2022年第四讲项目融资筹资渠道与融资模式.doc
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1、第四讲工程融资构造与融资方式一、 工程资金构造(Types of capital and debt)EquitySenior debtQuasi-equityThe project l 比例:D/E=70-95%准股本资金 构成:次级贷款或无担保贷款l 功能:(1)作为发起人初始股本的投入方式;(2)通常用来支持第三方提供高级债务;(3)有时用来为建立本钱超支和其它支付责任担保;好处:(1)投入资金的报答率相对稳定。(2)投资者在利益分配上所受限制减少。(3)协助工程公司构成较为优良的税务构造。二、工程融资根本方式(一)由工程发起人直截了当安排工程融资的方式由工程发起人直截了当安排工程融资,同
2、时直截了当承担融资安排中相应的责任和义务,是在构造上最简单的一种工程融资法律构造。 又分为两种操作方式:图1:发起人直截了当安排工程融资的构造之一A B C D融资协议 项 目 发 起人 合资协议 自有资金 治理协议 销售代理协议 资金盈余 工程公程合同 合资工程 销售合同 治理公司 工程公司建立费用 合资工程 产品 产品购置者 贷款资金 消费费用 销售收入 资本性投入 贷款银团 债务归还 银行监控账户 图2.发起人直截了当安排工程融资的构造之二 债务归还 贷款银行 贷款银行 债务归还 融资安排 融资安排 盈余资金 盈余资金现金流 现金流 量治理 工程投资者 工程投资者 理治理 消费费用 消费
3、费用 建立生 合资协议 建立生 产费用 产费用 产品购 工程治理公司 产品购 买协议 买协议 合资工程销售收入产品销售收入产品 工程工程合同 建立费用 工程公司难 点:如何将工程债务构造成“有限追索”的融资?由投资者在债权人认可的第三方开立一个银行信托账户,或者由第三方信托实体(受托借款公司)为投资者代为融通资金,代为治理工程现金流量。 通过“受托借款公司”(Trustee Borrowing Vehicle)来进展工程融资产品用户贷款银行贷款还本付息 销售收入 产品 还款后利润 建立费 受托借款公 司工程公司工程公司建立合同(二)由工程发起人通过工程公司安排工程融资的方式工程发起人通过成立一
4、个单一目的工程公司(SPV)来安排融资比拟普遍又分为两种操作方式:图4、在非公司型合资构造中发起人通过工程子公司安排融资示意图工程发起人 默示担保 股本资金 工程完工担保 工程子公司 合资工程 融资安排 债务归还 贷款资金 贷款银行图5、在公司型合资构造中发起人通过工程公司安排融资方式 股本协议 A、B、C、D等 完工担保 工程发起人 股本资金 工程工程合同 红利 贷款资金工程公司 工程公司 融资安排 贷款银行 建立费用费费 债务归还 市场安排 销售收入 产品产品购置者 难 点:工程税务优惠的利用咨询题案例-帕塔米纳液化天然气管道工程工程位于印度尼西亚东加理曼丹的主要天然气消费基地Bontan
5、g。发起人是其国有公司-帕塔米纳石油公司。融资金额7.5亿美元的无追索融资,实现了100%融资的目的。 帕塔米纳液化天然气管道工程融资构造3亿美元公司担保帕塔米纳石油公司及其他天然气厂商日本三菱商社设备/材料供给天然气供给有条件完工担保期权天然气本钱工程利润主要工程分包商日本千代田公司工程建立合同7.5亿美元贷款安排第六液化天然气消费加工管道装置工程工程总承包鲍尔黑森公司贷款银团债务资金建立资金消费经营费用债务归还利润20年液化天然气销售合约日本东京煤气公司液化天然气销售收入工程融资担保日本大阪煤气公司液化天然气购置者托管银行日本东宝煤气公司l 贷款构成:由工程融资参谋-大通曼哈顿银行亚洲分行
6、和三菱银行负责组建了包括19家银行的贷款承销银团。贷款总额7.5亿美元,分为:有担保工程贷款4.5亿美元,总贷款总额的60%,贷款利率为LIBOR+1.25%无担保贷款3.0亿美元,利率为LIBOR+0.80%l 担保人-日本三菱商社而不是帕塔米纳石油公司。因此,对帕塔米纳国家石油公司这个发起人是不追索的。l 托管银行-纽约大陆银行三、BOT工程融资方式1、 什么是BOT工程融资?BOT(build-operate-transfer)即建立-运营-转让,是承建者或发起人(非国有部门,能够是本国的,外国的或结合的企业财团),通过契约从委托人(通常为政府)手中获得某些根底设备的建立特许权,成为工程
7、特许专营者,由私人专营者或某国际财团本人融资、建立某项根底设备,并在一段时期内运营该设备,在特许期满时,将该设备无偿转让给政府部门或其它公共机构。BOT工程融资流程图政府 BOT财团投 标获得专营权融 资确定目的工程包装招 标工程设计与建造造造成 工程运营接收工程转让工程获取收入20年-50年后表2-1 BOT工程融资品种品种英文意义BOTBuild,operate,transfer建立、运营、转让DBFODesign,build,finance,operate设计、建立、融资、运营BOOBuild,own,operate建立、拥有、运营BOOTBuild,own,operate,transf
