怡亚通:2018年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告.PDF
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1、 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2 基于对公司主体长期信用状况及本次公司债券偿还能力的综合评估,联合评级认为,本次公司债券到期不能偿还的风险极低。 优势 1 深圳市优越的区域经济环境和国内供应链管理行业良好的发展前景为公司发展奠定了基础。 2 公司是国内规模较大的供应链管理服务上市公司,形成了以物流、商流、资金流和信息流四流合一的运营模式,具备较强的行业影响力和资源整合能力。 32017年以来, 公司深度供应链业务已经形成了线上星链云商与线下深度380分销平台综合运营模式,业务覆盖全国30个省级行政区的300多个城市,业务量和收入规模不断扩大。 42018年10月, 深
2、圳投控成为公司第一大股东。深圳投控作为深圳市国资委实际控制的公司,为公司在融资、管理等方面提供了大力支持,有效增强了公司综合竞争力。 52017年以来,公司优化业务结构,调整上下游客户账期,拉长与上游品牌商的结算账期并加快下游资金回笼,经营性现金流方面实现了较大的改善。 关注 1公司上下游客户行业集中度较高, 容易受IT、 通信行业和快速消费品行业波动的影响。且公司子公司层级较多,管理链条较长,有一定管理压力。 2近年来,公司债务规模快速增长,且短期债务为主, 债务负担重, 资产受限程度较高,短期偿债压力较大。 3 受供应链业务模式影响, 公司应收账款及存货规模大,占用大量营运资金;公司在经营
3、过程中涉及较多外币结算,存在一定汇率风险。 4公司供应链金融业务产生了较大规模的客户贷款及垫款,存在一定回收风险。 5 截至2018年6月底, 公司已审批的对外担保额度为95.50亿元, 占净资产的107.02%, 实际对外担保余额为8.76亿元,占净资产的9.82%;担保比率较高, 且未使用额度可能进一步提高,存在一定或有负债风险。 分析师 冯 磊 电话:010-85172818 邮箱: 罗星驰 电话:010-85172818 邮箱: 传真:010-85171273 地址:北京市朝阳区建国门外大街2 号 PICC 大厦12 层(100022) Http:/ 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通
4、供应链股份有限公司 4 一、主体概况 深圳市怡亚通供应链股份有限公司(以下简称“公司”或“怡亚通” )前身为深圳市怡亚通商贸有限公司, 由自然人周国辉、黎少嫦于 1997 年 11 月 19 日共同出资成立, 设立时注册资本为 50万元。之后公司经过多次增资和股权转让,于 2004 年 2 月整体改制为股份有限公司,注册资本变更为 7,082.22 万元,后又经过 2006 年 3 次股权转让和 1 次增资,公司注册资本增至 9,257.43 万元。 2007 年 10 月,经中国证券监督管理委员会证监发行字2007376 号文核准,公司首次向社会公众公开发行人民币普通股 3,100 万股,发
5、行后公司注册资本为 12,357.43 万元;2007 年 11 月 13日公司在深圳证券交易所挂牌上市(股票简称:怡亚通,股票代码:002183.SZ) 。2015 年 5 月,公司完成非公开发行股票, 发行完成后深圳市怡亚通投资控股有限公司 (以下简称 “怡亚通控股” )为公司控股股东。截至 2018 年 6 月底,公司注册资本 21.23 亿元。2018 年 8 月 22 日、2018 年 10月 18 日,怡亚通控股先后将 18.30%的公司股份转让给深圳市投资控股有限公司(以下简称“深圳投控” ) ,股份转让过户登记完成后,深圳投控持有公司 18.30%股份,为公司第一大股东,怡亚通
6、控股持有公司 17.85%股份,为公司第二大股东;深圳市国资委为公司实际控制人。 图1 截至2018年10月底公司股权结构图 资料来源:公司提供 截至 2018 年 10 月底,深圳投控持有的公司股份未质押;怡亚通控股持有的公司股份累计质押 3.04 亿股,占其所持公司股份的 80.28%,占公司总股本的 14.33%。 公司经营范围: 国内商业 (不含限制项目) ; 计算机软硬件开发; 企业管理咨询; 黄金、 白银、K 金、铂金、钯金、钻石、珠宝等首饰的购销;化妆品的进出口及购销;汽车销售;初级农产品的购销以及其他国内贸易;机械设备租赁、计算机及通信设备租赁(不含金融租赁项目及其他限制项目)
