美妆及商业行业化妆品原料专题.docx
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1、化妆品原料年消耗量2000万吨,国际市场规模约千 亿体量欧睿数据显示2021年国际美妆及个护原料市场消耗量到达1998万吨,同比增长 1.9% , 2016-2021年年复合增长率为2.3%。Ashland 2020年报告显示2020年国际原料 市场到达164亿美元,假设单价保持不变,那么我们估测2021年国际美妆及个护原料市场 规模约167.06亿美元,对应约1113亿元人民币。图1:国际美妆及个护原料市场消耗量(万吨)国际美妆及个护原料市场消耗量(万吨) YOY2,500.02,000.01,500.01,000.0500.00.02008 2009 2010 2011 2012 2013
2、 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 20214%4%3%3%2%2%1%1%0%欧睿,估测国内原料行业市场规模约亿元。方法一:基于国内化妆品行业规模推测原料行业规模,约302.35亿元。具体测算过 程如下:2021年国内化妆品行业零售额到达5726.1亿元,其中线上营收2748.55亿元, 占比48%,线下营收2977.59亿元,占比52%。参考2019年丸美股份招股书,品牌方给 渠道的出厂价约为终端零售价3.7折,因此测算国内化妆品企业线下渠道实际营收为 1101.71亿元。参考贝泰妮招股书,品牌方线上自营和线上经销的比例分别是50%、50%, 且线上经销
3、价是线上自营价格的0.67倍。假设线上自营价=出厂价,因此国内化妆品企业 线上渠道实际营收为2295.04亿元。因此2021年国内化妆品市场实际规模约为3396.75 亿元。进一步,基于贝泰妮、丸美股份、水羊股份和珀莱雅的原料占比营收的数据,估测麋1 市场规模。根据贝泰妮招股书显示,2017-2019年原料占营收比例分别是10%、10%和4%, 平均每年占比8%:丸美股份招股书显示,2016-2018年原料占营收比重分别是7%、8%、 8%,平均每年占比7%:水羊股份招股书显示,2015-2017年原料占营收比例分别是14%、 12%、8%,平均每年占比11%:珀莱雅招股书显示,2014-20
4、16年原料占营收比例分别是 8%、8%、9%,平均每年占比9%;对四家公司每年平均值再次取平均,可得原料占营收 比例约为9%。因此估算2021年国内原料市场规模约302.35亿元。表3:卡波姆优势列举卡波姆优势平安性不刺激人的皮肤和眼昭,经过大量毒理学研究发现,它比盐更具平安性稳定性使香波具有高效、持久的悬浮稳定性提一低泡体系中的泡沫稳定性耐盐性具有耐盐性能,应用范围更加广泛流变特性可调节产品的黏度,改善凝胶体系的触变性能,提庇产品的稳定性使用便捷使用方便,润湿时间短,节省大量的人力、物力和时间易保存防腐性能好,不易被微生物分解,容易保存资料来源:天赐材料招股说明书,个人护理品是卡波姆树脂最大
5、的应用领域。与常用的增稠剂相比,卡波姆树脂更具有 平安性、稳定性、防腐性、流变性等,因此主要应用于高端个护产品。根据QY Research 报告显示,2019年全球卡波姆市场约46.23亿元,其中个人护理与化妆品行业占比最大, 到达65.37%,约30.22亿元。 R波树脂市场规模(亿元)个人护理品用k波树脂(亿元)20072008200920102011201220132019图14:全球卡波姆市场规模(亿元)50454035302520151050QY Research,天赐材料招股说明书,卡波姆树脂生产由路博润等国际企业垄断,国内生产规模较小,属于典型卖方市场。 全球范围内,卡波姆树脂被
