个人养老金系列报告之二:个人养老金公募基金Y份额个人养老金落地部署养老基金特征细探究-20221117-上海证券-18正式版.pdf
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1、 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1 1 全文摘要全文摘要 增设增设 Y Y 份额的养老目标基金概况份额的养老目标基金概况 我们参考 wind 数据整理出截至 2022 年 11 月 11 日首批增设 Y 份额的养老目标基金名单,共计 32 只基金产品,由 19 家基金管理人发行。目标日期型和目标风险型的数量分别为 19 只和 13 只:目标日期以 2 2035035 年年和 2 2040040 年年为主,而目标风险则以稳健型稳健型为主;从中可以看出,首批 Y 份额养老目标基金的主要客户群体是将在 2 2035035 年或年或 2 20
2、40040年左右退休年左右退休或风险偏好比较稳健风险偏好比较稳健的养老投资者。持有期在一年、三年和五年不等,其数量分别为 15 只、16 只和 1只;总体来看,持有期不会过长,在保证长期投资的基础上也兼顾了这持有期不会过长,在保证长期投资的基础上也兼顾了这笔资金的流动性。笔资金的流动性。增设增设 Y Y 份额的养老目标基金与其他养老目标基金比较份额的养老目标基金与其他养老目标基金比较 (1)数量、规模与业绩:在符合暂行办法可供个人养老金投资的 143 只养老目标基金中,32 只本次成立了 Y 份额的养老目标基金数量占比仅 22%,而规模占比达到 40%。(2)费率水平:所有产品 Y 份额的管理
3、费和托管费均为 A 份额的五折水平,充分体现出个人养老金公募基金产品让利于投资者的基本定位。增设增设 Y Y 份额的养老目标基金风险收益特征份额的养老目标基金风险收益特征 (1)增设增设 Y Y 份额的养老目标日期型基金份额的养老目标日期型基金:业绩比较基准中股债比例在 1:1 的中枢附近;年化收益率分布在-7.82%,14.17%,年化波动率分布在8.32%,18.43%。在中高波动组的产品中,中欧预见养老 2035三年 A 的夏普比率最高,为 0.75;在中低波动组的产品中,华安养老2030 三年 A 的夏普比率最高,为 0.08。(2)增设增设 Y Y 份额的养老目标风险型基金:份额的养
4、老目标风险型基金:增设 Y 份额的养老目标风险型基金的目标风险以“稳健”为主,风险水平较低,业绩比较基准中债券资产的比重在 70%-80%;年化收益率分布在-3.88%,7.86%,年化波动率分布在1.91%,10.61%。在中高波动组的产品中,广发稳健养老目标一年 A 的夏普比率最高,为 0.43;在中低波动组的产品中,招商和悦稳健养老一年 A 的夏普比率最高,为 1.11。(3)13 只目标日期型基金相对于沪深 300 的 beta 均值为 0.55,而 19 只目标风险型基金的 beta 均值仅为 0.23;从而目标日期型基金和目标风险型基金的权益仓位大致在 50%和 20%,这与上文的
5、结论与假设相吻合。上海证券基金评价研究中心上海证券基金评价研究中心 分析师分析师:刘亦千 执业证书编号:执业证书编号:S0870511040001 邮箱:邮箱: 电话:电话:021-53686101 研究助理:研究助理:钱佳乐 执业证书编号:执业证书编号:S0870122060002 邮箱:邮箱: 电话:电话:021-53686110 报告日期:报告日期:2022 年 11 月 17 日 个人养老金落地部署,养老基金特征细探究 个人养老金系列报告之二:个人养老金公募基金 Y 份额 证券投资基金研究报告证券投资基金研究报告/基金基金研究研究 基金研究基金研究报告报告 重要提示:请务必阅读尾页分析
6、师承诺和免责条款重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2 2 目录 一、增设 Y 份额的养老目标基金概况.3 二、增设 Y 份额的养老目标基金与其他养老目标基金比较.6 1.数量、规模与业绩.6 2.费率水平.8 三、增设 Y 份额的养老目标基金风险收益特征.9 1.增设 Y 份额的养老目标日期型基金.10(1)业绩比较基准.10(2)收益与波动.10(3)夏普比率.11 2.增设 Y 份额的养老目标风险型基金.12(1)业绩比较基准.12(2)收益与波动.13(3)夏普比率.14 3.目标日期型基金和目标风险型基金的风险暴露.15 附录.17 pOnOqNrNpPqOmQsNpMpO
