高级财务管理1总论.ppt
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1、 财务管理教研室 2011-08-281高级财务管理高级财务管理PPT课件课件韩林静韩林静 136339986952011年年8月修订月修订1 财务管理教研室 2023/7/121.1.按时到课听讲(随机抽查到课按时到课听讲(随机抽查到课情况)情况)2.2.按按时时完完成成课课堂堂、课课下下作作业业和和课课堂讨论文稿堂讨论文稿3.3.做好课前预习和课后复习做好课前预习和课后复习学习要求学习要求2http:/ 财务管理教研室 2023/7/13第第一一章章 总论总论内容提要(内容提要(1/2):):一、一、对财务本质的再认识对财务本质的再认识二、财务管理发展的历程及其二、财务管理发展的历程及其演
2、进规律演进规律3 财务管理教研室 2023/7/14(一)财务的实质(一)财务的实质(二)财务管理在公司治理中的地位(二)财务管理在公司治理中的地位(三)企业财务的分权分层管理(三)企业财务的分权分层管理一、对财务本质的再认识一、对财务本质的再认识4 财务管理教研室 (一)财务的实质(一)财务的实质1.1.资源配置观资源配置观2.2.价值运动论价值运动论3.3.资金运动论资金运动论4.4.分配关系论分配关系论5.5.货币收支活动论货币收支活动论/货币关系论货币关系论2023/7/15 财务管理教研室 (二)财务管理在公司治理中的地位(二)财务管理在公司治理中的地位公司治理公司治理结结构构性性质
3、质权权利利股股东东大会大会出出资资者所有者所有权权的主体的主体最最终终控制控制权权董事会董事会法人法人财产权财产权的主体的主体经营经营决策决策权权经经理人理人法人代理法人代理权权的主体的主体经营经营指指挥权挥权监监事会事会派生于股派生于股东东大会,出大会,出资资者者监监督督权权的主体的主体监监督督权权CFO/财务经财务经理理视视企企业业性性质质而定而定财务财务决策和决策和财财务协调务协调2023/7/16 财务管理教研室 企业组织结构示意图企业组织结构示意图资金筹集、投放、日资金筹集、投放、日常运营常运营以及利润分配以及利润分配生产和提供生产和提供会计信息会计信息2023/7/17 财务管理教
4、研室 (三)企业财务的分权分层管理(三)企业财务的分权分层管理1.1.出资者财务出资者财务2.2.经营者财务经营者财务3.3.专业财务(财务经理财务)专业财务(财务经理财务)2023/7/18 财务管理教研室 2023/7/19(一)西方财务管理的发展与演进(一)西方财务管理的发展与演进(二)我国财务管理实践和理论(二)我国财务管理实践和理论二、财务管理发展的历程及其二、财务管理发展的历程及其演进规律演进规律9 财务管理教研室 2023/7/1101.1.筹资管理阶段筹资管理阶段2.2.内部控制阶段内部控制阶段3.3.投资财务管理阶段投资财务管理阶段4.4.跨国财务管理阶段跨国财务管理阶段5.
5、5.知识经济时代财务管理阶段知识经济时代财务管理阶段(一)西方财务管理的发展与演进(一)西方财务管理的发展与演进(1)10 财务管理教研室 2023/7/111美国学者格林(美国学者格林(Thomas Thomas L L GreeneGreene)18971897年出版的年出版的世界上第一部专门论述财务管理的著作世界上第一部专门论述财务管理的著作公司理财公司理财(Corporate FinanceCorporate Finance),标志着财务管理学作),标志着财务管理学作为一门独立的学科创立为一门独立的学科创立重点研究筹资问题重点研究筹资问题1.筹资管理阶段筹资管理阶段11 财务管理教研室
6、 财务管理:附属职能财务管理:附属职能财务管理以筹资为重心的阶段大约起源于财务管理以筹资为重心的阶段大约起源于15、16世纪。世纪。当时,地中海沿岸的许多商业城市出现了由公众入股当时,地中海沿岸的许多商业城市出现了由公众入股的商业组织,股东包括商人、王公、大臣和市民等。的商业组织,股东包括商人、王公、大臣和市民等。商业股份经济的发展客观上要求企业合理预测资本需商业股份经济的发展客观上要求企业合理预测资本需要量,有效筹集资本。但是由于企业对资本的需要量要量,有效筹集资本。但是由于企业对资本的需要量不是很大,筹资渠道和方式较为单一。企业筹资活动不是很大,筹资渠道和方式较为单一。企业筹资活动附属于商
