华安证券:2018年公开发行公司债券(面向合格投资者)信用评级报告.PDF
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1、 此此此此处处处处键键键键入入入入本本本本期期期期债债债债券券券券名名名名称称称称全全全全称称称称 信信信信用用用用评评评评级级级级报报报报告告告告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 华华华华安安安安证证证证券券券券股股股股份份份份有有有有限限限限公公公公司司司司2 20 01 18 8年年年年公公公公开开开开发发发发行行行行公公公公司司司司债债债债券券券券 (面面面面向向向向合合合合格格格格投投投投资资资资者者者者) 信信信信用用用用评评评评级级级级报报报报告告告
2、告 注:根据华安证券经审计的20152017年度财务报告、未经审计的2018年一季度财务数据(合并口径),以及2015-2017年净资本及风险控制指标专项审计报告和 2018年一季度综合监管报表(母公司口径)等垄理、计算。奸 锻色口纰“口刀够” 主要优 势/机遇:区域竞争优势。 华安证券经纪业务在安徽地区市场基础较好,具有较高的品牌认可度,市场占有率较高。股东支持。华安证券能够得到股东和地方政府较为有力的支持。资本补充渠道拓宽。华安证券成功完成A股首发上市,进一步拓宽了资本市场融资渠道,完善了资本补充机制,为未来业务发展提供持续且有效的支持。 主要 劣势/风险:宏观经济风险。 我国经济正处在结
3、构调整和增速换挡的阶段,经济下行压力较大,证券业运营风险较高。市场竞争风险。国内证券公司同质化竞争较严重,其他金融机构也在部分业务领域对证券公司构成竞争,同时,互联网金融发展对证券公司业务构成冲击,华安证券将持续面临激烈的市场竞争压力。业务结构待优化。 华安证券盈利能力依赖经纪业务与自营业务,收入结构易受证券市场波动影响,有待进一步优化。且新设营业部的放开和非现场开户的实施将对公司经纪业务在区域市场的竞争地位构成较大威胁。创新业务带来风控压力。 创新业务品种的不断丰富与规模的逐步扩大,尤其是融资融券业务的快速发展,给华安证券的资本补充、融资能力及流动性管理带来较大压力。流动性管控压力。 华安证
4、券短期债务规模及占比上升较快,对流动性管理能力提出更高要求。评级对象: 华安证券股份有限公司2018年公开发行公司债券(面向合格投资者)(本期债券)主体信用等级: AA+评级展望: 稳定偾项信用等级: AA+(未安排坩级) 评级时间: 2018年6月 25日计划发行: 不超过30亿元本期发行: 不超过30亿元 发行目的: 补充营运资金存续期限: 不超过5年期 偿还方式: 每年付息一次,到期一次还本增级安排: 无主要财务数据及指标评级观点总资产(亿元)总资产(亿元)股东权益(亿元)归属于母公司所有者权益(亿元)净资本(亿元)总负债中(亿元)营业收入(亿元)净利润(亿元)3801422393678
5、2670550481561138161865345,882376912069118439838117001734604399083042712574122639101178531918652468673639112698123989211236,92415160资产负债率(%)净资本/总负债中(%)净资本/有息债务(%)员工费用率(%)资产管理业务手续费净收入/营业收入(%)营业利润率(%)平均资产回报率(%)平均资本回报率(%)69713233460817,66152643910303166492284091591225073174611262641354448324152965113888
6、50225754788分析师何 泳 茔h y x s h x s u m 亻0p 艾 紫 被a z w s h x s u 。o m 川田 叮72Te l :(021)63501349 Fa x (d 135&;出分上海市汉口路398号华盛大反14Fh m p :w w w .s h Xg i .c o m2018项 目2015年 2016年 2017年概述 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 未来展望未来展望 通过对华安证券及其发行的本期债券主要信用风险要素的分析,新世纪评级给予公司 AA+主体信用等级,评级展望为稳定;认为本期债券还本付息安全性很高,并给予本期债
7、券 AA+信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级新世纪评级方法
