第9章 融资决策.ppt
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1、119.1 股权融资决策股权融资决策9.2 长期负债融资决策长期负债融资决策9.3 租赁融资决策租赁融资决策9.4 其他融资方式的决策其他融资方式的决策第第9章章 融资决策融资决策本章主要内容本章主要内容129.1 股权融资决策股权融资决策 9.1.1 公司制度与股票公司制度与股票 9.1.2 股份的发行股份的发行 9.1.4 普通股融资决策普通股融资决策 9.1.5 优先股融资决策优先股融资决策本节主要内容本节主要内容第第9章章 融资决策融资决策139.1 股权融资决策股权融资决策9.1.1 公司制度与股票公司制度与股票公司制度公司制度 公司是企业法人,有独立的法人财产,享有公司是企业法人,
2、有独立的法人财产,享有法人财产权。公司股东依法享有资产收益、参与法人财产权。公司股东依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。重大决策和选择管理者等权利。我国公司有两种形式,即有限责任公司和股我国公司有两种形式,即有限责任公司和股份有限公司。份有限公司。14有限责任公司与股份有限公司的共同之处是:有限责任公司与股份有限公司的共同之处是:(1)股东都以投资额为限,对公司承担有限责任。)股东都以投资额为限,对公司承担有限责任。(2)股东将财产投资公司后,该财产即构成公司的法人财产,股)股东将财产投资公司后,该财产即构成公司的法人财产,股东不再直接控制和支配这部分财产,而是由企业家经营管理这
3、些财产,东不再直接控制和支配这部分财产,而是由企业家经营管理这些财产,实现企业所有权和经营权的分离。实现企业所有权和经营权的分离。(3)对外都是以公司的全部资产对外承担责任。)对外都是以公司的全部资产对外承担责任。9.1.1 公司制度与股票公司制度与股票9.1 股权融资决策股权融资决策公司制度公司制度15 (1)两类公司的成立条件不同。相对来说,有限责任公司的成立)两类公司的成立条件不同。相对来说,有限责任公司的成立条件比较宽松一点,股份有限公司的比较严格;有限责任公司只能由条件比较宽松一点,股份有限公司的比较严格;有限责任公司只能由发起人集资,股份有限公司可以向社会公开募集资金;有限责任公司
4、发起人集资,股份有限公司可以向社会公开募集资金;有限责任公司的股东人数,有最高和最低的要求,股份有限公司的股东人数,只有的股东人数,有最高和最低的要求,股份有限公司的股东人数,只有最低要求,没有最高要求。最低要求,没有最高要求。(2)两类公司的股权证明形式及股权转让难易程度不同。)两类公司的股权证明形式及股权转让难易程度不同。(3)两类公司的股东会、董事会权限大小和两权分离程度不同。)两类公司的股东会、董事会权限大小和两权分离程度不同。(4)两类公司的财务信息的公开程度不同。)两类公司的财务信息的公开程度不同。9.1.1 公司制度与股票公司制度与股票9.1 股权融资决策股权融资决策公司制度公司
5、制度有限责任公司与股份有限公司的不同之处体现在:有限责任公司与股份有限公司的不同之处体现在:16种类:按票面是否记名,可分为记名股票和无记名股票;种类:按票面是否记名,可分为记名股票和无记名股票;按投资主体不同,可分为国家股、法人股、个人股和外资股;按投资主体不同,可分为国家股、法人股、个人股和外资股;按票面是否标明金额,可分为有面额股票和无面额股票;按票面是否标明金额,可分为有面额股票和无面额股票;按股东的权利和义务不同,可分为普通股和优先股。按股东的权利和义务不同,可分为普通股和优先股。9.1.1 公司制度与股票公司制度与股票9.1 股权融资决策股权融资决策股票的含义和种类股票的含义和种类
6、含义:股票是股份有限公司筹集资本时发行的,用来证明持有者拥有含义:股票是股份有限公司筹集资本时发行的,用来证明持有者拥有公司股份,并据以分配股利的一种凭证。股票持有人拥有股东的权利公司股份,并据以分配股利的一种凭证。股票持有人拥有股东的权利和义务。发行股票是股份有限公司筹集长期资本的一种基本方式。和义务。发行股票是股份有限公司筹集长期资本的一种基本方式。17 股份有限公司的资本等额划分为若干股份。公股份有限公司的资本等额划分为若干股份。公司的股份采取股票的形式,股票是公司签发的证明司的股份采取股票的形式,股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票的发行实行公开、公平、股东所持股份的凭证。股票
