NIFD季报:国内宏观经济.docx
《NIFD季报:国内宏观经济.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《NIFD季报:国内宏观经济.docx(21页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、目录一、新冠肺炎疫情冲击下的全球经济1(一)疫情对世界经济的冲击短时间内难以消退,但强度会逐步衰减1(二)疫情防控常态化下的中国经济,下半年有望继续转好.6二、中国A股上市公司业绩表现 9(一)A股上市公司价值来源与价值创造10(二)疫情对不同类型公司冲击的非均衡性 12三、A股上市公司的创新开展之路 14四、加强对重点群体救助和关键领域改革力度18(一)加强对重点群体的帮扶 18(二)着力降低实体企业融资本钱 19(三)坚持市场化、法治化原那么深化资本市场改革20综合各方面情况,我们预计,如果疫情不发生大的反弹,2020 年第三季度GDP增速会恢复到2019年同期6.0%的水平,第四 季度如
2、果保持近几年平均1.5%的环比增速那么同比增速将到达 6.3%,预计今年下半年经济增速为6.2%,全年将增长2.6%,这 好于世界银行(WB)和国际货币基金组织(IMF)预测的全年 增长1.0%的水平。表1 20132020年经济环比增速及预测值20132014201520162017201820192020一季度1.91.81.91.51.71.92.0-10.0二季度1.81.81.81.81.81.61.211.5三季度2.11.81.71.71.61.51.44.3*四季度1.61.71.61.61.61.31.31.5*注:资料来源国家统计局网站,2020年34季度环比增速为我们的预
3、测值。606707 90oeoz eooeoz U68Z 6。6一03 90683S96ECZ.88Z60833998SZE988Z z,匚 0360、3z 9。匚07 god Z,93Z 6998Z 9998ZE998Z Coe 6090Z 9。907 Eoeoz z,寸3Z60G8Z90483848GDP:不变价:当季同比 预测值图6中国GDP季度实际增速及预测值二、中国A股上市公司业绩表现中国A股上市公司现已经突破3900家,涵盖了国民经济全 部90个大类。这些公司作为经济中非常活跃的重要市场主体,业绩一方面会受到外部经济环境变化的影响,另一方面其总体经 营状况又会反过来影响整个国民经济
4、运行的质量,构成整个宏观 经济的重要微观基础。随着中国资本市场改革的逐步推进,设立 科创板并试点注册制等一批重要改革举措相继落地,一些代表未 来开展方向的高科技成长企业陆续登陆A股市场,这进一步增 强了A股上市公司的代表性。从A股上市公司经营业绩看,2019年14季度及2020年1 季度,全部A股上市公司的营业总收入和归母净利润累计同比 与GDP累计同比走势趋同,总体呈现2019年逐季放缓和2020 年1季度快速深度下探的态势。(图7)Z-S 15.00 求10.005.000.00Z-S 15.00 求10.005.000.00-5.00-10.002019Q22019Q32019Q4202
5、0Q115.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.002019Q1营业总收入累计同比归母净利润累计同比(右轴)图7 2019年至2020年一季度A股上市公司经营业绩及中国GDP增长情况如果将时间跨度拉长,从近10年的A股上市公司营业总收 入与GDP增速之间的关系来考察,也有大致类似的特征。因此, 通过分析A股上市公司的价值来源与价值创造可以较好把握中 国经济的特征,并对经济中的一些结构性变化进行洞察。(一)A股上市公司价值来源与价值创造以上市公司净资产收益率为核心,利用各主要财务指标之间 的内在关系,对企业财务状况及盈利能力进行综合分析
6、。中国上 市公司受资本市场制度不完善、税负不统一及相关制度不断变化 调整影响,企业期间费用波动和税负调整构成了企业净利润波动 的重要因子。2019年,政府在2018年的基础上大力实施减税降 费政策,全年减税降费2.4万亿元,大幅高于2018年1.3万亿的 规模;同时LPR报价改革落地,这些政策是否会影响上市公司 的净资产收益率。基于以上考虑,利用杜邦财务分析框架对净资 产收益率进行分解,使用息税前利润代表净利润计算企业的营运 效率,可以综合分析企业融资本钱和税负对企业价值创造能力的 影响。公式为:ROE = ( EBIT *营业收入利息支出 总资产x(1-税率) 营业收入总资产 总资产 所有者
