第四讲项目融资筹资渠道与融资模式17020.docx
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1、第四讲项目融资结构与融资模式一、 项目资金结构(Types of capital and debt)EquitySenior debtQuasi-equityThe project l 比例:D/E=770-995%准股本资金构成:次级级贷款或或无担保保贷款l 功能:(11)作为为发起人人初始股股本的投投入方式式;(22)通常常用来支支持第三三方提供供高级债债务;(33)有时时用来为为建设成成本超支支和其它它支付责责任担保保;好处:(11)投入入资金的的回报率率相对稳稳定。(22)投资资者在利利益分配配上所受受限制减减少。(33)帮助助项目公公司形成成较为优优良的税税务结构构。二、项目融融资基
2、本本模式(一)由项项目发起起人直接接安排项项目融资资的模式式由项目发起人直接安排项目融资,并且直接承担融资安排中相应的责任和义务,是在结构上最简单的一种项目融资法律结构。又分为两种种操作模模式:图1:发起起人直接接安排项项目融资资的结构构之一A B C D融资协议 项项 目 发 起起人合资资协议 自有有资金管管理协议议销售代代理协议议 资金盈盈余项目公程合合同 合资项项目 销销售合同同管理公司工程公司建设费用 合合资项目目 产品 产品购购买者贷款资金 生产费费用销售售收入资本性投入入贷款银团 债务偿偿还 银银行监控控账户图2.发起起人直接接安排项项目融资资的结构构之二债务偿还 贷款银银行贷款款
3、银行债债务偿还还融资安排 融融资安排排 盈余余资金盈盈余资金金现金流 现现金流量管理 项目投投资者项项目投资资者理管管理 生生产费用用 生产费费用建设生合资资协议建建设生 产费费用产费费用 产品购购 项目管管理公司司 产品品购 买协议议 买买协议合资项目销售收入产产品销售售收入产品项目工程合合同建设设费用工程公司难 点:如何将项目债务构造成“有限追索”的融资?由投资者在债权人认可的第三方开立一个银行信托账户,或者由第三方信托实体(受托借款公司)为投资者代为融通资金,代为管理项目现金流量。通过“受托托借款公公司”(Truusteee BBorrrowiing Vehhiclle)来来进行项项目融
4、资资产品用户贷款银行贷款还本付付息销售收入产品还款后利润润建设费受托借款公 司项目公司工程公司建设合同(二)由项项目发起起人通过过项目公公司安排排项目融融资的模模式项目发起人通过成立一个单一目的项目公司(SPV)来安排融资比较普遍又分为两种种操作模模式:图4、在非非公司型型合资结结构中发发起人通通过项目目子公司司安排融融资示意意图项目发起人默示担保股股本资金金项目完完工担保保 项项目子公公司合资资项目融资安排 债务偿偿还贷款款资金 贷款款银行图5、在公公司型合合资结构构中发起起人通过过项目公公司安排排融资模模式股本协议 A、B、C、D等 完工担担保项目发起人人 股本资资金项目工程合同 红利利贷
5、款资金工程公司项项目公司司 融融资安排排贷款银银行建设费用费费债务偿还市场安排 销售收入入产品产品购买者者难 点:项目税务优惠的利用问题案例-帕塔米米纳液化化天然气气管道项项目项目位于印印度尼西西亚东加加理曼丹丹的主要要天然气气生产基基地Boontaang。发起人人是其国国有公司司-帕塔米米纳石油油公司。融资金额77.5亿亿美元的的无追索索融资,实实现了1100%融资的的目标。 帕塔塔米纳液液化天然然气管道道项目融融资结构构3亿美元公司担保帕塔米纳石油公司及其他天然气厂商日本三菱商社设备/材料供应天然气供应有条件完工担保期权天然气成本项目利润主要工程分包商日本千代田公司工程建设合同7.5亿美元
6、贷款安排第六液化天然气生产加工管道装置项目工程总承包鲍尔黑森公司贷款银团债务资金建设资金生产经营费用债务偿还利润20年液化天然气销售合约日本东京煤气公司液化天然气销售收入项目融资担保日本大阪煤气公司液化天然气购买者托管银行日本东宝煤气公司l 贷款构成:由项目目融资顾顾问-大通通曼哈顿顿银行亚亚洲分行行和三菱菱银行负负责组建建了包括括19家家银行的的贷款承承销银团团。贷款款总额77.5亿亿美元,分分为:有担保项目目贷款44.5亿亿美元,总总贷款总总额的660%,贷贷款利率率为LIIBORR+1.25%无担保贷款款3.00亿美元元,利率率为LIIBORR+0.80%l 担保人-日本本三菱商商社而不