8、er建立、拥有、运营、转让BTBuild,transfer建立、转让TOTTransfer,operate,transfer转让、运营、再转让BTOBuild,transfer,operate建立、转让、运营BOSBuild,operate,sale建立、运营、出售BOLBuild,operate,lease建立、运营、租赁DBOTDesign,build,operate,transfer设计、建立、运营、转让广西来宾电厂A厂采纳TOT方式向外商全额转让产权。广西来宾电厂A厂是广西开发投资有限责任公司下属的全资子公司,总装机容量为2125万千瓦的燃煤机组,电厂于1987年1月开工,两台机组分别
9、于1989年3月、1990年1月投产发电。为了盘活存量资产,实现以资产换资金,以存量换增量,广西区政府采取了TOT方式向外商全额转让来宾电厂A厂产权。案例分析: 1995年由英国泰吾士国际水公司属子公司Bovis Thames(上海)运营的大场水处理BOT工程;大场水处理BOT工程 英国 Bovis Thames(上海)获得了20年运营期的特许权Bovis Thames公司在中国建立一个特许公司,建立大场水处理厂并对其融资工程承包商是Bovis Asia-Pacific公司,它提供了一个固定价格、固定日期的交钥匙合同。上海城市水工程公司作为购置方,承担(1)向特许公司支付使用费的义务,使用费的
10、计算公式=A部分贷款本息+运营费用+固定报答(2)发生突发事件时,向特许公司支付终止费,该终止费必须足以支付依照合同条款应支付给贷款人的到期应还款额银团贷款:贷款由亚洲巴克利银行投资公司、里昂信贷银行、渣打银行投资公司和住友银行按同等份额承购,贷款分为A部分和B部分A部分贷款=5100万美元本金贷款,10年分期归还B部分贷款=250万美元备用贷款,用于弥补贷款A的缺乏,为由于第一阶段建立严峻延期而产生的资金本钱提供融资。人民币运营资金贷款:由中国人民建立银行提供了与800万美元等值的人民币运营资金贷款,用于支付工厂在运营阶段的每日运营费用和其他本钱。工程资金构造:工程总本钱7800万美元,D/
11、E=80%其中,债务资金=5110万美元本金贷款+250万备用贷款+800万美元等值人民币贷款=6160万美元,约占总本钱的80%;股本投资占20%,有些依然以设备入股;中国人民银行与特许公司达成了一项“最大限度合作协议”(best-endeavors co-operative agreement),依照该协议,人行同意特许公司进入上海外汇调配中心,以及相当于银行间外汇市场的中国外汇买卖系统。由此,特许公司能够降低外汇兑换风险。英国泰吾士国际水效劳公司承担了向特许公司提供一定的资金、技术和运营支持的责任。政府担保方式:(1)上海市政府独资拥有的上海城建投资开展总公司为上海城市水工程公司的责任提
12、供担保,(2)上海市政府以“大场治理的方法”的方式对工程提供了支付;(3)上海市政府还出具了“支持信”(letter of support)总评:该工程是一个政府垄断的工程,工程风险较小。菲律宾污水清理BOT工程工程背景:工程公司是太平洋河流恢复公司(Pacific River Rehabilitation Inc),其股本一部分来自于菲律宾背景的公司,剩余部分通过向全球环境基金以及新加坡的AIDEC公司筹集。工程负债部分由菲律宾的银行提供,债务股权比是75:25工程总投资1.6亿美元,特许权期限为25年。难题:河流污水处理工程本身的现金流量难以确定?该工程只有社会效益,即该工程带来的Pasi
13、t河流的净化将会通过环境的改善而使当地的资产增值,并增加当地的商务活动,并最终使“马尼拉的价值发生变化”。但是,非常难向可能最终受益的市民或厂商通过市场行为来收取费用。如何办?最后,马尼拉政府将支付费用的角色承担了下来。马尼拉政府将按两种方式支付工程收入:l 假如Pasit河流上的440个压缩机工作良好,政府会支付最低限度的费用(一旦河流的水质得到明显净化,一些压缩机将会显得多余,但是假如它们得到良好的维护的话,政府仍然能够在特许期之后使用它们);l 同预先规定的8个净化级别挂钩,每到达一个新的净化级别,政府会为此支付更多的费用。这确实是工程的独创之处:基于工程成功程度的“绩效支付”(Perf
14、ormance Payment),四、工程租赁融资方式1、工程租赁(true lease)在工程融资中的作用l 工程公司仍拥有对工程的操纵权。l 可实现百分之百的融资l 较低的融资本钱l 可享受税前偿租的好处 2、杠杆租赁在工程融资中的运用工程发起人设立单一目的的工程公司,工程公司签订工程资产购置和建立合同由愿意参与到该工程融资中的两个或两个以上的专业租赁公司银行及其它金融机构等以合伙制方式组成一个特别合伙制的金融租赁公司(即股本参与者)由合伙制金融租赁公司筹集购置租赁资产所需的债务资金,也即寻找工程的“债务参与者”为金融租赁公司提供贷款合伙制金融租赁公司依照工程公司转让过来的资产购置合同购置
15、相应的厂房和设备,然后把它们租给工程公司。在工程的开发建立阶段,依照租赁协议,工程公司开场向租赁公司支付租金,租金在数额上应该等于租赁公司购置工程资产的贷款部分所需支付的利息。工程进入消费运营阶段时,工程公司要向租赁公司补缴在建立期内没有付清的租金。租赁公司以其收到的租金通过担保信托支付银行贷款的本息。为了监视工程公司履行租赁合同,通常由租赁公司的经理人监视或直截了当收理工程公司的现金流量,以保证工程现金流量的分配和使用。 租赁、自有资金购置和贷款购置的比例三种融资方案自有资金占用资产使用期内现金流量分配税务扣减1自有资金购置(100%自有资金)100%设备购置价格100%现金流量为投资者收入
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