7、业经营管理。附属于商业经营管理。财务管理教研室 筹资理财阶段:从附属职能到独立职业筹资理财阶段:从附属职能到独立职业19世纪末世纪末20世纪初,工业革命的成功促进了企业规模世纪初,工业革命的成功促进了企业规模扩大、生产技术的改进和工商活动的发展,股份公司扩大、生产技术的改进和工商活动的发展,股份公司迅速发展起来。并逐渐成为占主导地位的企业组织形迅速发展起来。并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。式。筹资的渠道和方式发生了重大变化,如何筹集资本扩筹资的渠道和方式发生了重大变化,如何筹集资本扩大生产经营,成为大多数企业关注的焦点。公司内部大生产经营,成为大多数企业关注的焦点。公司内部出现了一种新的管
8、理职能:财务管理,目的是有效筹出现了一种新的管理职能:财务管理,目的是有效筹资。资。财务管理教研室 特点:特点:以筹资为中心,以资本成本最小化为目标。以筹资为中心,以资本成本最小化为目标。注重筹资方式的比较选择,忽视资本结构的安排。注重筹资方式的比较选择,忽视资本结构的安排。企业合并、清算等特殊财务问题出现。企业合并、清算等特殊财务问题出现。资本市场不成熟、不规范,会计报表充满了捏造的数资本市场不成熟、不规范,会计报表充满了捏造的数据,缺乏可靠的财务信息,在很大程度上影响了投资据,缺乏可靠的财务信息,在很大程度上影响了投资的积极性。的积极性。文献:文献:Green(1897)、)、Meade(
9、1910)公司财公司财务务 财务管理教研室 2023/7/115财务管理的重点由扩张性外部融资转向防御性的企财务管理的重点由扩张性外部融资转向防御性的企业生存业生存财务管理学的研究重心开始向内部控制(资金的内财务管理学的研究重心开始向内部控制(资金的内部管理)转移部管理)转移2.内部控制阶段内部控制阶段15 财务管理教研室 20世纪世纪30年代世界性经济危机,为了在残酷的竞争环境中生存年代世界性经济危机,为了在残酷的竞争环境中生存和发展,企业财务管理逐渐转向以内部控制为重心。和发展,企业财务管理逐渐转向以内部控制为重心。特点:财务管理不仅要筹措资本,而且要进行有效的控制,用特点:财务管理不仅要
10、筹措资本,而且要进行有效的控制,用好资本;企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种管理好资本;企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种管理活动;对资本的控制借助于定量分析方法,存活、应收帐款、活动;对资本的控制借助于定量分析方法,存活、应收帐款、固定资产管理、财务计划、控制和分析方法逐渐形成。固定资产管理、财务计划、控制和分析方法逐渐形成。文献:文献:W.H.Lough企业财务企业财务提出企业财务除了筹措资本,提出企业财务除了筹措资本,还要对资本周转进行有效管理;还要对资本周转进行有效管理;T.G.Rose企业内部财务论企业内部财务论特别强调企业内部财务管理的重要性,认为资本有效运用是特别
11、强调企业内部财务管理的重要性,认为资本有效运用是财务研究的中心。财务研究的中心。财务管理教研室 2023/7/117日益重视资本在企业内部的有效配置问题日益重视资本在企业内部的有效配置问题财务管理人员开始对全部资金进行管理财务管理人员开始对全部资金进行管理各种复杂的计量模型逐渐应用各种复杂的计量模型逐渐应用 3.投资财务管理阶段(投资财务管理阶段(1/2)17 财务管理教研室 2023/7/118财务分析、财务预测、财务计划和财务控制等方法财务分析、财务预测、财务计划和财务控制等方法也得到广泛应用也得到广泛应用重视企业的整体价值重视企业的整体价值 3.投资财务管理阶段(投资财务管理阶段(2/2
12、)18 财务管理教研室 二战之后,企业规模越来越大,投资决策在企业财务二战之后,企业规模越来越大,投资决策在企业财务管理中逐渐取得主导地位。管理中逐渐取得主导地位。特点:强调决策程序的科学化,实践中建立了特点:强调决策程序的科学化,实践中建立了“投资投资项目提出项目提出投资项目评价投资项目评价投资项目决策投资项目决策投投资项目实施资项目实施投资项目再评价投资项目再评价”的投资决策程序;的投资决策程序;投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投资报酬投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投资报酬率向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标体系转变;率向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标体系转变;建立了系