7、nNaQ8QbRoMnNoMpNeRrQqRlOoMrRaQpOqNxNqNqMvPrNmP 基金研究基金研究报告报告 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 3 3 2022 年 11 月 14 日,证监会发布个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定(下文简称暂行规定),其中第十二条要求“个人养老金基金应当针对个人养老金投资基金业务设立单独的份额类别,在基金合同、招募说明书等文件中清晰约定,并依法进行注册或者备案。”距离暂行规定出台仅一周之后,多家基金公司发布公告称,已对旗下部分养老目标基金增设仅供个人养老金进行购买的 Y 份额。本
8、文就将针对这些成立 Y 份额的养老目标基金,从概况、与其他养老目标基金的比较以及风险收益特征等角度对成立 Y 份额的基金展开分析描述。一、一、增设增设 Y 份份额的养老目标基金概况额的养老目标基金概况 由于当前仍处于新份额陆续成立阶段,我们参考 wind 数据整理出截至2022 年 11 月 11 日首批增设 Y 份额的养老目标基金名单,共计 32 只基金产品,其初始基金如下表所示。表表 1 1:增设增设 Y Y 份额的养老目标基金份额的养老目标基金 序号序号 基金代码基金代码 初始基金名称初始基金名称 基金成立日基金成立日 基金经理基金经理 基金管理人基金管理人 FOFFOF 分类分类 持有
9、期持有期 1 008697.OF 交银养老 2035 三年 A 2020-04-29 蔡铮 交银施罗德基金 目标日期 三年 2 006289.OF 华夏养老 2040 三年 A 2018-09-13 许利明 华夏基金 目标日期 三年 3 006620.OF 华夏养老 2045 三年 A 2019-04-09 许利明 华夏基金 目标日期 三年 4 006295.OF 工银养老 2035 三年 A 2018-10-31 蒋华安 工银瑞信基金 目标日期 三年 5 007060.OF 汇添富养老 2050 五年 A 2019-05-17 李彪 汇添富基金 目标日期 五年 6 006763.OF 汇添富
10、养老 2030 三年 A 2018-12-27 蔡健林,陈思 汇添富基金 目标日期 三年 7 012283.OF 建信普泽养老目标日期 2040 三年持有 A 2021-07-14 梁珉 建信基金 目标日期 三年 8 007748.OF 天弘养老 2035 三年 A 2019-09-19 张庆昌,王帆 天弘基金 目标日期 三年 9 012037.OF 招商和惠养老目标日期 2040 三年持有 A 2022-01-05 章鸽武 招商基金 目标日期 三年 10 006305.OF 银华养老 2035 三年 A 2018-12-13 肖侃宁,熊侃 银华基金 目标日期 三年 11 006575.OF
11、华安养老 2030 三年 A 2019-04-26 何移直 华安基金 目标日期 三年 12 006321.OF 中欧预见养老 2035 三年 A 2018-10-10 桑磊 中欧基金 目标日期 三年 13 007297.OF 大成养老 2040 三年 A 2019-06-27 鲁速 大成基金 目标日期 三年 14 007310.OF 银华尊尚稳健养老一年 A 2019-08-14 肖侃宁,熊侃 银华基金 目标风险 一年 15 006880.OF 交银安享稳健养老一年 A 2019-05-30 蔡铮 交银施罗德基金 目标风险 一年 16 013826.OF 天弘永丰稳健养老目标一年持有 A 20
12、21-11-26 张庆昌,王帆 天弘基金 目标风险 一年 17 012783.OF 鹏华长治稳健养老目标一年持有期 A 2021-08-11 孙博斐 鹏华基金 目标风险 一年 18 007232.OF 万家平衡养老三年(FOF)A 2019-04-22 徐朝贞,王宝娟 万家基金 目标风险 三年 19 015999.OF 中欧预见稳健养老一年持有 A 2022-07-19 桑磊 中欧基金 目标风险 一年 20 013741.OF 万家聚优稳健养老目标一年持有 A 2022-05-10 徐朝贞 万家基金 目标风险 一年 21 009335.OF 工银稳健养老 A 2020-09-30 蒋华安 工银
13、瑞信基金 目标风险 一年 22 006581.OF 建信优享稳健养老一年 A 2019-01-31 梁珉 建信基金 目标风险 一年 23 007272.OF 景顺长城稳健养老目标三年 A 2019-09-26 薛显志 景顺长城基金 目标风险 三年 24 006297.OF 富国鑫旺稳健养老一年 A 2018-12-13 张子炎 富国基金 目标风险 一年 25 007662.OF 富国鑫旺均衡养老(FOF)A 2020-03-23 张子炎 富国基金 目标风险 三年 基金研究基金研究报告报告 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 4 4 26 0
