国脉科技:2011年公司债券2017年跟踪信用评级报告.PDF
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1、?2011年公司债券2017年跟踪 信用评级报告 2 开始销售,资金开始回笼;截至 2017 年 3 月末,公司预收款项 2.33 亿元,大部分为该项目的预售房款。 公司股票定向增发的完成提升了公司的资本实力公司股票定向增发的完成提升了公司的资本实力、显著降低了负债率、显著降低了负债率。2016 年公司完成定向增发新股 12,265.758 万股, 共募资资金 14.40 亿元, 定向增发的完成提升了公司的资本实力、显著降低了负债率,2017 年 3 月末公司扣除预收款项后资产负债率为 30.09%,较 2015 年末大幅下降。 关注:关注: 2016 年年公司公司综合毛利率有所下滑综合毛利率
2、有所下滑。 由于毛利率较低的 ICT 设备集成收入占比增加,公司 ICT 网络集成及服务业务毛利率大幅下滑,2016 年公司综合毛利率由上年的57.61%下滑至 27.51%,盈利能力有所下降。 福州限购政策的出台福州限购政策的出台对国脉时代广场项目的销售产生一定不利影响对国脉时代广场项目的销售产生一定不利影响。2017 年 3 月28 日,福州市政府出台进一步加强房地产市场调控的通知对福州市房地产市场进行限购,限购政策的出台在一定程度上抑制了福州区的购房需求,对国脉时代广场项目的销售产生一定不利影响。 有息债务规模有息债务规模有所增长,面临一定的集中偿付压力有所增长,面临一定的集中偿付压力。
3、2016 年末公司有息债务达到9.72 亿元,同比增长 9.25%,其中 2017-2018 年分别到期 5.23 亿元、4.32 亿元,公司面临一定的集中偿付压力。 主要财务指标:主要财务指标: 项目项目 2017 年年 3 月月 2016 年年 2015 年年 2014 年年 总资产(万元) 464,677.72 457,213.30 284,745.60 241,083.04 归属于母公司所有者权益合计(万元) 300,494.73 284,155.18 133,970.12 130,223.95 有息债务(万元) 92,462.08 97,184.62 88,954.33 83,277
4、.37 资产负债率 35.11% 37.61% 52.61% 45.63% 流动比率 2.72 2.52 2.33 3.03 速动比率 1.70 1.57 0.68 1.33 营业收入(万元) 28,756.59 123,091.72 49,750.11 46,028.19 营业利润(万元) 4,755.46 6,663.70 2,605.35 4,205.09 投资收益(万元) 1,194.98 3,059.51 1,136.66 1,737.36 利润总额(万元) 5,361.90 7,757.52 3,530.16 4,891.96 综合毛利率 41.32% 27.51% 57.61%
5、63.55% 总资产回报率 - 3.06% 2.94% 3.93% 3 EBITDA(万元) - 14,517.96 10,871.14 11,386.33 EBITDA利息保障倍数 - 2.05 1.76 2.09 经营活动现金流净额(万元) -5,531.16 15,303.02 -21,657.84 -8,579.71 资料来源:公司 2014-2016 年审计报告及未经审计的 2017 年 1 季报,鹏元整理 4 陈国鹰 福建国脉集团有限公司 林惠榕 林金全 国脉科技股份有限公司 1.27% 21.56% 5.46% 21.90% 其他 49.81% 一、本期债券一、本期债券募集资金募
6、集资金使用情况使用情况 经中国证券监督管理委员会“证监许可20111044”号文核准,公司于2011年7月26日公开发行4亿元公司债券,债券票面利率为6.80%,期限7年,附第5年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权。2016年7月26日公司选择不上调票面利率,继续维持票面利率6.80%的水平,同时回售债券本金409万元,剩余债券本金39,591万元。本期债券扣除发行费用的募集资金在偿还银行借款后,已全部用于补充公司流动资金。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2016年12月,公司完成定向增发新股12,265.758万股,公司总股本变更为98,765.758万股;2017年2月,公司向