13、统的风险投资理论和方法,为正确进行风险建立了系统的风险投资理论和方法,为正确进行风险投资决策提供科学依据。投资决策提供科学依据。财务管理教研室 投资理财阶段的理论研究进展投资理财阶段的理论研究进展Joel Dean(1951)资本预算资本预算着重研究如着重研究如何利用货币时间价值确定贴现现金流量,使投何利用货币时间价值确定贴现现金流量,使投资项目的评价和选择建立在可比的基础之上。资项目的评价和选择建立在可比的基础之上。H.M.Markowitz(1952)投资组合选择投资组合选择。William Sharpe等(等(1964)资本资产定价模型)资本资产定价模型(CAPM),),揭示了风险与报酬
14、的关系。揭示了风险与报酬的关系。财务管理教研室 资本结构理论的进展资本结构理论的进展1958 Franco Modigliani and Merto H.Miller American Economic Review 资本成本、资本成本、公司财务和投资理论公司财务和投资理论指出在一系列假设条件指出在一系列假设条件下,资本结构不影响企业价值和资本成本。下,资本结构不影响企业价值和资本成本。1963年年MM引入了所得税因素。引入了所得税因素。权衡理论、信息不对称理论、代理理论等、控权衡理论、信息不对称理论、代理理论等、控制权理论和财务契约理论。制权理论和财务契约理论。财务管理教研室 2023/7/
15、122外汇风险管理外汇风险管理跨国投资管理跨国投资管理跨国筹资管理跨国筹资管理内部转移价格管理内部转移价格管理5.5.知识经济时代财务管理阶段知识经济时代财务管理阶段。4.跨国财务管理阶段跨国财务管理阶段22 财务管理教研室 通货膨胀阶段通货膨胀阶段20世纪世纪70年代石油价格上涨,导致严重的通货年代石油价格上涨,导致严重的通货膨胀。膨胀。国际经营理财阶段国际经营理财阶段20世纪世纪80年代后,资本全球化,跨国公司国际年代后,资本全球化,跨国公司国际经营。跨国资本预算、外汇风险、内部转移价经营。跨国资本预算、外汇风险、内部转移价格等。格等。并购浪潮:并购的财务问题并购浪潮:并购的财务问题本节参
16、考文献:赵德武,本节参考文献:赵德武,“财务管理:历史追寻与未来展望财务管理:历史追寻与未来展望”,会计之友会计之友,2001年第年第10期,期,4-7页。页。财务管理教研室 2023/7/124计算机辅助财务决策系统计算机辅助财务决策系统网络财务网络财务5.知识经济时代财务管理阶段知识经济时代财务管理阶段24 财务管理教研室 2023/7/1251.1.古、近代的古、近代的“国家理财国家理财”、“企业企业理财理财”与与“财务控制财务控制”2.2.新中国成立前半个世纪的财务革新新中国成立前半个世纪的财务革新3.3.新中国成立后到改革开放前的国营新中国成立后到改革开放前的国营企业财务管理企业财务
17、管理(二)我国财务管理实践和理论(二)我国财务管理实践和理论(1/2)25 财务管理教研室 2023/7/1264.4.十一届三中全会以后至十一届三中全会以后至19931993年实施年实施“两则两制两则两制”前的财务改革前的财务改革5.19935.1993年实施年实施“两则两制两则两制”以来的创以来的创新逐步建立和完善一套适应社会主新逐步建立和完善一套适应社会主义市场经济发展需要的财务管理法义市场经济发展需要的财务管理法规、制度和方法体系规、制度和方法体系(二)我国财务管理实践和理论(二)我国财务管理实践和理论(1/2)26 财务管理教研室 财务管理教研室 财务管理假设概述概念:假设是人们根据
18、特定环境和已有知识所提出的,具有一定事实依据的假定或设想,是进一步研究问题的前提。分类:基本假设、派生假设和具体假设。财务管理假设的内容基本假设派生假设理财主体假设自主理财假设持续经营假设理财分期假设有效市场假设市场公平假设资金增值假设风险和报酬同增假设理性理财假设资金再投资假设 财务管理教研室 高级财务管理的基本内容高级财务管理的基本内容企业并购的财务管理问题理财主体假设、持续经营假设企业集团财务管理问题理财主体假设非盈利组织财务管理资金增值假设小企业财务管理理性理财假设、市场效率假设企业破产的财务管理持续经营假设http:/ 财务管理教研室 财务管理目标(讨论)利润最大化利润最大化每股利润
19、最大化每股利润最大化股东财富最大化股东财富最大化企业价值最大化企业价值最大化相关人利益最大化相关人利益最大化 财务管理教研室 高级财务管理课程的特征理财主体更加复杂理财思路更强调战略理财方法更强调预算和控制理财目标要考虑更多的利益关系人理财内容从资本运筹到资本经营课程性质的研究性和内容的专门性 财务管理教研室 本学期课程的主要内容安排第1模块总论模块(重点)第2模块企业集团财务管理模块(重点)第3模块企业业绩评价模块(自学)第4模块跨国公司财务管理模块第5模块风险投资模块 财务管理教研室 财务管理理论结构财务管理学科体系按财务管理内容划分按财务管理内容划分按财务管理层次划分按财务管理层次划分按
