杰赛科技:2019年面向合格投资者公开发行公司债券跟踪评级报告(2020).PDF
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1、 广州杰赛科技股份有限公司广州杰赛科技股份有限公司 2019年面向合格投资年面向合格投资者公开发行公司债券者公开发行公司债券跟踪评级跟踪评级报告报告(2020) 项目负责人: 杨 韵 项目组成员: 贾晓奇 电话:(010)66428877 传真:(010)66426100 2020 年 06 月 19 日 2 广州杰赛科技股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行 公司债券跟踪评级报告(2020) China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声声 明明 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系
2、外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级
3、遵循了真实、客观、公正的原则。 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站()公开披露。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人
4、使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效, 有效期为受评债券的存续期。 债券存续期内,中诚信国际将按照跟踪评级安排 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级,并及时对外公布。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2 号银河SOHO6 号楼 邮编:100010 电话:(8610)6642 8877 传真:(8610)6642 6100 Building 6, Ga
5、laxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 广州杰赛科技股份有限公司: 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定: 维持贵公司主体信用等级为 AA,评级展望为稳定; 维持“19 杰赛债”的信用等级为 AA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二零年六月十九日 2020跟踪 0991 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd.
6、 4 广州杰赛科技股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行 公司债券跟踪评级报告(2020) 评级观点评级观点:中诚信国际维持广州杰赛科技股份有限公司(以下简称“杰赛科技”或“公司” )的主体信用等级为 AA,评级展望为稳定;维持“19 杰赛债”的债项信用等级为 AA。跟踪期内,公司可获得来自股东的有力支持,资质齐全且保持了较强的研发实力,融资渠道依旧畅通。同时中诚信国际关注到公司经营获现水平下降、债务规模有所增长且结构有待优化、未来仍有一定资本支出规划以及受疫情影响公司经营承压等因素对公司经营及信用状况造成的影响。 概况数据概况数据 杰赛科技(合并口径)杰赛科技(合并口径) 2017
7、 2018 2019 2020.3 总资产(亿元) 63.29 70.76 76.87 71.01 所有者权益合计(亿元) 21.86 21.29 21.78 21.27 总负债(亿元) 41.42 49.47 55.09 49.74 总债务(亿元) 17.64 18.58 22.69 19.74 营业总收入(亿元) 59.78 62.68 62.26 6.79 净利润(亿元) 2.12 0.25 0.51 -0.52 EBIT(亿元) 3.11 1.21 1.62 -0.32 EBITDA(亿元) 4.02 2.38 2.85 - 经营活动净现金流(亿元) 1.85 1.16 -0.31 -