7、权益上式中,营运利润率中息税前利润使用净利润、财务费用与 所得税之和衡量。运营利润率和传统杜邦分析中销售净利润的区 别主要在于财务费用和所得税。我们用利息支出与总资产之比来 衡量上市公司的借贷本钱,但现实中通常用负债或有息负债来代 替总资产,这样计算出的结果更能准确反映上市公司的借贷本钱。表2非金融上市公司杜邦分析(剔除金融、房地产及ST股票)年份ROEaROEbROAaROAb营运 利润 率总资 产周 转率财务 费用 比权益 乘数实际 税率融资 本钱20090.0900.0820.0390.0350.0780.7560.0092.3110.2250.06520100.1130.1060.04
8、90.0460.0820.8590.0082.2880.2120.06820110.1030.0950.0440.0400.0730.8990.0092.3580.2280.064201200810.07300340.0300.0650.8570.0112.4120.2420.06920130.0850.0750.0350.0310.0660.8340.0102.4420.2320.05920140.0770.0680.0320.0280.0680.7790.0112.4260.2340.06920150.0580.0470.0250.0200.0660.6660.0112.3550.2500
9、.07720160.0640.0550.0270.0240.0700.6340.0092.3280.2330.07220170.0810.0710.0360.0310.0780.6910.0092.2890.2080.08420180.0750.0660.0330.0290.0720.7180.0092.2970.2340.08120190.0710.0610.0310.0260.0690.7060.0092.3060.2230.082注:净资产收益率a、净资产收益率b和总资产收益率a、总资产收益率b 中a与b的区别是,a分子为净利润,b分子为扣除非经常性损益后的净利润。中国上市公司的收益率差
10、异在行业间表现得非常明显,特别 是金融和非金融上市公司,直接分析将会高估实体经济运行情况。 为了剔除行业间差异,我们使用申万证券行业分类标准将上市公 司中房地产、银行、和非银金融等金融类上市公司去除,并删除 了 ST类股票,具体计算结果如表2所示。从中可以看出2019 年,无论是公司的总资产收益率(ROA)还是净资产收益率(ROE) 都较2018年有所下降,说明实体经济确实面临一些新的下行压 力。根据ROE分解公式,可以看出2019年A股上市公司营运 利润率和总资产周转率较2018年均有所下降,财务费用比保持 不变,实际税率有所下降。这说明,在中美贸易摩擦等国内外形 势发生变化的情况下,A股上
11、市公司的市场创值能力继续下降, 实际税负较2018年稍有缓解,而利息负担尚未好转。杠杆率(权 益乘数)是构成ROE变化的主要原因之一。A股上市公司杠杆 率在金融危机后,基本呈上升趋势,在供给侧结构性改革过程中, 杠杆率一度有所下降,2017年下降到2.29, 2019年持续了 2018 年的回升势头。在疫情冲击之下,预计A股上市公司的杠杆率 2020年会进一步升高,这对缓解企业的暂时性困难会有所帮助; 但在上市公司平均投资回报高于平均负债本钱的情况下,财务杠 杆的增加会进一步压低公司的ROE并累积风险。(二)疫情对不同类型公司冲击的非均衡性在境内遭受疫情冲击最为严重的时期,人员流动和物流受到
12、严重的抑制,上下游产业链受阻,一些行业受损严重。从A股 上市公司来看,在境内受疫情影响最严重的一季度,全部A股 上市公司,营业收入萎缩了 7.7%,比最近两年平均同期增速下 降了 20.1个百分点;其中,第二、第三产业营收分别下降了 10.9% 和3.5%,仅有第一产业上市公司逆势上扬,增加了 23.2%,增 速比最近两年平均快了 15.2个百分点。表3 A股上市公司2020年第一季度营业收入同比变化比拟(剔除ST股票)2018Q12019Q1前两项 平均2020Q1一季度与前两 年之差全部A股上市公司12.012.912.4-7.7-20.1第一产业上市公司4.711.48.023.215.
13、2第二产业上市公司13.410.912.1-10.9-23.0第三产业上市公司9.915.812.9-3.5-16.4金融4.617.411.03.8-7.2房地产22.023.422.7-4.4-27.1其它实体经济13.711.212.5-11.1-23.6采矿业8.212.810.5-13.3-23.8电力、热力、燃气及水生产和供应业17.215.416.3-8.8-25.1建筑14.313.513.9-8.4-22.3交通运输、仓储和邮政业13.617.315.4-23.8-39.2交通运输、仓储11.315.513.4-29.5-42.9邮政业32.830.331.512.0-19.