7、的发行实行公开、公平、公正的公正的“三公三公”原则,必须同股同权、同股同利,原则,必须同股同权、同股同利,每股的发行条件和发行价格应该相同。每股的发行条件和发行价格应该相同。公司发行的股票,可以为记名股票,也可以为公司发行的股票,可以为记名股票,也可以为无记名股票。无记名股票。9.1.2 股份的发行股份的发行股份发行的含义股份发行的含义9.1 股权融资决策股权融资决策18 股票发行主体是指发行股票、组建股份有限公司的当事人。对股股票发行主体是指发行股票、组建股份有限公司的当事人。对股票发行的主体一般有四项要求:票发行的主体一般有四项要求:发行者必须是法人;发行者必须是法人;有明确的股有明确的股
8、票发行章程;票发行章程;必须具备盈利能力和承担经济责任的能力;必须具备盈利能力和承担经济责任的能力;发行者发行者情况的介绍,如新设企业应介绍发起人数营业范围、投资额。情况的介绍,如新设企业应介绍发起人数营业范围、投资额。9.1.2 股份的发行股份的发行9.1 股权融资决策股权融资决策股份发行的含义股份发行的含义 股票应当载明下列主要事项:股票应当载明下列主要事项:公司名称;公司名称;公司成立日期;公司成立日期;股票种类、票面金额及代表的股份数;股票种类、票面金额及代表的股份数;股票的编号。股票由法定代股票的编号。股票由法定代表人签名,公司盖章。发起人的股票,应当标明发起人股票字样。表人签名,公
9、司盖章。发起人的股票,应当标明发起人股票字样。19 公司成立后,为了增加公司的资本而决定发行公司成立后,为了增加公司的资本而决定发行股票时,首先要面临发行数量的决策问题,它一般股票时,首先要面临发行数量的决策问题,它一般须对不同负债比率下公司财务风险的大小进行分析,须对不同负债比率下公司财务风险的大小进行分析,并考虑到公司的生产发展趋势和公司的竞争能力等并考虑到公司的生产发展趋势和公司的竞争能力等因素后才能做出。因素后才能做出。该方法可分为两个步骤进行:该方法可分为两个步骤进行:9.1 股权融资决策股权融资决策9.1.2 股份的发行股份的发行股票发行数量的确定股票发行数量的确定110 第一步,
10、计算自有资本期望平均利润率。它是按第一步,计算自有资本期望平均利润率。它是按预期利润率的概率分布计算的预期利润率的期望,是预期利润率的概率分布计算的预期利润率的期望,是公司将筹措到的资本投入生产经营,在各种风险条件公司将筹措到的资本投入生产经营,在各种风险条件下自有资本可以期望得到的平均利润率。其计算公式下自有资本可以期望得到的平均利润率。其计算公式如下:如下:自有资本期望平均利润率(自有资本期望平均利润率(E)=自有资本预期利润率自有资本预期利润率(Xi)概率(概率(Pi)式中:式中:Pi、Xi分别表示第分别表示第i种情况下的数据。种情况下的数据。9.1 股权融资决策股权融资决策9.1.2
11、股份的发行股份的发行股票发行数量的确定股票发行数量的确定111 第二步,计算自有资本利润率的标准差。自第二步,计算自有资本利润率的标准差。自有资本利润率的标准差是衡量股票融资风险大小有资本利润率的标准差是衡量股票融资风险大小的指标,它的数值越大,表明风险越大,反之风的指标,它的数值越大,表明风险越大,反之风险越小。其计算公式如下:险越小。其计算公式如下:9.1 股权融资决策股权融资决策9.1.2 股份的发行股份的发行股票发行数量的确定股票发行数量的确定112 在市场反映良好的情况下,随着借入资本额的在市场反映良好的情况下,随着借入资本额的增加,自有资本的利润率会不断增长,自有资本增增加,自有资
12、本的利润率会不断增长,自有资本增值的速度也会加快。但是随着借入资本比重的增大,值的速度也会加快。但是随着借入资本比重的增大,自有资本利润率的均方差也会不断提高,且提高的自有资本利润率的均方差也会不断提高,且提高的幅度不断地扩大。幅度不断地扩大。因此,企业在筹措资本时自有资本与负债应因此,企业在筹措资本时自有资本与负债应保持适当的比例。保持适当的比例。9.1 股权融资决策股权融资决策9.1.2 股份的发行股份的发行股票发行数量的确定股票发行数量的确定1139.1 股权融资决策股权融资决策9.1.2 股份的发行股份的发行股票发行的方式的选择(股票发行的方式的选择(1)不公开发行:指不向社会公众公开
13、募集股本,公司的不公开发行:指不向社会公众公开募集股本,公司的股份除了由发起人认购外,其余向公司内部和与公司有关股份除了由发起人认购外,其余向公司内部和与公司有关系的第三者发行募集,这种发行方式使企业的融资范围受系的第三者发行募集,这种发行方式使企业的融资范围受到限制,但从另一意义上讲,可以防止股权过于分散。到限制,但从另一意义上讲,可以防止股权过于分散。公开发行:公司公开向社会公众招募股本,可以最大公开发行:公司公开向社会公众招募股本,可以最大范围内筹措资本,而且有利于股权分散,克服垄断,是一范围内筹措资本,而且有利于股权分散,克服垄断,是一种较常用的发行方式。种较常用的发行方式。1149.
