招商证券:面向合格投资者公开发行2017年公司债券(第一期、第二期、第三期)、2018年公司债券(第一期)跟踪评级报告.PDF
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1、 招商证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券(第一期、第二期、第三期) 、 2018 年公司债券(第一期)跟踪评级报告(2018) 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,特此如下声明: 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证
2、评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站()公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或
3、担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效; 同时,在本期债券存续期内,中诚信证评将根据跟踪评级安排,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级,并按照相关法律、法规对外公布。 招商证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券(第一期、第二期、第三期) 、 2018 年公司债券(第一期)跟踪评级报告(2018) 4 募集资金使用情况募集资金使用情况 招商证
4、券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券(第一期)(债券简称“17 招商 G1”、债券代码为“143327.SH”) 、招商证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券(第二期) (债券简称“17 招商 G2”、债券代码为“143342.SH”) 、招商证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券(第三期) (债券简称“17 招商 G3”、债券代码为“143369.SH”) 、招商证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2018年公司债券(第一期) (债券简称“18 招商 G1”、债券代码为“143460.SH”) 分别于 2017 年 10
5、月 13 日、2017 年 10 月 23 日、2017 年 10 月 31 日和 2018 年2 月 5 日发行,实际发行规模分别为 45 亿元、10.6亿元、 10 亿元和 19.4 亿元, 期限分别为 2 年、 3 年、3 年和 3 年,到期一次还本付息。以上四期债券募集资金用途为满足公司业务运营需要,调整公司债务结构,补充公司流动资金,截至 2018 年 3 月末,以上债券募集资金已全部按募集说明书中规定的用途使用完毕。 基本情况基本情况 2017年全年证券公司收入小幅下降,其中经纪业务、投行业务收入下滑明显,自营业务收入反弹,收入贡献度跃居首位,资管业务运营相对平稳。公司2017年营
6、业收入有所增长, 除经纪及财富管理业务收入小幅下降外,其余各项业务均有所提升。 根据证券业协会数据,截至 2017 年末,中国证券行业的总资产、扣除客户交易结算资金后的总资产、净资产和净资本分别为 6.14 万亿元、5.08 万亿元、1.85 万亿元和 1.47 万亿元。其中,总资产、扣除客户交易结算资金后的总资产较年初分别上升 6.04%和 16.78%;净资产、净资本较年初分别增长 12.80%和 7.48%,证券行业财务杠杆倍数(扣除客户交易结算资金后的总资产/净资产) 由上年末的2.65 倍上升至 2.75 倍。2017 年,证券行业营业收入、净利润双双下滑,营业收入和净利润分别为3,
7、113.28 亿元和 1,129.95 亿元, 同比分别减少 5.08%和 8.47%。 图图 1:20072017 年证券公司营业收入和利润情况年证券公司营业收入和利润情况 资料来源:证券业协会,中诚信证评整理 分业务板块来看, 2017 年证券行业分别实现代理买卖证券业务净收入 (含席位租赁) 820.92 亿元、证券承销与保荐业务净收入 384.24 亿元、 财务顾问业务净收入125.37亿元、 投资咨询业务净收入33.96亿元、资产管理业务净收入 310.21 亿元、证券投资收益(含公允价值变动)860.98 亿元和利息净收入348.09 亿元。其中,资产管理业务和证券投资收益业务分别
