中文天地出版传媒股份有限公司.docx
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1、中文天地出版传媒股份有限公司2011年度第一期中期票据信用评级报告大公报CYD2011051号中期票据信用等级:AA主体信用等级:AA评级展望:稳定发债主体:中文天地出版传媒股份有限公司注册总额:10亿元本期发债额度:5亿元本期票据期限:3年主要财务数据和指标(人民币亿元)项目2011.3201020092008总资产57. 7650.9150. 5345. 08所有者权益37. 3035. 2730. 3822. 70营业收入9. 0431.3124. 0523. 15利润总额1.463.632.961.57经营性净现金流0. 727. 75-0. 20-0. 09资产负债率()35.433
2、0. 7239. 8749. 65债务资本比率晚)13. 7813.297. 1118.57毛利率(%)39. 2236. 0238.2436. 85总资产报酬率(%)2.617. 626. 074. 06净资产收益率现)3.9210. 248. 906. 45经营性净现金流利 息保障倍数(倍)14. 7431.21-1.76-0. 35经营性净现金流/ 总负债(%)3.9943.30-0. 94-0. 83注:2011年一季度财务数据未经审计分析员:杨哲孙鹏联系电话:010-51087768客服电话:4008-84-4008传 真:010-84583355Emai I : ratingdag
3、ongcredit. com评级观点中文天地出版传媒股份有限公司(以下简称“中 文传媒”或“公司”)主要从事图书出版发行业务, 兼营贸易和影视制作等业务。评级结果反映了公司具 备一定的规模优势、出版业务产业链完整、教材教辅 业务在江西省市场占有率较高等优势;同时也反映了 数字出版物市场份额提高使传统出版也面临市场份 额下滑风险增大、中小学教材改革对教材教辅业务盈 利产生不利影响等不利因素。综合分析,公司偿还债 务的能力很强,本期中期票据到期不能偿付的风险很 小。预计未来12年,随着图书出版发行、贸易、 影视剧制作等产业的进一步发展,公司业务规模将继 续扩大,大公国际对中文传媒的评级展望为稳定。
4、主要优势/机遇国家推动文化体制改革以及税收优惠等政策的出台 为出版行业发展创造了良好的政策环境,公司下属 19家子公司享受所得税减免政策,下属7家出版社 和2家杂志社享受增值税“先征后退”政策; 公司总体经济规模在我国出版行业中处于较领先的 地位,具备一定的规模经济优势;公司拥有图书出版、印刷、发行和物资供应的完整 产业链,有利于发挥产业链的协同效应,提高公司 的综合竞争实力及抗风险能力; 公司是我国主要的中小学教材出版社在江西省的总 代理,中小学教材教辅业务在江西省市场占主导地 位,区域专营优势较强;公司拥有7家专业出版社,图书出版物涉及多个专 业领域,同时公司有优秀的编审团队,大力开拓名
5、家作者资源,有利于提高市场占有率; 公司下属新华书店拥有覆盖江西省各市区县的93 家分公司和306家营业网点,公司凭借高效快捷的 物流配送体系和新华书店的营销渠道优势,在江西 省教材教辅发行市场形成了很强的垄断优势,拥有 稳定的收入和利润来源。大公国际资信评估有眼公司中期票据信用评级报告中期票据信用评级报告DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.,LTD利润水平有所波动,2010年物资贸易业务毛利润同比增长106. 08%, 主要是由于2010年以来贸易环境向好,上下游渠道畅通,利润空间得 到提升所致。2010年,公司主营业务中其他业务毛利润同比有所减少, 主要原因是影视
6、报刊业务亏损等原因所致。从毛利率水平来看,公司出版发行业务毛利率水平最高,2008 2010年,图书发行业务毛利率保持在40%以上,其中教材教辅毛利率 基本稳定在50%左右。20082010年,公司物资贸易业务受行业特点 决定毛利率相对较低。预计未来12年,公司以图书出版、发行和印刷业务为主,兼营 物资贸易及影视制作业务的产业格局不会改变。随着公司产业规模的 不断扩大,公司收入和利润将保持稳定增长。业务板块1:出版发行出版发行业务是公司的核心业务,包括教材教辅、一般图书、电 子音像出版物的编辑、出版和发行等业务。其中出版业务主要由下属 教材经营公司、下属的江西人民出版社有限责任公司(以下简称“