7、不是帕塔塔米纳石石油公司司。所以以,对帕帕塔米纳纳国家石石油公司司这个发发起人是是不追索索的。l 托管银行-纽纽约大陆陆银行三、BOTT项目融融资模式式1、 什么是BOOT项目目融资?BOT(build-operate-transfer)即建设-运营-转让,是承建者或发起人(非国有部门,可以是本国的,外国的或联合的企业财团),通过契约从委托人(通常为政府)手中获得某些基础设施的建设特许权,成为项目特许专营者,由私人专营者或某国际财团自己融资、建设某项基础设施,并在一段时期内经营该设施,在特许期满时,将该设施无偿转让给政府部门或其它公共机构。BOT项目目融资流流程图政府 BOTT财团投 标获得专
8、营权融 资确定目标项目包装招 标项目设计与建造造造成项目运营接收项目转让项目获取收入20年-550年后后表2-1 BOTT项目融融资种类类种类英文意义BOTBuildd,opperaate,traansffer建设、经营营、转让让DBFODesiggn,bbuilld,ffinaancee,opperaate设计、建设设、融资资、经营营BOOBuildd,owwn,ooperratee建设、拥有有、运营营BOOTBuildd,owwn,ooperratee,trranssferr建设、拥有有、经营营、转让让BTBuildd,trranssferr建设、转让让TOTTranssferr,oppe
9、raate,traansffer转让、经营营、再转转让BTOBuildd,trranssferr,opperaate建设、转让让、运营营BOSBuildd,opperaate,salle建设、运营营、出售售BOLBuildd,opperaate,leaase建设、经营营、租赁赁DBOTDesiggn,bbuilld,ooperratee,trranssferr设计、建设设、经营营、转让让广西来宾电电厂A厂厂采用TTOT方方式向外外商全额额转让产产权。广广西来宾宾电厂AA厂是广广西开发发投资有有限责任任公司下下属的全全资子公公司,总总装机容容量为221255万千瓦瓦的燃煤煤机组,电电厂于1198
10、77年1月月开工,两两台机组组分别于于19889年33月、119900年1月月投产发发电。为为了盘活活存量资资产,实实现以资资产换资资金,以以存量换换增量,广广西区政政府采取取了TOOT方式式向外商商全额转转让来宾宾电厂AA厂产权权。案例分析:1995年年由英国国泰吾士士国际水水公司属属子公司司Bovvis Thaamess(上海海)经营营的大场场水处理理BOTT项目;大场水处理BOT项目英国 Bovis Thames(上海)获得了20年经营期的特许权Bovis Thames公司在中国建立一个特许公司,建设大场水处理厂并对其融资工程承包商是Bovis Asia-Pacific公司,它提供了一个
11、固定价格、固定日期的交钥匙合同。上海城市水工程公司作为购买方,承担(1)向特许公司支付使用费的义务,使用费的计算公式=A部分贷款本息+运营费用+固定回报(2)发生突发事件时,向特许公司支付终止费,该终止费必须足以支付根据合同条款应支付给贷款人的到期应还款额银团贷款:贷款由亚洲巴克利银行投资公司、里昂信贷银行、渣打银行投资公司和住友银行按同等份额承购,贷款分为A部分和B部分A部分贷款=5100万美元本金贷款,10年分期偿还B部分贷款=250万美元备用贷款,用于弥补贷款A的不足,为由于第一阶段建设严重延期而产生的资金成本提供融资。人民币运营资金贷款:由中国人民建设银行提供了与800万美元等值的人民