8、实现同比增长 4.64%和 51.46%, 代理买卖证券业务净收入、证券承销与保荐业务、财务顾问业务、投资咨询业务和利息净收入分别同比减少22.04%、26.11%、23.63%、32.81%和 8.83%。2017年以来, 二级市场整体交投清淡, 证券公司以经纪、自营收入为主的传统业务结构进一步调整。一方面,传统经纪业务收入对证券公司的贡献度下降,另一方面,在结构性行情下,自营业务收入反弹,收入贡献度超过经纪业务成为第一大收入来源,因此,股票市场波动对证券公司收入水平和收入结构的影响依然较大。 图图 2:2017 年证券行业收入结构年证券行业收入结构 资料来源:证券业协会,中诚信证评整理 招
9、商证券于 2016 年 10 月首次公开发行 H 股,并在香港联交所主板上市,公司于 2017 年 5 月 17日完成注册资本变更,截至 2017 年末,公司注册资本为 66.99 亿元,前十大股东合计持股 76.81%1, 1 其中香港中央结算 (代理人) 有限公司为公司 H 股非登记股东所持股份的名义持有人。 招商证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券(第一期、第二期、第三期) 、 2018 年公司债券(第一期)跟踪评级报告(2018) 5 其中招商局集团通过下属子公司间接持有公司股份 44.09%,仍然为公司实际控制人。 根据中国证监会券商分类评级的结果,公司200
10、82017 年连续十年获得中国证监会 A 类 AA 级监管评级,为评价最高的券商之一,其风险管理能力和合规管理水平受到监管部门认可。公司是证监会批准的创新试点类券商,作为国内大型综合类券商,业务领域覆盖面广,主要业务包括经纪及财富管理业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务、直投业务和国际业务等。 表表 1:20142016 年公司经营业绩排名年公司经营业绩排名 2014 2015 2016 营业收入排名 7 8 10 净利润排名 7 6 8 净资产排名 3 9 6 净资本排名 6 8 8 总资产排名 6 8 7 资料来源:中国证券业协会,中诚信证评整理 2017 年,在 A 股市场股
11、基交易量下降的环境下,公司实现营业收入 133.53 亿元,同比增加14.17%,除经纪及财富管理业务收入同比小幅减少外,其他业务板块收入均实现同比不同程度的增长。分业务板块来看,经纪及财富管理业务实现营业收入 70.86 亿元,同比小幅减少 0.25%;投资银行业务板块实现营业收入 21.71 亿元,同比增长0.70%;投资管理业务板块实现营业收入 16.01 亿元, 同比大幅增长 33.19%;投资与交易业务板块实现营业收入 8.41 亿元,同比增长 5.79%。从业务结构来看,上述各项业务占公司营业收入的比例分别为 53.07%、16.26%、11.99%和 6.30%,除投资管理业务占
12、比较上年上升 1.71 个百分点外, 其余各业务占比较上年均有所下降,其中经纪及财富管理业务下降最为显著,同比下降 7.68 个百分点。表表 2:20152017 年公司营业收入构成情况年公司营业收入构成情况 单位:亿元、单位:亿元、% 营业收入营业收入 2015 2016 2017 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 经纪及财富管理业务 160.34 63.40 71.04 60.74 70.86 53.06 投资银行业务 25.65 10.14 21.56 18.43 21.71 16.25 投资管理业务 11.74 4.64 12.02 10.27 16.01 1
13、1.99 投资与交易业务 45.09 17.83 7.95 6.80 8.41 6.30 其他 10.10 3.99 4.40 3.76 16.54 12.40 营业收入合计营业收入合计 252.92 100.00 116.95 100.00 133.53 100.00 资料来源:公司提供,中诚信证评整理2017 年以来证券市场股基交易量收缩;同期证券经纪业务行业竞争充分,佣金率持续下行。受此影响,当年公司经纪及财富管理业务收入小幅下降。 2017 年,证券市场行情在经历 2015 年的异常波动后继续 2016 年以来的调整,上证综指年末收盘收于 3,307.17 点,较年初上涨 6.56%;