6、少数精细化工企业所垄断,其中美国路博润占据全球卡波姆树 脂的绝大多数市场份额。根据天赐材料招股书指出,2010年全球R波姆树脂消费量约3.5 万吨,市场规模约28.5亿元,其中美国路博润公司的年产量约2.9万吨,市场占有率达 83%,占据市场的垄断地位。国内对卡波姆树脂的开发研制还处于起步阶段,未见有大规 模的工业化生产。主要生产企业有天赐材料、南京中狮化学品、广州市东雄化工 等。由于供给几乎垄断,卡波姆树脂是典型的卖方市场,下游议价能力很弱。此外,科恩股份与安庆高新技术产业开发区管理委员会于2021年9月29日签署了安 庆高新技术产业开发区工程投资合作协议,计划投资建设高端个人护理品及合成香
7、料项 目,工程总投资约30亿元人民币(含土地出让金),占地约500亩。其中包括水溶性高分 子增稠剂工程。根据科思股份2021年年报显示,目前公司已开发完成增稠剂工程,预计 将扩大个人护理品原料品类,扩大营业规模。外表活性剂:市场规模约20-30亿,氨基酸表活增长明显一面活性剂乂称两亲性化合物,具有固定的亲水亲油基团,在溶液的外表能定向排列, 在化妆品中起到清洁、润湿、乳化、分散、发泡、增溶的作用。当它在水溶液中以很低浓度 溶解或分散的时候,能使目标溶液外表张力显著下降,改变体系的界面状态:当到达一定浓 度时,在溶液中缔合成胶团。通过亲水基团是否能在水溶液中解离及解离后所带电荷类型进 行分类,可
8、分为阴离子型、阳离子型、两性型、非离子型。通过亲油基团进行分类,可分为油 类、油脂及其衍生物、石油产品、碳氨化合物、有机硅化合物。表4:根据亲水基团是否能在水溶液中册离及解离后所带电荷类型进行表而活性剂分类分类原料常用原料作用阴离 子型炭酸盐、酸酸盐、横酸盐、磷酸 盐等烷基硫酸盐、脂肪酸三乙醇胺、脂肪酹酰麻酸钠 AES、十.烷基硫酸钠LES、月桂醉聚氧乙烯醍硫 酸钠、卜六烷基聚氯乙烯酸磷酸钠和大豆璘脂(卵磷 脂)等最早和最广,价格低,生产量大,洗净、 去污能力强,在化妆品中主要起清洁、润 湿、乳化和发泡的作川,被用作洗发香波、 洁面乳等产品中阳离子型铁盐、季彼盐、嗽嚏盐、钝化物、 聚乙烯聚钱等
9、十八烷基三甲基氯化铁、C烷基二甲基假设基氯化钺、 双十八烷基二甲基氯化钠等具有较好的杀菌性与抗群电性,在化妆品 中起柔软、抗静电、防水和固色的作用, 可被用作杀菌剂和乳化剂两性 型原基酸、甜菜碱、氧化胺、原基 硫酸盐、碳基甜菜减、酸基乙二 胺、烷基氨基酸等桐油酰股基丙基甜菜碱、咪吧咻等具有良好的洗涤性能,比拟温和,低毒性、 对皮肤、眼暗的低刺激性、良好的生物降 解性,与其他表活复配以协同增效,在化 妆品中充当柔软剂、抗静电剂、乳化剂和 杀菌剂等非离子型多元醇、甘油、葡萄糖、失水山 梨爵、蔗糖、女基醇、聚乙二醇、 胺氧化物、氨基亚院胺等烷基精昔、乙二醇酣和甘油酯、失水山梨醉和山梨醉 酯、H链烷醉
10、酰胺和脂肪酸聚乙烯酯、环氧乙烷加成 物、月桂醉聚氧乙烯醍、椰油酸二乙醉酰胺、油酸 单甘油酯、聚氧乙烯他麻油和聚氧乙烯羊毛脂等平安、对皮肤温和、无刺激性、具有良好 的乳化、增溶以及桎定性高、与其他表活 相容性好。一般用于婴幼儿化妆品和敏感 肌肤类产品中资料来源:现代化妆品科学与技术(裘炳毅、高志红著),P412-414美妆及个护的外表活性剂规模约1933亿元,氨基酸表活增长明显我们估测2021年国内外表活性剂市场为281亿元根据赞宇科技2021年年报显示, 2021年国内外表活性剂产量约388.52万吨,销量约378.56万吨。赞宇科技为国内外表 活性剂行业龙头企也,假设该公司外表活性剂的平均售
11、价为行业平均售价。根据年报显示, 2021年赞宇科技外表活性剂营收30.99亿元,销量42.87万吨,估测平均售价为0.72万 元/吨。据此,估测2021年国内外表活性剂市场为280.85亿元。美妆及个护市场的外表活性剂原料消耗量趋于稳定,2021年消耗量45.54万吨,市 场规模约亿元占国内表活活性剂市场约6.7%11.7%。2021年国内美妆及 个护市场的表活消耗量到达45.54万吨,同比下降0.01%, 2016-2021年年复合增长率为 4.6 %对于国内化妆品外表活性剂原料市场估测,我们采取两种方法分别进行,互为印证。箜 一种,延续前文测算方法。在贝泰妮、丸美股份、珀莱雅和水羊股份的