8、6.53 营业毛利率(%) 16.25 15.17 18.04 14.07 总资产收益率(%) 6.15 1.80 2.19 - 资产负债率(%) 65.45 69.92 71.67 70.05 总资本化比率(%) 44.66 46.61 51.03 48.13 总债务/EBITDA(X) 4.39 7.81 7.96 - EBITDA 利息倍数(X) 5.79 3.10 3.49 - 注: 中诚信国际根据 2017 年2019 年审计报告及 2020 年一季度未经审计的财务报表整理。 正正 面面 股东实力强,可获得有力支持股东实力强,可获得有力支持。公司实际控制人中国电子科技集团有限公司(以
9、下简称“中国电科” )系国务院国资委直属企业,公司作为集团通信板块唯一上市公司,定位为通信产业承载平台和资本运作平台,经营发展可获得股东有力支持。 资质齐全,资质齐全,保持较强的研发实力保持较强的研发实力。公司拥有甲级或一级行业资质 5 项,是国内资质种类比较齐全的信息网络建设服务提供商之一;截至 2019 年末,公司累计国内专利申请总量超过 1,500 项,授权总量超过 860 项,完成软件著作权登记累计合计 220 余件且掌握了大量非专利核心技术,整体研发实力较强。 融资融资渠道畅通渠道畅通。截至 2020 年 3 月末,公司尚未使用银行授信额度为 35.32 亿元,备用流动性较为充足;同
10、时,公司作为上市公司,股权融资渠道畅通。 关关 注注 经营获现水平下降经营获现水平下降。公司客户以电信运营商、政府机关等为主,议价能力强,导致公司 2019 年以来应收账款规模进一步增长,对资金产生一定占用。受此影响,公司经营活动净现金流产生缺口,经营获现水平有待提升。 债务规模债务规模有所有所增长增长,且且债务结构有待债务结构有待优化优化。2019 年公司债务规模进一步增长,资产负债率有所上升,且以短期债务为主,债务结构有待优化。 未来仍有一定资本支出规划未来仍有一定资本支出规划。为保持核心竞争力,公司每年均有较大规模的研发投入。此外,公司在建项目未来仍有一定资金需求,中诚信国际也将对非公开
11、发行股票事项进展保持关注。 受疫情影响受疫情影响公司经营承压。公司经营承压。2020 年一季度,疫情对公司产品生产交付及客户验收结算工作产生影响,当期收入及利润均大幅下滑,中诚信国际将对后续业务及订单恢复情况保持关注。 评级评级展望展望 中诚信国际认为,广州杰赛科技股份有限公司有限公司信用水平在未来 1218 个月内将保持稳定。 可能触发评级上调因素。可能触发评级上调因素。公司研发实力和市场占有率显著提升,盈利水平和经营获现能力大幅增强且具有可持续性。 可能触发评级下调因素。可能触发评级下调因素。公司业务大幅下滑,盈利能力严重弱化,债务规模大幅上升导致偿债指标严重恶化。 同行业比较同行业比较
12、2019 年年末末部分部分通信通信网络网络相关相关企业企业主要指标对比表主要指标对比表 公司名称公司名称 资产总额(亿元)资产总额(亿元) 资产负债率资产负债率(%) 营业总收入营业总收入 (亿元)(亿元) 净利润净利润(亿元)(亿元) 经营活动净现金流经营活动净现金流 (亿元)(亿元) 高新兴 78.45 42.00 26.93 -11.78 -1.92 日海智能 70.58 69.70 46.40 0.69 -4.94 崇达技术 53.78 27.65 37.27 5.26 7.87 杰赛科技杰赛科技 76.87 71.67 62.26 0.51 -0.31 注:“高新兴”为“高新兴科技集
13、团股份有限公司”简称;“日海智能”为“日海智能科技股份有限公司”简称; “崇达技术”为“崇达技术股份有限公司”简称。 资料来源:中诚信国际整理 本次跟踪本次跟踪债券债券情况情况 债券简称债券简称 本次债项信用等级本次债项信用等级 上次债项信用等级上次债项信用等级 发行金额(亿元)发行金额(亿元) 债券余额债券余额(亿元)(亿元) 存续期存续期 19 杰赛债 AA AA 4.00 4.00 2019/12/192022/12/19 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 5 广州杰赛科技股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发