7、人 民社”)、江西教育出版社有限责任公司(以下简称“教育社”)、江西 科学技术出版社有限责任公司(以下简称“科技社”)、二十一世纪出 版社有限责任公司(以下简称“二十一世纪社”)、百花洲文艺出版社 有限责任公司(以下简称“文艺社”)、江西美术出版社有限责任公司 (以下简称“美术社”)、红星电子音像出版社有限责任公司(以下简 称“红星社”)共七家专业出版社开展业务;发行业务集中在江西新华 发行集团有限公司(以下简称“发行集团”)。公司总体经济规模在我国出版行业中处于较领先的地位,具备一 定的规模经济优势;公司拥有图书出版、印刷、发行和物资供应的完 整产业链,有利于发挥产业链的协同效应,提高公司的
8、综合竞争实力 及抗风险能力近年来,在出版行业的排名中,公司控股股东江西出版集团均处 于行业内较为领先的地位。2007年11月,江西出版集团被国家商务部、 文化部、广播电影电视总局、新闻出版总署评为20072008年度国家 文化出口重点企业。2008年2月,在光明日报社和经济日报社联合举 办的“首届全国文化企业30强”评选中,江西出版集团综合实力位居 出版发行类企业第四名。根据2010年7月国家新闻出版总署出具的 2009年出版新闻产业分析报告,公司在全国出版集团总体经济规模 综合评价中排第8名(见表5),处于全国出版业中较为领先的地位。 2010年,江西出版集团入选中宣部组织评选的第二届“全国
9、文化企业 30 强”。10综合排名出版集团综合评级得分1江苏凤凰出版传媒集团3. 19932湖南出版投资控股集团1.44873江西出版集团1. 17034浙江出版联合集团1. 09405山东出版集团1. 08626中原出版传媒投资控股集团0. 80147湖北长江出版集团0. 68428安徽出版集团0. 44559中国出版集团0. 355910河北出版集团0. 1082中期票据信用评级报告表5 2009年我国出版集团总体经济规模综合评价前十名资料来源:新闻出版总署2009年新闻出版产业分析报告潴大公国际覆信评估有限公司/ DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.LTD公司作
10、为国内大型出版传媒企业,下属22家二级子公司包括七家 专业出版社、一家图书发行企业、两家印刷企业、两家物资贸易企业 以及杂志社、报社等,业务范围覆盖了出版、印刷、发行以物资供应 业务,并且向广告、电子出版、网络出版、影视剧制作等业务领域延 伸。公司拥有“编、EJ、发、供”完整的产业链,有利于发挥产业链 的协同效应,提高公司出版发行业务的综合竞争实力及抗风险能力。教材教辅公司是我国主要的中小学教材出版社在江西省的总代理,公司是 我国主要的中小学教材出版社在江西省的总代理,中小学教材教辅业 务在江西省市场占主导地位,区域专营优势较强教材出版分为自编教材和租型教材:前者是指出版社组织编写、 拥有专有
11、出版权的教材的出版;后者是指出版社与教材原出版单位以 协议方式租型或代理重印权、代印权,负责教材的宣传推广、印制和 发行等工作。为降低成本,保证教材“课前到手,人手一册”,我国中 小学教材一般由当地出版集团组织出版发行,外地出版和发行企业很 难进入,因而教材的出版和发行是目前我国各地出版集团的主要利润 来源。2010年,公司教材教辅收入占主营业务收入的58. 92%,毛利润 占到主营业务毛利润的84. 69%,为公司收入和利润的最主要来源。公司目前不是教材的原创出版机构,公司的教材出版是通过与教 材原创出版单位以协议的方式实现的租型出版。租型费按教材总码洋 乘以租型费率计算,目前国家规定的租型
