上市公司调研报告003205.pdf
《上市公司调研报告003205.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《上市公司调研报告003205.pdf(11页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、人不知而不愠,不亦君子乎?论语古之立大事者,不惟有超世之才,亦必有坚忍不拔之志。苏轼上市公司调研报告 篇一:上市公司调研报告 本期导读:2020-5-10 星期二 【宏观经济研究报告:人口结构的宏观经济含义】报告出处:中金公司 报告作者:彭文生 报告时间:2020-05-09 【通信行业:光纤光缆行业 预制棒进展和超导布局是看点】报告出处:东方证券 报告作者:吴友文 报告时间:2020-05-09 【化工研究周报:原油价格的焦点从供给转向需求;环氧丙烷价差开始扩大】报告出处:广发证券 报告作者:吕丙风 报告时间:2020-05-08 【滨化股份 601678:下游产能扩张 需求带动价格上涨 调
2、研简报】报告出处:国都证券 报告作者:王双 报告时间:2020-04-26 【东富龙 300171:待看东方“伏龙”的薄发深度报告】报告出处:华泰联合 报告作者:李聪 报告时间:2020-05-09 【赛马实业 600449:低估值高成长凸显投资价值季报点评】报告出处:华泰联合 报告作者:朱勤 报告时间:2020-04-29 【中天科技 600522:市场能力有保障、高端项目作引擎:推动公司制造升级深度报告】报告出处:申银万国 报告作者:余斌 报告时间:2020-04-15 【亨通光电 600487:光纤价格下降压低毛利率,业绩或在下半年起色季报点评】报告出处:国泰君安 报告作者:康凯 报告时
3、间:2020-04-25 正文:【宏观经济研究报告:人口结构的宏观经济含义】报告出处:中金公司 报告作者:彭文生 报告时间:2020-05-09 摘要:近日发布的第六次全国人口普查主要数据揭示了我国人口结构变化的主要趋势:1)过去十年我国人口年均增长率比上世纪九十年代明显放缓;2)劳动年龄人口比重增加,但老龄化趋势初现;3)全社会受教育程度明显提升;良辰美景奈何天,便赏心乐事谁家院。则为你如花美眷,似水流年。汤显祖勿以恶小而为之,勿以善小而不为。刘备 4)城镇化进程比预期要快;5)沿海发达省份的常住人口占比增加,内陆欠发达地区比重下降。工作年龄人口未来几年见顶后开始下降,将导致我国潜在经济增长
4、率显著放缓。城市化所释放的农村富余劳动力和劳动力素质提高将部分抵消工作年龄人口下降的影响,但难以完全弥补。估计“十二五”期间我国潜在增长率在8-9%,而过去10 年平均增长率是10%,“十三五”期间增长将进一步下滑。人口的年龄结构预示经济的潜在供给在相当长的时期内大于潜在需求,我国仍然位于通胀相对较低的历史阶段。我国生产者人数相对消费者的比例大约120%,预计 2020 年达到高点,此后缓慢下降。这样的结构类似发达国家,而大多数新兴市场国家消费者多过生产者,是短缺型经济。工资上升增加成本压力,但是“刘易斯拐点”在我国将是长期的过程,其影响主要体现在低端劳动力工资上升,而平均工资上升速度受到劳动
5、力转移的制约;同时,人口老龄化将限制政策对通胀的容忍度。房地产泡沫是未来几年我国宏观经济面临的主要风险,相应的政策应对势在必行。我国生产者人数在 1995-2000 年间超过消费者并持续上升,推动储蓄率大幅攀升,投资需求强劲。同时以控制 CPI 通胀为主要目标的货币政策相对资产价格过于宽松。发达国家的经验表明,生产者超过消费者之后大约 15 年间,都出现了房地产泡沫的膨胀和破灭。人口的年龄结构变动也促进了我国的金融脱媒。过去十年年龄在 35-64 之间的高储蓄人群比重上升,意味着整体投资的风险偏好增加,投资者更多地追求银行存款以外的风险较高、回报也较高的投资工具。未来高储蓄人群占总人口的比例将
6、继续增加,有利于资本市场的发展。高储蓄人群本身结构也有变化,其中风险偏好较低的 55-64 岁快退休的人群占比将逐步上升,对债券市场的增长尤其有利。【通信行业:光纤光缆行业 预制棒进展和超导布局是看点】报告出处:东方证券 报告作者:吴友文 报告时间:2020-05-09 摘要:核心提示:市场认为,光纤光缆行业面临价格下降和需求减缓双重挤压,增长前景堪忧。但我们研究认为,受地震影响日本预制棒出货将在较长时期内难以恢复到历史水平,这给国内今明两年进入规模量产的预制棒项目带来市场机遇,具备预制棒能力和有超导等相关多元化的光纤光缆企业将有望重新发力。光纤光缆行业承受价格下行的最大风险阶段已过。国内产大
