《期权交易概述》PPT课件.ppt
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1、第七章 期权交易概述金融工程师的婚礼金融工程师的婚礼 假设某人要结婚了,他可以有两种选择:一拍假设某人要结婚了,他可以有两种选择:一拍假设某人要结婚了,他可以有两种选择:一拍假设某人要结婚了,他可以有两种选择:一拍婚纱照;二出同样的钱,请一位现在还默默无闻婚纱照;二出同样的钱,请一位现在还默默无闻婚纱照;二出同样的钱,请一位现在还默默无闻婚纱照;二出同样的钱,请一位现在还默默无闻的画师来给他们画一幅婚礼盛装的油画。这样他的画师来给他们画一幅婚礼盛装的油画。这样他的画师来给他们画一幅婚礼盛装的油画。这样他的画师来给他们画一幅婚礼盛装的油画。这样他们仍然拥有纪念婚礼的浪漫,同时又创造了一个们仍然拥
2、有纪念婚礼的浪漫,同时又创造了一个们仍然拥有纪念婚礼的浪漫,同时又创造了一个们仍然拥有纪念婚礼的浪漫,同时又创造了一个期权。画师、他和他太太三个人中间,只要有一期权。画师、他和他太太三个人中间,只要有一期权。画师、他和他太太三个人中间,只要有一期权。画师、他和他太太三个人中间,只要有一个人将来出名了,那么这幅油画就价值连城了。个人将来出名了,那么这幅油画就价值连城了。个人将来出名了,那么这幅油画就价值连城了。个人将来出名了,那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比照片更好的金融工具,吸收更多市因为油画是比照片更好的金融工具,吸收更多市因为油画是比照片更好的金融工具,吸收更多市因为油画是比照片更好
3、的金融工具,吸收更多市场信息,承载着更多有关画师是否出名的不确定场信息,承载着更多有关画师是否出名的不确定场信息,承载着更多有关画师是否出名的不确定场信息,承载着更多有关画师是否出名的不确定性。性。性。性。第一节第一节 期权的相关概念期权的相关概念一、期权的含义一、期权的含义 期权(期权(OptionOption),是指赋予其购买者在),是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种资产的权利的合约。一定数量某种资产的权利的合约。第一节第一节 期权的相关概念期权的相关概念二、期权术语二、期权术语期权的买方:支付一笔费用,购买期权并有权行期
4、权的买方:支付一笔费用,购买期权并有权行期权的买方:支付一笔费用,购买期权并有权行期权的买方:支付一笔费用,购买期权并有权行使期权的一方。支付的费用是期权费。使期权的一方。支付的费用是期权费。使期权的一方。支付的费用是期权费。使期权的一方。支付的费用是期权费。期权的卖方:收取一笔费用,在期权被行使时按期权的卖方:收取一笔费用,在期权被行使时按期权的卖方:收取一笔费用,在期权被行使时按期权的卖方:收取一笔费用,在期权被行使时按合约履行义务的一方。合约履行义务的一方。合约履行义务的一方。合约履行义务的一方。执行价格:期权被执行时,期权交易双方买卖基执行价格:期权被执行时,期权交易双方买卖基执行价格
5、:期权被执行时,期权交易双方买卖基执行价格:期权被执行时,期权交易双方买卖基础资产的价格,一般在期权成交时确定。础资产的价格,一般在期权成交时确定。础资产的价格,一般在期权成交时确定。础资产的价格,一般在期权成交时确定。期权费:期权的买方支付给卖方的费用,是前者期权费:期权的买方支付给卖方的费用,是前者期权费:期权的买方支付给卖方的费用,是前者期权费:期权的买方支付给卖方的费用,是前者获得期权的代价。获得期权的代价。获得期权的代价。获得期权的代价。有效期:约定的行使期权的期限。有效期:约定的行使期权的期限。有效期:约定的行使期权的期限。有效期:约定的行使期权的期限。第一节第一节 期权的相关概念
