货币政策目标工具和操作课件.ppt
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1、货币政策目标工具和操作第1页,此课件共103页哦第一节第一节 货币政策目标货币政策目标 货币政策,是货币当局或中央银行为实现一定的经济目标而采取的各种控制和调节货币供应量、信用及利率,进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策是一个较为广泛的概念。从中央银行决策程序来看,首先要确定货币政策的最终目标,然后确定实现该目标的工具。但由于目标只是原则性的,工具不能对其产生直接的影响,所以各国都在最终目标和政策工具之间加入了一个中介目标,以便通过对它的调节与控制实现其最终目标。由此可见,货币政策的基本要素起包括:最终目标、政策工具、中介目标;而货币政策体系不仅包括货币政策的目标和实现目标的手段,而且
2、还包括手段到目标之间的传导问题,即货币政策指标的选择、货币政策的效应等。因此,货币政策所要探讨的内容实际上包括五个方面,即:货币政策目标、货币政策中介目 返回返回第2页,此课件共103页哦标、货币政策的工具及其运用、货币政策的传导机制、货币政策的效应。一、货币政策的四大目标货币政策的四大目标各国中央银行根据本国的具体情况,在不同的时期对货币政策最终目标的选择是有所不同的,但稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡却是为各国所公认的四大目标。1、稳定物价(稳定币值)稳定物价,通常是指设法促使一般物价水平在短期内不发生显著的波动,以维持国内币值的稳定。是中央银行货币政策的首要目标。鉴于通货膨胀从
3、资源配置效率、财富分配、预期以及经济和社会秩序等方面对国民经济的发展终将产生破坏性影响,各国一般都把反通货膨胀、稳定物价作为一项基本的宏观经济政策。但是,在通货膨胀已成为世界性现象的情况下,物价不可能静止不动。况且,除了通货膨胀以外,还有一些属于返回返回第3页,此课件共103页哦正常范围内的因素,如季节性因素、消费者偏好的改变、经济与工业结构的改变等等,也会引起物价的变化。总之,在动态的经济社会里,物价的绝对稳定是不可能实现的。货币政策目标就是把物价水平控制在一定的幅度上,即把物价控制在经济增长所容许的限度内。对这个限度的确定学术界存在争议,但根据主要国家的经验,一般认为把通货膨胀率控制在23
4、的以内是稳定的,就算达到了货币政策目标。2、经济增长经济增长,是指一国生产商品和劳务能力的增长,尤其是指国民生产总值的增长必须保持合理的、较高的速度。目前,各国一般把国内生产总值(GDP)增长率作为衡量经济增长的指标,中央银行即以此作为货币政策的目标。3、充分就业充分就业,通常是指有能力并自愿参加工作的返回返回第4页,此课件共103页哦人,都能在较合理的条件下,随时找到合适的工作。但充分就业并不等于社会劳动力百分之百的就业,因为还存在着摩擦性失业(短期内因劳动力供求失调难以避免而造成的失业)和自愿性 失业(工人不愿意接受现行的工资水平而造成的失业)。只要消除了非自愿性失业(劳动者愿意接受现行的
5、工资条件和工作条件,仍然找不到工作),社会就实现了充分就业。所谓充分就业目标,就是要保持一个较高的、较稳定的社会就业水平。较高的失业率不但造成社会经济资源的极大浪费,而且很容易导致社会相政治危机。充分就业是针对所有能够被利用的资源的利用程度而言的,但要测定各种经济资源的利用程度是非常困难的,因此一般以劳动力的就业程度为基准,即以失业率指标来衡量劳动力的就业程度。所谓失业率,就是社会的失业人数与愿意就业的劳动力之比。由于各国助社会经济情况不返回返回第5页,此课件共103页哦同,民族文化和传统习惯存在着差别,因此各国可接受的失业程度也是不同的,那么失业率究竟为多少时可称之为充分就业呢?从各国实际的
