国盛金控:公司债券2017年跟踪评级报告.PDF
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1、 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 2 其业务结构决定了公司经营绩效将会受到宏观经济周期变化、 国内证券市场波动以及相关监管政策等因素变化可能带来的一定的不确定性影响。 2公司线缆业务主要为空调厂商客户提供配套组件,对下游空调厂商客户依赖度高。受近年来空调行业仍处于去库存阶段, 家电配线组件业务收入规模持续下降, 未来发展规模受限,且盈利能力较弱。 分析师 张 祎 电话:010-85172818 邮箱: 贾一晗 电话:010-85172818 邮箱: 传真:010-85171273 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层(100022) Http:/
2、 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 4 一、主体概况 广东国盛金控集团股份有限公司(以下简称“国盛金控”或“公司”)原名为“广东华声电器股份有限公司”(以下简称“华声股份”),成立于 1995 年 8 月,原是生产新型节能家用电器环保配线组件的企业,总部位于广东省佛山市顺德区,2012 年在深圳证券交易所成功上市(股票名称:华声股份,股票代码:002670)。2016 年 5 月,公司完成了对国盛证券有限责任公司(以下简称“国盛证券”)收购,国盛证券成为公司全资子公司,主要负责开展证券业务,公司原线缆业务下沉至子公司广东华声电器实业有限公司(以下简称“深圳华声”),母公司升级
3、为控股管理平台, 以控股方式管理以证券为主的各业务模块,主营业务由传统线缆业务转型为证券业务。2016 年 8 月,公司简称由“华声股份”变更为“国盛金控”。截至 2016 年底,公司注册资本 9.36亿元,前十大股东持股比例合计 83.13%;其中深圳前海财智发展投资中心(有限合伙)、深圳前海财智远大投资中心(有限合伙)、北京凤凰财鑫股权投资中心(有限合伙)和北京凤凰财智创新投资中心(有限合伙)为杜力先生及其一致行动人张巍先生控制的企业,公司实际控制人为杜力先生和张巍先生。 表 1 截至 2016 年底公司前十大股东持股情况(单位:%) 序号序号 股东名称股东名称 股东性质股东性质 持股比例
4、持股比例 1 深圳前海财智发展投资中心(有限合伙) 境内非国有法人 16.94 2 中江国际信托股份有限公司 境内非国有法人 16.00 3 深圳前海财智远大投资中心(有限合伙) 境内非国有法人 13.26 4 北京迅杰新科科技有限公司 境内非国有法人 10.81 5 北京凤凰财鑫股权投资中心(有限合伙) 境内非国有法人 7.37 6 北京凤凰财智创新投资中心(有限合伙) 境内非国有法人 6.37 7 江西赣粤高速公路股份有限公司 国有法人 5.52 8 江西省财政投资管理公司 国有法人 3.13 9 北京岫晞股权投资中心(有限合伙) 境内非国有法人 2.67 10 张盛根 境内自然人 1.0
5、6 合计合计 - 83.13 资料来源:公司提供 公司经营范围:控股公司服务,股权投资,投资管理与咨询,金融信息服务;电器连接线、电源线销售。 截至 2016 年底,公司设有董事会办公室、财务部、行政人事部及审计部等职能部门,拥有 5家一级子公司,分别为国盛证券、广东华声电器实业有限公司(以下简称“华声电器”)、深圳华声前海投资有限公司(以下简称“深圳华声”)、深圳前海国盛科技有限公司(以下简称“前海科技”)和 Wa Sung Investment Limited(以下简称“华声投资”),其中子公司国盛证券从事证券业务;华声电器从事家电配线组件业务;深圳华声是公司人民币股权投资管理业务平台;华
6、声投资是公司外币股权投资管理业务平台;前海科技为新设立信息科技业务子公司,尚未完成出资。截至 2016 年底,公司合计拥有员工 2,061 人。 截至 2016 年底,公司合并资产总额 259.31 亿元,负债合计 143.58 亿元,其中代理买卖证券款 60.95 亿元,所有者权益 115.73 亿元,其中归属于母公司的所有者权益 115.64 亿元;2016 年公司实现营业总收入 16.42 亿元,净利润 4.99 亿元,其中归属于母公司所有者净利润 4.98 亿元;经营活动现金流量净额-62.34 亿元,现金及现金等价物净增加额 86.51 亿元。 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团
7、股份有限公司 5 公司注册地址:佛山市顺德区容桂街道华口昌宝东路 13 号;法定代表人:杜力。 二、债券概况 “16 国盛金”国盛金” “广东国盛金控集团股份有限公司公开发行 2016 年公司债券”,发行规模 10 亿元,期限为5 年, 附第 3 年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。 本期债券已于 2016 年 12 月 1日发行结束,发行票面利率为 4.27%,每年付息一次,到期还本,起息日为 2016 年 12 月 1 日,上市日期为 2016 年 12 月 26 日。本期债券简称“16 国盛金”,证券代码“112485”,截至目前未到债券付息日期,无债券付息情况;截至目前,公
