塞力斯:2020年塞力斯医疗科技股份有限公司可转换公司债券2020年跟踪信用评级报告.PDF
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1、 2 SPD 业务项目较多,为公司业务发展提供良好基础。 关注:关注: 在医保控费大环境下在医保控费大环境下,医用耗材流通行业面临价格下行压力与竞争日趋加剧风险医用耗材流通行业面临价格下行压力与竞争日趋加剧风险。 2019 年及 2020 年 1-6 月, 公司综合毛利率分别为 28.47%和 25.17%, 持续小幅下降。 耗材零加成、医保 DRGs 结算等政策促使医疗机构控制成本,医疗机构成本控制压 力较大,未来随着耗材“两票制” 、带量采购等政策在全国各省的全面推行,医用 耗材流通行业面临价格下行压力与竞争日趋加剧的风险。 近年渠道并购近年渠道并购、新设子公司新设子公司较较多多,对公司管
2、理水平形成一定的考验对公司管理水平形成一定的考验,且需关注商誉且需关注商誉 减值风险减值风险。2019 年及 2020 年 1-6 月公司通过渠道并购和战略合作相结合方式新增 子公司合计 16 家,2020 年 6 月末商誉规模达 1.54 亿元,对公司在组织结构、管理 体系、资源整合、服务能力等方面形成一定的考验,且需关注商誉减值风险。 公司公司应收账款规模较大应收账款规模较大,账,账期较长,对公司营运资金形成较大占用期较长,对公司营运资金形成较大占用。截至 2019 年 末,公司应收账款账面价值 11.43 亿元,同比增长 34.15%,占期末资产总额的 38.00%,应收账款规模较大,应
3、收对象主要为各省市医院,账期相对较长,对公司 营运资金形成较大占用。 面临一定短期偿债压力。面临一定短期偿债压力。截至 2020 年 6 月末,公司有息负债规模 10.00 亿元,占 负债总额的 69.93%,一年内到期债务 7.70 亿元,存在一定的短期偿债压力。 主要财务指标主要财务指标(单位:万元)(单位:万元) 项目项目 2020 年年 6 月月 2019 年年 2018 年年 2017 年年 总资产 305,948.22 300,705.65 258,281.24 156,939.07 归属于母公司所有者权益合计 149,281.82 148,917.28 152,077.56 93
4、,338.62 有息债务 99,998.33 88,151.99 69,051.07 33,997.53 资产负债率 46.74% 46.09% 37.06% 36.04% 流动比率 1.93 1.69 2.09 2.08 速动比率 1.60 1.42 1.79 1.71 营业收入 77,164.65 183,077.16 131,744.61 92,051.65 营业利润 2,383.89 18,745.88 15,863.60 13,880.68 净利润 1,241.80 14,244.09 11,642.78 10,658.07 综合毛利率 25.17% 28.47% 31.73% 33
5、.68% 总资产回报率 1.36% 8.37% 9.01% 11.28% EBITDA - 31,243.84 25,482.92 20,136.71 EBITDA 利息保障倍数 - 6.56 8.31 18.42 3 经营活动现金流净额 -11,273.65 9,392.34 -6,382.85 -6,325.22 资料来源:公司 2017-2019 年审计报告及未经审计的 2020 年半年度财务报表,中证鹏元整理 4 一、本期债券募集资金使用情况一、本期债券募集资金使用情况 公司于2020年08月21日公开发行6年期5.43亿元可转换公司债券,募集资金拟用于医 用耗材集约化运营服务项目 (
6、SPD业务) 、 研发办公大楼及仓储建设项目及补充流动资金。 截至2020年09月15日,公司本期债券募投项目之“医用耗材集约化运营服务项目(SPD业 务) 、研发办公大楼及仓储建设项目”计划投资总规模为4.66亿元,已投资0.24亿元。截至 2020年08月28日,本期债券募集资金专项账户余额为5.33亿元。 本期债券募投项目之医用耗材集约化运营服务项目(SPD业务)税后全部投资内部收 益率为22.25%,投资回收期5.68年(含投资期2年),截至2020年09月15日,已投资528.37 万元;存在因市场环境或者政策发生较大变化、项目实施过程中发生不可预见因素导致项 目延期或无法实施,或者
