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1、http:/1/4请务必阅读正文之后的免责条款部分浙 商浙商早知道报告日期:2021 年 10 月 28日浙商早知道浙商早知道2021 年 10 月 28 日证券研究报告:谢伊雯执业证书编号:S1230512050001:021-64718888-1241:重要点评重要点评【浙商轻工【浙商轻工 史凡可史凡可/马莉】裕同科技马莉】裕同科技(002831):营收多元稳健成长,利润率处于回升通道:营收多元稳健成长,利润率处于回升通道20211027【浙商医药【浙商医药 孙建】凯莱英孙建】凯莱英(002821):符合预期,加速确认,维持推荐!:符合预期,加速确认,维持推荐!20211027重要推荐重要
2、推荐【浙商通信【浙商通信 张建民张建民/汪洁】高澜股份汪洁】高澜股份(300499):Q3 边际改善,上调盈利预测边际改善,上调盈利预测20211027池池 F F精品报告精品报告【浙商银行【浙商银行 梁凤洁梁凤洁/邱冠华】银行地产:破局之道邱冠华】银行地产:破局之道融资模式与风险演绎融资模式与风险演绎20211027PCPC 进入爆发期进入爆发期新能源汽车动力电池 FPC 行业深度报告http:/2/4请务必阅读正文之后的免责条款部分 浙商晨报浙商晨报 1.重要点评重要点评1.1【浙商轻工【浙商轻工 史凡可史凡可/马莉】裕同科技马莉】裕同科技(002831):营收多元稳健成长,利润率处于回升
3、通道:营收多元稳健成长,利润率处于回升通道202110271、主要事件:公司发布 21Q3 季报:前三季度营收 100.55 亿元(+36.27%),归母净利润 6.68 亿元(+1.70%);其中 21Q3 营收 40.03 亿元(+30.45%),归母利润 3.32 亿元(+0.84%),业绩符合预期。2、简要点评:营收增速持续领跑行业,烟酒包装表现靓丽前三季度营收 100.55 亿元(+36.27%),持续领跑纸包装行业,目前处于稳健成长期。其中:(1)消费电子包装:前三季度营收约 63 亿(+13%),公司与 A 客户、小米、vivo、OPPO、Facebook 等海内外标杆 3C 客
4、户合作持续加深,优质消费电子客户订单持续导入。(2)酒包:前三季度营收约 9.8 亿元(+105%),酒包业务延续翻倍式成长,公司酒包装平台已初步搭建,酒包核心客户包括茅台、泸州老窖等中高端白酒。(3)烟包:前三季度营收约 5.5 亿元(+78%),受益于中烟招标流程透明化,裕同市场竞争力强,制造和服务优势显著。预计随着大客户业务加深、新客户持续拓展,公司烟酒业务盈利能力有望提升。(4)环保纸塑:前三季度营收约 4.6 亿(+77%),公司目前主要客户分布海外,国内新入选美团“青山计划”,环保业务持续加码。原材料上涨&疫情影响毛利,规模效应三费收缩显著裕同科技 21 Q3 毛利率 22
5、.96%(-7.95pct),毛利率下滑主要系(1)原材料价格大幅上涨(2)疫情影响供应端和生产端(3)消费电子行业芯片紧缺等因素影响出货。期间费用率 12.44%(-4.56pct),其中销售费用率 3.22%(+0.27pct),管理和研发费用率 8.69%(-2.33pct),财务费用率-0.52%(-2.50pct),受益规模化效应以及公司智能工厂推进,期间费用率持续收缩。3、投资机会与风险(1)投资机会:稳健成长的包装龙头,利润率回升趋势显著(2)催化剂:原材料价格回落、消费电子景气度提升、智能穿戴放量、海内外工厂整合完毕、智能工厂推进人工成本降低 50%(3)投资风险:原材料价格大
6、幅波动、东南亚疫情影响全球化布局进程、大客户订单不及预期、智能工厂推进不及预期等。1.2 【浙商医药【浙商医药 孙建】凯莱英孙建】凯莱英(002821):符合预期,加速确认,维持推荐!:符合预期,加速确认,维持推荐!202110271、主要事件:凯莱英 2021Q3 业绩点评:符合预期,加速确认,维持推荐!2、简要点评:剔除汇兑影响 Q3 收入和利润端均确认加速,存货、预付款和合同负债也指引订单更高景气,看好订单+产能共振下公司 2021 年开始进入业绩加速期,维持“买入”评级。3、投资机会与风险:1) 投资机会:业绩:2021Q3 符合我们预期。加速:Q3 收入和利润端均确认加速,维持 20
7、21-2022 年业绩加速判断。订单:维持高景气,期待 Q4。盈利:盈利能力下降预计主要是汇兑影响,Q4 有望同比平稳。2)催化剂:产能释放超预期,订单确认超预期,新签订单超预期。3)投资风险:全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风http:/3/4请务必阅读正文之后的免责条款部分 浙商晨报浙商晨报 险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。2.重要推荐重要推荐2.1 【浙商通信【浙商通信 张建民张建民/汪洁】高澜股份汪洁】高澜股份(300499):Q3 边际改善,上调盈利预测边际改善,上调盈利预测202110271、通信高澜股份(300499.SZ)
8、2、推荐逻辑:Q3 边际改善,上调盈利预测1) 超预期点我们判断明年将是业绩拐点,成长性有望超预期。2) 驱动因素硅翔持续高增:乘联会数据,今年 Q3 新能源乘用车销量 80.6 万辆,去年同期 28.6 万辆,今年 Q1/Q2为 43.7/57.3 万辆,新能源汽车销量增长持续超预期。硅翔上半年收入增速 223%,加之公司持续拓展用户,我们上调了硅翔 2022-23 年的盈利预测。储能进展超预期:公司目前已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等储备,公司表示已签署订单约 1100 万元(8 月),在储能领域与宁德时代展开合作。母公司预期向好:我们判断母公司
9、 Q3 单季较 Q2 明显恢复,双碳趋势下特高压、风电等建设需求乐观,叠加新客户拓展,纯水冷却设备明年预期向好。3)盈利预测与估值上调 2022-23 年盈利预测, 预计 2021-23 年归母净利 0.81/1.53/2.35 亿元, PE 60/32/21 倍, 维持 “买入” 。3、催化剂:储能业务进展超预期;新能源汽车销量超预期。4、风险因素:毛利率持续下降等。3.精品报告精品报告3.1 【浙商银行【浙商银行 梁凤洁梁凤洁/邱冠华】银行地产:破局之道邱冠华】银行地产:破局之道融资模式与风险演绎融资模式与风险演绎202110271、银行-银行地产:破局之道-梁凤洁-2021/10/26-
10、2、亮点:首篇系统梳理银行地产风险情况报告。深度剖析银行地产合作模式、银行敞口、潜在损失规模。首篇推演银行地产风险演化路径报告。从短期、中长期两大维度,以银行视角探索地产风险的破局之道。3、报告链接:https:/ 浙商晨报浙商晨报 股票投资评级说明股票投资评级说明以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、买入:相对于沪深 300 指数表现 20以上;2、增持:相对于沪深 300 指数表现 1020;3、中性:相对于沪深 300 指数表现1010之间波动;4、减持:相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级:行业的投资评级:以报告日后的 6
11、个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1、看好:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上;2、中性:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上;3、看淡:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以下。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经
12、营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或
13、者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所浙商证券研究所上海市浦东新区杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场一号楼 29 层邮政编码:200127电话:(8621)80108518传真:(8621)80106010浙商证券研究所:http:/
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