7、丈夫处世,不能立功建业,几与草木同腐乎?罗贯中天行健,君子以自强不息。地势坤,君子以厚德载物。易经业在 2020 年之前,预制棒除长飞光纤光缆公司以外,主要依赖从日本和欧美进口。自 2020 年以来,国内的烽火通信、亨通光电、中天科技、富通集团等均启动了预制棒项目,产业链趋于完善。根据我们测算,预制棒是否能自产决定着在价格下降趋势下的盈利能力,假设日本预制棒产能较长时间难以恢复而国内供给加强导致预制棒价格下降到 145 美元/公斤,同时光纤价格极端下降到 55 元/芯公里,自供应毛利率能维持在 35%以上,但总体来说由于价格下降毛利额度增速将有限。我们认为,在光纤预制棒推进合理的情况下,光纤光
8、缆行业已走过了承受光纤价格下行的最大风险阶段。国内需求将见顶,全球需求将发力。从2009 年 3G 集中建设以来,国内年度招标量每年都保持在 8000 万芯公里以上,我们预计 2020 年对比 2020 年全国总需求接近 9000 万芯公里的总需求,仍将有所提高至 9500-10000 万芯公里之间。而当前中国光纤总需求约等于全球总需求的 50%,2020 年全球非中国大陆地区需求为 1.04 亿芯公里,仅略多于中国地区需求。我们认为,国内需求将在 1 亿芯公里左右见顶,而全球需求有望在欧美和发展中国家宽带升级与电信基础设施普及的过程中得到快速提升,我们预计至2020 年全球非中国区域光纤需求
9、有望达到 1.5 亿芯公里,而满足全球需求的重要力量将是中国国内的新增产能。预制棒、海外市场和进口替代、超导布局等相关多元化并驱国内厂商后续增长。预制棒毛利空间的提升将有助于价格竞争力显著化解价格风险;海外市场和进口替代将有效化解国内需求见顶困局,从出货量增长方面仍然大有可为;超导布局、特种线缆、装备线缆布局等相关多元化则有效利用原有技术优势,拓展新的增长点,特别是超导布局,具备千亿级的市场前景,业内企业具备特种电缆等技术基础和优势,将综合推动国内厂商后续持续增长。投资建议:我们重点推荐估值显著偏低、预制棒项目进展良好、并综合布局特种线缆和超导研发的中天科技(买入),以及在特种光缆领域扩产、布
10、局超导产业、非并表医院业务和 4S 业务价值显著的永鼎股份(买入),和预制棒即将规模投产的亨通光电(增持)。投资风险与催化剂:风险包括技术风险、竞争风险、下游客户强势风险,催化剂包括预制棒超预期、运营商招标超预期、超导产业规模应用加速等。【化工研究周报:原油价格的焦点从供给转向需求;环氧丙烷价差开始扩大】报告出处:广发证券 报告作者:吕丙风 报告时间:2020-05-08 摘要:行丈夫志四方,有事先悬弧,焉能钧三江,终年守菰蒲。顾炎武百川东到海,何时复西归?少壮不尽力,老大徒伤悲。汉乐府长歌行业观点:原油价格的焦点从供给转向需求,未来波动更为剧烈;环氧丙烷价差开始扩大(一)未来一段时间,化工行
11、业发展的大背景是:(1)原油价格在相对高位更为剧烈的波动,一方面将加剧下游化工品的价格波动,另一方将从企业微观层面加剧存货或产成品减值导致的业绩波动;(2)下游需求或步入复苏通道;(3)子行业“十二五”规划陆续推出;(4)节能减排及新增电力供应不足导致局部限电。(二)子行业观点:(1)环氧丙烷:供不应求走势逐步明朗,价格已经启动。上周环氧丙烷价格上涨 3.8%,而价差扩大幅度达到 4.9%,价格已因应供需面得变化而启动;(2)粘胶:价差扩大不可持续。数据跟踪:原油及天然气价格双双急挫,焦点从供给转向需求;煤炭价格平稳上周原油价格暴跌,原因包括:第一,美元走强;第二,美国 QE2 如期结束,导致
12、近期由于流动性增加、美元走弱从而推高油价的因素行将消失;第三,QE2 结束后,美国流动性相对收紧,导致利率上升,从而抑制需求回升;第四,上周美国需求数据均低于市场预期,对原油的关注焦点正从供给端转向需求端,市场开始出现对原油需求的担忧。事件方面,市场对本拉登被击毙存在两种截然不同的看法:一种观点认为,恐怖组织将展开报复行动,从而影响中东及其他地区的是有供给;另一种观点认为,本拉登被击毙是美国反恐战争的重要转折点,中东局势将趋于稳定。我们认为,决定油价走势的主要因素,从此前的供给,变化为供给、需求、流动性等多重因素,形式更为复杂。整体看,2 季度原油价格将呈现更为剧烈的高位震荡格局。化工品整体价
