息披露制度的症结我国的证券
19、市场发展虽然不完善,然而在信息披露制度建设方面已经取得了很大的 成绩,初步建立起一个合理规范的信息披露体系,同时也必须承认,这一体系还存在很 多的问题,主要有:1、信息披露制度缺乏严格的规范要求一个严格的、规范的披露标准或者形式,是良好的信息披露制度中必不可少的。 我国当前的信息披露制度中,虽然利用公开发行证券的公司信息披露的内容与格式准 则等规则对信息披露的具体格式作出了相对明确的规定,但是仍存在很多不足的地方, 部分规定模糊、不完整,缺少更为细致的规定,甚至缺少对一些披露内容的规定。这样 的不足导致了上市公司在信息披露时有漏洞可钻,对自己有利的消息大肆宣传抄作,不 利的消息用含糊、模棱两可
20、、似是而非的词语误导投资者,甚至避而不谈。主要表现在:(1)信息披露不真实、不准确 信息的真实、准确是信息披露的基本要求,但是虽然有会计法 、 公开发行股票 公司信息披露实施细则等规定,部分上市公司披露的信息严重失实。从“红光实业造 假上市案” 、 “西藏圣地重大信息隐而不报”到“活力 28 虚假财务信息案” ,还有轰动一1 汪鑫:金融法学 ,中国政法大学出版社 2007 年版,第 202 页。美国证券强制性信息披露制度对我国的启示8时的“琼民源” ,类似的例子比比揭是,警告着人们信息披露制度的薄弱。(2)信息披露不充分、不完整 上市公司应该充分公开内容完整的财务的报告和相关重大事件,但是事实
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