14、行 公司债券跟踪评级报告(2020) 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求,中诚信国际需对公司存续期内的债券进行定期与不定期跟踪评级,对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 募集资金使用情况募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会“证监许可20191652 号”文核准,2019 年 12 月 19 日,广州杰赛科技股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)发行完毕,发行价格为每张 100 元, 最终实际发行规模为 4 亿元,最终票面利率为 5.48%。该支债券期限为 3 年。募集资金用于偿还公司债务及补充公司运营资金, 截至 2020 年
15、3 月末募集资金已按募集说明书约定的用途使用完毕。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 宏观经济:宏观经济:在新冠肺炎疫情的冲击下,今年一季度 GDP 同比下滑 6.8%,较上年底大幅回落12.9 个百分点,自 1992 年公布季度 GDP 数据以来首次出现负增长。后续来看,随着国内疫情防控取得阶段性胜利,在稳增长政策刺激下后三个季度经济有望反弹,中诚信国际预计在中性情境下全年 GDP 或同比增长 2.5%左右,但仍需警惕海外疫情蔓延给中国经济带来的不确定性。 应对疫情采取的严厉管控措施导致今年前两个月中国经济数据出现大幅度的下滑。3 月份随着国内疫情防控成效显现、 复工复产持续推进,当月宏
16、观经济数据出现技术性修复。受 1-2 月份经济近乎“停摆” 、3 月份国内产能仍未完全恢复影响,一季度供需两侧均受到疫情的巨大冲击,工业增加值、投资、消费、出口同比均出现两位数以上的降幅。 此外, 疫情之下供应链受到冲击,部分产品供求关系扭曲导致 CPI 高位运行,工业生产低迷 PPI 呈现通缩状态, 通胀走势分化加剧。 宏观风险:宏观风险:虽然当前国内疫情防控取得显著进展,但海外疫情的全面爆发加剧了中国经济运行的内外风险,中国经济面临的挑战前所未有。从外部因素来看, 疫情蔓延或导致全球经济衰退,国际贸易存在大幅下滑可能, 出口压力持续存在,对外依存度较高的产业面临较大冲击;同时,疫情之下全球
17、产业链或面临重构,有可能给中国经济转型带来负面影响;再次,近期保护主义变相升级,中美关系长期发展存在不确定性,地缘政治风险仍有进一步抬升可能。从国内方面看,多重挑战依然存在甚至将进一步加剧:首先,疫情防输入、防反弹压力仍然较大,对国内复工复产的拖累持续存在;其次,宏观经济下行企业经营状况恶化,信用风险有加速释放可能,同时还将导致居民就业压力明显加大;再次,经济增长放缓财政收入大幅下滑但财政支出加大,政府部门尤其是地方政府的收支平衡压力进一步凸显;最后,当前我国宏观杠杆率仍处于高位,政策刺激力度加大或加剧债务风险。 宏观政策:宏观政策:在经济遭遇前所未有冲击的背景下,宏观政策坚持底线思维。4 月
18、 17 日政治局会议在坚持打好三大攻坚战、加大“六稳”工作力度基础上,进一步提出“保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”的“六保”方向。财政政策将更加有效,赤字率有望进一步提升,新增专项债额度或进一步扩大,发行特别国债也已提上日程,未来随着外部形势的演变和内部压力的进一步体现,不排除有更大力度的刺激政策。海外量化宽松下国内货币政策仍有空间,货币政策将更加灵活,保持流动性合理充裕的同时引导利率继续下行,在一季度三次降准或结构性降准基础上,年内或仍有一至两次降准或降息操作,可能的时点有二季度末、三季度末或年末。政策在加大短期刺激的同时, 着眼长远的市场
19、化改革进一步推进,中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见等文件陆续出台。 宏观展望宏观展望:尽管当前国内疫情发展进入缓冲期,生产秩序逐步恢复,但消费、投资和出口形势均不容乐观。其中,受经济下行居民收入放缓 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 6 广州杰赛科技股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行 公司债券跟踪评级报告(2020) 和谨慎性动机等因素影响,消费需求疲软或将延续;尽管刺激政策将针对基建领域重点发力,但考虑到基建存在一定投资周期,投资或将低位运行;海外疫情迅速扩散导致包括中国主要贸易