6、期权的相关概念三、期权买卖双方的权利与义务三、期权买卖双方的权利与义务三、期权买卖双方的权利与义务三、期权买卖双方的权利与义务 期期期期权权权权的的的的买买买买方方方方享享享享有有有有在在在在期期期期权权权权届届届届满满满满或或或或之之之之前前前前以以以以规规规规定定定定的的的的价价价价格格格格购购购购买买买买或或或或销销销销售售售售一一一一定定定定数数数数量量量量的的的的标标标标的的的的资资资资产的权利。期权买方并不承担义务。产的权利。期权买方并不承担义务。产的权利。期权买方并不承担义务。产的权利。期权买方并不承担义务。期期期期权权权权卖卖卖卖方方方方则则则则有有有有义义义义务务务务在在在在
7、买买买买方方方方要要要要求求求求履履履履约约约约时时时时卖卖卖卖出出出出或或或或买买买买进进进进期期期期权权权权买买买买方方方方要要要要买买买买进进进进或或或或卖卖卖卖出出出出的的的的标标标标的的的的资产。卖方只有义务而无权利。资产。卖方只有义务而无权利。资产。卖方只有义务而无权利。资产。卖方只有义务而无权利。所所所所以以以以,期期期期权权权权买买买买卖卖卖卖双双双双方方方方的的的的权权权权利利利利和和和和义义义义务务务务是是是是不不不不对对对对等等等等的的的的,然然然然而而而而,买买买买方方方方要要要要付付付付给给给给卖卖卖卖方方方方一一一一定定定定的的的的期权费,这又体现了双方交易的公平性
8、。期权费,这又体现了双方交易的公平性。期权费,这又体现了双方交易的公平性。期权费,这又体现了双方交易的公平性。第二节第二节 期权的类型期权的类型 按按按按期期期期权权权权买买买买者者者者的的的的权权权权利利利利划划划划分分分分,期期期期权权权权可可可可分分分分为为为为看看看看涨涨涨涨期期期期权和看跌期权;权和看跌期权;权和看跌期权;权和看跌期权;按按按按期期期期权权权权买买买买者者者者执执执执行行行行期期期期权权权权的的的的时时时时限限限限划划划划分分分分,期期期期权权权权可可可可分分分分为欧式期权和美式期权;为欧式期权和美式期权;为欧式期权和美式期权;为欧式期权和美式期权;按按按按协协协协定
9、定定定价价价价格格格格与与与与标标标标的的的的物物物物市市市市场场场场价价价价格格格格的的的的关关关关系系系系不不不不同同同同,期权可分为实值期权、平值期权和虚值期权;期权可分为实值期权、平值期权和虚值期权;期权可分为实值期权、平值期权和虚值期权;期权可分为实值期权、平值期权和虚值期权;按按按按交交交交易易易易场场场场所所所所的的的的不不不不同同同同,期期期期权权权权可可可可分分分分为为为为场场场场内内内内期期期期权权权权和和和和场外期权;场外期权;场外期权;场外期权;根根根根据据据据标标标标的的的的物物物物的的的的性性性性质质质质,期期期期权权权权可可可可分分分分为为为为现现现现货货货货期期
10、期期权权权权和和和和期货期权。期货期权。期货期权。期货期权。一、看涨期权和看跌期权一、看涨期权和看跌期权 看看涨涨期期权权是是指指赋赋予予期期权权的的购购买买者者在在预预先先规规定定的的时时间间以以执执行行价价格格从从期期权权出出售售者者手手中中买买入入一一定定数数量量的的金金融融工工具具的的权权利利的的合合约约。为为取取得得这这种种买买的的权权利利,期期权权购购买买者者需需要要在在购购买买期期权权时时支支付付给给期期权权出出售售者者一一定定的的期期权权费费。因因为为它它是是人人们们预预期期某某种种标标的的资资产产的的未未来来价价格格上上涨涨时时购购买买的的期期权,所以被称为看涨期权。权,所以