6、执行情况看,对自然失业率的标准也是灵活掌握的,如1971年美国国会联合经济委员会在联合经济报告中提出美国长远的合理目标应当是使失业率不超过31978年美国就业法案规定失业率不超过4即为充分就业。而一些较为保守的学者则认为应将失业率压低至23以下。4、国际收支平衡国际收支概念有广义与狭义之分。狭义的国际收支概念运用于第二次世界大战之前,它指的是一个国家的外汇收支。第二次世界大战之后,由于国际经济发展的需要,为了如实反映国际经济交易,国际收支概念有了新的发展目前世界各国普遍采用广义的国际收支概念。广义的国际收支概念包括一个国家在一定时期内与其他国家间的全返回返回第6页,此课件共103页哦部国际经济
7、交易,是一个国家在一定时期内对政治、经济、文化往来所产生的全部国际经济交易的系统记录。国际收支平衡是指一国对其他国家的全部货币收入和货币支出相抵,略有顺差或略有逆差。在一个开放型的社会经济中,国际收支状况与国内市场的货币供应量有着密切的关系。一般说来,顺差意味着该国的外汇收入超过支出,外汇收入增加,而收购这些外汇,必然要增加国内市场的货币供应量;国际收支逆差正好相反。无论是顺差或逆差,都会对本国经济造成不利影响。长时期的巨额逆差会使本国外汇储备急剧下降,并承受沉重的债务和利息负担;而长时期的巨额顺差,又会造成本国资源使用上的浪费,使一部分外汇闲置,特别是如果因大量购进外汇而增发本国货币,则可能
8、引起或加剧国内通货膨胀。当然,相比之下,逆差的危害尤甚,因此各国调节返回返回第7页,此课件共103页哦国际收支失衡主要是为了减少以致消除逆差。所谓平衡国际收支,简单地讲,就是采取各种措施,纠正国际收支差额,使其趋于平衡。返回返回第8页,此课件共103页哦 二、货币政策四大目标的冲突二、货币政策四大目标的冲突1、稳定物价和充分就业的冲突如果一个社会(或政府)倾向于高就业率,比如将失业率控制在4,为此必然要增加货币供给量,降低税率,扩大政府支出,以刺激社会总需求的增加;总需求的增加在一定程度上又将引起一般物价水平的上涨。相反,如果一个社会(或政府)更偏好于物价稳定,比如5的物价上涨率,为此必然要缩
9、减货币供应量,提高税率,削减政府支出,以抑制社会总需求的增加;社会总需求的压缩,又必然导致失业率的升高。若要维持物价稳定,则必须以提高若干程度的失业率为代价。对决策者而言,面临的可能选择只有三种:(1)失业率较高的物价稳定;(2)通货膨胀率较高的充分就业;(3)在物价上涨率和失业率的两极之间进行权衡和相机抉择。2、稳定物价和经济增长的冲突返回返回第9页,此课件共103页哦 2、稳定物价和经济增长的冲突 按理说,稳定物价与经济增长之间的关系是辩证的统一:只有稳定物价,才能为经济的健康发展提供良好的社会经济环境;只有经济增长,物价稳定才有雄厚的物质基础,经济增长同稳定物价是辩证的统一。然而,就现代
10、市场经济的实践而言,凡是经济正常增长时期,物价水平都呈上升趋势,二者往往表现出一定的矛盾性。关于物价稳定与经济增长之间的矛盾,西方经济学理论对此看法颇不一致。凯恩斯于三十年代即提出以增发纸币刺激经济复苏的政策。近三十年来,以弗兰克斯、西尔斯等人为代表的结构学派理论也颇为流行,他们认为通货膨胀在某种程度上成为经济增长的催化剂,并作为一种战略,即借用通货膨胀来促进经济起飞。但是,以坎波斯、哈伯哥等人为代表的反通货膨胀主义返回返回第10页,此课件共103页哦者,认为通货膨胀必然损害经济增长。而以刘克思为代表的通货膨胀中性论者,则认为通货膨胀对经济增长不起作用。西方货币政策实践的结果证明,要使稳定物价