20、国在内的全球主要经济体先后进入短期停摆状态,疲软的外部需求将限制出口的增长。需求疲弱将对生产带来拖累,从而给国内的复工复产带来负面影响。综合来看,疫情冲击下中国经济在 2020年将面临进一步下行压力,但经济刺激政策能在一定程度上对冲疫情对中国经济的负面影响。 中诚信国际认为中诚信国际认为, 虽然国内疫情管控效果显现和经济刺激政策的发力有助于中国经济在后三个季度出现改善,但后续经济的恢复程度仍取决于疫情海外蔓延的情况和国内政策对冲效果,疫情冲击下中国经济短期下行压力仍十分突出。不过,从中长期来看,中国市场潜力巨大,改革走向纵深将持续释放制度红利,中国经济中长期增长前景依旧可期。 近期关注近期关注
21、 2019 年以来,我国通信业保持稳定发展,但“提年以来,我国通信业保持稳定发展,但“提速降费”政策对电信运营商经营业绩造成一定压速降费”政策对电信运营商经营业绩造成一定压力;随着力;随着 2019 年年 5G 牌照的颁布,预计未来几年牌照的颁布,预计未来几年我国我国 5G 相关投资将保持在较大规模,相关投资将保持在较大规模,通信网络通信网络市场有望逐步回暖市场有望逐步回暖 通信网络市场主要包括通信网络、光通信、通信设备商、通信运营商资讯及技术方案等,受下游通信行业影响较大。近两年我国通信行业发展稳中有进, 通信网络和业务更新迭代步伐加快,互联网应用向纵深发展,移动用户和固定互联网宽带接入用户
22、规模不断扩大,建成全球最大 4G网络,有力支撑了经济社会发展。根据工信部数据, 2019 年, 我国电信业务收入完成 1.31 万亿元,比上年增长 0.8%; 按照上年价格计算的电信业务总量 1.74 万亿元,比上年增长 18.5%。但中诚信但中诚信国际也注意到,国际也注意到,近年来国家多种通信行业相关政策的频繁出台对电信运营商的业务拓展产生一定影响。 “提速降费” 等政策的实施一方面可以刺激更多的流量使用,但另一方面,也在一定程度上削弱了三大运营商的盈利能力,对其经营业绩的增长造成一定压力。 图图 1:20102019年我国电信业务总量增速与收入增速情况年我国电信业务总量增速与收入增速情况
23、注: 20102015 年电信业务总量按 2010 年不变价格计算, 20162018年电信业务总量按 2015 年不变价格计算, 2019 年电信业务总量按上年不变价格计算。 资料来源:工信部,中诚信国际整理 2019年6月,工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广播电视网络有限公司发放5G商用牌照,我国5G正式进入商用部署阶段。2020年3月,中共中央政治局常务委员会召开,强调加快5G网络、 数据中心等新型基础设施建设进度。 5G作为人工智能、大数据中心等领域的重要信息联接平台,将有助于加速经济社会数字化转型,极大促进物联网、 工业互联网、 智能制造等重要行业发展,预计将成为新基建
24、投资的重点;随着新冠肺炎疫情逐步得到有效控制, 2020年5G相关投资有望加速推进。根据产业在线预测,2020年5G技术将带动约4,840.00亿元的直接产出,2025年和2030年将分别增到3.30万亿元和6.30万亿元,十年间的年均复合增长率预计约为29%。从我国三大电信运营商资本支出数据来看,2019年三大运营商实际完成资本开支为2,999亿元,较上年上升4.53%。2020年三大运营商资本开支预算合计为3,348亿元,其中5G相关预算合计达1,803亿元, 占比亦由上年的13.74%增至53.85%,呈大幅上升趋势。随着5G投资的增加,通信网络市场有望逐步回暖。 China Cheng
25、xin International Credit Rating Co.,Ltd. 7 广州杰赛科技股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行 公司债券跟踪评级报告(2020) 表表 1:三大运营商三大运营商 2019 年和年和 2020 年资本开支情况对比年资本开支情况对比 单位:亿元单位:亿元 2019 其中:其中:5G 相相关关 2020E 其中:其中:5G 相相关关 中国移动 1,659 240 1,798 1,000 中国电信 776 93 850 453 中国联通 564 79 700 350 合计合计 2,999 412 3,348 1,803 资料来源:公开资料,中诚信国际
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