纺织企业财务风险探析_基于雅戈尔集团案例分析.pdf
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1、第 25 卷2012 年广西财经学院学报一、引言我国是世界上最大的纺织服装产品出口国,纺织服装行业也是中国主要传统产业之一,其快速发展对我国经济平稳运行和保持物价稳定有着至关重要的意义。同时,纺织行业作为劳动密集型与资本密集型行业,对充分就业、稳定社会发展起到重要作用。但是,由于中国经济历经刘易斯拐点、人民币不断升值、劳动力纺织企业财务风险探析基于雅戈尔集团案例分析林波(厦门理工学院商学系,福建厦门 361024)摘要 以劳动力与资本密集为特点的纺织行业,在中国经济刘易斯拐点及银行紧缩政策,以及劳动力、原材料、资金成本不断上升情况下,正面临着前所未有的财务风险。本文根据雅戈尔集团 200520
2、10 年年报数据,深入分析雅戈尔集团的筹资风险、投资风险、汇率风险与收益分配风险等主要财务风险,得出纺织企业财务风险管理的启示,包括:财务风险管理贯穿于公司经营、投资、筹资全过程,综合考虑宏观经济状况,综合运用多种手段实现避险目的,利用自身的内部管理提高应对本币升值风险能力,保持一定的现金储备以确保企业资金链条的完整性和资金充足性。关键词 纺织企业;财务风险;雅戈尔集团中图分类号 F230文献标志码 A文章编号 1673-5609(2012)01-0080-06Analysis on Financial Risk of Textile EnterprisesA Case Study on th
3、e Youngor GroupLIN Bo(Department of Business Studies,Xiamen University of Technology,Xiamen 361005,China)Abstract:The labor and capital-intensive textile industry is facing unprecedented financial risks with the appearance of Lewisturning point of China s economy and a tight monetary policy,as well
4、as increasing costs of labor,raw materials and financing.Based on the data from the annual reports of Youngor Group from 2005 to 2010,this paper makes in-depth analyses on its major financing risks,including risk in financing,investment risk,exchange rate risk and income distributionrisk,and then it
5、 draws experiences on financial risk management for the textile industry:the financial risk managementshould be implemented throughout the whole process of operation,investment and financing;the macro-economic conditionsshould be taken into consideration;various measures should be taken to avoid ris
6、ks;the internal management should be improved to address the risk of appreciation of Chinese currency,and it is necessary to maintain certain amount of cash reserves so as to ensure a sound and complete capital chain and capital adequacy for an enterprise.Key words:textile industry;financial risk;Yo
7、ungor Group收稿日期 2011-10-24作者简介 林波(1982),女,福建福州人,厦门理工学院商学系讲师,厦门大学会计学博士研究生,研究方向:公司治理、风险管理。广西财经学院学报Journal of Guangxi University of Finance and Economics2012 年 2 月第 25 卷第 1 期Feb.2012Vol.25No.180第 1 期2 月成本上升、原材料不断涨价、银根紧缩等因素,令还未完全从金融危机中走出来的纺织服装业雪上加霜。诸多不利因素在压缩纺织行业利润的同时,也加大纺织行业的财务风险。本文以我国著名的纺织品牌企业雅戈尔集团公司作为
8、案例,探析纺织企业在现行经济环境下财务风险特征及财务风险管理的诉求,为纺织企业财务风险管理提供建议。二、纺织企业财务风险概述与其他行业相比,纺织行业属于薄利行业,企业盈利水平较为敏感,波动较大,极易受到国内外市场环境及金融政策及大宗商品价格波动的影响。在我国,纺织企业的财务风险主要集中在筹资风险、投资风险和汇率风险三类风险上,以下进行详细阐述。1.筹资风险。筹资风险是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润(股东收益)的可变性。这里,我们用经营性现金流利息覆盖率作为纺织企业筹资风险的指标。如图 1 所示,我们通过对纺织行业与其他行业该比率的比较,发现纺织行业该指标年度间的波动较大