14、A 股市场日均成交额为 4,582.08 亿元,同比减少 11.63%。同时,证券经纪业务市场维持高度竞争势态,行业佣金费率持续下滑至约 0.034%。受交易量下跌影响,2017 年证券行业代理买卖证券业务净收入同比减少 22.04%。 图图 3:20072017 年证券市场日均交易金额年证券市场日均交易金额 单位:亿元单位:亿元 资料来源:东方财富 Choice,中诚信证评整理 从公司自身来看,截至 2017 年末,公司在全国设立了 12 家区域分公司和 243 家证券营业部。营业部分布在全国 29 个省及直辖市,其中位于珠 招商证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券(
15、第一期、第二期、第三期) 、 2018 年公司债券(第一期)跟踪评级报告(2018) 6 三角、长三角和环渤海等发达富裕地区的证券营业部数量占比 62.14%,北京、上海和深圳的营业部数量合计占比 30.45%。 公司证券经纪业务收入是公司目前最主要的收入来源之一,但其受证券市场景气度和行业竞争的影响较大。 2017 年公司实现经纪及财富管理业务收入 70.86 亿元,同比小幅减少0.25%; 占营业收入的比重为 53.06%, 同比下降 7.68个百分点。 细分来看,证券经纪业务方面,2017 年公司坚持深挖线下渠道资源,不断推进零售经纪业务的移动互联化进程, 公司全年实现股基交易量 9.2
16、9 万亿元, 同比减少8.31%, 股基交易量市场份额为4.01%,较上年提升 0.13 个百分点,排名行业第 7。 财富管理业务方面,2017 年以来,公司持续推进零售经纪业务向财富管理转型,不断提升服务质量,稳定佣金率,2017 年公司金融产品销售金额和和财富管理计划累计客户数继续增长。具体来看,2017 年公司实现金融产品销售 8,751 亿元,同比增长 2.24%;2017 年末财富管理计划累计客户数达254 万户,同比增长 4.1%。 机构客户业务方面,公司主要向公募基金、私募投资基金和保险公司客户等提供机构销售与研究、主券商以及托管与外包业务。公司是国内首家获得批准开展私募基金综合
17、托管服务的证券公司,业务处于领先地位。根据 Wind 统计,2017 年,公司公募基金分盘交易量和交易佣金均位列行业第3。私募基金业务服务方面,公司面向高端私募基金客户提供快速交易、种子基金孵化、托管外包、产品设计、融资融券、资金推介、跨境服务等服务。此外,公司针对初创型私募基金的“私募学院”项目初见成效,成为公司主券商业务平台的特色品牌和重要组成部分。2017 年,公司主券商交易类证券资产规模达 1,825 亿元,同比增长 39%,主券商股基交易量同比增长 24%。托管外包业务方面,公司提供资产托管、清算、份额登记、估值、绩效评估等后台服务,对有需求的客户提供优质的投资研究和金融工程服务,协
18、助开发个性化交易策略或产品。公司私募基金托管外包产品数量与规模、公募基金托管数量等指标连续四年保持全行业第 1;截至2017 年末,公司托管外包产品数量合计 16,354 只(含资管子公司产品 660 只) ,规模达 20,788.61 亿元(含资管子公司产品 7,793.88 亿元) ,同比分别增长 37.72%和 23.58%。 融资融券业务方面,公司于 2010 年获得融资融券业务首批试点资格。受益于公司强大的自有资本实力以及广泛的客户基础,公司融资融券业务实现较快发展。相较于 2016 年末,公司融资融券和股票质押式回购业务规模稳中有升,排名均进一步提升。 截至 2017 年末, 公司
19、融资融券余额为 546.99亿元,同比增长 7.23%,市场排名较上年上升 1 名至第 6 名;全年实现融资融券业务利息收入 39.77亿元,同比小幅减少 0.69%。股票质押式回购业务方面,公司于 2013 年获得股票质押式回购交易业务资格。 2017 年公司对股票质押式回购业务授信政策进行优化,向客户提供全产业链服务,业务竞争力进一步提高, 2017 年末公司股票质押业务待回购金额为 591.28 亿元,同比增长 36.44%,市场排名由 2016 年的第 7 名升至第 5 名。 表表 3:20152017 年公司融资融券业务情况年公司融资融券业务情况 单位:亿元单位:亿元 项目项目 20
