财务管理导论.ppt
《财务管理导论.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《财务管理导论.ppt(237页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、財務管理導論財務管理導論陳怡凱陳怡凱金融管理學系金融管理學系國立高雄大學國立高雄大學chennuk.edu.tw大綱大綱認識財務管理財務管理的企業角色代理問題:起源與解決之道貨幣的時間價值證券評價資本預算的技術風險、報酬與投資組合認識財務報表國際財務管理認識財務管理認識財務管理財務管理三大領域財務管理三大領域公司理財投資學金融市場簡化的資產負債表格式簡化的資產負債表格式投資學:風險、報酬的折衷藝術投資學:風險、報酬的折衷藝術投資以現時投入以期能在未來換取較原先投入更多的回報風險確知或可估計某些特定狀況下,最終結果的不穩定性直接金融與間接金融的程序直接金融與間接金融的程序財務管理的企業角色財務管
2、理的企業角色財務管理的企業角色財務管理的企業角色財務管理的目標:普通股市價最大化必須釐清的兩大問題誰才是公司的所有者:股東所欲謀求的利益為何:普通股市價極大化財務經理人的主要決策財務經理人的主要決策資本結構政策資本預算規劃營運資金管理決定股利政策財務長的使命財務長的使命相較於會計處理多屬歷史資料的彙整,財務操作更強調應帶領企業向前看。除了掌握現況、分析、預警,財務長更要往前看,替公司做好風險管理,替老闆策略規劃,做好幕僚長的角色維持投資人關係企業若能爭取投資人對其經營績效的認同,將有助於股東增加持有期間,降低股價波動,且股價易於反映其應有的價值代理問題:起源與解決之道代理問題:起源與解決之道代
3、理問題:起源與解決之道代理問題:起源與解決之道認識代理問題的來源基於經營權經營權與所所有權有權分離分離的原則所發展出來的。股東與管理當局之間的代理問題補貼性消費的情形管理買下的情形股東與債權人之間的代理問題管理當局從事高風險的投資專案管理當局增加負債水準影響公司周轉性股價極大化公司利益極大化?股價極大化公司利益極大化?哈佛大學教授詹森(MichaelC.Jensen)從代理成本的觀點指出,股價極大化未必等於公司利益極大化,並呼籲企業應擺脫高股價迷思。詹森認為,當公司的股價被高估時,一定會產生一股難以控制的力量,破壞企業核心價值,最後甚至讓整個企業崩解,美國恩隆公司即為一例。公司治理:解決代理問
4、題的基本原則公司治理:解決代理問題的基本原則積極作法結合績效與報酬消極作法以解僱為威脅工具放任作法理性引導正確作為外在因素公司被併購公司治理與股價的關係公司治理與股價的關係公司治理屬於一種非貨幣的觀念、結構與制度,但公司治理之良窳,最終將反映在貨幣面的財務數字及股價表現上。公司治理較高的公司,其投入資本報酬率、股東權益報酬率及EVA投入資本等指標皆表現出眾,就長期而言,股價表現自然也不會太差。貨幣的時間價值貨幣的時間價值主要觀念主要觀念終值與現值年金終值與年金現值應用實例時間價值的經濟基礎時間價值的經濟基礎何謂貨幣時間價值因為在金融體系的運作下,利率的存在賦與今日的1毛錢可以在未來產生額外的價
5、值。11,000金融體系(利率10)老張的10,0001年之後今日時間的經過(B)有1,000的機會損失(A)創造1,000的時間價值10,000終值終值(FV,FutureValue)(1/2)世界上最強大的力量不是星球撞擊的力量,也不是核子爆發的威力,而是複利效果!AlbertEinstein終值終值(2/2)指貨幣在未來特定時點的價值,包括了貨幣的時間價值。若現在存入1萬元,利率8%的3年期定期存款,3年後的終值為12,597.12元:現值轉換成終值的過程稱為複利終值現值現值(PV,PresentValue)指未來的貨幣在今日的價值上例3年後12,597.12元的本利和之現值為1萬元PV
6、0終值轉換成現值的過程稱為折現現值FVIF時間110500PVIF00時間105時間、利率與終值和現值間的關係時間、利率與終值和現值間的關係172法則法則t*r=0.72原理2P=PX(1+r)tt=ln2/ln(1+r)t0.72/rDetail:EricWeissteinsWorldofMathematicshttp:/ 此期償還本金此期償還本金 期末總額期末總額1234$0 123Interest利息利息Principal Payments本金本金20.分期償還分期償還償付償付(額額)時程時程到期日到期日本金本金利息利息例題例題菁英證券經紀部位了鼓勵投資人開戶,正在規劃縣金抽獎活動,總經