8、司所募集资金与募集说明承诺的用途、使用计划及其它约定一致,未使用的募集资金存放于专户,公司严格按照“16 国盛金”的募集说明书相关承诺履行偿债保障措施。 三、行业环境 公司业务主要涉及证券及家用电器配线组件行业,两个行业的行业变换情况及其走势,对公司的经营影响较大。 1证券行业 证券行业在证券行业在 2016 年年市场行情市场行情震荡震荡和监管趋严的背景下,整体收入规模下滑和监管趋严的背景下,整体收入规模下滑明显,但整体明显,但整体收收入结构更加均衡。入结构更加均衡。 从市场环境看,2016 年上半年市场连续下跌,信心不足,指数处于低位徘徊;下半年在流动性充足、深港通预期等因素作用下,指数有所
9、反弹。但整体来看,市场反弹力度不大,上证指数整体下跌 12.31%,A 股成交金额同比下降 50.04%,降幅明显。从政策层面看,2016 年监管思路明确为依法监管、从严监管和全面监管,在投行业务、并购重组业务、公司债发行以及资产管理业务等方面相继出台政策法规,并加大违规事件的惩处力度;此外,证监会修订并发布了证券公司风险控制指标及管理办法,建立了以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系,对于行业的长期健康发展具有重要意义。受 2016 年市场行情景气度不高的影响,证券公司经纪业务和自营业务业绩下滑幅度明显;而受益于政策层面的稳定(如 IPO 审核发行的提速)、国企改革的深入以及券商自身转型等
10、,投资银行业务和资产管理业务收入增长显著,整体收入结构更加均衡。 根据中国证券业协会统计,证券公司未经审计财务报表显示,截至 2016 年底,129 家证券公司总资产为 5.79 万亿元,较 2015 年底减少 9.81%;净资产为 1.64 万亿元,净资本为 1.47 万亿元,较 2015 年底分别增加 13.10%和 17.60%,资本实力有所提升。2016 年,129 家证券公司中,124家公司实现盈利,全年实现营业收入 3,279.94 亿元,全年实现净利润 1,234.45 亿元,分别同比减少 42.97%和 49.57%,经营业绩明显下滑。收入结构方面,经纪业务、投资银行业务(含财
11、务顾问业务)和自营业务为前三大收入来源,相应占比更加趋于均衡,资产管理业务收入占比有所提升,收入结构进一步优化。 未来,未来,资本市场资本市场改革和行业改革和行业监管持续推进,监管持续推进,证券证券公司将不断推动业务转型公司将不断推动业务转型,并在,并在相关业务面相关业务面临较好的发展机遇临较好的发展机遇,同时对自身风控同时对自身风控能力能力提出更高要求。提出更高要求。 2017 年,伴随着我国经济增速和结构的调整,资本市场将在强监管的背景下持续深化改革,并逐渐回归资源有效配置的本质功能。首先,区域股权市场的发展、新三板市场的分层改革将进 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 6
12、 一步带动多层次资本市场的建设;其次,IPO 审核发行的提速、再融资政策新规、绿色债券的政策鼓励和 PPP 项目推动的资产证券化等也将完善股票和债券相关发行交易制度;最后,互联网金融的推进、资本中介业务的扩张、资产管理业务主动管理能力的提升使得证券公司在传统业务的基础上不断推动自身业务转型。因此,未来资本市场将在防范金融泡沫的前提下,推进改革和加强监管并重,证券市场将在稳定健康的环境中“稳中有升”, 市场行情和投资环境有望逐步向好。 总体看,证券行业主要业务与证券市场高度关联,经济周期变化、证券市场波动及相关监管政策变化等因素对证券行业影响很大。2016 年,证券行业经营业绩有所波动,但绝大多
13、数公司仍处于盈利状态;未来,证券公司在 IPO 业务、资产证券化业务以及新三板业务方面将面临较好的发展机遇,同时也对自身风控能力提出了更高的要求。 2空调电器配线组件行业 空调电器行业在空调电器行业在 2016 年市场集中度仍然较高并处于去库存阶段,空调配线行业销量维持疲年市场集中度仍然较高并处于去库存阶段,空调配线行业销量维持疲软业态。软业态。 作为空调电器的重要配套行业,空调电器的发展对空调配线组件行业影响较大。随着多年市场竞争,优胜劣汰,目前我国空调市场集中度较高,消费者集中购买的空调品牌不到 10 家,寡头垄断的竞争态势已然形成,根据产业在线数据显示,2016 年珠海格力电器股份有限公
14、司与美的集团股份有限公司这两大寡头在市场份额超过六成,按内销来看市场份额分别为 46.00%和 20.00%,按总销量来看市场份额分别为 38.00%和 27.00%,海尔市场份额在 10.00%左右,广东志高空调有限公司、海信集团有限公司、TCL 集团股份有限公司等市场份额均不足 10%。2015 年 6 月2016年 6 月空调内销经历了持续 13 个月的同比下滑之后于 2016 年 7 月内销同比转正,增速达到16.00%,此后在库存与低基数效应的共振之下,内销同比增速不断增长。2016 年全年空调内销6,048.60 万台,同比小幅下降 3.5%,2016 年全年空调外销 4,792.