7、15名自然人定向发行限制性股票1,984.242万股,公司总股本变更为100,750.00万股;截至2017年4月末,公司注册资本为100,750.00万元。 截至2017年4月末,公司股权结构图如下图所示。林惠榕女士系陈国鹰先生之妻,林金全先生为陈国鹰先生岳父,陈国鹰先生系福建国脉集团有限公司的实际控制人,陈国鹰先生、林惠榕女士、林金全先生及福建国脉集团有限公司为公司一致行动人,故公司实际控制人为陈国鹰先生、林惠榕女士、林金全先生。2016年公司主营业务未发生变化,依然为ICT网络集成及服务、ICT 咨询与设计服务和教育收入等。2016年公司纳入合并范围内的子公司(见附录五)未发生变动。 图
8、图1 截至截至2017年年4月月末末公司公司股权结构股权结构 资料来源:公司提供 截至2017年3月31日, 公司资产总额为46.47亿元, 归属于母公司所有者权益合计为30.05亿元,资产负债率为35.11%;2016年度,公司实现营业收入12.31亿元,利润总额0.78亿元,经营活动现金净流入1.53亿元。 三三、运营环境运营环境 5 2016年年我国电信行业投资规模有所下滑,对电信外包服务行业的发展造成一定我国电信行业投资规模有所下滑,对电信外包服务行业的发展造成一定不利不利影响影响 根据中华人民共和国工业和信息化部发布的2016年通信运营业统计公报,2016年我国电信业务总量完成35,
9、948亿元,同比增长54.2%,比上年提高25.5个百分点,电信业务总量持续增长。2016年,我国电信行业固定资产投资规模完成4,350亿元,同比下降4.16%,主要是由于国内4G建设高峰期已过,通信运营商投资趋于理性,整体投资规模处于平稳回落态势。2016年全国新增移动通信基站92.6万个,总数达559万个,其中4G基站新增86.1万个,总数达到263万个。整体来看,2016年我国电信行业投资规模有所下滑,对电信外包服务行业的发展造成一定不利影响。 图图2 2011-2016年年电信固定资产投资完成情况电信固定资产投资完成情况 资料来源:2011-2016 年通信运营业统计公报,鹏元整理 物
10、联网对传统产业的融合与物联网对传统产业的融合与再造,将为行业内企业带来巨大的发展机遇再造,将为行业内企业带来巨大的发展机遇,但物联网,但物联网作为新兴领域,未来发展情况存在较大的不确定性作为新兴领域,未来发展情况存在较大的不确定性 随着全球业务竞争的加剧和基础网络的不断完善,以云计算、物联网、大数据、人工智能为代表的新一代信息通信技术加速向各领域扩散,不断催生新技术、新业态、新模式和新产品。特别是2016年以来,以物联网为代表的新一代信息通信技术正加快转化为现实生产力,从浅层次的工具和产品深化为重塑生产组织方式的基础设施和关键要素,催生了大量新技术、新产品、新模式。根据 Gartner 数据,
11、2016 年全球物联网设备总数将达64亿台,同比增加30%,预计到2020年将增长到208亿台,物联网广度和深度将不断增加。物联网对传统产业的融合与再造,将衍生出更多的创新型业务模式,并为行业内企业带来巨大的发展机遇。但是物联网作为新兴领域,其发展面临一定的技术风险及市场风险,未来发展情况存在较大的不确定性。 6 四四、经营与竞争、经营与竞争 公司主营业务是为运营商、政府、医疗、教育、金融等客户提供ICT综合解决方案,包括ICT网络集成及服务、ICT咨询与设计服务等。2016年公司实现主营业务收入12.18亿元,同比增长151.33%,主要是由于ICT设备集成收入大幅增加所致。从收入结构来看,
12、ICT网络集成及服务、ICT咨询与设计服务是公司主要收入来源,2016年两者合计占公司主营业收入的90%以上。教育收入主要是公司下属高等院校福州理工学院的教学收入。2016年公司主营业务毛利率由2015年的56.49%下降至26.78%,主要是由于ICT设备集成业务毛利率较低所致。 表表1 2015-2016年年公司主营业务收入构成及毛利率情况(单位:万元)公司主营业务收入构成及毛利率情况(单位:万元) 项目项目 2016 年年 2015 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 ICT网络集成及服务 95,450.90 9.32% 27,283.82 31.79% ICT咨询与设
