研究员行业公司研究分析框架.pdf
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1、研究员行业、公司研究分析框架研究员行业、公司研究分析框架8.18.1 宏瞧策略研究的分析框架:宏瞧策略研究的分析框架:8.1.18.1.1 国内外宏瞧经济形势;国内外宏瞧经济形势;1、经济周期变化2、物价水平变动3、产业景气结构筹划向;筹划向;1、货币政策2、财政政策3、产业政策8.1.38.1.3 上市公司盈利和市场估值变动趋势;上市公司盈利和市场估值变动趋势;1、企业盈利变化趋势和结构2、市场市盈率变化趋势8.1.48.1.4 证券市场政策及股票供求变化;证券市场政策及股票供求变化;8.1.58.1.5 市场情绪和投资者行为;市场情绪和投资者行为;1、市场成交量变化2、资金流向变动8.1.
2、68.1.6 外围市场动摇情况;外围市场动摇情况;1、外围股市动摇2、大宗商品价格动摇8.1.78.1.7 证券市场走势推测;证券市场走势推测;8.1.88.1.8 市场热点与板块轮动趋势。市场热点与板块轮动趋势。1、风格特征表现2、行业轮动特征1、要紧子行业2、近两年行业开展状况3、国外同行业开展现状要紧生产企业概况要紧生产企业概况1、要紧生产企业全然情况:企业名称、产品结构、生产能力、销售状况、市场份额可考虑限定在上市公司的范畴2、要紧生产企业的盈利分析3、要紧产品的本钞票构成4、要紧企业现要紧产品的技术水平5、要紧企业的专有技术和开发能力6、要紧企业的营销战略7、要紧企业的治理水平分析1
3、、产品的技术水平2、产品的本钞票构成3、产品的生命周期1、宏瞧经济环境分析2、政策环境分析3、相关行业开展的碍事4、限制性因素分析5、政策、经济、技术因素的变化对行业开展的碍事1、市场的要紧特点竞争环境2、竞争制胜的关健因素3、战略集团的划分4、竞争集团对自身所处位置的判定、满足度5、要紧竞争集团的竞争手段6、要紧生产厂商的市场占有率分析7、产品的进出口情况分析.6.6 产业政策研究产业政策研究1、产业政策要点2、行业开展 及重点3、相关产业政策及其碍事1、技术开展趋势及其对行业可能造成的碍事2、行业中可能的要紧机遇3、行业所面临的潜在威胁4、市场需求分析5、今后 3-5 年市场需求的分析1、
4、分析判定行业与证券市场的联动性2、基于以上行业全然面的判定,今后短、中、长期是否会对企业利润带来大的变化。3、该行业中上市公司总体情况:公司名、重点企业、要紧产品的生产企业,历史上该行业内上市公司关联程度有否板块效应,近期表现。4、行业全然面中重要因素变化对上市公司的碍事。这些碍事有否带来投资时机。5、建议基金经理重点关注的公司。有形资产有形资产1、生产装备/工厂/不动产生产工厂和设备工厂/装备有升值潜力的不动产升值不动产自然资源/生产资料与经营相关2、销售分销设施目标市场中的分销设施分销设施3、财务资源随时能够变现的资产/资金资金4、人力资源优质廉价的劳动力劳动力要害领域治理技术生产营销人才
5、人力资本无形资产无形资产1、组织资产治理操纵体系治理体系计算机辅助设计/辅助制造计算机辅助流程操纵ERP、资源治理MRP、客户资源治理CRM 现代治理信息网络信息网络2、无形资产知识产权、如专利等知识产权特许经营全采矿权、特定行业经营牌照特许经营品牌形象品牌公司声誉公司声誉客户商誉、忠诚的客户群公司声誉职员忠诚度企业凝聚力企业文化企业文化经营能力与竞争能力经营能力与竞争能力1、R&D 环节的能力核心技术核心技术能够不断开发革新产品的能力新产品开发2、采购环节的能力大规模采购能力规模采购与提供商之间的竞争强弱势提供商关系3、生产环节的能力特别宽的产品线产品线宽度优秀及有差异化的产品产品差异化低本