14、5教育9.77.68.7-24.0-32.7科学研究和技术服务7.224.215.7-14.7-30.4农、林、牧、渔业5.011.68.322.714.4批发和零售业14.911.613.3-9.6-22.9水利、环境和公共设施管理业44.423.533.9-12.0-45.9卫生和社会工作35.09.822.4-24.4-46.8文化、体育和娱乐业7.35.26.3-32.9-39.2信息传输、软件和信息技术服务业15.29.312.2-9.1-21.3软件和信息技术服务也24.520.422.4-10.2-32.6互联网和相关服务18.817.818.3-20.5-38.8电信、广播电视
15、和卫星传输服务7.4-3.71.90.0-1.9制造业15.39.012.2-10.6-22.8汽车制造业14.4-5.24.6-29.4-34.0食品制造业15.213.314.2-3.6-17.8医药制造业25.917.121.5-7.2-28.7纺织服装、服饰业12.82.57.6-28.9-36.5化学纤维制造业37.627.032.310.0-22.3纺织业17.612.815.244.429.2酒、饮料和精制茶制造业21.917.019.5-6.5-26.0住宿和餐饮业9.03.86.4-48.1-54.5租赁和商务服务业17.57.512.5-2.0-14.5分行业来看,只有农林
16、牧渔、金融2个门类行业,以及邮政 (快递公司)、制造业中与防疫物资有关的化学纤维和纺织业3 个大类行业实现了同比正增长,其中农林牧渔业和纺织业增速超过了最近两年。如果以今年一季度与最近两年同期增速的平均差 来表示各行业受疫情影响的程度,那么纺织业和农林牧渔业因疫情 催生的需求而增速加快,其他受冲击较小的是电信、广播电视和 卫星传输、金融、租赁和商务服务、食品制造和邮政业,受冲击 最大的行业是住宿和餐饮业,其次分别是卫生和社会工作、水利、 环境和公共社会管理、交通运输、文体娱乐、服装和汽车制造等。图8 A股上市公司分行业的受疫情冲击情况三、A股上市公司的创新开展之路中国A股市场不仅包括传统产业部
17、门的公司,也包括代表 未来开展方向的新兴产业公司。为衡量A股市场上市公司的创 新开展情况,需要构建一套指标体系,通过选取包括创新投入、 创新产出、成长性和外部监督4类11项指标,我们尝试对A股 上市公司创新情况进行了衡量。60纺织 有色 商业 轻工 建筑 化工 汽车 钢铁 农林 家用 采掘 机械 电气 食品 综合 建筑 休闲 电子 公用 通信 传媒 医药 国防 o o o o o O 5 4 3 2 1纺织 有色 商业 轻工 建筑 化工 汽车 钢铁 农林 家用 采掘 机械 电气 食品 综合 建筑 休闲 电子 公用 通信 传媒 医药 国防 o o o o o O 5 4 3 2 1图9 2019
18、年A股上市公司分行业创新指数平均得分情况从分行业上市公司创新指数平均得分来看,非金融和房地产 公司中,计算机、国防军工、医药生物、传媒、通信、公用事业、 电子类上市公司创新度处于领先地位;而化工、建筑材料、轻工 制造、商业贸易、有色金属、纺织服装类上市公司创新度那么相对 较低。(图9)一 前30%公司平均得分 一变异系数(右轴)图10 上市公司2019年分行业创新指数前30%的均值及变异系数为反映各行业头部公司创新指数得分情况及离散程度,我们也计算了行业中得分前30%的上市公司创新指数均值及变异系 数(CV)。结果显示,计算机、传媒、医药生物、国防军工、通 信、电子类上市公司创新指数平均得分排
19、名居前,而钢铁、轻工 制造、建筑材料、商业贸易、有色金属、纺织服装类公司创新指 数平均得分排名靠后。从变异系数表示的公司创造指数得别离散 程度来看,平均得分排名前6的行业中,计算机、国防军工、通 信类上市公司创新指数离散程度较低,说明这些行业中的公司创 新指数得分普遍较高;而电子、传媒、医药生物类上市公司得分 离散程度较大,说明这些行业中,既有创新程度较高的公司,也 有创新程度较低的公司。同时,我们也列出了创新活跃指数排名前50的上市公司, 其中有28家来自计算机行业,占比超过50%, 8家来自医药生 物,7家为电子行业,6家传媒公司,通信类1家;来自科创板 的有5家,占比10%。表4创新活跃
20、指数排名前50的公司序号证券代码证券简称上市日期所属申万行业名称1300558.SZ贝达药业2016/11/7医药生物2600570.SH恒生电子2003/12/16计算机3002558.SZ巨人网络2011/3/2传媒4603160.SH汇顶科技2016/10/17电子5603658.SH安图生物2016/9/1医药生物6300630.SZ普利制药2017/3/28医药生物7002405.SZ四维图新2010/5/18计算机8300608.SZ思特奇2017/2/13计算机9688111.SH金山办公2019/11/18计算机10688088.SH虹软科技2019/7/22计算机113005
21、79.SZ数字认证2016/12/23计算机12603444.SH吉比特2017/1/4传媒13002624.SZ完美世界2011/10/28传媒14002912.SZ中新赛克2017/11/21计算机15688321.SH微芯生物2019/8/12医药生物16603986.SH兆易创新2016/8/18电子17300333.SZ兆日科技2012/6/28计算机18300377.SZ赢时胜2014/1/27计算机19300327.SZ中颖电子2012/6/13电子20002821.SZ凯莱英2016/11/18医药生物21002410.SZ广联达2010/5/25计算机22300033.SZ同
22、花顺2009/12/25计算机23002230.SZ科大讯飞2008/5/12计算机24300454.SZ深信服2018/5/16计算机25002387.SZ维信诺2010/4/13电子26300624.SZ万兴科技2018/1/18计算机27603259.SH药明康德2018/5/8医药生物28300229.SZ拓尔思2011/6/15计算机29300496.SZ中科创达2015/12/10计算机30300369.SZ绿盟科技2014/1/29计算机31600633.SH浙数文化1993/3/4传媒32300613.SZ富瀚微2017/2/20电子33300590.SZ移为通信2017/1/
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- NIFD 季报 国内 宏观经济
限制150内