15、70 万台,同比涨幅 9.7%。截至2016 年底,空调库存从年初的 4,000.00 万台下降到 1,300.00 万台,但空调行业仍存在一定的去库存压力,因此空调配线市场销量仍将维持疲软的状态。 总体看,跟踪期内,随着市场竞争的进一步加剧,空调行业仍有一定去库存压力,相关配套行业发展保持疲软状态。 四、管理与内控分析 2016 年公司完成重大资产重组,国盛证券成为公司的全资子公司,母公司升级为控股管理平台,通过对下属企业的股权管理实现集团范围内以证券业务为主的各业务板块管理,截至目前公司重组后运转正常,国盛证券融合情况良好。公司按照公司法、证券法及其他有关法律、法规的要求,结合组织架构、业
16、务结构、管理模式的变化,修订了公司章程并于 2016 年 12月 12 日公布章程修订案,进一步规范法人治理结构,健全公司内部组织结构和各项内部控制制度。公司根据重组后的内部组织结构和管理体系,逐步建立起相应的管控体系,对财务会计管理、重大投资决策、关联交易决策、对外担保、募集资金使用、子公司管理等重点活动的内控体系进行调整,并启动下属企业管理制度、信息披露制度、重大信息内部报告制度等制度修订工作。2016 年,公司共召开 6 次股东大会,其中 1 次为 2015 年度股东大会;5 次临时股东大会。公司共召开 12 次董事会会议,监事会在监督活动中未发现有关风险事项。 公司债券跟踪评级报告 广
17、东国盛金控集团股份有限公司 7 跟踪期内, 公司第二届董事会董事及监事会监事任期届满,公司于 2017 年 4 月 6 日召开职工大会选举产生第三届监事会职工代表监事,于 2017 年 4 月 10 日经股东大会选举产生第三届董事会董事及监事会股东代表监事。 总体看,跟踪期内,公司重组后对内控体系进行调整,管理制度对各项职责分工明确,内部重组为实现以股权管理方式开展对各业务板块管理奠定了基础。 五、经营分析 1经营概况 2016 年公司历经重大资产重组,重组后公司升级为控股管理平台,主要以证券业务和线缆业务为主,投资业务处于发展初期尚未产生收入。公司将线缆业务有关资产、负债及人员下沉至子公司华
18、声电器并由其负责运营;子公司国盛证券负责公司证券业务运营;子公司深圳华声是公司人民币股权投资管理业务平台,子公司华声投资是公司外币股权投资管理业务平台。 2016 年,公司实现营业总收入 16.42 亿元,其中线缆业务实现营业收入 8.20 亿元,同比下降21.89%,主要系空调配线组件市场需求疲软所致,占营业总收入 50.06%,线缆业务毛利率受营业成本降低影响,线缆业务毛利率为 16.51%,同比提升 2.92 个百分点;新增证券业务实现营业收入8.22 亿元1,占营业总收入 49.94%,证券业务成为为公司主要收入来源。 表 2 20152016 年公司各项业务收入情况(单位:亿元,%)
19、 项目项目 2015 年年 2016 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 线缆业务 10.50 100.00 8.20 50.06 证券业务 - - 8.22 49.94 合计合计 10.50 100.00 16.42 100.00 资料来源:公司年报 总体看,跟踪期内,公司电缆业务受空调配线市场疲软影响收入呈下滑趋势;国盛证券纳入合并范围,证券业务已成为公司收入构成的主要来源。 2证券板块 (1)经营概况 公司证券板块由国盛证券负责运营,重组完成后,公司对国盛证券增资 33.96 亿元,国盛证券资本实力进一步增强,有利于其开展各项业务,证券业务成为公司利润的主要来源。2016 年受
20、证券市场行情影响, 国盛证券实现营业收入 12.52 亿元, 同比下降 30.48%; 实现净利润 6.14 亿元;同比下降 13.01%,降幅均明显小于行业平均水平。国盛证券在 2016 年证监会公布的证券公司分类结果中被评定为 BBB 级。 1公司证券业务收入为国盛证券自合并日至报告期末的财务并表收入,为更好地反映业务板块经营情况, “证券板块”口径为国盛证券全年口径。 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 8 表 3 20152016 年国盛证券各项业务收入2情况(单位:亿元,%) 项目项目 2015 年年 2016 年年 较较 2015 年年增长情况增长情况 金额金额 占