7、 ;网上贸易、进出口业务、供应链管理及相关配套服务;游戏机及配件的进出口、批发及销售;自有物业租赁;食品添加剂销售;化肥购销;铁矿石及镍矿石购销;饲料添加剂及煤炭的购销;铜精矿购销。 (以上不含法律、行政法规、国务院决定规定禁止的及需前置审批的项目,限制的项目须取得许可后方可经营)预包装食品(含冷藏冷冻食品) ,乳制品(含婴幼儿配方乳粉)批发;燃料油、沥青、页岩油的批发、进出口及相关配套业务(法律、行政法规、国务院决定规定禁止的及需前置审批的项目,限制的项目须取得许可后方可经营) ;酒类的批发与零售;保健食品销售;特殊医学用途配方食品销售;大豆、大米、玉米的购销;天然气的购销。 截至 2018
8、 年 6 月底,公司公司本部设总裁办公室、经管中心、投资部、证券事务部、企宣中心、基地发展中心、财务管理中心、人力资源中心、内控管理中心、信息管理中心等职能部门。(见附件 1) 。截至 2018 年 6 月底,公司纳入合并范围子公司 570 家。截至 2017 年底,公司在职员工 20,098 人。 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 5 截至 2017 年底,公司合并资产总额 472.62 亿元,负债总额 386.10 亿元,所有者权益(含少数股东权益)86.52 亿元,其中归属于母公司所有者权益 59.54 亿元。2017 年,公司实现营业收入685.15 亿元, 净利润
9、 (含少数股东损益) 5.85 亿元, 其中归属于母公司所有者的净利润 5.95 亿元;经营活动产生的现金流量净额 0.41 亿元,现金及现金等价物净增加额-0.79 亿元。 截至 2018 年 6 月底, 公司合并资产总额 440.05 亿元, 负债总额 350.81 亿元, 所有者权益 (含少数股东权益)89.24 亿元,其中归属于母公司所有者权益 62.12 亿元。2018 年 16 月,公司实现营业收入 369.00 亿元,净利润(含少数股东损益)3.48 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润3.42 亿元;经营活动产生的现金流量净额 19.92 亿元,现金及现金等价物净增加额-14.
10、81 亿元。 公司注册地址:深圳市宝安区新安街道兴华路南侧荣超滨海大厦 A 座 1713;法定代表人:周国辉。 二、本次债券概况及债券募集资金用途 1本次债券概况 本次债券名称为 “深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券” ,发行规模为不超过人民币 10 亿元(含 10 亿元) ,采用分期发行方式,首期基础发行规模不超过 5 亿元(含 5 亿元) ,超额配售不超过 5 亿元(含 5 亿元) 。本次债券期限为不超过 3 年(含3 年) ,分为两个品种,品种一为 2 年期固定利率债券,附第 2 年底公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权;品种二为 3 年期固定
11、利率债券。本次债券票面利率通过簿记建档方式确定。本次债券面值为 100 元, 按面值平价发行。 本次债券面向合格投资者公开发行, 采用单利按年计息,不计复利;每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一起支付。 本次债券由深圳市高新投集团有限公司(以下简称“高新投” )提供连带责任保证担保。 2本次债券募集资金用途 本次债券募集资金将用于补充流动资金。 三、行业分析 公司目前主营业务以供应链业务为主,基于此,本报告行业分析围绕供应链管理行业展开。 1行业概况 中国供应链服务与管理市场,服务模式主要体现为两种:一类是以采购执行与销售执行(以进出口+物流为主)为核心的效率型供应链服务模式
12、;一类是在效率型供应链服务基础上,以资金配套为主导的资金型供应链服务模式。前者进入门槛低,服务提供商良莠不齐,后者虽对企业资质要求更高,却也因广大的市场需求吸引着越来越多的企业进入,竞争加剧造成了市场环境日益复杂。 在当今全球一体化的经济形势下, 加快转变企业发展方式, 是世界各国企业面临的重大课题。供应链管理对促进国家产业转型与升级、提高国家在全球经济格局的地位以及提升国家及企业的全球竞争力,都具有非常积极重要的现实意义。 随着供应链公司向价值链上下游延伸,各公司围绕自身优势实现向差异化增值链发展,形成例如财务供应链、研发设计整合、部分环节供应链服务、其他专业服务等发展趋势。例如,怡亚 公司