14、06861.OF 招商和悦稳健养老一年 A 2019-04-26 章鸽武 招商基金 目标风险 一年 27 007649.OF 博时颐泽平衡养老三年 A 2019-08-28 于文婷 博时基金 目标风险 三年 28 012505.OF 华安民享稳健养老目标一年持有 A 2021-10-22 杨志远,袁冠群 华安基金 目标风险 一年 29 006298.OF 广发稳健养老目标一年 A 2018-12-25 曹建文 广发基金 目标风险 一年 30 012106.OF 广发安泰稳健养老一年持有 A 2021-07-20 曹建文 广发基金 目标风险 一年 31 013192.OF 华商嘉悦稳健养老目标一
15、年持有 A 2021-09-23 孙志远 华商基金 目标风险 一年 32 006991.OF 民生加银康宁稳健养老一年 A 2019-04-26 于善辉,苏辛 民生加银基金 目标风险 一年 数据数据来源:来源:windwind、上海证券基金评价研究中心、上海证券基金评价研究中心 数据时间:截至数据时间:截至 2 2022022 年年 1 11 1 月月 1 11 1 日日 从各家基金管理人的发行情况来看,截至 2022 年 11 月 11 日,19 家基金管理人对各自旗下共计 32 只养老目标基金增设了 Y 份额:其中交银施罗德基金、招商基金、万家基金等 13 家基金管理人对 2 只养老目标基
16、金增设了Y 份额,其余 6 家基金管理人对 1 只养老目标基金增设了 Y 份额。图图 1 1:增设增设 Y Y 份额养老目标基金的基金份额养老目标基金的基金管理人管理人 数据来源:数据来源:windwind、上海证券基金评价研究中心、上海证券基金评价研究中心 数据时间:截至数据时间:截至 2 2022022 年年 1 11 1 月月 1 11 1 日日 从养老目标基金的类别来看,增设 Y 份额的 32 只基金中,目标日期型和目标风险型的数量分别为19只和13只:目标日期以2 2035035年年和2 2040040年年为主,而目标风险则以稳健型稳健型为主;从中可以看出,首批 Y 份额养老目标基金
17、的主要客户群体是将在 2 2035035 年或年或 2 2040040 年左右退休年左右退休或风险偏好比较稳健风险偏好比较稳健的养老投资者。012 基金研究基金研究报告报告 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 5 5 图图 2 2:增设增设 Y Y 份额养老目标基金的份额养老目标基金的所属所属类别类别 数据来源:数据来源:windwind、上海证券基金评价研究中心、上海证券基金评价研究中心 数据时间:截至数据时间:截至 2 2022022 年年 1 11 1 月月 1 11 1 日日 根据 2018 年 2 月中国证监会发布的养老目标证券投
18、资基金指引(试行),养老目标基金应当采用定期开放的运作方式或设置投资人最短持有期限,养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限应当不短于 1 年;这意味着养老目标基金在设立后就会进入到封闭期,而在封闭期结束前,不能要求基金公司赎回,因此在封闭期内,养老目标基金的流动性比较差,所以投资者不能忽略这一封闭期限。目前增设 Y 份额的 32 只养老目标基金的持有期在一年、三年和五年不等,其数量分别为 15 只、16 只和 1 只;总体来看,持有期不会过长,在保持有期不会过长,在保证长期投资的基础上也兼顾了这笔资金的流动性证长期投资的基础上也兼顾了这笔资金的流动性。图图 3 3:增设增设 Y
19、Y 份额养老目标基金的份额养老目标基金的持有期持有期 数据来源:数据来源:windwind、上海证券基金评价研究中心、上海证券基金评价研究中心 数据时间:截至数据时间:截至 2 2022022 年年 1 11 1 月月 1 11 1 日日 暂行办法第十条规定:“个人养老金可以投资的基金产品应当具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值等特征,且基金管理人具备运作办法第六条规定的条件。产品类型包括:(一)最近 4 个季度末规模不低于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元的养老目标基金;(二)投资风格稳定、投资策略清晰、运作合规稳健且适合个人养老金长期投资的1319目标日期目标风险2030