11、与经济增长齐头并进并不容易:经济的快速增长往往会带来投资过旺,特别是在政府刻意追求增长速度,有意或无意地以通货膨胀为手段来促进经济增长时,扩张的信用手段虽然能使投资增加,但结果必然造成货币发行量的增加和物价上涨;而为抑制通货膨胀所采取的提高利率等紧缩性货币政策又可能因抑制投资而影响经济的增长。因此,中央银行在为实现经济增长目标而努力时,必须考虑如何处理经济增长与物价稳定之间的关系,或者说在确定稳定物价的政策目标时,必须考虑经济增长的要求。3、稳定物价与平衡国际收支的冲突物价稳定与国际收支平衡之间也存在着矛盾,可返回返回第11页,此课件共103页哦以从二者的相互影响加以分析:(1)国际收支不平衡
12、对国内物价稳定的影响。不论是国际收支顺差或逆差,都会给国内货币流通的稳定带来不利的影响,集中表现在存在大量顺差的情况下,可能形成部份外汇收入的闲置,而原来投放收购出口商品的货币所形成的购买力则没有商品与其相对应,从而影响物价稳定。当对外收支出现大量逆差时,由于商品多进口而增加了国内市场商品供应量,有利于稳定物价,但为了解决逆差问题所采取的组织商品出口等措施,又会造成物价不稳定。(2)物价对国际收支平衡的影响。当本国出现通货膨胀时,由于本国物价水平上涨而使外国商品价格低廉,导致国内商品出口减少而外国商品进口增加,结果是国际收支严重失衡,出现大量逆差。而本国物价稳定也绝不意味着国际收支的平衡。因为
13、在本国物价稳定而他国发生通货膨胀的返回返回第12页,此课件共103页哦情况下,则本国商品价格相对低于他国商品价格,由于出口增加而进口减少,难免发生顺差现象。另外,对于开放条件下的宏观经济而言,中央银行稳定国内物价的努力常常会影响到该国的国际收支平衡。举例来说,假如国内发生了严重的通货膨胀,货币当局为了抑制通货膨胀,有可能采取措施提高利率或降低货币供应量。在资本自由流动的条件下,利率的提高有可能导致资本流入,资本项目下出现顺差。同时由于国内物价上升势头的减缓和总需求的减少,出口增加进口减少,经常项目下也可能会出现顺差。这样就会导致国际收支的失衡。由此可见,一国中央银行在稳定物价和平衡国际收支两个
14、货币政策目标之间,常常要在政策措施的侧重点上作出选择。4、经济增长与平衡国际收支的冲突返回返回第13页,此课件共103页哦在正常的情况下,经济的增长必然带来国际收支状况的改善。但从动态的角度两者也存在着矛盾,具体表现在以下几个方面:(1)经济增长带来国民收入增加,也会增加对进口商品的需要,此时如果出口贸易的增长不足以抵消这部分需求,进口就会大于出口,从而国际收支出现逆差。(2)为促进国内经济增长,就要增加投资,在国内资金来源不足的情况下,必须借助于外资的流入。虽然外资的流入会使资本项目出现顺差,从而在一定程度上弥补贸易差额的变化,但若本国不具备利用大量外资的条件及外汇还款能力,则又会造成国际收
15、支失衡。(3)治理经济衰退所采用的手段与平衡国际收支所采用的手段往往出现冲突。在经济衰退的时候,政府通常采取扩张的货币政策,其结果可能国进口增加或通货膨胀而导致国际收支逆差。当 返回返回第14页,此课件共103页哦国际收支逆差时,通常必须采取国内紧缩政策其结果又可能带来经济衰退。从世界范围内看:在19131933年为稳定币值(稳定物价);1933二战结束,经济危机后,失业增加影响到资本主义的社会稳定、所以充分就业成为主要的目标;195060年代初,是资本主义黄金发展时期,经济增长为最终目标;60年代以后,由于资本主义政治经济发展不平衡规律的作用,固定汇率制的存在,以及稍后的能源危机、美元危机等
