科伦药业:2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级报告.PDF
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1、 四川科伦药业股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级报告 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信证评”)因承做本项目并出具本评级报告,特此如下声明: 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外,中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务,并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信
2、用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站()公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供,其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证,但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告
3、分析观察,如有的话,应该而且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债券存续期内,中诚信证评将根据监管规定及跟踪评级安排,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并按照相关法律、法规及时对外公布。 四川科伦药业股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级报告 4 概概 况况 发债主体概况 四川科伦药业股份有限公司成立于 2002 年 5月,前身为四川科伦大药厂有限责任公司(以下简称“科伦有限”);2003
4、年 7 月,经四川省人民政府【川府函2003162 号】 四川省人民政府关于四川科伦大药厂有限责任公司变更设立四川科伦药业股份有限公司的批复批准,科伦有限整体变更为股份公司;2010 年 6 月,科伦药业在深圳证券交易所成功上市(股票代码:002422)。截至 2018 年 6月末,公司总股本 144,000 万股,其中自然人刘革新持股比例为 26.33%, 为公司控股股东和实际控制人。 公司主要从事医药研究、开发及生产销售,2018年 6 月末公司共有 119 个品种共285种规格的输液产品,是目前国内输液行业中品种最为齐全、包装形式最为完备的医药制造企业之一,同时其业务已延伸至粉针、小水针
5、和片剂胶囊等非大输液领域以及上游包装材料和原料药制造领域。 截至 2018年 6 月末,公司拥有子公司 51 家,其中全资子公司 34 家,非全资子公司 17 家。 截至 2017 年 12 月 31 日,公司总资产 279.88亿元,负债总额 160.06 亿元,资产负债率 57.19%。2017 年,公司实现营业总收入 114.35 亿元,净利润 8.11 亿元,产生经营活动净现金流 11.03 亿元。 截至 2018 年 6 月 30 日, 公司总资产 282.53 亿元,负债总额 154.43 亿元,资产负债率 54.66%。2018 年 16 月,公司实现营业总收入 77.92 亿元
6、,净利润 8.13 亿元,产生经营活动净现金流 11.10 亿元。 本期债券概况 表表 1:本:本期期公司债公司债券券基本条款基本条款 基本条款基本条款 债券名称 四川科伦药业股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期) 发行总额 本次发行的公司债券票面总额不超过人民币 28亿元(含 28 亿元),采用分期发行的方式。本期债券基础发行规模为人民币 5 亿元, 并设有超额配售选择权, 其中超额配售额度不超过人民币23 亿元(含 23 亿元)。本期债券引用品种间回拨选择权,回拨比例不受限制,发行人和主承销商将根据本期债券发行申购情况, 在总发行规模内(含超额配售部分),由发行