20、财务管理环节划分按财务管理环节划分按财务管理主体划分按财务管理主体划分 财务管理教研室 财务管理专业的课程体系课程设置的难点专业主干课初级财务管理初级财务管理中级财务管理中级财务管理高级财务管理高级财务管理现代成本管理现代成本管理现代财务分析现代财务分析国际财务管理国际财务管理 财务管理教研室 1、挑战:金融危机Vs财务管理理论 2、出路:模式与体系的重构 3、突破口:基于FCF 的财务理论体系 财务管理教研室 一,金融危机 Vs 公司财务管理理论 财务管理教研室 财务学财务学 企业财务学企业财务学理财学理财学公司理财学公司理财学财务管理学财务管理学 管理财务学管理财务学应用公司理财应用公司理
21、财财务管理分析财务管理分析微观经济学信息经济学FINAN.ECON.FINAN.MANA组织管理学计量经济学 财务管理教研室 作为经济学属性的财务学,又称财务经济学(Financial Economics,西方经济学主流)。主要研究:公司融投资决策、公司间并购、组织与激励、及公司定价(资产定价理论:assets pricing)。作为管理学的财务学,也称财务管理学(Financial Management)。主要研究如何利用价值形式来强化对组织资源的分配与控制问题,包括决策、计划、控制、考评等。财务经济学与管理学的融合。也称公司理财学(Corporate Finance)或管理财务学(Mana
22、gerial Finance)。财务管理教研室 Finance corporate finance financial market international finance investment financial engineering 财务管理教研室 财务学理论基础财务学理论基础财务学基础理论财务学基础理论 财财 务务 学学 核核 心心 理理 论论财务学核心内容财务学核心内容财务学思维范式财务学思维范式(核心理念)(核心理念)数学、经济学、管理学、心理学等数学、经济学、管理学、心理学等 代理理论、代理理论、有效市场假说、有效市场假说、理性经济人、理性经济人、不对称信息理论不对称信息理论
23、 NPV 与现值可加性原理;与现值可加性原理;CAPM;马科维茨的资产组合理论;马科维茨的资产组合理论;以以MM理论理论为代表的资本结构理论为代表的资本结构理论;布莱克和斯科布莱克和斯科斯尔的期权定价模型;斯尔的期权定价模型;行为金融(财务)行为金融(财务)理论。理论。资本预算、资本结构与股利政策资本预算、资本结构与股利政策财务学的财务学的10个公理个公理 (axioms)财务管理教研室 代理代理 理论(理论(Agency theory)1976年,詹森年,詹森(Jensen)和麦克林()和麦克林(Meckling)发表的论文发表的论文企企业理论:管理者行为、代理成本和所有权结构业理论:管理者
24、行为、代理成本和所有权结构,拉开了委托,拉开了委托代理理论的研究代理理论的研究序幕。序幕。“在所有权结构日趋分散条件下,所有者和经营者(股东和管理者)之间,在所有权结构日趋分散条件下,所有者和经营者(股东和管理者)之间,由于管理者的机会主义行为和信息不对称等因素所导致的代理成本问题,几乎所由于管理者的机会主义行为和信息不对称等因素所导致的代理成本问题,几乎所有的代理文献都强调对股东利益的实现和保护。有的代理文献都强调对股东利益的实现和保护。”要点:要点:代理理论代理理论存在于股东、债权人和经理三方之间的利益冲突,存在于股东、债权人和经理三方之间的利益冲突,将股东的利益看作企业最本质的东西将股东
25、的利益看作企业最本质的东西;代理关系的关注和如何降低代理成本(代理关系的关注和如何降低代理成本(监测费用、履约费用和剩监测费用、履约费用和剩余损失余损失),是财务的不可回避的问题,是财务的不可回避的问题 对公司治理结构对公司治理结构 与效率的关注。与效率的关注。财务管理教研室 股股东东及及校校正正机机制制:激激励励机机制制、接接收、大股东直接干预等收、大股东直接干预等经营者及其财务决策行为:经营者及其财务决策行为:资本投资;资本投资;资本筹集;资本筹集;股利支付。股利支付。金金融融市市场场及及其其校校正正机机制制:非非公公开开信信息息、虚虚假假信信息息的的法法律律制制裁裁、活活跃跃交交易易(如
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