13、债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 6 通成功进入了 IT、通讯、医疗、化工、快消、家电、服装、安防、汽车后市场、太阳能等行业,并与全球众多顶尖企业达成长期的战略合作伙伴关系。深圳市朗华供应链服务有限公司致力于提供供应链解决方案,集成了管理咨询和第三方物流服务,为中小企业重组业务与管理流程、推广在岸服务外包,提高供应链过程协作和再设计能力。深圳市一达通供应链服务有限公司致力于建设中小企业进出口服务平台,打造外贸电子商务。一达通公司对进出口环节进行完全分解,提供标准化服务,无论金额大小每单进出口业务收取服务费 1,000 元,为中小企业提供高效低成本的通关服务。 效率型供应链服务和
14、资金型供应链服务是为顺应企业非核心业务外包趋势而产生的。在各行业运作日益规范透明、产业利润率越来越低的环境下,供应链企业必须以客户需求为着眼点,前瞻市场发展趋势,勇于突破创新,打造增值服务供应链服务模式。增值服务供应链,即以客户需求为中心,通过资源整合,为客户提供物超所值的供应链服务,帮助客户实现价值增值,提高市场竞争力,以此来增强客户粘度,达成长期稳定的战略合作,如整合营销型供应链服务、解决方案型供应链服务、系统集成型供应链服务。 从竞争格局上看,目前供应链管理行业在中国尚处在发展前期,大部分企业已经逐渐认识到供应链的管理价值,但中国整体供应链管理水平较其他先进国家比仍处于落后位置。国内供应
15、链管理服务行业企业面对的是一个相对分散同时存在巨大潜力的市场。目前国内供应链管理行业上市公司主要有厦门象屿股份有限公司、深圳市飞马国际供应链股份有限公司、怡亚通、深圳市普路通供应链管理股份有限公司等。 物流行业物流行业 物流服务是供应链管理中的一项重要服务, 物流服务收入是供应链管理企业的重要收入来源。 近年来中国物流业总体规模快速增长,服务水平显著提高,发展环境和条件不断改善。根据中国物流与采购联合会统计,2017 年全国社会物流总额 252.80 万亿元,同比增长 10.03%,增速比上年增加 5.24 个百分点。从社会物流总额的构成情况看,工业品物流总额 234.50 万亿元,同比增长
16、9.59%, 增速比上年增加 4.69 个百分点; 进口货物物流总额 12.50 万亿元, 同比增长 18.96%,增速比上年增加 18.36 个百分点;农产品物流总额 3.70 万亿元,同比增长 2.46%,增速同比减少2.14 个百分点; 再生资源物流总额 1.10 万亿元, 同比增长 14.89%, 增速同比增加 14.89 个百分点;单位与居民用品物流总额 1.00 万亿元,同比增长 35.15%,增速同比减少 10.55 个百分点。从物流市场结构看,工业品、进口货物及再生资源物流总额保持增长;农产品和快递快运为主的单位与居民物品物流业务增速有所放缓。 图 2 中国物流总额及增长率(单
17、位:万亿) 资料来源:Wind 资讯 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017物流总额增长率 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 7 物流费用方面,2017 年社会物流总费用 12.10 万亿元,同比增长 9.38%,增速同比增加 7.04个百分点;其中,运输费用 6.60 万亿元,同比增长 10.90%,增速同比增加 7.60 个百分点
18、;保管费用 3.90 万亿元,同比增长 6.70%,增速同比增加 5.40 个百分点;管理费用 1.60 万亿元,同比增长 8.30%,增速同比增加 2.70 个百分点。2017 年社会物流总费用与 GDP 的比率为 14.60%,同比下降 0.30 个百分点;该比率连续五年下降,表明近年来物流运行质量和效率有所提升。物流收入方面,2017 年物流业总收入 8.80 万亿元,比上年增长 11.39%,增速同比增加 6.85 个百分点。 总体看,物流行业需求规模平稳增长、结构不断优化、运行效率有所提升。 快消品行业快消品行业 快消品行业是怡亚通供应链管理收入的重要来源。快速消费品是指使用寿命短,
19、消费速度快的消费品,包括日化用品、食品饮料、母婴用品、烟酒等。作为传统民生行业,快速消费品行业与民众生活关联度较密切,在国民经济中占有重要地位。根据2017 年国民经济和社会发展统计公报 ,2017 年社会消费品零售总额 366,262 亿元,比上年增长 10.2%。按经营地统计,城镇消费品零售额 314,290 亿元,增长 10.0%;乡村消费品零售额 51,972 亿元,增长 11.8%。按消费类型统计,商品零售额 326,618 亿元,增长 10.2%;餐饮收入额 39,644 亿元,增长 10.7%。在限额以上企业商品零售额中,粮油、食品、饮料、烟酒类零售额比上年增长 9.7%,服装、