12、币运营资金贷款,用于支付工厂在经营阶段的每日运营费用和其他成本。项目资金结构:项目总成本7800万美元,D/E=80%其中,债务资金=5110万美元本金贷款+250万备用贷款+800万美元等值人民币贷款=6160万美元,约占总成本的80%;股本投资占20%,有些还是以设备入股;中国人民银行与特许公司达成了一项“最大限度合作协议”(best-endeavors co-operative agreement),根据该协议,人行允许特许公司进入上海外汇调配中心,以及相当于银行间外汇市场的中国外汇买卖系统。由此,特许公司可以降低外汇兑换风险。英国泰吾士国际水服务公司承担了向特许公司提供一定的资金、技术
13、和运营支持的责任。政府担保形式:(1)上海市政府独资拥有的上海城建投资发展总公司为上海城市水工程公司的责任提供担保,(2)上海市政府以“大场管理的方法”的方式对项目提供了支付;(3)上海市政府还出具了“支持信”(letter of support)总评:该项目是一个政府垄断的工程,项目风险较小。菲律宾污水水清理BBOT项项目项目背景:项目公公司是太太平洋河河流恢复复公司(Pacific River Rehabilitation Inc),其股本一部分来自于菲律宾背景的公司,剩余部分通过向全球环境基金以及新加坡的AIDEC公司筹集。项目负债部分由菲律宾的银行提供,债务股权比是75:25项目总投资
14、资1.66亿美元元,特许许权期限限为255年。难题:河流污水处理项目本身的现金流量难以确定?该项目只有社会效益,即该项目带来的Pasit河流的净化将会通过环境的改善而使当地的资产增值,并增加当地的商务活动,并最终使“马尼拉的价值发生变化”。但是,很难向可能最终受益的市民或厂商通过市场行为来收取费用。怎么办?最后,马尼尼拉政府府将支付付费用的的角色承承担了下下来。马尼拉政府将按两种模式支付项目收入:l 如果Pasit河流上的440个压缩机工作良好,政府会支付最低限度的费用(一旦河流的水质得到明显净化,一些压缩机将会显得多余,但是如果它们得到良好的维护的话,政府仍然能够在特许期之后使用它们);l
15、同预先规定的8个净化级别挂钩,每达到一个新的净化级别,政府会为此支付更多的费用。这就是项目的独创之处:基于项目成功程度的“绩效支付”(Performance Payment),四、项目租租赁融资资模式1、项目租租赁(ttruee leeasee)在项项目融资资中的作作用l 项目公司仍仍拥有对对项目的的控制权权。l 可实现百分分之百的的融资l 较低的融资资成本l 可享受税前前偿租的的好处2、杠杆租租赁在项项目融资资中的运运用项目发起人设立单一目的的项目公司,项目公司签订项目资产购置和建设合同由愿意参与到该项目融资中的两个或两个以上的专业租赁公司银行及其它金融机构等以合伙制形式组成一个特殊合伙制的
16、金融租赁公司(即股本参与者)由合伙制金融租赁公司筹集购买租赁资产所需的债务资金,也即寻找项目的“债务参与者”为金融租赁公司提供贷款合伙制金融租赁公司根据项目公司转让过来的资产购置合同购买相应的厂房和设备,然后把它们租给项目公司。在项目的开发建设阶段,根据租赁协议,项目公司开始向租赁公司支付租金,租金在数额上应该等于租赁公司购置项目资产的贷款部分所需支付的利息。项目进入生产经营阶段时,项目公司要向租赁公司补缴在建设期内没有付清的租金。租赁公司以其收到的租金通过担保信托支付银行贷款的本息。为了监督项目公司履行租赁合同,通常由租赁公司的经理人监督或直接管理项目公司的现金流量,以保证项目现金流量的分配
17、和使用。 租赁赁、自有有资金购购置和贷贷款购置置的比例例三种融资方方案自有资金占占用资产使用期期内现金金流量分分配税务扣减1自有资资金购买买(1000%自自有资金金)100%设设备购买买价格100%现现金流量量为投资资者收入入折旧2贷款+自有资资金购买买(假定定30%自有资资金,770%贷贷款)30%设备备购买价价格支付利息偿还贷款本本金剩余部分为为投资者者收入折旧贷款利息3租赁0%支付租赁费费(实际际上为利利息+本本金)在租赁期结结束时支支付购买买资产残残值费用用剩余部分为为投资者者收入租赁费收购资产残残值后的的资产折折旧案例一:中中信澳大大利亚波波特兰铝铝厂项目目融资1 项目投资结结构项目
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