12、原料中,仅丸美股份 有外表活性剂原料购入,平均每年占原料比例为10%。我们估测中国化妆品行业外表活性剂 原料市场规模=10%*国内化妆品原料市场规模,可得亿元。第二种,基于应用 于化妆品市场的外表活性剂原料消耗量*表活平均单价。2021年国内美妆及个护的表活消耗 量为45.54万吨,2021年赞宇科技外表活性剂平均售价为0.72万元/吨,因此推测化妆品市 场的外表活性剂原料约有32.79亿元,占国内表活活性剂市场约6.7%-11.7%图15:中国外表活性剂产量(万吨)及美妆个护表活消耗量(万吨)中国美妆及个护行业表活消耗最(万吨)中国外表活性剂产量(万吨)美妆及个护表活Y0丫表活丫。丫5004
13、00 300 20010002017huui201820192020202170%60%50%40%30%20% 10%0%-10%中商研究院,赞宇科技2021年年报,欧卷,美妆及个护市场以阴离子型为主体,占比85.7%。2021年美妆及个护市场的表活中,阴离子型消耗量到达39.3万吨,占比最高,到达85.7%o两性、非离子和阳离子表活的 消耗量分别是3.49万吨、2.31万吨和0.25万吨,占比分别到达8%、5.3%和0.6%。从增速来看,四大表活增速趋于平稳,阴离子型增速略微为负。同比增速由高到低分 别是两性型、阳离子型、非离了型和阴离子型,增速分别是4.8%、4.7%、3.7%和0.7%
14、。图16:美妆及个护市场表活消耗量(吨)两性外表活性剂阴离子外表活性剂阳离子外表活性剂非离子外表活性剂两性YO丫阴离子YOY阳离子YO 丫 非离子丫0丫 所有表活丫 0丫资料来源:欧容,以氨基酸为代表的两性型外表活性剂增速明显。2008-2021年表活消耗量更合增速 TOP3分别是氨基酸衍生物、牛磺酸和其他,增速分别到达了 135%、30%和20%; 2016-2021年年复合增速TOP3分别是氨基酸衍生物、氧化胺和烷基多糖甘,增速分别达 到23.9%、14.6%和5.2%: 2019-2021年年复合增速TOP3分别是氧化胺、氨基酸衍生 物和烷基多糖普,增速分别到达20.3%. 5.6%和5
15、.3%。氨基酸衍生物、牛磺酸和氧化胺 都属于两性型外表活性剂,烷基多糖背属于非离子型外表活性剂。因此,从增速可知,敏 基酸、牛磺酸和氧化胺等两性型外表活性剂增速明显,逐步替换传统表活剂。图17: 2008-2021, 2016-2021 fll 2019-2021年美妆及个护市场表活消耗量年熨合增长率 2008-2021 2016-20212019-2021140%120%100%80%60%40%20%0%-20%资料来源:欧睿,不同品类行业集中度存在差异赞宇科技占据行业龙头,天赐主打氨基酸表活根据曾万祥等工业味精”化妆品外表活性剂市场现状和趋势文献显示, 2017年 国内从事外表活性剂生产
16、的企业共有6000多家,四大表活行业集中度存在差异。阴离 子外表活性剂生产和销售表现出极大的规模化、集约化和垄断性市场特征。非离子型表 面活性剂行业竞争格局较为分散。阳离子外表活性剂以外资企业为主,本土企业规模较 小。两性型外表活性剂主要生产企业有广州天蜴、中狮化学、浙江传化、长沙普济、浙 江赞宇和四川花语等厂家。表5:四大外表活性剂的行业集中度存在差异竞争格局主要企业阴离子外表活性剂规模化、集约化和垄断性市场特征。2020年国内 排名前5的阴离子企业产出累计116万吨,占总 产出的76.5%,销量累计714万吨,占全年俏量的 78.3%赞宇科技市占率第一,产量44.54万吨,占比29%非离子
17、型外表活性剂种类较多,竞争格局较为分散。如烷氧基化非离 子表活CR5产量合计占比不到40%巴斯夫中国、晨化生物、中轻日化科技、长园嘉彩等阳离子外表活性剂以外资企业为主,本土企业规模较小索尔维(张家港)精细化工、赢创投资、山东派尼新材 料、淄博腾辉油脂、山东富斯特、无棣欣广等两性型外表活性剂市场规模较小,生产企业较为分散广州天赐、中狮化学、浙江传化、长沙普济、浙江赞宇和四川花语等资料来源:赵永杰等2020年中国外表活性剂行业原料及产品统计分析瓦赞宇科技占据外表活性剂行业龙头-但行业议价鲂力较低。根据赞宇科技2021年年 报显示,该公司外表活性剂营收30.99亿元,产量43.35万吨,占外表活性剂