14、1 股权融资决策股权融资决策9.1.2 股份的发行股份的发行股票发行的方式的选择(股票发行的方式的选择(2)间接发行是指公司不承担发行风险,而由投资银行等间接发行是指公司不承担发行风险,而由投资银行等机构首先按机构首先按“批发价批发价”从公司购买全部拟公开发行的股份,从公司购买全部拟公开发行的股份,然后再按照然后再按照“零售价零售价”包销,投资银行等机构赚取买卖之包销,投资银行等机构赚取买卖之间的差价。如果部分股份未能销售出去,将由投资银行持间的差价。如果部分股份未能销售出去,将由投资银行持有,因此,投资银行承担了发行风险。有,因此,投资银行承担了发行风险。直接发行:指公司自己担负发行股票的责
15、任和风险,直接发行:指公司自己担负发行股票的责任和风险,而代办者和经纪商仅收取一定手续费。而代办者和经纪商仅收取一定手续费。115 股票发行价格股票发行价格:股份有限公司在筹集公司股本或增资发股份有限公司在筹集公司股本或增资发行新股时所确定和使用的价格。股票发行价格的决策一般行新股时所确定和使用的价格。股票发行价格的决策一般要考虑股票的面值、股市行情和其他有关因素。要考虑股票的面值、股市行情和其他有关因素。股票发行价格大多随行就市,所以公司必须决定股票股票发行价格大多随行就市,所以公司必须决定股票是面值发行、溢价发行还是折价发行。在公司股票市场行是面值发行、溢价发行还是折价发行。在公司股票市场
16、行情看涨的情况下,一般按溢价发行。我国和许多其他国家情看涨的情况下,一般按溢价发行。我国和许多其他国家一样,不允许折价发行股票。一样,不允许折价发行股票。股票的发行价格影响新老股东的利益。因此,股份有股票的发行价格影响新老股东的利益。因此,股份有限公司在发行股票时必须认真测算,确定合适的发行价格。限公司在发行股票时必须认真测算,确定合适的发行价格。9.1 股权融资决策股权融资决策9.1.2 股份的发行股份的发行股票发行价格的决策股票发行价格的决策116 股份有限公司股票发行价格的确定主要三种股份有限公司股票发行价格的确定主要三种方法:方法:1 1、议价法、议价法 2 2、竞价法、竞价法 3 3
17、、定价法、定价法9.1 股权融资决策股权融资决策9.1.2 股份的发行股份的发行股票发行价格的决策股票发行价格的决策1171 1、议价法议价法 议价法是指由发行股票的股份有限公司与承销股票的中介议价法是指由发行股票的股份有限公司与承销股票的中介机构直接协商确定股票的公开发行价格的方法,双方协商确定机构直接协商确定股票的公开发行价格的方法,双方协商确定发行价格的依据是股票发行公司的业务经营状况、财务状况、发行价格的依据是股票发行公司的业务经营状况、财务状况、社会需求分析等。通过议价法确定的股票发行价格,一般有利社会需求分析等。通过议价法确定的股票发行价格,一般有利于承销方。因为承销方比较了解股票
18、发行公司的情况,可以压于承销方。因为承销方比较了解股票发行公司的情况,可以压低股票发行价格而获取更多的差价报酬。当然,股票发行公司低股票发行价格而获取更多的差价报酬。当然,股票发行公司也可以利用自身的信誉和资本实力来讨价还价,提高股票的发也可以利用自身的信誉和资本实力来讨价还价,提高股票的发行价格。美国大多数公司发行新股时多采用议价法。行价格。美国大多数公司发行新股时多采用议价法。9.1 股权融资决策股权融资决策9.1.2 股份的发行股份的发行股票发行价格的决策股票发行价格的决策1182 2、竞价法竞价法 竞价法是指从事股票发行业务的各个中介机构以投标方式竞价法是指从事股票发行业务的各个中介机
19、构以投标方式竞相承销股份有限公司所发行的股票。在招标投标过程中,中竞相承销股份有限公司所发行的股票。在招标投标过程中,中标的价格即是股票的发行价格。竞价法多适用于热门股票,此标的价格即是股票的发行价格。竞价法多适用于热门股票,此办法对股份有限公司较为有利,从中可确定较高的发行价格。办法对股份有限公司较为有利,从中可确定较高的发行价格。9.1 股权融资决策股权融资决策9.1.2 股份的发行股份的发行股票发行价格的决策股票发行价格的决策3 3、定价法、定价法定价法就是股票发行公司不通过股票承销商而自行制定发行价定价法就是股票发行公司不通过股票承销商而自行制定发行价格,公开发行股票的一种方法。在实践