12、费率一般为3%4%。公司下 属教材经营有限公司是人民教育出版社、江苏教育出版社、人民美术新闻出版总署出版产业发展司选取资产总额、所有者权益、主营业务收入和利润总额四项经济规模指标,采 用主成分分析方法,对全国出版集团的按照总体经济规模综合评价排名。11潴大公国际覆信评估有限公司中期票据信用评级报告中期票据信用评级报告/ DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.LTD出版社和人民音乐出版社4家中小学教材出版单位的江西省总代理, 在江西省拥有以上4家出版单位中小学教材的独家印刷和销售代理权。 公司教材教辅品种较丰富,近年来销售总册数总体呈增长趋势(见表 6)o公司与主要教材供
13、应单位签订了 3年的中长期代理合同,有利于 保证公司教材教辅业务的稳定发展。表6 20082010年公司教材教辅销售情况数据来源:根据公司提供资料整理产品类别2010 年2009 年2008 年品种数372337409总册数(万册)21, 16719,77620, 907公司中小学教材教辅业务在江西省市场份额较高,具有较强的区 域垄断优势。公司的中小学必修课教材在江西省市场占有率达到70% 以上,另外20%30%的市场份额主要由北京师范大学出版社、上海科 技出版社、中国地图出版社和星球地图出版社4家出版社占据。公司 中小学选修课教材和教辅材料在江西省市场占有率达到90%,目前公司 教辅业务的主
14、要竞争对手为上述4家出版社的配套教辅和当地部分民 营出版机构。中小学教材出版发行体制改革和江西省中小学生人数下降等因素 将对公司教材教辅业务收入和利润水平产生一定的不利影响近年来,政府不断要求深化教材出版发行体制改革,主要包括中 小学出版教材公开竞价招标、政府免费发放农村义务教务阶段教材、 部分中小学教材循环使用三个方面的改革。我国从2008年秋季开始全 面实行义务教育教材出版招投标,纳入招标项目的义务教育的教材品 种由招标人确定,但不得低于中小学全部学科教材品种总数的10%。尽 管中小学教材投标人的资格受到严格限制,但中小学教材实行公开招 投标后,公司在江西省中小学教材市场的垄断地位受到一定
15、挑战,教 材销售价格有所降低,一定程度上影响到公司教材业务的盈利能力。 20082010年,公司教材教辅毛利率分别为51. 40%、53.82%和49. 90%, 2010年教材教辅业务毛利率有所下降,利润空间受到一定压缩。随着多年来严格执行计划生育政策的效果逐渐显现,预计江西省 的在校生总人数总体将呈缓慢下降趋势,2010年江西省义务教育学生 数609万人,较2009年减少约6万人。另外,根据2011年江西省高考 报名人数统计结果,高考报名人数同比减少7. 39%,学生人数的减少将 影响教材教辅图书的销量,进而对公司收入和利润产生一定不利影响。为了应对教材出版发行体制改革和义务教育学生人数下
16、降给公司 带来的不利影响,公司一方面积极调整了图书出版产品结构,继续巩 固专业图书出版,不断开拓学术图书出版业务,加大大众图书出版比此处教材教辅数据为春秋两季入学时的销售数据,其他时期的零售销售数据未统计在内。12大公国际资信评估有眼公司中期票据信用评级报告中期票据信用评级报告DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.,LTD重。另一方面,针对近年来江西省职业教育学生人数逐年增长的情况, 公司积极拓展职业教育图书出版业务,开发成人教育、健康教育、技 能教育等社会教育资源,研发高职中职、员工培训、继续教育以及MBA 等教材,拓展教育读物市场,打造教辅品牌和课外读物品牌,提高服
17、 务教育能力。 一般图书及音像制品公司拥有七家专业出版社,图书出版物涉及多个专业领域,在少 儿、美术、文学类细分市场进入全国前列;公司拥有优秀的编审团队, 并且大力开拓名家作者资源,有利于市场占有率的进一步提高公司一般图书和电子音像制品出版业务主要由下属人民社、教育 社、科技社、文艺社、二十一世纪社和红星社共七家专业出版社开展 业务,其中红星社承担电子音像制品出版业务。2009年,首次全国经 营性图书出版单位等级评估结果公布,公司下属人民社、二十一世纪 社和美术社进入全国“百佳”出版社行列。目前,公司依托以上七家 专业出版社形成了少儿类、美术类、教育类、文史类、生活服务类、 农业类等出版物,图
