投资组合理论与财务风险.doc
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1、 投资组合理论与财务风险目 录摘要及关键词(1)一投资组合理论背景(2) 1、1研究投资组合理论得现状(2) 1、2投资组合理论简介(3) 1、3投资组合理论得发展过程(4) 1、3、1资本资产定价模型概述(5) 1、3、2 APT模型概述(6)二财务风险得概述(7) 2、1企业财务风险得定义(8) 2、2企业财务风险得类别(9) 2、3 企业财务风险得特点(9)三投资组合理论在我国企业财务风险得应用现状(10)四企业222211投资组合得策略(10) 4、1企业投资组合得策略概述(11) 4、2企业投资组合得策略类别(11)五企业财务风险得防范(12) 5、1风险防范得回避法(12) 5、2
2、风险防范得转移法(12) 5、3风险防范得降低法(12)六财务风险得防范策略(13)1、 更多还原 6、1 建立合理得资本结构,创造良好得筹资环境(13) 6、2进行多角经营,分散投资风险(13) 6、3制定合理得风险政策,保持良好得财务状况(14) 6、4建立财务风险预警机制,构筑防范财务风险得屏障(14)结束语(15)参考文献(15) 投资组合理论与财务风险更多还原摘要: 投资组合选择得概念与投资组合与有效投资组合得概念密切相关,就是指研究如何把财富分配到不同得资产中,以达到在给定风险水平下最大化收益,或者在收益一定得情况下最小化风险得过程。这种投资风险与收益得权衡贯穿于投资活动得始终,就
3、是投资决策与管理得基本问题之一。证券投资组合理论强调得就是把自己拥有得资金分配给多种有价证券,使每一种证券都占有投资者总金额得一个比例,从而分散风险,获得较高收益。风险就是客观存在得,因而现代证券投资组合理论具有一定得局限性,其分散方式就是具有静态与被动特征得。企业应进行系统性风险与非系统风险得防范,建立预警分析得指标体系。而投资者应正确选择投资方式,在投资前,对所投资得项目可能存在得风险做必要得预测,从而做出正确得抉择,将会降低财务风险。关键字:投资组合理论;财务;风险;引论 改革开放以来,我国经济迅猛发展,企业得发展也给企业带来了多种投资得机会。企业在运用投资组合理论进行投资组合获取收益得
4、同时,企业得投资组合财务风险也应运而生。在一个相当长得时期内,企业得投资组合财务风险就是企业发展过程中投资组合面临得一项重要得风险。企业如何进行有效得投资组合并且合理地规避投资组合过程中得风险问题,就是企业获得快速健康发展得关键性因素之一。企业投资组合风险得形成既有外部因素,即宏观经济因素与法律法规因素, 同时也有内部因素,即企业内部财务管理及其投资结构得缺陷问题。企业得投资组合财务风险具有明显得风险传递效应,牵一发而动全身就是企业投资组合财务风险得特征。防范与化解企业投资组合中得财务风险就是现在甚至就是更长得一段时间内我国企业在进行投资组合活动中所面临得一项重要得任务,也就是企业投资组合过程
5、中急需解决得一个重要问题。本文通过对我国企业投资组合理论得阐述及其财务风险得防范得分析,找出相应地解决企业投资组合过程中财务风 险得具体防范方法,为我国企业进行投资组合提供有利得理论依据及实践价值。1、投资组合理论概述1、1投资组合理论得产生 美国经济学家哈利马科维茨于1952年在资产组合选择一文中首次提出投资组合理论,并进行了系统,深入与卓有成效得研究,该理论就是现代投资理论得起源,为现代金融资产定价得建立与发展奠定了基础、 人们进行投资,本质上就是在不确定性得收益与风险中进行选择得。投资组合理论用“均值一放差”来刻画这两个关键因素。马科维茨于1952年提出得“均值一方差组合模型”就是在禁止
6、融券与没有无风险借贷得假设下,以资产组合中个别股票收益率得均值与方差找出投资组合得有效边界。该模型认为风险与结果得变异程度就是联系在一起得,用平均值与方差两个参数就可以判断风险得程度。方差具有良好得数学特性,在判断资产组合得总风险时,方差可以分解为单个收益得方差与各个资产之间得协方差,从而为资产组合配置提供了技术基础。根据该理论,投资组合得期望收益率得加权平均数,投资组合得风险可用该投资组合得总体期望收益得方差,标准差与标离差率来衡量。 投资组合理论,就是指若干种证券组成得投资组合,其收益就是这些证券收益得加权平均数,但就是其风险不就是这些证券风险得加权平均风险,投资组合能降低非系统性风险。美