7、导致投资项目不能产生预期收益的风险。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2019年及2020年1-6月,公司股本未发生变化。2020年9月11日,公司更名为“塞力斯 医疗科技集团股份有限公司”,已完成工商变更登记。截至2020年6月末,公司注册资本 和实收资本均为20,514.37万元;公司控股股东及实际控制人均未发生变化,控股股东仍为 天津市瑞美科学仪器有限公司 (以下简称 “天津瑞美” ) , 实际控制人仍为温伟, 截至2020 年6月末,温伟直接持有公司股份9,634,208股,占公司总股本的4.70%,并通过天津瑞美间 接拥有公司26.46%股权,合计拥有公司31.16%股权。 截至目
8、前,公司控股股东天津瑞美累计质押其持有的公司股份合计4,554.30万股,占 其直接持有本公司股份总数的55.42%, 占总股本的22.20%; 温伟累计质押股份740.00万股, 占其直接持有本公司股份总数的76.81%,占总股本的3.61%。截至2020年6月末,公司股权 及控制关系如图1所示。 5 图图1 截至截至2020年年6月末公司股月末公司股权及控制关系图权及控制关系图 资料来源:公司提供,中证鹏元整理 跟踪期内公司主营业务未发生变动,营业收入仍主要来自体外诊断产品销售业务、医 疗集约化运营服务业务以及自主体外诊断产品的研发、生产和销售为主。2019年及2020 年1-6月,新纳入
9、公司合并报表范围的子公司共16家,无减少子公司,具体情况如下表。 表表1 2019年年及及2020年年1-6月,月,公司合并报表范围变化情况(单位:万元)公司合并报表范围变化情况(单位:万元) 新合并新合并子公司名称子公司名称 持股持股 比例比例 注册注册 资本资本 主营业务主营业务 合并方式合并方式 山东润城医学科技有限公司 51% 1,500 医疗器械销售 非同一控制企业合并 塞力斯(深圳)医疗科技有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 非同一控制企业合并 上海亥起医疗科技有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 非同一控制企业合并 济宁市康之益医疗器械有限公司 40% 500 医疗
10、器械销售 非同一控制企业合并 山西塞力斯医疗科技有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 新设 新疆塞力斯通达医疗科技有限公司 51% 2,000 医疗器械销售 新设 塞力斯(宁夏)医疗科技有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 新设 武汉瑞楚医疗科技有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 新设 塞力斯医疗供应链管理 (北京) 有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 新设 大连塞力斯医疗科技有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 新设 达碧清诊断技术(上海)有限公司 65% 2,000 医疗器械销售 新设 万户良方塞力斯 (武汉) 健康管理有限公 司 51% 1,000 医疗
11、器械销售 新设 塞力斯(山东)供应链有限公司 51% 500 医疗器械销售 新设 塞立世(上海)医疗科技有限公司 41% 1,000 医疗器械销售 新设 塞力斯众泽(北京)医疗科技有限公司 40% 3,380 医疗器械销售 新设 江西塞力斯医疗供应链管理有限公司 100% 1,000 医疗器械销售 新设 资料来源:公司 2019 年年度报告及 2020 年半年度报告,中证鹏元整理 温伟 天津市瑞美科学仪器有限公司 塞力斯医疗科技集团股份有限公司 4.70% 66.06% 40.06% 6 三、运营环境三、运营环境 我国我国人口老龄化趋势日益明显、人口老龄化趋势日益明显、居民生活压力居民生活压力