7、人和主承销商协商一致,决定是否行使品种间回拨选择权。 债券期限 本期债券共设两个品种,品种一为 5 年期,第二年末和第四年末附发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权;品种二为 5 年期,第三年末附发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。 债券利率 本期债券的利率采取询价方式确定, 发行人与主承销商将根据网下询价结果按照国家有关规定协商确定利率区间, 以簿记建档方式确定最终发行利率。 偿还方式 本期债券采取单利按年计息,不计复利,利息每年支付一次,到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一起支付。 募集资金 用途 公司拟将本期债券募集资金扣除发行费用后用于偿还有息债务及补充流动资金, 募集
8、资金用途不得变更。 资料来源:公司提供,中诚信证评整理 行业分析行业分析 行业概况 医药行业属于弱周期行业,被誉为“永不衰落的朝阳产业”,是国民经济的重要组成部分,与人民群众的生命健康和生活质量等切身利益密切相关。在我国居民生活水平及城镇化水平不断提高、医疗保险制度改革全面推进、人口老龄化等因素的影响下,医药行业持续增长。 随着经济的增长和人口老龄化的加快,我国医药行业近年来保持了快速增长。“十一五”期间,我国医药行业保持高位运行,其中医药工业年复合增长率为 23.31%。“十二五”期间,我国医药工业仍保持较快增长势头,规模以上医药工业增加值年均增长率为 13.4%, 占全国工业增加值的比重从
9、 2.3%提高到 3.0%。2016 年规模以上医药工业增加值同比增长 10.6%,增速较上年同期提高 0.8 个百分点,高于全国工业整体增速 4.6 个百分点,位居工业全 四川科伦药业股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级报告 5 行业前列。医药工业增加值在整体工业增加值中所占比重为 3.3%,较上年增长 0.3 个百分点,医药工业对工业经济增长的贡献进一步扩大。 2017 年医药工业增加值同比增长 12.4%,高于全国工业整体增速 5.6 个百分点。 在医改进程方面, 2009 年以来, 随着医改方案、基本药物目录、医保目录等重大行业政策的陆续出台,我国
10、第五次医药卫生体制改革正逐步深入开展。新医改政策重点用于推进基本医疗保障制度建设、健全基层医疗卫生服务体系、促进基本公共卫生服务均等化和建立国家基本药物制度等方面,为国内医药行业带来整体市场扩容的历史机遇。 2012 年以来, 我国政府对医药行业的调控力度不断加强,国家及地方政府的医药政策密集出台,从年初的国家药品安全“十二五”规划,到年末印发的生物产业发展规划,政策面覆盖到医药各细分领域,不仅大部分对各领域的具体发展方向和目标进行了明确,也对实施方法进行了指导,这将有利于行业规范化程度的提高,并为医药各领域实现转型和发展提供了良好的宏观环境。2013 年 3月, 卫生部发布 国家基本药物目录
11、 (2012 年版) ,涉及品种大幅增加,中药品种比例有所提升,注重结构优化,剂型规格标准化增强,基药招标采购中的质量指标愈加重要。 2014 年, 李克强总理在政府工作报告中提出要推进医改向纵深发展,扩大城市公立医院综合改革试点,创新社会资本办医机制和巩固完善基本药物制度。中诚信证评认为,此次政府工作报告首次提出“创新社会资本办医机制”的理念,进一步表明了政府对社会资本办医的大力支持,为社会资本办医扫清部分障碍,有助于调动社会资本办医的积极性和促进多元化医疗体系的发展。2015 年,李克强总理提出继续深入推进医药卫生改革发展,取消绝大部分药品政府定价,完善城乡居民基本医保,深化基层医疗卫生机
12、构综合改革,全面推开县级公立医院改革,破除以药养医,并积极发展中医药和民族医药产业。2016 年,李克强总理提出要协调推进医疗、医保、医药联动变革。实现大病保险全覆盖,整合城乡居民基本医保制度,改革医保支付方式,加快推进基本医保全国联网和异地就医结算。协同推进医疗服务价格、药品流动等改革,深化药品医疗器械审评审批制度改革。2017 年,国务院办公厅印发深化医药卫生体制改革 2017 年重点工作任务,指出 2017 年 9 月底前全面推开公立医院综合改革,所有公立医院全部取消药品加成(中药饮片除外)。2017 年,前四批 200 个试点城市公立医院药占比(不含中药饮片)总体降到 30%左右,百元
13、医疗收入(不含药品收入)中消耗的卫生材料降到 20 元以下。2017 年年底前,综合医改试点省份和前四批 200 个公立医院综合改革试点城市所有公立医疗机构全面执行“两票制”,鼓励其他地区实行“两票制”。2018 年,十九届三中全会通过深化党和国家机构改革方案 , 组建国家卫生健康委员会、国家药品监督管理局和国家医疗保障局三大部门,原有分工调整合并,推动健康中国战略,促进三医联动,为人民群众提供全方位全周期健康服务,医药行业监管迎来新的篇章。 表表 2:2009 年以来中国医疗卫生体制改革政策出台情况年以来中国医疗卫生体制改革政策出台情况 日期日期 政策名称政策名称 2009.04 关于深化医