9、,说明纺织行业在筹资方面确实存在着较大的风险。其中,利率波动是主要风险成因,纺织行业的利率波动率自 2005 年后比其他行业最多高出 20%(如图 2)。2.投资风险。纺织行业的投资收益率整体偏低,但投资回报的风险也较低。这可能是由于大部分纺织行业的资金运用较为紧张,无闲置资金进行风险性的投资,而是大多选择风险相对较小的产品进行配置。总体而言,单一主业的纺织行业的投资风险较小。但由于诸多纺织行业近几年都不断进行多元化扩展,进而衍生出一系列的投资风险。3.汇率风险。我国的纺织企业是我国出口创汇的第一大产业,对外依存度高达 50%,对汇率变化敏感,人民币升值对我国的纺织企业已经造成严重的影响。我国
10、纺织服装业出口多数是建立在劳动力成本和价格优势之上的,利润率较低。据研究,人民币每升值 1%,纺织行业销售利润率下降 2%6%。如果在人民币升值 5%的情况下,纺织行业利润率将至少下降 10%(李郁明,2008)。故汇率的变动直接影响到纺织企业的利润。从 2005 年汇改至今,人民币对美元的汇率从 2005 年 7 月 21 日的8.11 到了现在的 6.479 5,人民币累计升值约 20%,则纺织行业的利润率下降较大。近几年,我国纺织行业的原材料、劳动力、资本等的成本逐渐增加,而越南、印度、柬埔寨和孟加拉国等都把服装等轻工业作为重点扶持的产业,并且具有更低廉的劳动力成本优势,再加上我国人民币
11、升值的趋势,我国的纺织品在国外市场上受到严峻的挑战,筹资、汇率等财务风险较为突出。三、雅戈尔集团简介宁波雅戈尔集团股份有限公司的前身青春服装厂成立于改革开放之初的 1979 年,由 20 名返乡知青自带尺子、剪刀和小板凳在戏台地下室创办。1993年,宁波青春服装厂、宁波盛达发展公司、鄞县石矸镇工业总公司共同发起,以原宁波青春发展公司为基础,采用定向募集方式设立雅戈尔集团股份有限公司,雅戈尔由此成为民营企业最早规范化的股份制企业,实现了股份集团化。1998 年 11 月,雅戈尔集团股份有限公司 5500 万社会流通股在上海证券交易所挂牌上市(公司代码:600177,简称“雅戈尔”),雅戈尔正式进
12、入资本市场。1999 年初,雅戈尔成立日本公司,迈出“国际战略图 1经营性现金流利息覆盖率行业比较图 2借款利率 5 年波动率的行业比较图由于企业的借款利率无法从系统数据库中直接获取,本文采用估算的借款利率,估算如下:借款利率=财务费用中的利息支出/长短期借款平均数。林波:纺织企业财务风险探析基于雅戈尔集团案例分析81第 25 卷2012 年广西财经学院学报表 1雅戈尔公司 20052010 年的资产负债与利息率情况单位:%资料来源:雅戈尔公司年报和 wind 数据库。年份应收账款周转率雅戈尔市场200916.790.70行业31.27市场331.96存货周转率雅戈尔0.48固定资产周转率雅戈
13、尔2.69行业9.05市场8.42总资产周转率雅戈尔行业0.330.64行业5.98市场39.89200512.780.719.1522.650.881.302.504.850.410.704.6023.14200614.7010.2649.900.814.8853.161.582.535.380.480.750.75200716.2815.79481.280.714.8231.471.923.297.850.270.750.78200817.2214.411 183.430.674.7191.972.634.408.370.320.680.76年份2010资产负债率68.49平均利息率112
14、00753.11.2008200968.6862.86159200562.399200653.904行业平均资产负债率42.7348.6749.9948.5558.0852.78流动资产占总资产比重546038655759流动负债占总负债比重959273827983的第一步”,开始向国际化、多元化的战略方向发展。发展至今,雅戈尔已经确立了以品牌服装、地产开发、金融投资三大产业为主体,多元并进、专业化发展的经营格局。目前,雅戈尔在全国拥有 100 余家分公司,400多家自营专卖店,共 2 000 余家商业网点。拥有衬衫、西服、西裤、夹克、领带和 T 恤 6 个中国名牌产品,主打产品衬衫为全国衬衫
15、行业第一个国家出口免检产品,连续 16 年获得市场综合占有率第一位,西服连续 11年保持市场综合占有率第一位。四、雅戈尔集团财务风险分析(一)筹资风险解析利率风险是指因金融市场金融资产的波动导致筹资成本的变动而引致的风险。近年来,我国的物价在能源、房产和农产品等问题的综合作用下,通胀的趋势逐渐凸显,并成为影响人民生活的社会热点问题。自2008 年 12 月以来,中国人民银行已多次调整存款准备金率和存贷款利率,以控制物价,抑制通胀。从雅戈尔公司的资产负债情况,可发现雅戈尔的资产负债率不仅高于行业的平均水平,近三年更是超过了 60%,2010 年则几乎达到 70%。雅戈尔公司高企的资产负债率使其暴
16、露在较高的利率风险中,目前央行不断上调的利息率对雅戈尔公司未来的发展有诸多不利和约束。除了 2006 年,雅戈尔的负息率低于贷款的基准利率和 2007 年利息支出信息缺失以外,雅戈尔公司的平均利息率远高于中国人民银行规定的基准贷款利率(约 5.5%)。而且,从 2009 年央行上调利率开始,雅戈尔的融资成本也随之增加,由 2009 年的 9%增加到了 2010 年的 11%。由此可见,雅戈尔公司的利率风险较大。而鉴于雅戈尔的绝对和相对行业的资产负债率已经比较高,从 2007 年开始,雅戈尔开始酝酿分拆上市来实现融资。2011 年 3 月底,雅戈尔就着手拆分现有的上市公司,初步计划是要将房地产业
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