20、鞋帽、针纺织品类增长 7.8%,化妆品类增长 13.5%,金银珠宝类增长 5.6%,日用品类增长 8.0%。2018 年 19 月,全国社会消费品零售总额 274,299 亿元,较上年同期增长 9.3%,增速有所放缓,但基本仍保持平稳增长。 根据贝恩公司与凯度消费者指数发布的购物者消费升级,市场增长反弹显示,20142016年,中国快速消费品市场增速分别为 6.1%、4.7%和 3.6%,呈逐年放缓趋势;2017 年中国消费品市场总销售额增长率从 2016 年的 3.6%升至 4.3%,这是自该系列报告从 2012 年开始跟踪中国购物者行为以来,销售额增速首次超过上一年。报告指出,平均售价的增
21、长对近年来几乎停滞的整体销量增长形成补偿,且成为总销售额增长的主要因素;其中 20152017 年,城镇零售市场销量年度增长率分别为-0.9%、0.6%和 0.2%,平均售价年度增长率分别为 5.6%、3.0%和 4.0%。报告还指出,随着消费者收入不断提升,消费者在高端产品上的花费日益增加。 总体看,2017 年中国快消品市场销售额呈现反弹趋势,平均售价的上涨成为快消品市场增长整体回升的主导因素;2018 年前三季度,全国社会消费品零售额有所放缓,但基本仍保持平稳增长。 2行业政策 2015 年 2 月,五部委(商务办公厅、发展改革委办公厅、公安部办公厅、税务总局办公厅、工商总局办公厅)就进
22、一步加强零售商供应商交易监管工作发布通知。通知提出严格规范促销行为,健全收费公示制度;强化执法协作机制,加大监督检查力度;拓宽产品销售渠道,增强供应商竞争实力;鼓励创新发展模式,引导零售企业转型升级;健全纠纷调解机制,加强行业诚信建设等五大要求。鼓励拓宽产品销售渠道,增强供应商竞争实力,促进供应商加强市场分析,开发适销对路产品,避免产品同质化竞争,以及鼓励加快推动电子商务发展,引导中小供应商充分利用网络平台、移动终端等新型营销手段,拓宽销售渠道,创新营销方式。鼓励有条件的供应商探索形成统一采购、配送和经营的直营或加盟销售模式。加强中小流通企业公共服务体系建设,鼓励零售企业推行中小供应商扶持计划
23、,为中小供应商融资提供便利。并且支持传统零售企业拓展业务发展模式,加强内部经营管理和品牌培育,通过开展职业“买手”、供应链和品类管理等业务培训,提升人才队伍素质,形成经营和服务的新优势。鼓励有条件的零售企业建立产品直采基 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 8 地和物流配送中心,加强产销衔接,建立零售商和供应商长期互惠合作关系。引导零售企业运用现代信息技术,提高采购、仓储、运输(配送)等环节的科学管理水平,积极探索线上线下融合发展。协调有关部门出台商贸流通企业融资支持政策,为企业发展和转型升级提供必要的资金保障。 2016 年 4 月 15 日,国务院办公厅印发关于深入实施“
24、互联网+流通”行动计划的意见 ,通过从推动流通转型升级、加强智慧流通基础设施建设等 12 项内容进行部署,明确加大物流基地建设等扶持力度,整合各类物流资源,提高物流效率,降低物流成本,支持建设农产品流通全程冷链系统等。 2016 年 9 月 26 日, 国务院办公厅转发了国家发展改革委 物流业降本增效专项行动方案 (20162018 年) , 通过全面推开营改增试点, 进一步消除重复征税, 扩大交通运输业进项税抵扣范围;结合增值税立法,积极研究统一物流各环节增值税税率问题;支持依托互联网平台的无车承运人发展;完善支撑物流高效运行设施和标准体系,降低物流企业运输收费。 2017 年 10 月,国
25、务院办公厅印发了关于积极推进供应链创新与应用的指导意见 ,国务院首次就供应链出台全面部署指导性文件, 指明以提高发展质量和效益为中心, 以供应链与互联网、物联网深度融合为路径,以信息化、标准化、信用体系建设和人才培养为支撑,创新发展供应链新理念、新技术、新模式,高效整合各类资源和要素,提升产业集成和协同水平,打造大数据支撑、网络化共享、智能化协作的智慧供应链体系,推进供给侧结构性改革,提升中国经济全球竞争力。 指导意见明确提出“到 2020 年将培育 100 家左右的全球供应链领先企业,重点产业的供应链竞争力进入世界前列,中国成为全球供应链创新与应用的重要中心”的发展目标。 2018 年 1
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