11、被称为看涨期权。一、看涨期权和看跌期权一、看涨期权和看跌期权 看跌期权是指期权购买者拥有一种权利,看跌期权是指期权购买者拥有一种权利,在预先规定的时间以协定价格向期权出售者卖在预先规定的时间以协定价格向期权出售者卖出规定的金融工具。为取得这种卖的权利,期出规定的金融工具。为取得这种卖的权利,期权购买者需要在购买期权时支付给期权出售者权购买者需要在购买期权时支付给期权出售者一定的期权费。因为它是人们预期某种标的资一定的期权费。因为它是人们预期某种标的资产的未来价格下跌时购买的期权,所以被称为产的未来价格下跌时购买的期权,所以被称为看跌期权。看跌期权。二、欧式期权和美式期权二、欧式期权和美式期权
12、欧式期权是指期权欧式期权是指期权的购买者只能在期权到的购买者只能在期权到期日才能执行期权,既期日才能执行期权,既不能提前也不能推迟。不能提前也不能推迟。美式期权允许期权美式期权允许期权购买者在期权到期前的购买者在期权到期前的任何时间执行期权。任何时间执行期权。三、实值期权、平值期权和虚值期权三、实值期权、平值期权和虚值期权实值期权、平值期权、虚值期权与看涨期权、看实值期权、平值期权、虚值期权与看涨期权、看实值期权、平值期权、虚值期权与看涨期权、看实值期权、平值期权、虚值期权与看涨期权、看跌期权的对应关系见下表:跌期权的对应关系见下表:跌期权的对应关系见下表:跌期权的对应关系见下表:看涨期权看涨
13、期权看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权看跌期权看跌期权实值期权实值期权实值期权实值期权市场价格市场价格市场价格市场价格 协定价格协定价格协定价格协定价格市场价格市场价格市场价格市场价格 协定价格协定价格协定价格协定价格平值期权平值期权平值期权平值期权 市场价格市场价格市场价格市场价格=协定价格协定价格协定价格协定价格市场价格市场价格市场价格市场价格=协定价格协定价格协定价格协定价格虚值期权虚值期权虚值期权虚值期权 市场价格市场价格市场价格市场价格 协定价格协定价格协定价格协定价格四、场内期权和场外期权四、场内期权和场外期权 场内期权是指一种标准化场内期权是指一种标准化场内期权是指一种标准化场内期
14、权是指一种标准化的期权,它有正式规定的数量,的期权,它有正式规定的数量,的期权,它有正式规定的数量,的期权,它有正式规定的数量,在交易所大厅中以正规的方式在交易所大厅中以正规的方式在交易所大厅中以正规的方式在交易所大厅中以正规的方式进行交易。进行交易。进行交易。进行交易。场外期权是指期权的出卖场外期权是指期权的出卖场外期权是指期权的出卖场外期权是指期权的出卖者为满足某一购买者特定的需者为满足某一购买者特定的需者为满足某一购买者特定的需者为满足某一购买者特定的需求而产生的,它并不在交易大求而产生的,它并不在交易大求而产生的,它并不在交易大求而产生的,它并不在交易大厅中进行。厅中进行。厅中进行。厅
15、中进行。五、现货期权和期货期权五、现货期权和期货期权 现现货货期期权权是是指指以以各各种种金金融融工工具具本本身身作作为为期期权权合合约约之之标标的的物物的的期期权。权。期期货货期期权权是是指指以以各各种种金金融融期期货货合合约约作作为为期期权权合合约约之之标标的的物物的的期权。期权。合约的标准化 交易单位协定价格最后交易日与履约日对冲与履约部位限制保证金制度期权清算制度第三节第三节 期权交易制度期权交易制度 一、合约的标准化一、合约的标准化 凡是在集中性的市场上上市的金融期权凡是在集中性的市场上上市的金融期权合约都是标准化的合约。在这些标准化合约合约都是标准化的合约。在这些标准化合约中,交易