20、中,定价法一般用于发格,公开发行股票的一种方法。在实践中,定价法一般用于发行债券而很少用于股票发行。行债券而很少用于股票发行。119根据我国有关法律的规定,企业发行股票必须符合下列条件:根据我国有关法律的规定,企业发行股票必须符合下列条件:9.1 股权融资决策股权融资决策9.1.2 股份的发行股份的发行股票发行的条件股票发行的条件(1)股票发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公司。)股票发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公司。(2)公司公开发行新股,应当符合下列条件:)公司公开发行新股,应当符合下列条件:具备健全且运行良好的组织具备健全且运行良好的组织机构;机构;公司在最近三年内连续盈利
21、,并可向股东支付股利(公司以当年利公司在最近三年内连续盈利,并可向股东支付股利(公司以当年利润分派新股,不受此项限制),财务状况良好;润分派新股,不受此项限制),财务状况良好;最近三年财务会计文件无最近三年财务会计文件无虚假记载,无其他重大违法行为;虚假记载,无其他重大违法行为;经国务院批准的国务院证券监督管理机经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。上市公司非公开发行新股,应当符合经国务院批准的国构规定的其他条件。上市公司非公开发行新股,应当符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的条件,并报国务院证券监督管理机构核准。务院证券监督管理机构规定的条件,并报国务院证券监督管理机
22、构核准。120根据我国有关法律的规定,企业发行股票必须符合下列条件:根据我国有关法律的规定,企业发行股票必须符合下列条件:9.1 股权融资决策股权融资决策9.1.2 股份的发行股份的发行股票发行的条件股票发行的条件(3)股份有限公司增资发行新股,必须符合下列条件:)股份有限公司增资发行新股,必须符合下列条件:具有完善的具有完善的法人治理结构,与对其具有实际控制权的法人或其他组织及其他关联法人治理结构,与对其具有实际控制权的法人或其他组织及其他关联企业在人员、资产、财务上分开,保证上市公司的人员、财务独立以企业在人员、资产、财务上分开,保证上市公司的人员、财务独立以及资产完整;及资产完整;前一次
23、发行的股票已募足,并间隔前一次发行的股票已募足,并间隔1年以上;年以上;公司在公司在最近最近3年内连续盈利,并可向股东支付股利(公司以当年利润分派新股年内连续盈利,并可向股东支付股利(公司以当年利润分派新股,不受此限制);,不受此限制);公司在最近公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载;年内财务会计文件无虚假记载;公公司预期利润率可达到同期银行存款利率。司预期利润率可达到同期银行存款利率。121 股票上市是指将股票在证券交易所登记注册,并经批准股票上市是指将股票在证券交易所登记注册,并经批准在证券交易所挂牌买卖。上市股票可以在证券交易所内自由在证券交易所挂牌买卖。上市股票可以在证券交易所内自由
24、买卖。股票上市对于对股份有限公司及其股东都是有重要意买卖。股票上市对于对股份有限公司及其股东都是有重要意义的。义的。9.1 股权融资决策股权融资决策9.1.3 股票上市股票上市股票上市的含义及意义股票上市的含义及意义 对于股东对于股东股票上市有利于股东了解企业的财务状况、经营成股票上市有利于股东了解企业的财务状况、经营成果和资本变动的情况,从而有利于投资者做出正确的决策。股票上市果和资本变动的情况,从而有利于投资者做出正确的决策。股票上市有利于股票流通,因而利于投资人购买和转让股票,而且上市股票的有利于股票流通,因而利于投资人购买和转让股票,而且上市股票的价格竞争能促使交易价格较为客观与合理。
25、价格竞争能促使交易价格较为客观与合理。122 对于公司,股份有限公司股票上市的作用主要有:对于公司,股份有限公司股票上市的作用主要有:9.1 股权融资决策股权融资决策9.1.3 股票上市股票上市股票上市的含义及意义股票上市的含义及意义(1)提高股票的市场流动性,从而有利于扩大融资来源;)提高股票的市场流动性,从而有利于扩大融资来源;(2)能防止股权过于集中,增强公司经营的自由度;)能防止股权过于集中,增强公司经营的自由度;(3)能改善公众形象,提高公司的知名度,从而增强公司)能改善公众形象,提高公司的知名度,从而增强公司在同行业中的竞争力,有利于提高公司的信誉和销售渠道的在同行业中的竞争力,有
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