16、,造成了整个西方国家的国际收支不平衡,因此,各国中央银行提出了国际收支平衡的货币政策的目标。进入专栏进入专栏11-1 返回返回第15页,此课件共103页哦 第二节第二节 货币政策中介目标货币政策中介目标 所谓货币政策的中介目标,又称中间目标或中介指标,是指中央银行为了实现货币政策最终目标而设置的可供观测和调整的指标。即在实现货币政策最终目标过程中,须首先达到的过渡性目标。一、货币政策中介目标的选择标准一、货币政策中介目标的选择标准在任何经济情况下,货币政策中介目标的选取都符合可测性、可控性、与最终目标的相关性、抗干扰性四个标准。1、可测性。即所选择的中间目标必须能够数量化,且数字资料容易获得,
17、短期内能够经常汇集,在政策“偏离轨道”时它能比政策目标更快地发出信号,从而不仅使中央银行能够及时准确地收集到这方面的资料并作出判断,而且社会有关人土也能据此作出判断。以美联储为例,货币总量M2的数据在两个星期之后能获得,利率数据则几乎立即可以得到,而另一方面,像GDP这样的政策目标变量的数据是按季度编制并于一个月后方能公布的。此外,返回返回第16页,此课件共103页哦GDP数据没有货币总量或利率的数据那样精确。仅从这些情况来看,应该以利率和货币总量而不是以GDP为中介目标,这样,才能够提供较为清晰的有关美联储政策状况的信号。2、可控性。即中央银行有控制这些中间目标的能力,能够运用政策工具对该指
18、标进行有效的调控,如果中央银行无法控制其中介目标,那么当中介目标的运行脱离轨道时,中央银行便无法让它重新入轨。比如从中央银行角度看,就无法直接控制GDP的变动,但却可以通过公开市场直接作用的利率。所以,可以以利率和货币总量而不能以GDP为中介目标。3、相关性。即这些中间目标与货币政策最终目标有紧密的相关性,它们可以是正相关的,也可以是负相关的,但相关系数超高越好。这样,一方面,可通过指标的变化数值测知货币政策的实施状况;另一方面,可通过对指标的调控,有利于货币政策返回返回第17页,此课件共103页哦最终目标的实现。4、抗干扰性。即作为中介目标的指标能较准确的反映政策效果,并且很少受外来因素的干
19、扰。从而中央银行能比较容易区分出政策性效果和非政策性效果的作用。返回返回第18页,此课件共103页哦二、主要的中介目标及其利弊二、主要的中介目标及其利弊 根据以上四个标准,尤其是前三个条件所确定的中介目标一般有:利率、货币供应量、超额准备金和基础货币等。其中,利率、货币供应量等指标,中央银行对它的控制力较弱,而离政策目标较近,称为远期指标。超额准备金和基础货币等指标,中央银行对它的控制力较强,但离货币政策的最终目标较远,一般称为近期指标或操作目标。由于超额准备金和基础货币本身就是货币供应量的一部分,所以在具体的实践中,中间目标一般就在利率、货币供应量之间选择。1、利率指标作为中介目标,利率的优
20、点是:(1)可控性强。中央银行可直接控制再贴现率,而且通过公开市场业务或再贴现政策,也能调节市场利率的走向;(2)可测性强。中央银行在任何时候都能观察到返回返回第19页,此课件共103页哦 市场利率的水平及结构;(3)相关性强。货币当局能够通过利率影响投资和消费支出,从而调节总供求。但是,利率作为中介目标也有不理想之处,其抗干扰性较差,容易受心理预期、金融市场投机活动等各种非货币政策因素的影响而降低其真实性。尤其是作为内生经济变量和作为政策外生变量的利率变动方向一致,使当局难以准确判断政策效果。作为内生经济变量,利率的变动是顺循环的:经济繁荣时,利率因借贷需求增加而上升;经济停滞增长时,利率随