7、理特別助理小程想比較下列各種方案,您能不能告訴他哪個方案最有價值(設折現率=12%)。現金10萬元5年後支付18萬元每年支付11,400元,直到永遠從明年開始支付6,500元,每年支付額增加5%,直到用遠證券評價證券評價主要觀念主要觀念認識股票股票評價模式:股利折現模式股票評價的衍生課題認識債券債券評價模式普通股的特性普通股的特性表徵公司的所有權投票權股利分配權剩餘請求權優先認股權普通股表徵公司的所有權普通股表徵公司的所有權股票表徵對公司所有權之憑證若持有100股,而公司在外流通有1,000,000股,即代表擁有公司一萬分至一的股份公司在外流通之股數會因下列因素而增減現金增資(原有股權比例被稀
8、釋)由市場買回庫藏股註銷(原有股權比例增加)普通股表徵具有公司投票權普通股表徵具有公司投票權公司股東對公司重要事務具有投票權普通股股東依法擁有對公司董事會董事的選舉權,再由董事會指派管理人員經營公司。每股普通股均有平等的投票權利兩種投票制度累積選舉法CumulativeVoting-每一股擁有相當於應選董事人數的投票權,但每一股的所有票數可集中給一人,此情形較有利於小股東,小股東可集合部分股東將所有選票集中部分少數董事人選而取得少數董事席位。直接選舉法StraightVoting每一股擁有相當於應選董事人數的投票權,但每一票只能投一人,此種方法有利於大股東,往往最大股東可決定所有董事人選。普通
9、股表徵具有公司投票權普通股表徵具有公司投票權股東大會時,股通可選擇親自出席行使投票權或以書面委託書(Proxy)委託他人行使投票權,網路行使投票權在美國亦趨流行。常在接近股東大會時,管理當局與市場派人士為爭奪公司掌控權,競相收購委託書以掌握董事會之多數席次,此稱為委託書爭奪戰(ProxyFight)。普通股具有股利分配權普通股具有股利分配權公司對於普通股沒有必要發放股利之義務。公司可決定將部份或全部盈餘分配與股東,普通股股東所持有的每一股均享有平等的分配權(DividendRight)。普通股具有剩餘請求權普通股具有剩餘請求權(ResidualClaim)當公司破產或被清算時,普通股股東對公司
10、資產有法定求償權,其受償地位在政府(稅負)、員工、債權人及特別股股東之後。普通股股東對公司最後淨值的求償權稱為剩餘請求權。1.Securedcreditorsfromsalesofsecuredassets.2.Trusteescosts3.Wages,subjecttolimits4.Taxes5.Unfundedpensionliabilities6.Unsecuredcreditors7.Preferredstock8.Commonstock公司破產被清算時之優先順序公司破產被清算時之優先順序普通股具有優先認股權普通股具有優先認股權(PreemptiveRight)公司增資發行新股時,普
11、通股東可依照目前的持股比例優先認購,以保護現有股東對公司的控制權及維持現有股東持有股票價值,避免股權因增資而被稀釋掉,此稱為優先認購權。普通股之面額、帳面價值、及市價普通股之面額、帳面價值、及市價在台灣目前規定上市上櫃股票票面金額(面額)以10元為單位。在美國,公司可自行選擇發行股票之票面金額,一般以1元美金為單位,亦友公司發行無面額股票。普通股的帳面價值稱為淨值,通常是公司之資本額,加上法定公積、資本公積、以及保留盈餘(如有累積虧損、則減除)後,除以流通在外之股數,則為每股淨值。普通股的市場價格是經由交易市場買賣雙方所決定的。股東行動主義股東行動主義2005年公司法中賦予股東更多的行使權利的
12、機會,包括:股東大會得採電子投票制度小股東具股東會提案權小股東具董監事提名權台積電股東台積電股東砲轟員工分紅砲轟員工分紅【記者陳碧珠記者陳碧珠 台北報導台北報導】【2007/05/08經濟日報經濟日報】http:/ 台北報導台北報導】【2007/05/08經濟日報經濟日報】http:/ ($)($)離到期日之時間離到期日之時間1,0003025 20 15 10 5 0溢價債券溢價債券(PremiumBond)到期殖利率到期殖利率票面利率票面利率平價債券平價債券(ParBond)到期殖利率到期殖利率票面利率票面利率折價債券折價債券(DiscountBond)到期殖利率到期殖利率票面利率票面利率