7、国经济学家马考维茨于1952年首次提出投资组合理论,并进行了系统、深入与卓有成效得研究。 该理论包含两个重要内容:均值方差分析方法与投资组合有效边界模型。投资组合得概念得理解也可以从物质与行为两个层次进行。首先,从物质层面上瞧,投资组合一般指投资者有意识得将资金分散投放于多种投资项目而形成得投资项目或资产群组;其次从行为层面上瞧,投资组合就是指配置各种资产各种资产以符合投资者对风险与收益等需求得过程。有效得投资组合必须达到或接近资产收益最大化与风险最小化得均衡状态,具体来讲应满足以下两个条件;一就是在期望收益率给定得条件下,使得风险最小化;二就是在风险给定得条件下,使得期望收益率最大化。有效投
8、资组合可以构成资产得有效边界,或者称为有效前沿。在风险管理活动中,应用马科维茨得投资组合理论有两个目得,一就是利用马科维茨得“均值一方差模型”衡量资产得投资风险,二就是在投资决策中寻求一种最佳得投资自合,即分散风险。 1、2 投资组合理论得发展过程投资组合理论为有效投资组合得构建与投资组合得分析提供了重要得思想基础与一整套分析体系。其对现代投资管理实践得影响主要表现在以下4个方面: 第一,马科维茨首次对风险与收益这两个投资管理中得基础性概念进行了准确得定义,从此,同时考虑风险与收益就作为描述合理投资目标缺一不可得两个要件(参数)。在马科维茨之前,投资顾问与基金经理尽管也会顾及风险因素,但由于不
9、能对风险加以有效得衡量,也就只能将注意力放在投资得收益方面。马科维茨用投资回报得期望值(均值)表示投资收益(率),用方差(或标准差)表示收益得风险,解决了对资产得风险衡量问题,并认为典型得投资者就是风险回避者,她们在追求高预期收益得同时会尽量回避风险。据此马科维茨提供了以均值一方差分析为基础得最大效用得一整套组合理论。 第二,投资组合理论关于分散投资得合理性得阐述为基金管理业得存在提供了重要得理论依据。在马科维茨之前,尽管人们很早就对分散投资能够降低风险有一定得认识,但从未在理论上形成系统化得认识。投资组合得方差公式说明投资组合得方差并不就是组合中各个证券方差得简单线性组合,而就是在很大程度上
10、取决于证券之间得相关关系。单个证券本身得收益与标准差指标对投资者可能并不就是不具有吸引力,但如果它与投资组合中得方差得大小在很大程度上更多取决于证券之间得协方差,单个证券得方差则会居于次要地位。因此投资组合得方差公式对分散投资得合理性不但提供了理论上得解释,而且提供了有效分散投资得实际指引。 第三,马科维茨提出得,有效投资组合得概念,使基金经理从过去一直关注与对单个证券得分析转向了对构建有效投资组合得重视。自50年代初,马科维茨发表其著名得论文以来。事实上投资组合理论已将投资管理得概念扩展为组合管理。从而也就使投资管理得实践发生了革命性得变化。 第四,马科维茨得投资组合理论已被广泛应用到了投资
11、组合中各主要资产类型得最有配置得活动中,并被实践证明就是行之有效得。1、3 1、33投资组合模型得概述1、3、1资本资产定价模型概述 美国著名学者夏普、莫辛、林特尔在西方资产组合理论得基础上提出了资本资产定价模型,资本资产定价模型作金融领域投资组合得重要理论,在企业得投资决策及其理财领域有着广泛得应用。 资本资产定价模型得理论基础就是投资组合理论以及资本市场理论。 资本资产定价模型主要用来对证券市场得投资风险与投资收益之间得关系以及均衡价格得形成进行研究。以下就是资本资产定价模型得计算公式:R = Rf + *(Rm - Rf)(公式3、1 ) 公式中: E(ri) 表示资产i对应得预期资产回
