现金收购.ppt
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1、 企业购并的财务规划企业购并的财务规划 企业购并的出资方式企业购并的出资方式 购并对企业的财务影响购并对企业的财务影响 购并的融资规划购并的融资规划 杠杆收购杠杆收购企业购并的出资方式企业购并的出资方式一、出资方式选择的影响因素一、出资方式选择的影响因素 1.购并方自身的企业特征购并方自身的企业特征 2.购并公司的股东利益购并公司的股东利益 3.目标公司的要求目标公司的要求二、现金收购二、现金收购目标公司股东权益丧失目标公司股东权益丧失 现金收购是一种单纯的收购行为,它是由现金收购是一种单纯的收购行为,它是由购并企业支付给目标公司股东一定数额的现金,购并企业支付给目标公司股东一定数额的现金,借
2、此取得目标公司的所有权。借此取得目标公司的所有权。(一)现金收购的特点(一)现金收购的特点 1.估价简单易懂估价简单易懂 2.对卖方较为有利对卖方较为有利 3.便于收购交易尽快完成便于收购交易尽快完成控制权控制权 从理论上讲,凡是没有涉及新股票发行的公从理论上讲,凡是没有涉及新股票发行的公司购并都可以被视为司购并都可以被视为现金收购。(卖方融资)现金收购。(卖方融资)现金方式的选择现金方式的选择(税收负担)(税收负担)采取推迟或者分期支付的方式与一次性支付采取推迟或者分期支付的方式与一次性支付方式的比较:方式的比较:(1)减轻短期现金负担,改变支付来源;)减轻短期现金负担,改变支付来源;(2)
3、税收好处,有更大弹性安排其收益。)税收好处,有更大弹性安排其收益。(二)现金收购的影响因素(二)现金收购的影响因素 1.短期的流动性短期的流动性即期支付的能力即期支付的能力 2.中长期的流动性中长期的流动性回收率和回收期限回收率和回收期限 3.货币的流动性货币的流动性跨国公司收购跨国公司收购 货币的自由兑换和外汇管制货币的自由兑换和外汇管制 4.融资能力融资能力购并公司财务和资本市场购并公司财务和资本市场三、股票收购三、股票收购 股票收购是指购并企业通过股票收购是指购并企业通过增加发行增加发行本公司的股本公司的股票,以新发行的股票替换目标公司的股票,从而达到票,以新发行的股票替换目标公司的股票
4、,从而达到收购目的的出资方式。收购目的的出资方式。(一)股票收购的特点(一)股票收购的特点 1.购并企业不需要支付大量现金;购并企业不需要支付大量现金;2.目标公司股东不会失去其所有者权益。目标公司股东不会失去其所有者权益。增发股票购并与公司合并发售新股区别增发股票购并与公司合并发售新股区别 缺点缺点股本结构发生变化(逆向收购)股本结构发生变化(逆向收购)(二)股票收购方式的影响因素二)股票收购方式的影响因素 1.购并方的股权结构;购并方的股权结构;2.每股收益的变化;每股收益的变化;3.每股净资产价值的变动;每股净资产价值的变动;4.资产负债比率;资产负债比率;5.当前股价水平;当前股价水平
5、;(主要影响因素主要影响因素)6.当前的股利政策;(当前的股利政策;(股利支付率股利支付率)7.股利或货币的限制;(股利或货币的限制;(外汇管制外汇管制)8.外国股权的限制;(外国股权的限制;(境外股票发行限制境外股票发行限制)9.上市规则的限制。(上市规则的限制。(证监会的限制证监会的限制)四、综合证券收购四、综合证券收购 1.公司债券(公司债券(比较便宜,但要可流通比较便宜,但要可流通)2.认股权证(认股权证(与债券结合发行与债券结合发行)一种由上市公司发出的证明文件,赋予它一种由上市公司发出的证明文件,赋予它的持有者一种权利,即持有人有权在指定的时的持有者一种权利,即持有人有权在指定的时
6、间内,按照指定的价格认购由该公司发行的一间内,按照指定的价格认购由该公司发行的一定数量的新股。(定数量的新股。(换股权力换股权力)3.可转换债券可转换债券 4.其他方式其他方式无表决权的优先股股票无表决权的优先股股票五、实证检验五、实证检验现金比股票有优势现金比股票有优势 购并对企业的财务影响购并对企业的财务影响一、对企业收益的影响一、对企业收益的影响 由于企业并购投资决策以投资对股票价格由于企业并购投资决策以投资对股票价格的影响为依据,而股票价格的影响又取决于投的影响为依据,而股票价格的影响又取决于投资对企业每股收益的影响。资对企业每股收益的影响。二、对股票市值的影响分析二、对股票市值的影响
7、分析 购并对企业的财务影响购并对企业的财务影响一、对企业收益的影响一、对企业收益的影响例例 假假设设A企企业业计计划划以以发发行行股股票票方方式式收收购购B企企业业,并并购购时时双双方方相相关关财财务务资资料料如如表表所所示示。若若B企企业业同同意意其其股股票票每每股股作作价价16元元由由A企企业业以以其其股股票票相相交交换换,则则交交换换比比率率为为1632,即即A企企业业每每0.5股股相相当当于于B企企业业的的一一股股。A企企业业需需发发行行2000.5=100(万万股)股票才能收购股)股票才能收购B企业所有股份。企业所有股份。项项 目目A企业企业B企业企业净利润净利润1000万元万元25