13、債券價格與到期殖利率的反向變動關係債券價格與到期殖利率的反向變動關係到期殖利率與當期收益率當期收益率(CurrentYield)為指持有債券單期,且不賣出債券所能得到之報酬率。到期殖利率相關課題到期殖利率相關課題到期殖利率與必要報酬率的不同,YTM除反映債券發行者的風險外,也反映不同到期期間的利率差異。到期殖利率的求算方法以試誤法(TrialandError)求算。到期殖利率實現報酬率?到期殖利率僅是預期報酬率之觀念只有當每期收到利息收入再投資,且再投資報酬率(ReinvestmentRisk)等於到期殖利率時兩者才相等。未來各期的再投資報酬率=到期殖利率=實現報酬率不同的票面利率與利率風險不
14、同的票面利率與利率風險到期期間相同下之債券票面利率高,其利率風險較低,主因其價值集中於利息現值部份,加上利息支付在本金之前,折現因子較大之故。高票面利率之債券因債券價值多來自較早收到的利息,使其受利率變動的影響較小。票面利率不同的債券其票面利率不同的債券其價格變動與價格變動與YTM變動之關係圖變動之關係圖+40-30-20-10+0+10+20+3068101214+31+140-12-22票面利率=12票面利率=8+29+13-11-21不同的到期期間與利率風險不同的到期期間與利率風險票面利率相同,到期期間愈長者,因其現金流量流入的時間較晚,導致其利率風險較高。票面利率相同,到期期間愈長者,
15、因其現金流量流入的時間較晚,導致其利率風險較高。$190,00050,00070,00090,000110,000130,000150,000170,000債券價格YTM051015203年期-30年期177,272100,00067,10250,16478,22488,265113,770到期期間不同的債券其價格變動與到期期間不同的債券其價格變動與YTM之關係圖之關係圖價格風險或利率風險價格風險或利率風險(PriceRiskorInterestRateRisk)與再投資報酬率風險與再投資報酬率風險(ReinvestmentRateRisk)價格風險(或利率風險)價格風險(或利率風險)再投資報
16、酬率風險再投資報酬率風險高風高風險險長期債券Long-TermBond低票息債券Low-CouponBond短期債券Short-TermBond高票息債券High-CouponBond低風低風險險短期債券Short-TermBond高票息債券High-CouponBond長期債券Long-TermBond低票息債券Low-CouponBond債信評等債信評等(CreditRating)是指衡量債券發行者償付本金及定期支付利息的可靠程度,通常此項評等工作,大多由立場客觀、超然的機構主持,最終目的是讓債權人、同業及固定收入的投資人,對發行公司的信貸風險有清晰的了解。就是對企業的償債能力作評比。銀行
17、可根據信用評等的結果作為其對客戶授信的基準,實施差別利率,同時也可加強銀行的管理單位監督授信業務。評比機構會針對特定公司之經營管理能力、資產負債償債能力、應付景氣循環的能力、收益能力的記錄、競爭情況、營運趨勢以及籌資能力等項目進行分析,目前全球最著名的兩家評等公司為Moodys與Standard&Poor。在國內,則有中華信用評等公司。債信評等分為長短期評鑑,就Moodys與Standard&Poor兩家公司標準而言,分析人員針對企業的營運、財務、產業前景、公司組織、管理品質、籌碼流通性、現金流量等項目進行評分,再按照不同分數等級給予信用評鑑,長期信評從Aaa級到C級共分為九級,而短期信評則分
18、為P-1到P-3共三級。債信評等債信評等(CreditRating)美國早在1900年開始,就對債券給予信用評等,以反映其違約的可能性。全球前三大信用評等機構分別是穆迪投資服務公司(MoodysInvestorService)、標準普爾公司(Standard&PoorsCorporation)以及英商惠譽國際信用評等公司(FitchRatingLtd.)。在我國則為中華信用評等公司、英商惠譽國際信用評等股份有限公司台灣分公司、以及穆迪信用評等股份有限公司。債券評等等級是以違約的機率高低來分級,等級越高,代表違約的風險愈低,因此投資人要求的報酬率就愈低;相對地,等級愈低,代表違約的風險就愈高,因
19、此該公司必須以較高的利率發行債券。ExplanationMoodysS&PInvestmentgradecategories:Bestquality;smallestdegreeofriskAaaAAAHighquality;slightlymorelong-termAa1AA+riskthantopratingAa2AAAa3AAUppermediumgrade;possibleA1AA-impairmentinthefutureA2A+A3A-Mediumgrade;lackoutstandingBaa1BBB+investmentcharacteristicsBaa2BBBBaa3BBB