13、格保持平稳,盈利能力以跌为主:价差扩大幅度较大的产品包括:粘胶短纤(7.3%)、环氧丙烷(4.9%);价差缩小幅度较大的产品包括:氨纶(-69.0%)、丁酮(-11.1%)、电石法 PVC(-7.8%)、己二酸(-7.3%)、涤纶长丝 FDY(-6.2%)、电石法 PVA(-5.8%)和醋酸(-5.5%)。广发化工投资组合 长期组合:久联发展;金发科技;烟台万华;纳川股份。中短期组合:滨化股份。风险提示:原油价格剧烈波动 【滨化股份 601678:下游产能扩张 需求带动价格上涨 调研简报】报告出处:国都证券 报告作者:王双 报告时间:2020-04-26 事件:近日我们调研了滨化股份,就公司主
14、营业务情况与公司领导进行了深入的沟通。摘要:区域内需求增加推动价格上涨:公司拥有20 万吨的环氧丙烷产能,贡献约 60%的收入。近期环氧丙烷需求旺盛,价格呈上涨趋势。公司保持满负荷开工,销售价格在 1.6 万元/吨。其中山东区域内新增先天下之忧而忧,后天下之乐而乐。范仲淹志不强者智不达,言不信者行不果。墨翟聚醚产能较多,预计拉动约 15 万吨的环氧丙烷需求,造成区域内供货紧张。公司丙烯主要来源于山东地炼企业,价格在 1.2 万元/吨,距离年初上涨幅度小于环氧丙烷上涨幅度 10%左右,公司盈利空间增加。短期其他产能检修推动环氧丙烷供应持续偏紧:上海高桥石化目前已经宣布 8 万吨环氧丙烷永久关闭,
15、而沙特 20 万吨装臵预计二季度将检修一个月,新加坡 16 万吨的产能在 7 月份检修一个月,市场供应减少,环氧丙烷存在继续上涨的动力。国内包括山东东大 30 万吨聚醚在内,目前约有 100 万吨的聚醚装臵在建,对环氧丙烷形成 80 万吨左右的新增需求。三氯乙烯产能扩张,价格暂时稳定:2020 年底公司投产 4 万吨三氯乙烯,总产能达到 8 万吨,成为全国最大的供应商。下游主要用于制冷剂行业,短期由于区域内潍坊新投产 6 万吨,压低产品价格,目前出厂价格在 8600 元/吨。拟与陶氏合作建设四氯乙烯项目:公司与陶氏化学公司拟合作的四氯乙烯项目,双方各持 50%股份。新工厂前期目标定为年产 4
16、万吨四氯乙烯,同时具备将年产量提升至 8 万吨的能力。该项目预计在 2020 年投产。四氯乙烯主要是利用环氧丙烷的副产品二氯丙烷来生产,是非臭氧层损耗制冷剂的关键原料,全球范围内对该制冷剂的原料四氯乙烯的需求量正在不断上升,国内的四氯乙烯市场同样增长迅速,供应量却非常有限。盈利预测及评级:我们预计公司 2020-2020 年的 EPS 为1.05 元、1.10 元和 1.13元,从下游聚醚产能扩建情况来看,环氧丙烷供应将长期趋紧,公司盈利空间得以保障。目前股价 20.76 元,2020 年给予 25 倍的 PE,目标价格为 26.25 元,给予公司“推荐-A”的投资评级。风险提示:丙烯价格大幅
17、上涨;下游聚醚开工率降低。【东富龙 300171:待看东方“伏龙”的薄发深度报告】报告出处:华泰联合 报告作者:李聪 报告时间:2020-05-09 摘要:冻干系统进入景气阶段。受益于人口结构和疾病谱的变化,我国医药行业迎来年增长率达到 20%的“黄金十年”。东富龙作为国内最大的冻干设备生产商,是行业内的佼佼者,将充分享受医药行业快速发展的蛋糕。同时新版 GMP 的到来,为冻干设备行业注入了每年约 15%的叠加增长动力,我们认为东富龙的冻干设备已经进入到了快速发展阶段。上下游生产线延伸 打造东富龙“发电机”。随着新一轮GMP 的到来,对于无菌生产要求的提升使我国医药行业进入到以无菌隔离和自动进
18、出料等为代表的隔离生产和一体化时代,结合国内 491 家具有冻干批文的企我尽一杯,与君发三愿:一愿世清平,二愿身强健,三愿临老头,数与君相见。白居易丈夫志四方,有事先悬弧,焉能钧三江,终年守菰蒲。顾炎武业自动进出料系统使用占比小于 10%的情况,我们认为作为国内冻干系统行业的先行者,向上下游生产线的延伸将成为东富龙未来发展道路上的“发电机”。预收账款充足 期待亮丽业绩。2020 年一季报公司预收账款和存货达到历史最高值,结合公司订单式的生产销售模式,高额的预收账款和存货预示充足的订单,同时中国制药装备行业协会数据显示东富龙冷冻干燥器一季度销售情况大幅度提升,因此我们认为东富龙未来有望交出一份靓
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 上市公司 调研 报告 003205
限制150内