18、书涉及专业领域较广泛。在图书零售市场占有率方面,根据北京开卷信息技术有限公司的 统计数据,2010年公司在全国图书零售市场占有率排名第15位,公司 在少儿、美术、文学、计算机类细分市场已经进入全国前列,初步形 成了优势板块。2010年,公司一般图书单品印数超过1万册的共计166 种,其中活宝三人组-侦探队、杨红樱校园小说非常系列-非常女 生、皮皮鲁总动员-皮皮鲁和419宗罪等新书单本效益突出。近年来,公司多部图书获得奖项。2009年,腰门、千古一梦: 中国人第一次离开地球的故事获得“五个一工程”奖;2010年,公 司共有12种出版物荣获全国性奖项,其中二十一世纪社出版的我的 儿子皮卡(第一辑4
19、册)荣获第三届中华优秀出版物图书奖,并且是 2010年国家新闻出版总署向全国青少年推荐的百种优秀图书之一。教 育社出版的胡先骄先生年谱长编、科技社出版的中国彩印两千年、 文艺社出版的沉静的山歌、美术社出版的共和国书法大系(6卷)、 红星电子音像出版社出版的CD走进农家书屋与DVD白鹤王国 荣获第三届中华优秀出版物提名奖。红星社出版的陶窑荣获第二 届中国出版政府奖(音像类),二十一世纪社出版的弯弯和行知 中国一一三十集多媒体互动汉语中级教程荣获第二届中国出版政府 奖提名奖。公司拥有出版过皮皮鲁总动员、潜伏、奋斗等全国畅销 书的编审团队,其中何彰道、陈慧菰等6人曾获全国“百佳出版工作 者”称号,钱
20、宏、冯江南等9人曾获得“全国优秀中青年编辑”称号, 史俊、彭新元等41人曾获得“省图书优秀编辑”称号。同时,公司与 高校、作协等机构积极开展合作,大力开拓名家作者资源,郑渊洁、13潴大公国际覆信评估有限公司中期票据信用评级报告中期票据信用评级报告/ DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.LTD曹文轩、晓铃叮当、彭学军、雪小禅、鬼马星等著名作家相继加盟, 有利于公司图书市场占有率的进一步提高。出版社全年出版的初版新书、重印书、再版书种数之和称为出书 总数。出书总数中重印书与再版书种数之和所占的比例,就是“重版 率”。重版率的高低是衡量一个出版社办得好坏的重要标志之一。 2
21、0082010年,公司图书重版率分别为50.31%、53. 20%和50. 31%,图 书重版率保持在较高水平(见表7)。表7 20082010年公司一般图书品种、再版率与出版册数情况数据来源:根据公司提供资料整理产品类别2010 年2009 年2008 年图书出版品种3, 5423, 7522,938其中:新版图书1, 7601,7561,460再版图书1, 7821,9961,478重版率50.31%53. 20%50. 31%出版册数(万册)11,94712, 9498, 125公司下属新华书店拥有覆盖江西省各市区县的93家分公司和306家营业网点,公司凭借高效快捷的物流配送体系和新华书
22、店的营销渠 道优势,在江西省教材教辅发行市场形成了很强的垄断优势,拥有稳 定的收入和利润来源公司图书发行业务由子公司发行集团承担,发行集团主要通过下 属新华物流公司与全省各新华书店进行产品配送,开展教材教辅、一 般图书、音像制品及数码产品的销售业务。公司是江西省唯一国有控股的综合性大型文化产业集团,其下属 江西省新华书店设立了覆盖江西省各市区县的93家分公司和306家营 业网点。全省各市区县中小学均通过当地新华书店订购教材,公司下 属发行集团由总部经营中心居中调度,通过下属的新华物流公司与各 新华书店进行产品配送,确保发行业务的高效、有序。公司凭借高效 快捷的物流配送体系和新华书店的营销网络优
23、势,在江西省教材教辅 发行市场形成了较强的垄断优势,拥有稳定的收入和利润来源。2010 年,公司图书发行环节实现收入和毛利润分别为21. 42亿元和9. 57亿 元,在公司主营业务收入和毛利润中占比分别为70. 58%和90. 84%O公司图书发行方式包括系统发行、零售发行和推广发行三种方式。 中小学教材和学校统一征订的教辅材料的发行采用系统发行方式,由 于系统发行的教材教辅采用预订方式,因此基本无退货。一般图书以 及未进入学校统一征订范围的教辅材料主要采用零售发行方式,通过 新华书店、部分民营图书经销商、网上书店等其他渠道进行销售。此 外,公司还通过参加国际国内各大书展、图书订货会等方式进行
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