12、不断上升不断上升、健康意识不断增强,、健康意识不断增强,国家政国家政 策鼓励使用国产医疗设备,为我国医疗器械行业创造了良好的外部环境策鼓励使用国产医疗设备,为我国医疗器械行业创造了良好的外部环境 我国医疗器械行业增长迅速,远超全球医疗器械行业增速。2018 年,我国医疗器械 市场规模已超 5,000 亿元2,为全球第二大市场。从同比增速方面来看,近年来我国医疗器 械市场规模增速维持在 20%左右,远高于全球医疗器械行业增速,也显著高于我国药品市 场规模增速。但目前我国医疗器械费用支出占比远低于发达国家水平,美国医疗器械费用 支出和药品费用支出规模相当,全球平均器械费用支出与药品费用支出的比例为
13、 1:1.5, 而我国医疗器械消费占医药市场整体比例约 25%,我国医疗器械市场仍有较大增长空间。 受人口老龄化趋势加剧、居民生活压力不断上升、健康意识的增强等因素影响,医疗 需求作为刚性需求将逐步上升,医疗器械市场仍将持续受益。我国老龄化趋势日益明显, 截至 2019 年末,我国人口总量已达到 14.00 亿人,其中 65 岁及以上人口占总人口的比重 为 12.57%,同比增长 0.64 个百分点,老年人由于生理结构退变,生理机能普遍降低,患 病率较高, 对医疗服务的需求也较大。 2013-2019 年, 我国居民年人均消费支出从 13,220.40 元增长至 21,559.00 元, 居民
14、的消费能力不断增强, 2019 年人均医疗保健消费支出 1,902.00 元,同比增长 12.86%,医疗保健支出占比不断上升,由 2013 年的 6.90%上升至 2019 年的 8.82%,预计人均医疗保健消费支出仍将保持持续增长态势。 医疗政策大力支持医疗器械国产化,为国产医疗器械企业的发展创造良好的政策环 境。2015 年,国务院印发全国医疗卫生服务体系规划纲要(20152020 年) ,明确提 出要降低医疗成本,逐步提高国产医用设备配置水平。自 2014 年起,卫计委开始优秀国 产医疗设备的遴选工作,至今已开展了四批。从第一批的 3 个名目,到四批共计 33 个遴 选名目,国产优秀医
15、疗设备数量日益丰富涉及范围越来越广,有效促进优秀国产医疗器械 产品快速放量。2018 年 4 月,国家发改委印发关于促进首台(套)重大技术装备示范 应用的意见 ,共有 32 类医疗器械被列入工信部的首台(套)重大技术装备推广应用指 导目录 ,入选产品在后续公立医院招标采购中将得到配套政策支持,从而加快上市销售 步伐。另外,2016 年发布了关于医疗器械优先审批程序的公告 ,对临床急需医疗器械、 医疗器械储备品种、儿童或残障人士特有及多发疾病使用的医疗器械提供快速审批通道, 缩短研发上市周期。2018 年 11 月,国家药监局发布关于发布创新医疗器械特别审查程 序的公告 ,鼓励医疗器械研发创新,
16、促进医疗器械新技术的推广和应用,推动医疗器械 2数据来源:Evaluatemedtech 7 产业高质量发展。截止 2018 年末,接近 197 个产品进入创新医疗器械特别审批名单,其 中确定 50 个产品进入特别审批通道, 共批准 19 个创新产品注册上市, 审批进度明显加快。 图图 1 我国医疗器械市场规模不断上升,增速较快我国医疗器械市场规模不断上升,增速较快 图图 2 中国药械比偏低中国药械比偏低 资料来源:Wind,中证鹏元整理 资料来源:Evaluatemedtech,中证鹏元整理 图图 3 我国人口老龄化趋势明显我国人口老龄化趋势明显 图图 4 我国人均消费支出、医疗保健支出保持
17、增我国人均消费支出、医疗保健支出保持增 长趋势长趋势 资料来源:Wind,中证鹏元整理 资料来源:Wind,中证鹏元整理 表表2 鼓励医疗器械国产化相关政策及内容鼓励医疗器械国产化相关政策及内容 时间时间 政策政策 相关内容相关内容 2014.05 【卫计委】 第一批优秀国产 医疗设备产品遴选工作启 动 2014年上半年启动数字化X线机、彩色多普勒超声波诊断仪和全 自动生化分析仪三个品目的遴选工作。 2015.03 【国务院】 全国医疗卫生 服务体系规划纲要(2015 2020年) 明确提出要降低医疗成本,逐步提高国产医用设备配置水平。 2015.10 【工信部】中国制造2025 重点领域技术
18、路线图 2020年县级医院国产中高端医疗器械占有率达到50%; 2025年达 到70%;2030年达到90%。 8 2016.02 【卫计委】 开展第二批优秀 国产医疗设备产品遴选 第二批遴选品目(7个):医用磁共振成像设备(MRI)、X射 线计算机断层摄像设备(CT)、全自动细胞分析仪、血液透析 机、呼吸机、麻醉剂和自动分药机(门诊)。提高国产设备使用 比例。 2016.10 【食品药品监管总局】 关 于医疗器械优先审批程序 的公告 对临床急需医疗器械、 医疗器械储备品种、 儿童或残障人士特有 及多发疾病使用的医疗器械提供快速审批通道, 缩短研发上市周 期。 2017.03 【卫计委】 开展