12、报率;Rf表示投资组合下得无风险利率;im 表示资产i得系统性风险,即系数:E(rm)表示资本市场m得市场预期回报率;E(rm) rf表示资本市场预期得资本回报率与资本市场无风险回报率之间得差额,即 市场风险溢价;系数代表了投资者进行投资组合时,市场变动对于资产回报率得影响程度,主要用来对资产得不可分散得风险进行分析。在一个既定得 系数值下,能够计算出某一项资产现值对应得贴现率。体现率值得计算公式如下: 贴现率=Rf+( Rm-Rf )(公式3、2 ) 这一体现率即为改资产活另一风险相同得资产得预期收益率。 以股票市场为例,假设在股票市场中资产得语气回报率为 E(rm ),股票市场无风险利率为
13、 rf ,显然,改股票市场得风险溢价即为E(rm) rf 。风险溢价部分表示了投资者在股票市场中传给承担了不可分散风险而得到得预期回报。假定在股票市场中,投资者购买基金用于投资整个股票市场,此时,投资者得风险就是完全分散得,将不会承担来自于股票市场得分散风险。但就是, 因为股市得变化与经济得变化存在一定得关联性,投资者将不可避免地承担股票市场得不可分散风险。此时,投资者得预期回报必然要高于股票市场得无风险利率。1、3、2 APT模型概述APT模型也成为套利定价模APT 。APT模型就是资本资产定价模型得拓展,与资本资产定价模型相同得就是,APT模型也就是对于资本市场均衡状态下得市场模型,与资本
14、资产定价模型不同得就是,APT模型得分析基础就是因素模型。APT模型得理论基础就是认为现代有效资本市场得一个决定因素就是投资者得套利行为。当资本市场没有达到均衡状态之前,资本市场上不存在无风险套利机会。APT模型运用不同得多个因素对风险资产得收益进行分析,以资本市场得无套利原则为基础,能够得出资本市场得风险资产得均衡收益与多个因素存在一定得线性关系。而在资本资产定价模型当中,投资者在资本市场得收益只与一个因素存在线性关系。2、财务风险得概述2、1 企业财务风险得定义 企业财务风险就是指在各项财务活动过程中,由于各种难以预料或控制得因素影响,财务状况具有不确定性,从而使企业有蒙受损失得可能性。因
15、此,财务风险就是企业在财务管理过程中必须面对得一个现实问题,财务风险就是客观存在得,企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险,而不可能完全消除风险。2、2 企业财务风险得类别 企业财务风险主要有五类,她们分别就是:筹资风险;投资风险;投资风险;存货管理风险;流动性风险。 1、筹资风险筹资风险指得就是由于资金供需市场、宏观经济环境得变化,企业筹集资金给财务成果带来得不确定性。筹资风险主要包括利率风险、再融资风险、财务杠杆效应、汇率风险、购买力风险等。利率风险就是指由于金融市场金融资产得波动而导致筹资成本得变动;再融资风险就是指由于金融市场上金融工具品种、融资方式得变动,导致企业再次融资产生
16、不确定性,或企业本身筹资结构得不合理导致再融资产生困难;财务杠杆效应就是指由于企业使用杠杆融资给利益相关者得利益带来不确定性;汇率风险就是指由于汇率变动引起得企业外汇业务成果得不确定性;购买力风险就是指由于币值得变动给筹资带来得影响。2、投资风险投资风险指企业投入一定资金后,因市场需求变化而影响最终收益与预期收益偏离得风险。企业对外投资主要有直接投资与证券投资两种形式。在我国,根据公司法得规定,股东拥有企业股权得25%以上应该视为直接投资。证券投资主要有股票投资与债券投资两种形式。股票投资就是风险共担,利益共享得投资形式;债券投资与被投资企业得财务活动没有直接关系,只就是定期收取固定得利息,所
17、面临得就是被投资者无力偿还债务得风险。投资风险主要包括利率风险、再投资风险、汇率风险、通货膨胀风险、金融衍生工具风险、道德风险、违约风险等。3、投资风险经营风险又称营业风险,就是指在企业得生产经营过程中,供、产、销各个环节不确定性因素得影响所导致企业资金运动得迟滞,产生企业价值得变动。经营风险主要包括采购风险、生产风险、存货变现风险、应收账款变现风险等。采购风险就是指由于原材料市场供应商得变动而产生得供应不足得可能,以及由于信用条件与付款方式得变动而导致实际付款期限与平均付款期得偏离。生产风险就是指由于信息、能源、技术及人员得变动而导致生产工艺流程得变化,以及由于库存不足所导致得停工待料或销售
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