6、钞票制造能力本钞票操纵质量保障能力质量保障定单制造能力制造能力4、销售环节的能力市场份额及市场的领导地位市场地位对顾客的效劳能力效劳能力广告和促销能力广告促销新产品开发及推向市场的能力产业化转化分销网络的效率与竞争力分销能力5、财务能力资金保障与现金再生能力资金能力融资能力融资能力良好的财务结构财务结构资本运营空间资本运营6、系统能力特别低的整体本钞票整体低本钞票组织灵敏能够对市场时机环境作出反响快速反响战略和目标制定能力战略目标特别背景特别背景联盟或合作公司联盟合作1、公司的竞争策略广泛低本钞票广泛差异化最优本钞票最优性能价格比聚焦低本钞票聚焦差异化2、公司的经营目标策略市场份额增长目标利润
7、利润目标现金流保全目标3、与公司定位相符的行动策略进攻性行动进取性行动对竞争厂商强势对竞争厂商弱势终结策略游击战略先买性前卫行动4、与公司定位相符的行动策略防守性行动保守性行动加强/保卫报复收割5、与公司定位相符的行动策略目标市场定位本地市场区域市场全国市场多国家全球化市场6、与公司定位相符的行动策略产业路线选择垂直一体化横向相关多元化跨行业多元化1、公司治理层与股东利益的一致性国有控股企业是否实现股权鼓舞,今后股权鼓舞方案对股价的冲击 中国玻纤治理层控股企业是否存在利益输送渠道内部人操纵公司与股东利益冲突扬农化工今后股权变化导致的上市公司实际操纵人与流通股东利益不一致亚星化学2、上市公司 C
8、EO上市公司 CEO 的知识水平和治理能力能否到达企业成长的要求上市公司 CEO 的个人利益是否与流通股东一致上市公司 CEO 的经营战略是否与股东利益最大化一致上市公司 CEO 的更替是否会导致公司战略转变1、对公司有形资源进行判定分析2、对公司无形资源进行判定分析3、对公司各项能力进行判定分析1、对公司有形资源进行判定分析2、对公司无形资源进行判定分析3、对公司各项能力进行判定分析1、客户群会扩大进进新市场或细分市场市场扩张2、进进盈利能力强的市场市场进进3、由于市场需求增长势头强劲能够快速扩张高增长4、市场上出现了向其它地理区域扩展的时机范围扩张5、有从市场竞争者手里获得市场份额的时机客
9、户转换6、有时机充分利用新技术新技术7、扩展产品线的宽度,为新的客户群效劳业务扩张8、前向或后向整合垂直整合9、购并竞争对手战略购并10、联盟或合资扩大了地理覆盖和竞争能力合作合资1、强大的竞争对手可能进进市场新竞争者2、替代产品威胁公司的份额替代威胁3、行业驱动因素使行业格局和竞争格局发生恶性变化格局变化4、PEST 风险威胁PEST经营结果经营结果1、市场份额在行业内的地位是上升了?什么缘故在行业内的地位是下落了?什么缘故依旧稳定不变?什么缘故2、利润率公司利润率是否上升了?什么缘故公司利润率是否下落了?什么缘故与竞争对手相比利润率的差距有多大?什么缘故3、盈利能力公司的净利润率、投资回报
10、率、经济附加值的变化趋势是什么?这些盈利能力方面的变化趋势在行业内的企业之间对比结果是什么?4、增长性销售额公司销售额的增长率比整个市场的增长率要快依旧要慢?什么缘故。5、市场中的形象和声誉发生了什么样的变化?经营目标战略经营目标战略1、公司应该追求哪个目标增长目标份额目标与销售量目标在那儿?竞争者的弱点或空白点在那儿?有剩余潜力的细分市场?预期的产品市场增长点?2、公司定位增长目标市场开发战略向目前不是产品客户的目标推销目前的产品,即寻求新的细分市场在目标市场的细分市场上追求非客户扩宽产品线进进新市场,开发新产品制造新需求与新客户新产品战略3、公司定位增长目标市场渗透战略目标是产品目前的目标