20、,22035,52040,42045,12050,1平衡,3稳健,1620302035204020452050平衡稳健15161一年三年五年 基金研究基金研究报告报告 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 6 6 股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和中国证监会规定的其他基金。”与 6 月 24 日证监会研究起草的个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定(征求意见稿)相比,增加了“上一季度末规模不低于 2 亿元的养老目标基金”。在本次增设 Y 份额的 32 只养老目标基金中,有 6 只基金不满足“最近 4个季度末规模不低于 50
21、00 万元”的条件,但因满足“上一季度末规模不低于2 亿元”这一条件,因而也能够设立 Y 份额以供个人养老金进行投资。表表 2 2:“上一季度末规模不低于“上一季度末规模不低于 2 2 亿元”的亿元”的增设增设 Y Y 份额的养老目标基金份额的养老目标基金 序号序号 基金代码基金代码 基金名称基金名称 基金成立日基金成立日 基金规模合计(亿元)基金规模合计(亿元)2 2022Q3022Q3 2 2022Q2022Q2 2 2022Q1022Q1 2 2021Q4021Q4 1 012037.OF 招商和惠养老目标日期 2040 三年持有 A 2022-01-05 2.36 2.48 2.39-
22、2 007310.OF 银华尊尚稳健养老一年 A 2019-08-14 3.20 1.12 0.20 0.23 3 007232.OF 万家平衡养老三年(FOF)A 2019-04-22 2.24 2.36 0.74 0.16 4 015999.OF 中欧预见稳健养老一年持有 A 2022-07-19 8.71-5 013741.OF 万家聚优稳健养老目标一年持有 A 2022-05-10 3.46 3.46-6 007662.OF 富国鑫旺均衡养老(FOF)A 2020-03-23 2.08 0.33 0.32 0.34 数据来源:数据来源:windwind、上海证券基金评价研究中心、上海证
23、券基金评价研究中心 数据时间:截至数据时间:截至 2 2022022 年年 1 11 1 月月 1 11 1 日日 二、增设二、增设 Y 份额的养老目标基金与其他养老目标基金份额的养老目标基金与其他养老目标基金比较比较 1.数量、数量、规模与业绩规模与业绩 根据 wind 数据,截至 2022 年 11 月 11 日,全市场共 195 只养老目标基金,规模共计 952.43 亿元,其中符合暂行办法第十条的可供个人养老金投资的(最近 4 个季度末规模不低于 5000 万元或者上一季度末规模不低于 2亿元的养老目标基金)共有 143 只,规模达到了 934.43 亿元,纳入了大部分养老目标基金,而
24、其中仅有 32 只基金首批成立了 Y 份额,该 32 只基金规模共计 378.40 亿元。图图 4 4:养老目标基金的数量:养老目标基金的数量与规模与规模 数据来源:数据来源:windwind、上海证券基金评价研究中心、上海证券基金评价研究中心 数据时间:截至数据时间:截至 2 2022022 年年 1 11 1 月月 1 11 1 日日 19514332952.43934.43378.4001002003004005006007008009001000全部养老目标基金符合个人养老金投资条件的养老目标基金成立Y份额的养老目标基金数量(只)规模(亿元)基金研究基金研究报告报告 重要提示:请务必阅
25、读尾页分析师承诺和免责条款重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 7 7 就符合暂行办法可供个人养老金投资的 143 只养老目标基金而言,32 只本次成立了 Y 份额的养老目标基金数量占比仅 22%,而规模占比达到40%。由此看来,本次成立 Y 份额的 32 只养老目标基金整体规模较大。图图 5 5:增设:增设 Y Y 份额养老目标基金的份额养老目标基金的数量与规模数量与规模 数据来源:数据来源:windwind、上海证券基金评价研究中心、上海证券基金评价研究中心 数据时间:截至数据时间:截至 2 2022022 年年 1 11 1 月月 1 11 1 日日 养老目标基金立足于长期投资,
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