20、-(continued)債信評等債信評等(CreditRating)ExplanationMoodysS&P/FitchSpeculativeinvestmentgrades:Speculativeissues;protectionmayBa1BB+beverymoderateBa2BBBa3BB-Veryspeculative;mayhavesmallB1B+assuranceofinterestandprincipleB2BpaymentB3B-Issuesinpoorstanding;maybeindefaultCaaCCCSpeculativeinahighdegreeCaCCLowe
21、stquality;poorprospectsofattainingCCrealinvestmentstandingDMoodys:BaaS&P:BBBMoodys:AaaS&P:AAAInvestmentgradebondsMoodys:BaS&P:BBMoodys:CS&P:D債信評等債信評等(CreditRating)標準普爾公司的債券評等標準普爾公司的債券評等AAA最高評價,應付財務負擔的能力極強。AA應付財務負擔的能力甚強。A應付財務負擔的能力頗強,惟可能較易受到惡劣經濟環境及時局的影響。BBB擁有足夠的能力應付財務負擔,惟較易受到惡劣環境的影響,最低的投資評級。BB短期的財務負擔能
22、力尚且足夠,惟須面對持續的不穩定因素,而且易受惡劣的商業、金融及經濟環境影響。B在惡劣的商業、金融及經濟環境下顯得脆弱,惟現時仍有應付財務負擔的能力。CCC現時甚為脆弱,應付財務負擔的能力須視當時的商業、金融及經濟環境是否良好所定。CC現時的能力十分脆弱。C已申請破產或採取類似的行動,但仍繼續支付欠款或應付財務負擔。D未能履行財務負擔。說明:標準普爾公司使用修正符號來進一步區分評等為AAA級以下的債券。例如,A+代表品質較佳的A級債券,A-代表品質較差的A級債券。資料來源:標準普爾公司。債券評等粗分類債券評等粗分類投資級債券投機級債券S&P/FitchAAAAAABBBBBBCCC DMood
23、ysAaaAaABaaBaBCaa C垃圾債券垃圾債券垃圾債券(JunkBond)係指信用評等較差的公司行號所發行的高收益債券。垃圾債券的風險來自發行債券機構,因經營體質不佳而無法準時付息甚至無法還本付息而導致投資人的損失,因此發行機構必須以高收益才能吸引投資人,因其殖利率比市場一般水準較高,又稱為高殖利率債券。信用評等機構查詢服務中華信用評等公司:http:/或http:/標準普爾(S&P):http:/穆迪(Moodys):http:/惠譽(FitchIBCA):http:/資本預算的技術資本預算的技術主要觀念主要觀念資本預算決策的內涵決策方法與實例互斥方案的評估資本預算決策的內涵資本預算
24、決策的內涵資本投資屬於長期性固定資產的投資,這些資產通常具有實質的生產力及經營策略上的價值。資本預算是指企業為尚未實現的資本投資活動,進行未來現金流出量與流入量的事前規劃。檢討與回饋控制與績效評估資本預算的執行策略價值放棄改善接受有無拒絕提出投資計畫估計稅後增量現金流量決策準則評估資本預算的決策與執行系統資本預算的決策與執行系統攸關的現金流量攸關的現金流量資本預算攸關的現金流量必須是增量現金流量以稅後現金流量為基礎考慮投資計畫的副作用年度每年現金流入量累積現金流量0$(30,000,000)$(30,000,000)16,500,000(23,500,000)26,500,000(17,000
25、,000)36,500,000(10,500,000)46,500,000(4,000,000)56,500,0002,500,00066,500,0009,000,000ABC公司擴廠計畫之回收期間計算示例公司擴廠計畫之回收期間計算示例預期回收成本額所需要的年數,再比較設定的回收期。ABC公司擴廠計畫的淨現值計算示例公司擴廠計畫的淨現值計算示例年度淨現金流量折現因子折現值0$(30,000,000)1.0000$(30,000,000)16,500,0000.89095,790,85026,500,0000.79365,158,40036,500,0000.70704,595,50046,5
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 财务管理 导论
限制150内