13、计服务 18,273.50 93.78% 13,872.70 91.58% 教育收入 8,081.14 81.45% 7,308.73 82.07% 合计合计 121,805.53 26.78% 48,465.26 56.49% 资料来源:公司 2016 年年度报告,鹏元整理 2016年年公司公司ICT网络集成网络集成及服务及服务收入大幅增长,收入大幅增长,客户和区域集中度均有所下降客户和区域集中度均有所下降,收入收入具有一定持续性,具有一定持续性,但业务毛利率大幅下降但业务毛利率大幅下降 公司是较早专业从事ICT技术服务的高科技企业,现持有国家颁发的通信工程设计甲级资质、工程咨询单位甲级资质
14、、通信信息网络系统集成甲级资质以及本科高等教育资质等,是国内业务资质体系较完整的ICT服务供应商之一。公司具有多年丰富的ICT技术服务积累,在政府、金融、医疗、教育、交通等领域为运营商及行业客户提供专业的ICT平台的规划、设计、集成和维护服务。 公司ICT网络集成及服务可分为ICT网络集成、ICT网络服务和ICT设备销售三个子业务,其中ICT网络集成分为简单ICT网络集成(不需要安装或者只需简单安装,同时不需要经过试运行的系统集成业务)和复杂ICT网络集成;ICT网络服务是指为ICT网络建设、维护过程中提供相关的技术支撑服务以及为电信运营商提供营运中所需的相关服务。近年公司主要通过投标等方式获
15、得业务订单,然后根据订单采购所需设备、服务,进而为客户提供ICT网络集成及服务,近年公司实施的项目包括上海医联网数据中心、福州平安城市、高校智能化及虚拟大数据中心、公安电子取证云存储等。结算方面,公司根据ICT网络集成及服务子业务类型的不同结算方式也有所不同。 7 2016年公司凭借自身的客户资源优势, 积极拓展市场, ICT设备集成收入大幅增长,当年实现ICT网维集成及服务收入95,450.90万元,同比增长249.84%;但ICT设备集成业务毛利率较低,导致该业务毛利率由上年的31.79%下降至9.32%。 ICT咨询与设计服务是指为运营商及行业客户提供ICT网络建设的咨询与设计服务,主要
16、包括建设方案咨询、方案设计等。2016年该业务收入为1.83亿元,同比增长31.72%;由于公司的ICT咨询与设计业务相对集中于核心层设备的维护上,具备一定的差异化竞争优势,使得该业务毛利率维持在较高水平。 近年公司客户以通信运营商及其设计院等单位为主,2016年公司在政府、医疗等领域的客户有所增加,使得客户集中度有所下降,当年前五大客户收入占比由2015年的48.61%下降至20.98%。 表表2 2015-2016年年公司前五大公司前五大客户情况(单位:万元)客户情况(单位:万元) 2016 年年 2015 年年 客户名称客户名称 金额金额 占比占比 客户名称客户名称 金额金额 占比占比
17、第一名 9,096.17 7.47% 第一名 8,794.82 17.68% 第二名 5,949.44 4.88% 第二名 4,751.92 9.55% 第三名 4,292.52 3.52% 第三名 4,115.70 8.27% 第四名 3,381.29 2.78% 第四名 3,701.92 7.44% 第五名 2,834.93 2.33% 第五名 2,820.77 5.67% 合计合计 25,554.36 20.98% 合计合计 24,185.13 48.61% 资料来源:公司 2015-2016 年年报 从区域构成来看,华东市场作为公司总部所在地,客户关系维护较好,是公司主要收入来源区域,
18、2016年华东地区收入总额达到7.65亿元,占比达62.12%。其他区域如华北由于之前收入基数较小,且在市场开拓力度加大的带动下,销售收入增长较为迅速,占营业收入的比重也均有不同程度的提升,公司市场区域集中度有所下降。 表表3 2015-2016年年公司营业收入分公司营业收入分区域构成情况区域构成情况(单位:万元)(单位:万元) 项目项目 2016 年年 2015 年年 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 东北 12,769.52 10.37% 7,791.80 15.66% 华北 29,166.55 23.69% 367.35 0.74% 华东 76,465.07 62.12% 38,8
19、29.95 78.05% 华南 2,223.20 1.81% 2,353.76 4.73% 其他 2,467.38 2.00% 407.25 0.72% 合计合计 123,091.72 100.00% 49,750.11 100.00% 资料来源:公司提供 公司下属高等院校公司下属高等院校福州理工学院福州理工学院是公司重要的协同发展平台,是公司重要的协同发展平台,2016年学院新增年学院新增5个本个本 8 科专业,并且科专业,并且随着招生数量增加,经营业绩有所改善随着招生数量增加,经营业绩有所改善 为保证公司人才梯队建设,打造“校企结合、学研结合”的发展模式,公司于2008年收购福州海峡职业技