21、信贷需求的减少而下降。然而作为政策变量,利率与总需求也应沿同一方向变动:经济过热时,应提高利率;经济疲软时,应降低利率。这就是说,利率作为内生变量和作为政策变量往往很难区分。比如,当经济过热时,货币当局采用紧的货币政策,过了一段时间后,利率上升,可是到底利率的上升是由于信贷需求过旺的经济因素引起的,还是政府抑制投资欲望的政策因素引起的,当返回返回第20页,此课件共103页哦局无法作出准确判断,如果利率的上升仍然主要信贷需求过旺引起的,而当局却认为是政策因素起到了作用,中止了政策的执行,那么,事实上政策根本未起到抑制投资的作用,信贷仍会需求过旺,经济仍会高速膨胀,货币政策目标根本并未实现。2、货
22、币供应量中央银行应以货币供应量作为货币政策指标,这是现代货币数量学说反对凯恩斯以利率作为货币政策指标而提出的主张。作为中介目标,货币供应量的优点是:(1)可测性强。货币供应量按其流动性差异,可分为M0(现金)、Ml(现金活期存款)和M2(现金活期存款定期存款)等层次的货币供应量。它们随时都分别反映在中央银行和商业银行及其他金融机构的资产负债表上,可以进行测算和分析。(2)可控性强。货币供应量是基础货币与货币乘数之积,货币供应量的可控性实际上就是基础货币返回返回第21页,此课件共103页哦的可控性及货币乘数的可控性。从逻辑上讲,如果一国的货币体制能够确保中央银行对基础货币的控制,同时货币乘数相对
23、稳定并且中央银行能够准确地加以预测,则中央银行就能够通过控制基础货币间接地控制住货币供应量,此时货币供应量就具有很好的可控性。具体说来,现金可以直接由中央银行发行并注入;通过控制基础货币,中央银行也能有效地控制Ml和M2。(3)相关性强。货币供应量直接影响经济活动,影响社会总供给和总需求的平衡。(4)抗干扰性相对较强。作为内生经济变量和作为政策外生变量的货币供给变动方向相反,不会因为政策性因素和非政策性因素的影响和效果发生混淆而对货币当局发出错误信号。作为中介目标,货币供应量有诸多的优点,但是也不能排除其他因素的干扰综上所述,利率和货币供应量作为政策指标都具有返回返回第22页,此课件共103页
24、哦可控性、可控性和相关性。但一般来讲,货币当局只能选其一作为中介目标。从实际情况来看,不同时期、不同国家对利率和货币供应量这两个指标的选择是不同的,从20世纪的二战末期以来,世界各国货币政策的中介目标经历有利率、货币供应量、再到利率的变化过程,集中反映了这一时期货币政策指导思想、操作和绩效评价的变化。二战结束到60年代末,由于战后重建和经济恢复的需要,凯恩斯主义盛行,货币资产观点得到广泛的认同,与此相关的利率成为货币政策操作的中介目标。70年代开始的西方经济普遍的滞胀现象,打破凯恩斯主义的神话,市场自由主义思潮重新占据上风,尤其是通货膨胀使得货币主义成为货币政策的主导思想,货币供应量的控制和稳
25、定增长,成为这一时期的主流。20世纪80年代以后,随着布雷顿森林体系的崩溃,金融创新、管制放松的交互推动,货币供应量日益成为模糊的、难以控制的指标,难以清晰地界定M1、M2、M3不同层次货币的内涵,与实际经济返回返回第23页,此课件共103页哦变量之间的关系也变得不稳定和难以捉摸。在此背景下,多数发达市场经济国家重新采纳利率为中介目标的货币政策框架。进入专栏进入专栏11-2返回返回第24页,此课件共103页哦 第三节第三节 货币政策工具货币政策工具 中央银行为实现其货币政策目标,必须借助一些有效的货币政策工具。货币政策工具就是中央银行为达到货币政策目标而采取的调控手段。经济学家一般把货币政策工
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