16、单位、最小价格变动单位、每日价中,交易单位、最小价格变动单位、每日价格波动限制、协定价格、合约月份、最后交格波动限制、协定价格、合约月份、最后交易日、履约日等都由交易所作统一的规定。易日、履约日等都由交易所作统一的规定。二、对冲与履约二、对冲与履约 在在在在交交交交易易易易所所所所期期期期权权权权交交交交易易易易中中中中,如如如如果果果果交交交交易易易易者者者者不不不不想想想想继继继继续续续续持持持持有有有有未未未未到到到到期期期期的的的的期期期期权权权权,那那那那么么么么,在在在在最最最最后后后后交交交交易易易易日日日日或或或或最最最最后后后后交易日之前,他可随时通过反向交易来加以结清。交易
17、日之前,他可随时通过反向交易来加以结清。交易日之前,他可随时通过反向交易来加以结清。交易日之前,他可随时通过反向交易来加以结清。相相相相反反反反,若若若若在在在在最最最最后后后后交交交交易易易易日日日日或或或或最最最最后后后后交交交交易易易易日日日日之之之之前前前前,交交交交易易易易者者者者所所所所持持持持有有有有的的的的期期期期权权权权并并并并未未未未平平平平仓仓仓仓,那那那那么么么么,期期期期权权权权购购购购买买买买者者者者就就就就有有有有权权权权要要要要求求求求履履履履约约约约,而而而而期期期期权权权权出出出出售售售售者者者者就就就就必必必必须须须须做做做做好好好好履履履履约的准备。约的
18、准备。约的准备。约的准备。在在在在交交交交易易易易所所所所期期期期权权权权交交交交易易易易中中中中,无无无无论论论论是是是是对对对对冲冲冲冲还还还还是是是是履履履履约约约约,交交交交易易易易双双双双方方方方都都都都将将将将通通通通过过过过交交交交易易易易所所所所的的的的结结结结算算算算单单单单位位位位来来来来加加加加以以以以配配配配对对对对和结清。和结清。和结清。和结清。三、部位限制三、部位限制 部部部部位位位位限限限限制制制制是是是是指指指指交交交交易易易易所所所所对对对对每每每每一一一一账账账账户户户户所所所所持持持持有有有有的的的的期期期期权权权权部部部部位位位位的的的的最最最最高高高高
19、限限限限额额额额。交交交交易易易易所所所所之之之之所所所所以以以以做做做做出出出出这这这这样样样样的的的的规规规规定定定定,主主主主要要要要是是是是为为为为了了了了防防防防止止止止某某某某一一一一投投投投资资资资者者者者承承承承受受受受过过过过大大大大的的的的风风风风险险险险或或或或对对对对市市市市场场场场有有有有过过过过大大大大的的的的操操操操纵能力。纵能力。纵能力。纵能力。不不不不同同同同的的的的交交交交易易易易所所所所有有有有不不不不同同同同的的的的部部部部位位位位限限限限制制制制。有有有有的的的的以以以以合合合合约约约约的的的的数数数数量量量量作作作作为为为为限限限限制制制制的的的的标
20、标标标准准准准,也也也也有有有有的的的的以以以以合合合合约约约约的的的的总总总总值值值值作作作作为为为为限限限限制制制制的的的的标标标标准准准准。在在在在金金金金融融融融期期期期货货货货期期期期权权权权中中中中,有有有有的的的的将将将将期期期期权权权权部部部部位位位位与与与与对对对对应应应应的的的的期期期期货货货货部部部部位位位位合合合合并并并并计计计计算算算算,而而而而有有有有的的的的将将将将期期期期权权权权部部部部位位位位与与与与对对对对应应应应的期货部位分开计算。的期货部位分开计算。的期货部位分开计算。的期货部位分开计算。四、保证金制度四、保证金制度 金金金金融融融融期期期期权权权权中中