14、药卫生体制改革的意见 2009.07 国务院办公厅发布了医药卫生体制五项重点改革 2009 年工作安排 2010.12 国务院印发建立和规范政府办基层医疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见 2011.05 商务部发布全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015 年) 2011.11 科技部等十部委联合发布了 医学科技发展“十二五”规划 2012.01 工信部发布医药工业“十二五”发展规划 2012.09 发改委发布关于推进县级公立医院医药价格改革工作的通知 2012.11 人力资源社会保障部、财政部、卫生部发布关于开展基本医疗保险付费总额控制的意见 2012.12 国务院印发生物产业发展规
15、划 2013.02 国家食品药品监督管理局发布关于深化药品审评审批改革进一步鼓励药物创新的意见 2013.03 卫生部发布 2012 年版国家基本药物目录 2013.12 国家卫生和计划生育委员会发布关于加快发展社会办医的若干意见 2014.03 卫生计生委、财政部、中央编办、发展改革委和人社部 关于推进县级公立医院综合改革的意见 2014.05 发改委发布 发改委定价范围内的低价药品目录 2014.05 国务院印发深化医药卫生体制改革2014年重点工作任务 2014.11 发改委发布推进药品价格改革方案(征求意见稿) 2015.05 国家发改委、 国家卫生计生委等部门联合下发 关 四川科伦药
16、业股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级报告 6 于印发推进药品价格改革意见的通知 2015.05 国务院办公厅印发关于城市公立医院综合改革试点的指导意见(国办发201538号) 2015.06 国务院办公厅印发关于促进社会办医加快发展的若干政策措施 2015.07 国务院办公厅印发关于全面实施城乡居民大病保险的意见(国办发201557号) 2015.10 国家卫生计生委、国家发展改革委、财政部、人力资源社会保障部和国家中医药管理局等5部门联合印发关于控制公立医院医疗费用不合理增长的若干意见 2016.01 国务院印发关于整合城乡居民基本医疗保险制度的意见(
17、国发20163号) 2016.04 国务院办公厅印发深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务(国办发201626号) 2016.06 国务院医改办印发推进家庭医生签约服务指导意见的通知(国医改办发20161号) 2016.09 国家卫生计生委办公厅、财务部办公厅联合印发关于做好2016年县级公立医院综合改革工作的通知 2016.10 中共中央、国务院印发了“健康中国2030”规划纲要 2016.11 工业和信息化部、国家发展和改革委员会、科学技术部、商务部、国家卫生和计划生育委员会、国家食品药品监督管理总局联合印发医药工业发展规划指南(工信部联规2016350号) 2016.12 商务部发布
18、全国药品流通行业发展规划(20162020年) 2016.12 国务院发布“十三五”深化医药卫生体制改革规划 2017.01 多部委联合印发关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票制”的实施意见(试行)的通知) 2017.02 国务院办公厅印发关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见 2017.04 国务院办公厅印发深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务 2018.03 组建国家卫生健康委员会、国家药品监督管理局和国家医疗保障局 资料来源:公开资料,中诚信证评整理 国家在新医改中出台的一系列政策也为培育大型医药企业提供了良好的政策环境条件。2012年1月工信部发布医药工业“十二五”发
19、展规划,聚焦五大重点领域、六大保障措施、七大发展目标、十大主要任务,将促进我国医药工业由大到强的转变;关于县级公立医院综合改革试点的意见及关于推进县级公立医院医药价格改革工作的通知的发布标志着对医院补偿机制的改革开始进入实质阶段,推进县级医院综合改革,通过取消药品加成而转为服务收费及政府补贴并落实相关责任等方式使医改的执行性得到加强;同年11月,关于开展基本医疗保险付费总额控制的意见出台,医保支付方式改革正式开始,新政向主要面向基层,并建立了激励约束机制,控制总额、按人头或病种付费等方式的转变将影响医疗终端的扩容速度和药品结构,未来高性价比产品将迎来发展机遇。随着国家新医改的逐步推进,中国医药