8、总论及证券行业信用评级方法 。上述评级方法可于新世纪评级官方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级在本期债券存续期内有效。本期债券存续期内,新世纪评级将根据跟踪评级安排 ,定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论,决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。 4 新世纪评级新世
9、纪评级 Brilliance Ratings 华安华安证券股份有限公司证券股份有限公司 2018 年公开发行公司债券年公开发行公司债券(面向合格投资者面向合格投资者) 信用评级信用评级报告报告 一、一、 公司概公司概况况 华安证券有限责任公司设立于 2001 年 1 月,是在原安徽省证券公司和原安徽证券交易中心的基础上改制和增资扩股后设立的。 公司成立时注册资本为 17.05 亿元, 控股股东为安徽省国有资产运营有限公司 (以下简称“安徽省国资” ) ,持股 51.61%。2012 年 12 月,公司由原华安证券有限责任公司整体变更为华安证券股份有限公司, 后历经多次增资扩股。2016 年 1
10、1 月,公司首次公开发行 8 亿股人民币普通股新股,并于2016 年 12 月 6 日起正式在上海证券交易所上市交易。截至 2018 年 3月末,公司注册资本为 36.21 亿元。2015-2017 年,公司在证监会证券公司分类评价中均被评定为 A 类 A 级。 截至 2017 年末,安徽省国资为华安证券第一大股东,持股比例为24.50%。安徽出版集团有限责任公司为安徽省人民政府出资,授权安徽省人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称“安徽省国资委” )管理;安徽省能源集团有限公司(以下简称“安徽能源集团” ) 、安徽省高速公路控股集团有限公司(以下简称“安徽高速” )均为安徽省省属企业;安徽
11、能源集团为安徽省皖能股份有限公司第一大股东。故公司实际控制人为安徽省国资委。 图表图表 1. 截至截至 2017 年年末华安证券前十大股东情况(单位:末华安证券前十大股东情况(单位:%) 序号序号 股东名称股东名称 持股比例持股比例 1 安徽省国有资产运营有限公司 24.50 2 安徽出版集团有限责任公司 9.65 3 东方国际创业股份有限公司 6.60 4 安徽省皖能股份有限公司 5.52 5 安徽省交通控股集团有限公司 3.73 6 安徽出版集团有限责任公司-安徽出版集团有限责任公司非公开发行 2017 年可交换公司债券质押专户 3.18 7 江苏舜天股份有限公司 2.76 安徽古井集团有
12、限责任公司 2.76 9 安徽省能源集团有限公司 2.67 10 黄山旅游发展股份有限公司 2.49 - 合计合计 63.68% 资料来源:华安证券 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 作为全国性综合类证券公司,华安证券特许经营资质较为齐全,涵盖证券代理买卖、证券承销与保荐、证券自营和资产管理等传统业务及融资融券和股指期货等创新业务,并通过下属公司开展期货、私募股权基金、证券投资咨询和基金管理等业务。 图表图表 2. 华安证券控股和重要参股子公司情况(单位:亿元,华安证券控股和重要参股子公司情况(单位:亿元,%) 公司名称公司名称 公司简称公司简称 注册资本注册资本
13、 持股比持股比例例 经营业务经营业务 成立或收成立或收购时间购时间 是否是否并表并表 华富嘉业投资管理有限公司 华富嘉业 5.00 100.00 投资管理业务 2012.10.29 是 安徽华安新兴证券投资咨询有限责任公司 华安新兴 0.50 100.00 证券投资咨询业务 1997.12.28 是 华富瑞兴投资管理有限公司 华富瑞兴 10.00 100.00 金融产品和股权投资 2017.4.26 是 华安期货有限责任公司 华安期货 2.70 92.04 期货经纪业务 1995.5.15 是 华富基金管理有限公司 华富基金 2.50 49.00 基金管理业务 2004.4.19 否 资料来源
14、:华安证券(截至 2017 年末) 截至 2017 年末,华安证券经审计的合并会计报表口径资产总额为399.08 亿元,所有者权益为 125.74 亿元(其中,归属于母公司所有者权益为 122.63 亿元) ;2017 年度实现营业收入 19.18 亿元,净利润 6.52 亿元(其中,归属于母公司所有者的净利润为 6.50 亿元) 。 截至 2018 年 3 月末,华安证券未经审计的合并口径资产总额为468.67 亿元,所有者权益为 126.98 亿元(其中,归属于母公司所有者权益为 123.98 亿元) ; 2018 年一季度公司实现营业收入 4.15 亿元, 净利润1.60 亿元(其中,归