8、0万元万元普通股股数普通股股数500万股万股200万股万股每股收益每股收益2元元1.25元元每股市价每股市价32元元15元元市盈率市盈率16倍倍12倍倍购并对企业的财务影响购并对企业的财务影响一、对企业收益的影响一、对企业收益的影响 A企业实施并购后每股收益将提高企业实施并购后每股收益将提高0.083元。元。但但所所持持有有的的B企企业业股股票票每每股股相相当当于于并并购购后后A企企业业股股票票0.5股股,所所以以其其原原持持有有股股票票的的每每股股盈盈余余仅仅相相当当于于0.52.083=1.0415(元),较原来降低了(元),较原来降低了1.251.0415=0.2085(元)。(元)。并
9、并购购后后净净利利润润 1250万元万元 并并购购后股本后股本总总数数 600万股万股 每股收益每股收益 2.083元元合并后的每股收益合并后的每股收益一、对企业收益的影响一、对企业收益的影响若若B企企业业股股票票的的作作价价不不是是16元元而而是是24元元,则则交交换换比比率率为为2432,即即0.75股股。A企企业业为为取取得得B企企业业全全部部股股票票,总总计计新新发发行行股股票票2000.75=150万股,并购之后盈余情况如表所示。万股,并购之后盈余情况如表所示。并并购购后后净净利利润润 1250万元万元 并并购购后股本后股本总总数数 650万股万股 每股收益每股收益 1.923元元合
10、并后的每股收益合并后的每股收益结论:结论:并购后并购后A企业的每股收益降低了,而原企业的每股收益降低了,而原B企业股东的企业股东的每股收益为每股收益为0.751.923=1.44元,较并购前有所提高。元,较并购前有所提高。二、对股票市值的影响分析二、对股票市值的影响分析股价交换比率股价交换比率 =对被购并企业对被购并企业每股作价每股作价/被购并企业被购并企业每股市价每股市价 =购并企业每股市价购并企业每股市价股票交换率股票交换率/被购并企业每股市价被购并企业每股市价 这一比率若大于这一比率若大于1,表示并购对被并购企业有利,企业,表示并购对被并购企业有利,企业因被并购而获利;而若该比率小于因被
11、并购而获利;而若该比率小于l,则表示被并购企业因,则表示被并购企业因此而遭受损失。此而遭受损失。二、对股票市值的影响分析二、对股票市值的影响分析例例 股价交换比率的决策作用股价交换比率的决策作用 假定甲、乙两家企业均有意购入丙企业全部变通股实现假定甲、乙两家企业均有意购入丙企业全部变通股实现并购。丙企业目前每股市价并购。丙企业目前每股市价12元,甲、乙两企业的报价分元,甲、乙两企业的报价分别为:别为:(1)甲企业:愿以其)甲企业:愿以其0.4股普通股(目前市价股普通股(目前市价25元)加元)加0.2股优先股股份(目前市价股优先股股份(目前市价16元)。元)。(2)乙企业:愿以其)乙企业:愿以其
12、0.35股普通股(目前市价股普通股(目前市价20元)加元)加7元现金。元现金。丙企业选择哪家企业的报价。丙企业选择哪家企业的报价。二、对股票市值的影响分析二、对股票市值的影响分析解:解:甲企业甲企业:=1.1乙企业:乙企业:=1.17 所以,乙企业的报价对内企业更有利,丙企业应选择由所以,乙企业的报价对内企业更有利,丙企业应选择由乙企业并购。乙企业并购。企业购并的融资规划企业购并的融资规划一、融资政策的确定一、融资政策的确定(一)融资政策的影响因素(一)融资政策的影响因素 1.购并价格购并价格股票权益资本和负债价格股票权益资本和负债价格 2.目标企业正常营运的需要目标企业正常营运的需要流动性危
13、机流动性危机 3.购并的目的购并的目的 整合或出售,决定投入长期还是短期资金整合或出售,决定投入长期还是短期资金。三、公司融资方式的确定三、公司融资方式的确定(二)融资结构政策的类型(二)融资结构政策的类型 购并企业根据目标企业的现行财务状况及未来发展需要,确购并企业根据目标企业的现行财务状况及未来发展需要,确定购并融资中的短期资金和长期资金的比例,该比例即融资结定购并融资中的短期资金和长期资金的比例,该比例即融资结构政策。构政策。分为三大类:分为三大类:1。激进型融资政策;。激进型融资政策;2。中庸型融资政策;。中庸型融资政策;3。保守性融资政策。保守性融资政策。三、公司融资方式的确定三、公
14、司融资方式的确定(二)融资结构政策的类型(二)融资结构政策的类型1.激进型融资政策激进型融资政策 短期资金来筹集部分并购所需资金短期资金来筹集部分并购所需资金高风险、高收益高风险、高收益 2.中庸型融资政策中庸型融资政策 筹措短期资金只满足波动性流动资产投资的需要,而长期融筹措短期资金只满足波动性流动资产投资的需要,而长期融资则满足永久性流动资金和固定资金(永久性资产投资)的需资则满足永久性流动资金和固定资金(永久性资产投资)的需要要中风险、中收益中风险、中收益 3.保守性融资政策保守性融资政策 不但以长期资金来融通永久性资产投资需要的资金,而且还不但以长期资金来融通永久性资产投资需要的资金,
15、而且还以长期资金满足季节性或循环性波动而产生的部分或全部临时以长期资金满足季节性或循环性波动而产生的部分或全部临时性资产的资金需求性资产的资金需求低风险、低收益低风险、低收益三、公司融资方式的确定三、公司融资方式的确定(一)融资方式的选择(一)融资方式的选择 1.首先选择内部积累首先选择内部积累税后未分配利润和固定资税后未分配利润和固定资产折旧(产折旧(筹资阻力小,保密性,不必支付发行成本,筹资阻力小,保密性,不必支付发行成本,还保留企业更多的借款能力还保留企业更多的借款能力););2.如需要从外部筹资,通常首先选择贷款或者租赁如需要从外部筹资,通常首先选择贷款或者租赁等方式;(等方式;(速度
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