11、客户,争取竞争者的顾客或开掘已有顾客的潜力争夺竞争者的顾客,一方面可能转换本钞票对比高、另一方面,需要加大促销力度,特别是诱使顾客转换品牌的比照性广告。提高现有顾客的使用率,这是经常被忽略的战略之一。公司拥有的最大资产是差不多拥有的客户群,应该尽可能地充分利用它,实际消费率与潜在的消费率相等吗?4、公司定位利润目标减少投进的战略关于利润目标,对决策者是一种挑战,在强调销售量和份额时要注重利润,要兼顾增长与利润,对本钞票/价格战略的采纳要适度,多多注重非价格战略 差异化战略。通过削减本钞票减少投进提高资产使用率比方应收帐款、落低存货、规模经济效益发扬经验曲曲折折曲曲折折折折线效应重组流通分销线路
12、5、公司定位利润目标增加产出的战略提高价格、减少折扣等改善销售组合,销售一组产品的 80/20 法那么往往是真理:20%的产品品种往往能产生销售利润的 80%。重塑塑造产品线,强调推销最有利可图的产品对增加利润来讲是最有意义的。对顾客群仍然能够使用 80/20 原那么。竞争战略竞争战略1、什么缘故要分析竞争战略?研究员在进行公司的投资价值分析或全然面分析时,往往忽略对公司战略的研究,这是一种极其不专业的做法,因为你除了要清楚一家公司在“做什么?之外,你更应当清楚这家公司“在如何做?,这是对公司进行各种分析的根底。一家上市公司,资产动辄十几亿、几十亿,许多上市公司确实没有明确的竞争战略,那么除了
13、处于垄断经营的温室里,否那么如此的公司真是危险的特别!低本钞票竞争战略实现低本钞票竞争优势途径之一:操纵本钞票要素。8.48.4 上市公司股票估值方法:上市公司股票估值方法:受益人角度企业价值价值来源角度债务价值并购价值清算价值权益价值经营价值首要驱动因素是投进资本回报率 ROIC)大于公司的加权资本本钞票 WACC)第二重要的驱动因素那么是公司的成长能力以及成长的持续性要紧用的估值方法包括现金流折现法和倍数估值法,分不介绍如下:定义:DCF 估值立即今后产生的现金流折现,能够分为显性价值和持续价值两局部,前者是明确推测期每年的企业自有现金流的折现值,而持续价值是假设企业通过高速增长期后能够稳
14、定持续增长(增长率也可为 0),所产生现金流的折现。公式及表述如下:显性价值显性价值=明确推测期每年的企业自由明确推测期每年的企业自由显显性性价价值值明确推测期明确推测期营营业业价价值值稳定增长期稳定增长期FCFk1持续价值(WACC g)(1WACC)k持持续续价价值值采纳不同的现金流,能够得出不同的估值FCFF:采纳企业自由现金流折现,贴现率使用 WACC,FCFF 定义如下:FCFF=Netoperatingcashflow-Investment=(NOPLAT+D&A)-(OWC+CAPEX)NOPLAT=EBIT*(1t)=(RevenueCOGS-SG&A)*(1t)CAPEX=D
15、&A+NetCAPEXFCFE:采纳权益自由现金流折现,贴现率使用FCFE=FCFF债务利息+债务净融进DDM:采纳股息折现,贴现率使用各种方法汇总如下:ke,FCFE 定义如下:ke。现现金金流流类类型型企业自由现金流企业自由现金流D DC CF F模模型型)FCFFFCFF 企业自由现金流折现模型企业自由现金流折现模型贴贴现现率率WACCWACC权益自由现金流权益自由现金流)FCFEFCFE 权益自由现金流折现模型权益自由现金流折现模型现金股利现金股利股利折现模型股利折现模型)DDMDDM股利折现模型股利折现模型k ke ek ke e倍数估值法,是最简单但最为常用的估值方法。要紧包括 P
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