20、术学院100%的股权。2015年公司在福州海峡职业技术学院基础上建立本科层次的学院,首批设置本科专业5个,分别为通信工程、电子信息工程、软件工程、网络工程、物联网工程;2016年3月新增土地工程、工程造价、金融工程、国际经济与贸易、物流管理五个本科专业。 截至2017年3月末, 福州理工学院经营范围为全日制高等本科教育、各种形式的非学历教育,共有10个本科专业、29个专科专业。 近年公司将企业的高端科研和应用技术创新平台设在学院,凭借学院的人才和科研优势,在人才培养、技术研发、项目实施等多个方面进行合作,为公司业务和技术发展带来的良好的协同效应,支撑了公司的战略发展。 2016年学院完成本科录
21、取指标10个专业合计1,050人,专科各专业合计招生指标1,800人,实现营业收入7,339.12万元,同比大幅增加,主要系新增本科专业收入增加所致。但受学院新校区建成投入使用折旧较多,以及贷款利息费用较多,2016年学院净利润为-652.03万元,仍旧亏损,但亏损幅度较2015年大幅减少。预计未来随着学院招生人数的增加,经营业绩将有所改善。 2016年年公司国脉时代广场公司国脉时代广场项目项目开始销售,资金开始回笼,但福州市限购政策的出台开始销售,资金开始回笼,但福州市限购政策的出台对对该项目的销售造成一定不利影响该项目的销售造成一定不利影响 公司于2012年9月7日竞得福州市马尾快安园区4
22、1号地块,成交总价4.01亿元,该地块位于福建自贸区内,为商服和住宅用地,地块面积5.92万平方米,最大可建筑面积22.49万平方米,公司已用于建设国脉时代广场项目,现已建成面积为15.14万平方米。截至2016年末,公司存货账面价值11.72亿元,主要是该项目。 国脉时代广场从2016年7月开始销售,资金开始回笼,截至2017年3月末,公司预收款项2.33亿元,大部分为该项目的预售房款。2017年3月28日,福州市政府出台进一步加强房地产市场调控的通知 ,规定新建商品住宅项目首次开盘申请价格备案按照同区域、同品质、同类型项目备案均价确定首次备案价格;本市五城区户籍居民家庭在本市五城区已拥有一
23、套住房,购买第二套住房商业性住房贷款首付比例不低于50%等相关限购政策。福州限购政策的出台在一定程度上抑制了福州区的购房需求,对国脉时代广场的销售产生一定不利影响。 2016年年公司公司研发投入研发投入持续加大,研发能力有所持续加大,研发能力有所提升提升 公司依托多年在通信行业和信息技术领域积累的经验,加大对移动通信网络、物联网、大数据等领域的技术开发。2016年,公司研发人员数量由2015年末的553人提升至622人, 9 研发投入金额也由2015年的5,526.11万元增加至6,393.58万元,分别同比增长12.48%、15.70%。随着研发投入的增加,公司研发和创新能力进一步得到提升,
24、2016年公司申请了“一种传输光缆线路故障点定位导航系统”、“一种光缆纤芯实时监测系统”、“通信管道埋深探测装置及方法”等专利和其他实用新型技术,部分已完成授权。 2016年末公司拥有国脉科技2008版通信工程概预算软件V12.0、 国脉科技工程大数据管理考核系统V1.0、国脉科技宽带运维支撑系统V1.0等22项软件著作权,一项名为“一种安装了信标的光缆”等17项实用新型专利证书,5项发明专利,为公司持续发展奠定了一定基础。 表表4 2015-2016年年公司研发公司研发人员及人员及投入情况投入情况 项目项目 2016 年年 2015 年年 研发人员数量(人) 622 553 研发人员数量占比
25、 50.08% 42.41% 研发投入金额(万元) 6,393.58 5,526.11 研发投入占营业收入的比例 5.19% 11.11% 资料来源:公司2016年年报 2016年年公司完成定向增发公司完成定向增发新股新股,提升了公司的资本实力提升了公司的资本实力,但募投但募投项目项目的建设和运营情的建设和运营情况有待况有待观察观察 2016年12月,公司完成定向增发新股12,265.758万股,共募资资金14.40亿元,其中8.00亿元拟用于国脉物联网大数据运营平台,5.00亿元拟用于国脉云健康医学中心,1.40亿元用于补充流动资金。公司定向增发新股的完成为募投项目的建设和运营提供了资金保证
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