20、行业整合条件已成熟,行业整合在政府推动下将加快发展并进入并购高峰期,大型医药企业将借助并购与整合做大做强。 “十二五”期间收购兼并交易额达1,500亿元以上,大型医药企业主营业务收入超过100亿元的企业达到16家,一批创新型中小企业高速发展。产业和金融深度融合,89家医药企业在国内外证券市场上市,另有200余家企业在新三板挂牌。 2016年以来,国家出台多项政策鼓励医药行业快速发展。2016年10月国务院印发了“健康中国2030”规划纲要,提出到2030年我国主要健康指标进入高收入国家行列,人均预期寿命较目前再增加约3岁达到79岁,健康科技创新整体实力位居世界前列等战略目标。11月,工信部、国
21、家卫计委等六部门联合印发医药工业发展规划指南,要求到2020年,行业规模效益稳定增长,创新能力显著增强, 产品质量全面提高, 供应保障体系更加完善,国际化步伐明显加快,医药工业整体素质大幅提升,其中行业增长目标是主营业务收入年均增速高于10%。 中诚信证评认为,“健康中国2030”规划纲要 、医药工业发展规划指南是未来我国医药制造行业中长期发展的指南针,在目前医药制造行业增速回升态势下,上述利好政策将进一步推动行业发展。 医药工业 医药行业主要分为医药工业和医药商业两大类。作为上游的医药工业主要包括化学原料药、化学制剂药、生物制药、医疗器械、中药饮片、制药装备、 卫生材料及医药用品、 中成药等
22、八个子行业。其中化学原料药、化学制剂药和中成药实现销售收入远超过其他子行业,占据重要地位;同时受益于国家不断加强对疾病防控的投资力度,生物制药行业近年发展良好。 随着经济的增长和人口老龄化的加快,我国医药行业近年来保持了快速增长。医药制造业的销售 四川科伦药业股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级报告 7 收入从2000年的1,594.33亿元增长到2017年的28,185.50亿元,年均复合增长率达到18.41%;2017年全行业实现利润总额3,314.10亿元,同比亦增长17.80%,医药制造业收入和利润水平仍保持两位数的增速,但中诚信证评注意到近年来收
23、入和利润增速已呈下滑趋势。目前我国的医药行业与欧盟和北美国家相比尚处于成长阶段,医药企业在规模、资金和技术等方面较国际知名医药企业仍存在较大差距,行业未来仍有较大的增长空间。 图图 1:2000 年以来中国医药制造业销售收入及利润总额年以来中国医药制造业销售收入及利润总额 变化情况变化情况 单位:亿元、单位:亿元、% 资料来源:公开资料,中诚信证评整理 中国制药行业按照产品划分为化学原料药、化学制剂药、 中成药、 中药饮片和生物制药等子行业;其中化学原料药、化学制剂药和中成药实现销售收入远超过其他子行业,占据重要地位。 图图 2:2017 年中国医药制造业销售收入构成情况年中国医药制造业销售收
24、入构成情况 资料来源:公开资料,中诚信证评整理 从行业盈利情况来看,医药价格政策性下调、药品集中招标采购政策的推行以及市场竞争日趋激烈等对医药企业的经营效益造成一定的影响。2017年全行业实现利润总额3,314.10亿元,同比亦增长17.80%,增速较上年同期提3.9个百分点,高于主营业务收入增速5.3个百分点。各子行业中,增长最快的是生物药品制造和化学药品制剂制造业务,而制药机械制造出现负增长。 图图 3:2017 年中国医药制造业利润总额构成情况年中国医药制造业利润总额构成情况 资料来源:公开资料,中诚信证评整理 市场需求方面,药品消费的增长与人口的自然增长及人口结构的变化有着密不可分的关
25、系。根据国务院办公厅2013年9月下发的国务院关于加快发展养老服务业的若干意见,2012年底我国60周岁以上老年人口已达1.94亿,2020年将达到2.43亿,2025年将突破3亿。由于老龄人口疾病发生率高,且以重病、慢性病为主,需要经常或长期用药(相关研究表明,退休人员卫生费用一般是未退休人员卫生费用的3倍,在某些国家甚至达到5倍),因此老龄人口占比的增加将直接刺激我国药品消费总量的增长。同时,目前我国农村居民医疗保健水平较低,远低于城镇居民的平均水平,而城镇化将促进其医疗、养老、社会保障等多方面与城市接轨,进而带动基层、县医院的发展,为医药消费带来巨大增量。 与此同时,2016年3月5日李
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