18、市场销量的 比例约11%,是国内研究和生产外表活性剂的龙头企业之一。主要包括以AES、AOS、 磺酸为代表的阴离了外表活性剂,以6501XMEA为代表的非离子外表活性剂以及以CAB、 CAO为代表的两性离子外表活性剂。公司核心产品是LAS和AES阴离子外表活性剂,市 占率第一。公司外表活性剂产品具有较好的去污、发泡、分散、乳化、润湿等特性,广泛用 作洗涤剂、起泡剂、润湿剂、乳化剂和分散剂。图18:赞宇科技外表活性剂营收图19:赞宇即可外表活性剂产量占中国产量比例赞宇科技外表活性剂营业收入(亿元)YOY323130292827262524赞宇科技产量(万吨)占中国外表活性剂产量比例()赞宇科技年
19、报,60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00法宇科技年报,14%13%13%12%12%11%11%10%衣面活性剂行业技术壁垒较低,行业进入门槛较低,因此行业毛利率较低,企业议价施 较低。2021年表活龙头企业赞宇科技毛利率为14.4%, 2008-2021年毛利率水平基本维 持在10%-20%区间,受上游原料价格波动影响明显。图20:赞宇科技外表活性剂毛利率20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%赞宇科技外表能剂毛利率2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 201
20、6 2017 2018 2019 2020 2021资料来源:镀宇科技年报,天赐材料主打温和氨基酸外表活性剂,形成错位竞争。主要客户有宝洁公司、欧莱雅、 BDF (妮维雅)、高露洁、蓝月亮、德谷、RITA、拜尔斯多夫、科翼、上海家化等,在高 端个人洗护领域具有定领先优势。根据天赐材料招股书显示,公司与赞宇科技产品差异 较明显,以甜菜碱、咪陛咻、氧化胺为主打温和外表活性剂,并以氨基酸外表活性剂为主 要研发方向。2019年天赐外表活性剂销售收入到达4.41亿元,同比增长19%, 2009-2019 年年复合增长率为25.3%0 2020年公司产量到达6.57万吨,占国内外表活性剂产量比例 仅为1.
21、78%。图21:天赐材料外表活性剂营收图22:天赐材料外表活性剂产能5000045000400003500030000250002000015000100005000 0天赐外表活性剂营收(万元)YOY40%700006000050000400003000020000100000产盘(吨)声能利用率100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%天赐材料年报,天赐材料招股说明书,天赐材料2021年年报,天赐材料的外表活性剂具有较高溢价能力。天赐外表活性剂长期保持较高产能利用 率和产能扩张速率。2010年-2020年,天赐产能利用率基本维持在较高水平,2020年产 能利用率为7
22、7%。2020年外表活性剂产能到达8.54吨,而2010年天赐表活产能仅有1 万吨,2010-2020年产能年复合增长率到达23.9%。不断扩张的产能表达天蜴外表活性剂 的需求面广阔。天赐毛利率水平高于赞宇科技。天赐材料2019年外表活性剂毛利率为 30%,而赞宇科技毛利率为13.8%,差距较大。图23:天赐材料外表活性剂产能利用率图24:天赐材料外表活性剂毛利率产能利用率201020112017 201820192020天赐表活毛利率100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%天赐材料年报,天赐材料年报,未来趋势:氨基酸外表活性剂、生物外表活性剂有较大空间随着绿色化学的
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