21、中中的的的的保保保保证证证证金金金金制制制制度度度度与与与与金金金金融融融融期期期期货货货货中中中中的的的的保保保保证证证证金金金金制制制制度度度度有有有有着着着着相相相相同同同同的的的的性性性性质质质质和和和和功功功功能能能能。但但但但在在在在具具具具体体体体执执执执行行行行中,这两种保证金制度又有很大的不同。中,这两种保证金制度又有很大的不同。中,这两种保证金制度又有很大的不同。中,这两种保证金制度又有很大的不同。在在在在购购购购买买买买看看看看涨涨涨涨期期期期权权权权和和和和看看看看跌跌跌跌期期期期权权权权时时时时,投投投投资资资资者者者者必必必必须须须须全全全全额额额额支支支支付付付付
22、期期期期权权权权费费费费,不不不不允允允允许许许许投投投投资资资资者者者者用用用用保保保保证证证证金金金金的的的的方方方方式式式式购买期权。购买期权。购买期权。购买期权。当当当当投投投投资资资资者者者者出出出出售售售售期期期期权权权权时时时时,他他他他必必必必须须须须在在在在保保保保证证证证金金金金账账账账户户户户中保持一定的资金金额。中保持一定的资金金额。中保持一定的资金金额。中保持一定的资金金额。出售无保护期权出售无保护期权 出售期权的所有收入加上期权标的股票价值的20%减去期权处于虚值状态的份额出售期权的所有收入加上期权标的股票价值的10%。max 无保护期权是指期权头寸中没有包含冲销该
23、无保护期权是指期权头寸中没有包含冲销该无保护期权是指期权头寸中没有包含冲销该无保护期权是指期权头寸中没有包含冲销该期权头寸的标的股票头寸。期权头寸的标的股票头寸。期权头寸的标的股票头寸。期权头寸的标的股票头寸。初始保证金是以下两个计算结果中较大的那初始保证金是以下两个计算结果中较大的那初始保证金是以下两个计算结果中较大的那初始保证金是以下两个计算结果中较大的那一个:一个:一个:一个:出售无保护期权出售无保护期权 例:假设投资者出售了一份无保护看涨例:假设投资者出售了一份无保护看涨期权,期权价格为期权,期权价格为5美元,期权执行价格为美元,期权执行价格为40美元,股票当前价格为美元,股票当前价格
24、为38美元,计算初美元,计算初始保证金。(一份合约可以购买始保证金。(一份合约可以购买100股股票)股股票)出售有保护看涨期权出售有保护看涨期权 出出售售有有保保护护看看涨涨期期权权是是指指出出售售股股票票看看涨期权时已持有该股票,以备将来交割。涨期权时已持有该股票,以备将来交割。如如果果有有保保护护看看涨涨期期权权是是虚虚值值期期权权,则则没没有有保保证证金金要要求求。持持有有的的股股票票可可以以用用保保证证金金账账户户购购买买,且且收收取取的的期期权权费费可可用用来来满满足足部分保证金的要求。部分保证金的要求。如如果果有有保保护护看看涨涨期期权权是是实实值值期期权权,该该期权也没有保证金要
25、求。期权也没有保证金要求。五、期权清算制度五、期权清算制度 期权市场中的清算制度是由期权清算公司来贯期权市场中的清算制度是由期权清算公司来贯期权市场中的清算制度是由期权清算公司来贯期权市场中的清算制度是由期权清算公司来贯彻执行的。期权市场中的清算公司确保期权的出售彻执行的。期权市场中的清算公司确保期权的出售彻执行的。期权市场中的清算公司确保期权的出售彻执行的。期权市场中的清算公司确保期权的出售方按照合约的规定条款履行他的义务,同时记录所方按照合约的规定条款履行他的义务,同时记录所方按照合约的规定条款履行他的义务,同时记录所方按照合约的规定条款履行他的义务,同时记录所有的多头和空头头寸的情况。期
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