20、15 2016 2017 融资融券余额 628.16 510.08 546.99 融资融券业务利息收入 67.04 40.05 39.77 股票质押式回购待回购金额 228.18 433.37 591.28 股票质押式回购利息收入 6.92 8.29 12.42 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 期货经纪业务方面,公司期货业务通过全资子公司招商期货运营,目前招商期货业务主要为期货经纪业务、期货资产管理业务和投资咨询业务,收入来源主要系代理期货交易手续费收入。公司期货经纪业务主要采用期货 IB 业务与直销相结合模式。在期货 IB 业务方面,招商期货利用招商证券在全国范围内的营业部,拓展期货客户
21、资源;同时招商期货积极与公司总部合作,开发包括基金、私募、保险和银行等机构客户。截至 2017 年末,金融期货和商品期货市场份额同比增长89.16%和12.85%。期货资产管理业务方面,公司积极推进创新业务发展,2017 年完成风险管理子公司的设立及业务备案, 期货资产管理业务期末规模同比增长 132.75%, 招商证券股份有限公司面向合格投资者公开发行 2017 年公司债券(第一期、第二期、第三期) 、 2018 年公司债券(第一期)跟踪评级报告(2018) 7 行业分类监管保持 AA 级。截至 2017 年末,招商期货总资产为 56.59 亿元,所有者权益为 13.00 亿元;2017 年
22、全年实现营业收入 3.72 亿元,同比增加 5.68%,净利润 1.69 亿元,同比增加 11.18%。 总体来看,凭借营业网点数量优势和综合服务水平的不断提升,公司经纪及财富管理业务业绩在行业内继续名列前茅。2017 年,在市场行情波动及竞争加剧的环境下,公司经纪及财富管理业务收入仅小幅下降。同时,公司持续推进经纪业务从传统代理买卖交易向财富管理服务转型,其经纪及财富管理业务仍具有很强的竞争实力。 2017 年 A 股市场 IPO 审核与发行提速, A 股IPO 融资规模继续保持高速增长,但受再融资和减持新规影响,再融资市场大幅萎缩;受金融去杠杆以及金融强监管持续影响,债券市场扩容放缓。公司
23、抓紧市场机遇,加大项目开发力度, 当年投资银行业务发展良好,收入规模有所提升,投资银行业务综合竞争实力仍然很强, 多类产品承销额居行业前列。 2017 年以来,A 股市场 IPO 审核与发行提速,IPO 市场大幅扩容,但受再融资和减持新规影响,再融资市场规模大幅萎缩。根据东方财富统计,2017 年,沪深两市股权融资金额共计 15,050 亿元,同比下降 21.23%。 具体来看, A 股 IPO 发行数量和募集金额分别达 421 家和 2,186.10 亿元,同比分别增长 69.76%和 33.82%;沪深两市再融资发行数量和再融资金额分别为 549 家和 12,863.64 亿元,分别同比下
24、降 32.47%和 26.38%。2017 年,受资金面紧张影响,债券市场扩容放缓,但资产证券化产品依然保持快速增长。 2017 年新发行债券规模为 40.8万亿元,同比增加约 11%。地方政府债发行量大幅回落,由 2016 年的 6 万亿元缩减至 4.36 万亿元;信用债发行量的收缩趋势也较为明显,全年共发行7.26 万亿元,同比缩减近 25%。 公司投资银行业务包括股票承销和保荐、债券承销、并购重组及新三板业务等。2017 年公司投资银行业务调整经营策略以适应监管政策新变化,全年实现投资银行业务收入 21.71 亿元,同比增加0.69%;占营业收入的比重为 16.25%,较上年下降2.18
25、 个百分点。 股权融资方面,公司重点选择高成长性企业,在保持中小客户业务优势的同时开拓中大型客户和央企客户。 2017 年公司投资银行业务全产品服务能力巩固完善,转型发展取得了一定成果,客户结构得到改善;此外,公司加强行业研究,加大医疗健康、高端装备制造、汽车、大消费等重点行业客户聚焦和开拓力度。同期,公司完成了电连技术股份有限公司、广州尚品宅配家居股份有限公司、蒙娜丽莎集团股份有限公司等一系列具有较大市场影响力的 IPO 项目。根据 Wind 统计,2017 年,公司 A 股股票主承销金额和家数分别为 476.66 亿元和 46 家,分别排名行业第 7 和第 8,分别同比提升4 名和 5 名
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