21、比占比 金额金额 占比占比 证券经纪业务 13.04 72.40 5.73 45.77 -56.06 投资银行业务 0.62 3.44 1.82 14.54 193.55 资产管理业务 0.45 2.50 0.52 4.15 15.56 自营投资业务 2.96 16.44 2.91 23.24 -1.69 信用交易业务 0.47 2.61 1.21 9.74 159.57 子公司业务 0.18 1.00 0.16 1.28 -11.11 其他业务 0.29 1.61 0.16 1.28 -44.83 营业收入合计营业收入合计 18.01 100.00 12.52 100.00 -30.48 资
22、料来源:公司提供,联合评级整理 注:报告所提及的子公司业务已剔除子公司国盛资管业务收入,归入到资产管理业务收入板块, 合计为资产管理业务板块收入。 从收入结构来看,2016 年国盛证券营业收入主要来源于证券经纪业务、自营投资业务、投资银行业务和信用交易业务。2016 年,受证券市场波动影响导致交易量大幅下降,国盛证券实现经纪业务收入 5.73 亿元,同比下降 56.06%,收入占比大幅下降至 45.78%。2016 年,国盛证券积极开拓市场,债券承销业务大幅增加,实现投资银行业务收入 1.82 亿元,同比大幅增长 193.55%,收入占比上升至 14.54%。2016 年,国盛证券自营投资业务
23、坚持稳健的投资理念,实现自营业务收入 2.91 亿元,同比小幅下降 1.69%,收入占比上升至 23.24%。2016 年,国盛证券大力发展股票质押业务,实现信用交易业务收入 1.21 亿元,同比增长 159.57%,收入占比上升至 9.74%。2016年,国盛证券资管业务规模进一步增加,实现资产管理业务收入 0.52 亿元,同比增加 15.56%,收入占比上升至 4.12%。2016 年国盛证券子公司业务实现营业收入 0.16 亿元,同比下降 11.11%,主要系子公司期货业务收入规模下降所致。2016 年国盛证券其他业务收入 0.16 亿元,同比下降44.83%,主要系租赁收入和咨询服务收
24、入下降所致。 总体看,跟踪期内,受 2016 年证券市场剧烈波动影响,国盛证券收入规模有所下降,但降幅低于行业平均水平;经纪业收入降幅较大,但随着投行、资管以及信用交易等业务的较快增长,国盛证券业务结构有所优化。 (2)业务运营 经纪业务经纪业务 2016 年,国盛证券积极推进经纪业务转型,努力将经纪业务网点建设成为国盛证券各业务线触角,积极拓展综合业务,加大客户开发力度,推进营业网点建设工作,同时加大销售力度,加强渠道建设,在江西省内外与工、农、中、建、交及南昌银行深入拓展渠道建设。截至 2016 年底,国盛证券共有营业网点 243 家(以轻型营业部为主)以及北京和新疆 2 家分公司,较 2
25、015 年新增36 家营业网点,在全国所有券商营业网点数量排名中位居前列,其中江西省内 103 家,区域覆盖性较强。 经纪业务收入为国盛证券营业收入的重要来源。2016 年,证券市场整体低迷,全年证券交易市场量价齐跌, 国盛证券经纪业务规模受此影响下降明显, 2016 年, 公司实现经纪业务净收入 (含代理买卖证券业务净收入、代理销售金融产品净收入)5.73 亿元,同比下降 56.06%。代理买卖证券业务方面,国盛证券代理买卖证券包括 A 股、B 股和国债,受证券市场行情低迷影响,2016 年代理买卖证券总交易额较 2015 年下降 42.39%至 9,061.40 亿元;其中 A 股(含基金
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