15、属于母公司所有者的净利润为 1.59 亿元) 。 二、二、 债项概况债项概况 (一) 本次债券概况 经华安证券第二届董事会第二十五次会议审议通过, 并经公司 2017年年度股东大会审议通过,本期债券拟面向合格投资者公开发行金额不超过 30.00 亿元(含 30.00 亿元)的公司债券,期限为不超过 5 年期。 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 3. 本次拟发行本次拟发行公司债券公司债券概况概况 债券名称:债券名称: 华安证券股份有限公司 2018 年公开发行公司债券(面向合格投资者) 发行规模:发行规模: 本次债券发行规模不超过 30.00 亿元(含 3
16、0.00 亿元) ,且不超过发行前最近一期末净资产额的 40%,分期发行 债券期限:债券期限: 不超过 5 年期 债券类型债券类型: 公开发行公司债券(面向合格投资者) 债券利率:债券利率: 固定利率,详见募集说明书 付息方式:付息方式: 单利按年计息,不计复利。每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金一起支付 担保方式:担保方式: 无担保 资料来源:华安证券股份有限公司 2018 年公开发行公司债券募集说明书(面向合格投资者) 截至本评级报告出具日, 华安证券已发行尚未偿付的债券余额为 33亿元。 图表图表 4. 华安华安证券已证券已发行发行尚未偿付的尚未偿付的债券债券情况情况 债券名
17、称债券名称 发行规模发行规模 (亿元)(亿元) 票面利率票面利率 (%) 起息起息日日 备注备注 15 华安 01 13.00 5.00 2015-11-02 将于 2018-11-02 到期 15 华安 02 5.00 3.80 2015-11-02 将于 2020-11-02 到期 17 华安 01 15.00 5.25 2017-11-21 将于 2018-10-21 到期 资料来源:华安证券(截至本评级报告出具日) (二) 本次债券募集资金用途 补充营运资金 本次债券募集资金在扣除发行费用后,拟全部用于补充营运资金。 三、三、 经营环境经营环境 (一)(一) 宏观经济和政策环境宏观经济
18、和政策环境 2018 年一季度全球年一季度全球经济景气度自高位略有回落, 增长前景依然向好,经济景气度自高位略有回落, 增长前景依然向好,美联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩,主要经济体间关税政美联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩,主要经济体间关税政策将加剧贸易摩擦,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲策将加剧贸易摩擦,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏观经济继续呈现稳中向好态势,在以供给侧结构性改革击因素。我国宏观经济继续呈现稳中向好态势,在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下,经济发展质量和效率有望进一步为主的各类改革措施不断推进落
19、实下,经济发展质量和效率有望进一步提升。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展,提升。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展,稳增长、促改革、调稳增长、促改革、调结构、惠结构、惠民民生和防风险生和防风险各项各项工作稳工作稳步落实步落实,我国经济有望长期我国经济有望长期保持保持中中高高速增长速增长态势态势。 7 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落,增长前景依然向好,美联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩,主要经济体间关税政策将加剧贸易摩擦,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。在主要发达经济体中,美国经济、就业
20、表现依然强劲,美联储换届后年内首次加息、缩表规模按期扩大,税改计划落地,特朗普的关税政策将加剧全球贸易摩擦,房地产和资本市场仍存在泡沫风险;欧盟经济复苏势头向好,通胀改善相对滞后,以意大利大选为代表的内部政治风险不容忽视,欧洲央行量化宽松规模减半,将继美联储之后第二个退出量化宽松;日本经济温和复苏,通胀回升有所加快,而增长基础仍不稳固,超宽松货币政策持续。在除中国外的主要新兴经济体中,经济景气度整体上要略弱于主要发达经济体;印度经济仍保持中高速增长,前期的增速放缓态势在“废钞令”影响褪去及税务改革积极作用逐步显现后得到扭转;俄罗斯经济在原油价格上涨带动下复苏向好,巴西经济已进入复苏,两国央行均