19、第三批国产 医疗设备产品遴选 第三批遴选品目(10个):医用直线加速器、高强度聚焦超声肿 瘤治疗系统、伽玛刀(-射线立体定向治疗系统,头部)、数 字减影血管造影机、化学发光免疫分析仪、酶标仪、心脏血管支 架、骨科内固定耗材、心电图机、清洗消毒设备。 2017.11 【卫计委】 开展第四批优秀 国产设备产品遴选 第四批遴选品目(13个):多参数监护仪、便携式彩色多普勒超 声波诊断仪、3.0T磁共振、移动数字化X线机、微生物培养鉴定 和药敏系统、血凝仪、体外冲击波治疗仪、腔镜切割吻合器、激 光治疗仪、光子治疗仪、人工关节、骨科脊柱类材料、基层检验 整体解决方案。 2017.11 【发改委】 增强制
20、造业核 心竞争力三年行动计划 (2018-2020 年) 重点支持全实验室自动化分析流水线(TLA)等创新医疗器械产 业化 2018.4 【发改委】关于促进首台 (套) 重大技术装备示范应 用的意见 共有32类医疗器械被列入工信部的首台(套)重大技术装备推 广应用指导目录 , 在后续公立医院招标采购中能够得到配套政 策支持,从而加快上市销售步伐。 2018.11 【国家药监局】 关于发布 创新医疗器械特别审查程 序的公告 鼓励医疗器械研发创新, 促进医疗器械新技术的推广和应用, 推 动医疗器械产业高质量发展 资料来源:卫计委、政府官网、公开资料,中证鹏元整理 在医保控费在医保控费、分级诊疗分级
21、诊疗等政策背景下,新冠疫情等政策背景下,新冠疫情爆发将加速完善分级诊疗制度建设,爆发将加速完善分级诊疗制度建设, 国产器械拥有成本优势,进口替代空间大国产器械拥有成本优势,进口替代空间大 2019 年 12 月 8 日,官方通报的首例不明原因肺炎患者发病,之后疫情从武汉传播蔓 延到全国和世界各地;2020 年 1 月 9 日,世界卫生组织(WHO)已将此次检出之病毒命 名为 2019-nCoV (2019 新型冠状病毒) 。 根据国家及各省市地区卫健委统计显示, 截至 2020 年 9 月 30 日,全国累计确诊新型冠状病毒 91,041 例,累计死亡 4,746 例,现有确证 382 例,
22、境外输入2,854例, 无症状感染375例; 截至2020年9月30日, 国外累计确认33,819,887 例, 现有确证 7,623,799 例, 累计死亡 1,009,039 例。 2003 年 SARS 病毒感染病例 8,069 例, 死亡 774 例 (WHO 于 2003 年 7 月 11 日公布统计数据) , 目前新型冠状病毒肺炎确诊病例 规模已远远超过 2003 年 SARS 病毒感染病例规模,此次疫情传播速度和规模远超 SARS 病毒感染。 短期内疫情防治相关产品需求暴增,包括口罩、消毒液、防护服、红外测温仪等防护 类医疗器械;核酸检测和免疫检测及其配套分析仪器等检测类医疗器械
23、;生命支持设备、 影像设备等治疗康复类医疗器械。长期来看,将加速完善分级诊疗制度建设。早期新冠病 9 毒肺炎病例认定权限和疫情缓报瞒报问题反映当前分级诊疗3体系和医疗诊断资源缺失, 公立医院对疑似病例和密切接触人员检测排查资源有限, 疫情后国家有望加大基础医疗卫 生资源投入,提高国内医疗水平;有望提高各级医院临床体外诊断能力,比如增配诊断设 备、扩大检验人员队伍等,同时有望推动区域检测中心和第三方医学实验室建设。 全国卫生健康相关公共财政支出虽然逐年增长, 实际用在公立医院中总资产和固定资 产的比重很小。2018 年政府公共预算卫生支出为 1.64 万亿元,占全国公共财政支出比重 在 7.56
24、%左右,占当年 GDP 比重的 1.82%,而 2018 年公立医院总资产为 3.10 万亿元,固 定资产为 1.69 万亿元,分别较 2017 年增长 2,934.91 亿元和 1,566.54 亿元,占当年投入的 公共预算支出的比重为 17.90%和 9.55%,自 2003 年非典疫情爆发以来,虽然这十来年政 府在公共医疗领域投入明显增加,2018 年政府预算卫生支出相比 2005 年增长 10 倍,但 是公立医院总资产和固定资产仅仅增长 4.96 倍和 3.88 倍,公共卫生机构基础设施相对投 入不足的短板凸显。 图图 5 2006年以来政府预算卫生支出情况及年以来政府预算卫生支出情况
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