折现现金流量估价(powerpoint 41页).pptx
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1、第4章 折现现金流量估价 Chapter 4 Discounted Cash Flow Valuation 11/9/20221Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第一页,编辑于星期二:三点 四十九分。第4章 折现现金流量估价4.1 单期投资的情形4.2 多期投资的情形4.3 复利计息期数4.4 简化公式4.5 如何评估公司的价值11/9/20222Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第二页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.1 单期投资的情形
2、 终值:如果你投资$10,000,利率5%,一年后你的投资将增长为$10,500。$500 将是利息($10,000 .05)$10,000 是本金偿还($10,000 1)$10,500 是总的应得金额。它可以计算如下:$10,500=$10,000(1.05)在投资期末应得的总额被称作终值(FV)。11/9/20223Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第三页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.1 单期投资的情形 在单期投资的情形下,终值的计算公式可以写为:FV=C0(1+r)其中,C0 是今天(时间0)的现金流量
3、;r 是适用的利率FV=$10,500 年 01C0=$10,000$10,000 1.05C0(1+r)11/9/20224Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第四页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.1 单期投资的情形 现值:如果你想在一年后保证得到$10,000,假定利率为5%,你的投资在今天的价值是$9,523.81。一位借款者今天需要预留以便在一年后能够满足承诺的$10,000 支付的金额被称作$10,000 的现值(PV)。注意,$10,000=$9,523.81(1.05)11/9/20225Anhui
4、University of Finance&Economics School of Finance 第五页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.1 单期投资的情形 在单期投资的情形下,现值的计算公式可以写为:其中,C1是第一期末的现金流量,r 是适当的利率C1=$10,000 年 01PV=$9,523.81$10,000/1.05C1/(1+r)11/9/20226Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第六页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.1 单期投资的情形净现值:一项投资的净现值(NPV)是预期现金流量的现值减去该
5、项投资的成本。假定一项投资在一年后承诺支付$10,000,报出的售价为$9,500。你的利率是 5%。你应该购买吗?应该购买!11/9/20227Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第七页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.1 单期投资的情形 在单期投资的情形下,净现值(NPV)的计算公式可以写为:NPV=投资成本+预期现金流量的PV 如果我们没有投资 NPV 为正的项目,而是将$9,500 以5%的利率投资于其他地方,我们的 FV 将少于投资所承诺的$10,00010,000,在终值的意义上我们无疑将损失。$9,50
6、0(1.05)=$9,975$1.10+5$1.10.40=$3.30 这是由于复利(compounding)的缘故。11/9/202210Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第十页,编辑于星期二:三点 四十九分。终值和复利01234511/9/202211Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第十一页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.2 多期投资的情形4.2.1 终值和复利计算 如果资金按复利计算,利息将被进行再投资;而在单利情况下,利息没有
7、进行再投资。$1(1+r)2=1+2r+r21+2r 如果投资金额越大,期限越长,复利的威力就越大。附录表A-3给出了“1元钱在T期末的复利值(终值系数)”。我们可以由最初的投资额、利率,计算终值,也可以由初始投资额、终值,求利率。11/9/202212Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第十二页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.2 多期投资的情形4.2.3 现值和贴现 计算未来现金流量的现值的过程叫做“贴现”。它是复利计算的相反过程。一项多期投资的现值的一般计算公式可以写为:其中:CT 是在期的现金流量 r 是适用
8、的利率 附录表A-1给出了“T期后得到的1元钱的现值(现值系数)”。11/9/202213Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第十三页,编辑于星期二:三点 四十九分。现值和复利 如果当前利率为15%,一个投资者为了在五年后能获得$20,000,现在必须投资多少?012345$20,000PV11/9/202214Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第十四页,编辑于星期二:三点 四十九分。需要等多久?如果我们今天将$5,000 存在一个支付 10
9、%利率的账户里,它需要经过多长时间能增值到$10,000?11/9/202215Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第十五页,编辑于星期二:三点 四十九分。假设在12年后当你的孩子进入大学时大学的学费总额将达$50,000。你现在有$5,000 作投资。为了够支付你孩子大学教育的费用,你在投资上必须挣得多少利率?什么利率是满足的?大约 21.15%.11/9/202216Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第十六页,编辑于星期二:三点 四十九分
10、。4.2 多期投资的情形4.2.4 净现值 一系列现金流量的现值就是对各个现金流量现值的加总。一笔在T期里产生效益的投资项目的净现值:11/9/202217Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第十七页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.3 复利计息期数 一项投资每年按复利计息m次的年末终值:名义年利率r(Stated Annual Interest Rate):1+r/m m =(1+实际年利率)1 实际年利率(Effective Annual Interest Rate):1+r/m m 111/9/202218An
11、hui University of Finance&Economics School of Finance 第十八页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.3 复利计息期数年百分比利率为18%,按月复利计息的贷款,实际利率是多少?这是月利率为1%的贷款。这相当于年实际利率为19.56%的贷款。11/9/202219Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第十九页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.3 复利计息期数4.3.1 名义利率和实际利率的差别 名义利率只有在给出计息间隔期的情况下才有意义。如果没有给出计息间隔期,就不能计
12、算终值。实际利率本身就有很明确的意义,它不需要给出复利计息的间隔期。11/9/202220Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第二十页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.3 复利计息期数4.3.2 多年期复利计息 每年m次复利计息T年后的终值:例如,投资额$50,利率12%,每半年复利计息,3年后的终值为:11/9/202221Anhui University of Finance&Economics School of Finance 第二十一页,编辑于星期二:三点 四十九分。4.3 复利计息期数在上例中要问的一个合
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