21、降息一次以刺激经济;南非经济仍低速增长,新任总统对经济改革的促进作用有待观察。 2018 年一季度我国宏观经济继续呈现稳中向好态势, 在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下,经济发展质量和效率有望进一步提升。国内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落,就业形势总体较好;居民收入增长与经济增长基本同步,消费稳定增长, 消费升级需求持续释放、 消费新业态快速发展的态势不变;房地产投资带动的固定资产投资回升,在基建投资增速回落、制造业投资未改善情况下可持续性不强,而经济提质增效下的投资结构优化趋势不变;进出口增长强劲,受美对华贸易政策影响或面临一定压力;工业企业生产增长加
22、快,产业结构升级,产能过剩行业经营效益提升明显,高端制造业和战略性新兴产业对经济增长的支撑作用持续增强。房地产的调控政策持续、制度建设加快、区域表现分化,促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成。“京津冀协同发展” 、“长江经济带发展” 、雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进,新的增长极、增长带正在形成。 在经济稳中向好、财政增收有基础条件下,我国积极财政政策取向不变,赤字率下调,财政支出聚力增效,更多向创新驱动、 “三农” 、民生等领域倾斜;防范化解地方政府债务风险持续,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化,地方政府债务风险总体可控。货币政策维持稳健中性,更加注重结
23、构性引导,公开市场操作利率上调,流动性管理的灵活性和有效性提升;作为双支柱调控框架之一的宏观审慎政策不断健 8 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 全完善,金融监管更加深化、细化,能够有效应对系统性金融风险。人民币汇率形成机制市场化改革有序推进,以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节,人民币汇率双向波动明显增强。 在“开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下,以“一带一路”建设为依托,我国的对外开放范围和层次不断拓展,开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发展的促进作用不断增强。人民币作为全球储备货币,人民币资产的国际配置需求不断提升、国际地位持续提高,人民币国际化和金融
24、业双向开放不断向前推进。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2018 年作为推动高质量发展的第一年,供给侧结构性改革将继续深入推进,强化创新驱动,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作,打好三大攻坚战,经济将继续保持稳中有进的态势。从中长期看,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期向好和保持中高速增长趋势。同时,在主要经济体货币政策调整、地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不确定性及国内防范金融风险和去杠杆任务仍艰巨的背景下,我国
25、的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性因素的冲击性风险。 (二)(二) 证券行业运营状况与风险关注证券行业运营状况与风险关注 近年来,我国证券市场规模不断壮大、市场层次不断丰富、监管体近年来,我国证券市场规模不断壮大、市场层次不断丰富、监管体系不断完善,但与成熟市场相比,风险对冲工具与市场稳定机制仍显不系不断完善,但与成熟市场相比,风险对冲工具与市场稳定机制仍显不足,市场投机性和波动性仍较强。由于证券业受到高度监管,证券公司足,市场投机性和波动性仍较强。由于证券业受到高度监管,证券公司业务得到较大保护,这也成为证券公司信用质量
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