民生证券-通信行业“宽带中国”系列报告之二:“宽带中国”照亮光通信持续景气之路.pdf
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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 通信行业通信行业 公司研究/深度报告 报告摘要:报告摘要: “宽带中国”将宽带上升为国家战略,十二五通信投资将增长40% “宽带中国”将宽带上升为国家战略,十二五通信投资将增长40% “宽带中国”将宽带战略上升为国家战略,对宽带建设将给予政策法规和财税金融 支持、专项资金和普遍服务基金支持。十二五通信投资将增长 40%,宽带基础设施 投资将增长 167%,占通信总投资的 80%。城市将推进“城市光网”工程,农村实 现“宽带网络提升”工程。 实施宽带战略、升级提速迫在眉睫 实施宽带战略、升级提速迫在眉睫 我国宽带速率
2、仅列全球第 90 位, “低速”宽带的现状迫切需要升级提速。三网融合 的实现需要高速率的光纤宽带,只有 FTTH 才能满足三网融合每户 100Mbps 的长期 发展要求,IPTV 业务的爆发式成长也将倒逼宽带的发展;3G 用户及应用的发展导 致移动网络流量剧增, 回程网络亟待升级; 光纤宽带成为固网宽带的终极发展方向。 “宽带中国”战略下的光通信延续旺盛的投资需求 “宽带中国”战略下的光通信延续旺盛的投资需求 国家七部委关于推进光纤宽带网络建设的意见规划 3 年内国家光纤宽带网 络建设投资要超过 1500 亿元。预计宽带“十二五”规划会将移、固宽带投资的 规模提高到 1.6 万亿元。中国电信的
3、“宽带中国 光网城市”工程计划 2011 年 新增光纤入户 3000 万,2013 年覆盖 8000 万户。而按照国务院颁布的推进三 网融合总体方案测算,五年内 NGB 的建设对光通信的需求应该在 1000 亿元 左右。因此,保守计算 2013 年之前光通信新增市场需求将超过 1900 亿元。 在光通信产业链两端寻找投资标的:上游光器件、下游光纤光缆及连接设备 在光通信产业链两端寻找投资标的:上游光器件、下游光纤光缆及连接设备 光网络在向用户不断靠近的过程中,对光器件和光纤光缆的需求将成倍地增长。我 们看好需求弹性较大的产业链两端,即产业链上游的光电子器件厂商和产业链下游 的光纤光缆、连接设备
4、厂商。一方面,ODN 的投资比例占到 FTTH 整体投资的 50%-70%,另一方面,随着光器件集成化和智能化的逐步提高,光器件占光传输设 备成本的比例将达到 30%以上。推荐标的是光迅科技、亨通光电和日海通讯。 重点公司推荐 重点公司推荐 光迅科技(002281) :整合有源器件与无源器件资产,协同效应影响深远,公司将 未来三年将实现稳定成长;亨通光电(600487) :线缆力缆助力公司三位一体、做 大做强。光纤光缆及光棒的持续扩产,将不断提升公司的盈利能力;日海通讯 (002313) :公司作为国内最大通信网络接配设备商,研供产销体系完善;拥有 完整、丰富的接配线产品线,光网接配行业内竞争
5、优势明显。 风险提示 风险提示 运营商资本开支低于预期;集采价格收紧。 重点公司盈利预测 重点公司盈利预测 重点公司重点公司 EPS 净利润增长率净利润增长率 评级评级 2010A 2011E 2012E 2010A 2011E 2012E 亨通光电 0.79 1.30 1.52 -11.49% 65.75% 16.30% 强烈推荐 光迅科技 0.79 0.88 1.26 21.72% 10.46% 44.39% 强烈推荐 日海通讯 1.51 2.14 2.87 51.21% 42.36% 33.93% 强烈推荐 资料来源:民生证券研究所 推推 荐荐 维持评级 行业行业与沪深与沪深 300走势
6、比较走势比较 分析师分析师 分析师:李锋分析师:李锋 执业证书编号:S0100511010001 联系人:联系人:张彤宇张彤宇 电话:(8610)8512 7653 Email: 相关研究相关研究 1.亨通光电(600487)深度报告:资产注入 打开成长空间,综合线缆商先做大再做强 2011.02.23 2. 光迅科技(002281)动态报告:ROADM 规模化和 AWG芯片商用化, 两大引擎或加 速业绩成长2011.02.28 -40%-30%-20%-10%0%10%20%11-0211-0511-0811-11通信设备(申万) 沪深300 “宽带中国宽带中国”照亮”照亮光通信光通信持续景
7、气之路持续景气之路 “宽带中国”系列报告之二“宽带中国”系列报告之二 深度深度研究报告研究报告/通信通信行业行业 2012 年年 02月月 06日日 深度研究/通信行业 深度研究/通信行业 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目目 录录 一、 “宽带中国”将宽带上升为国家战略,十二五通信投资将增长一、 “宽带中国”将宽带上升为国家战略,十二五通信投资将增长 40% . 3 (一) “宽带中国”将宽带战略上升为国家战略 . 3 (二)十二五通信投资将增长 40% . 3 二、实施宽带战略、升级提速迫在眉睫二、实施宽带战略、升级提速迫在眉睫. 4 (一)我
8、国“低速”宽带的现状迫切需要升级提速 . 4 (二)三网融合的实现需要高速率的光纤宽带 . 5 (三)3G用户及应用的发展导致移动网络流量剧增,回程网络亟待升级 . 8 (四)光纤宽带成为固网宽带的终极发展方向 . 9 三、三、“宽带中国宽带中国”战略下的光通信延续旺盛的投资需求战略下的光通信延续旺盛的投资需求. 10 (一)2013年前 FTTX投资将超过 1300亿元 . 10 (二)三网融合 2015年前拉动光网络投资 1000亿元. 11 四、在光通信产业链两端寻找投资标的:上游光器件、下游光纤光缆及连接设备四、在光通信产业链两端寻找投资标的:上游光器件、下游光纤光缆及连接设备 . 1
9、2 (一)我国已形成完整的光通信产业链 . 12 (二)光器件投资成本占比不断上升,利好产业链上游厂商 . 14 (三)打破“最后一公里”瓶颈,利好下游的光纤光缆和物理连接设备厂商 . 15 五、重点公司推荐五、重点公司推荐 . 15 (一)光迅科技(002281) :有源无源整合将缔造我国最强光器件公司 . 15 (二)亨通光电(600487) :线缆一体化优势将逐步显现 . 16 (三)日海通讯(002313) :经营体系完善的接配设备龙头. 17 插图目录插图目录 . 18 表格目录表格目录 . 18 深度研究/通信行业 深度研究/通信行业 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后
10、一页免责声明 证券研究报告 3 一、 “宽带中国”将宽带上升为国家战略,十二五通信投资 将增长一、 “宽带中国”将宽带上升为国家战略,十二五通信投资 将增长 40% (一) “宽带中国”将宽带战略上升为国家战略(一) “宽带中国”将宽带战略上升为国家战略 “宽带中国”战略是指上升为国家战略的我国宽带发展战略,由工信部部长苗圩在2012 年在全国工业和信息化工作会议上明确提出。宽带建设将争取国家政策和资金支持,加快推进 3G 和光纤宽带网络发展, 并开展 IPv6 商用试点以及快速推进 TD-LTE 成熟。 争取到 2015 年末,城市家庭带宽达到 20 兆以上,农村家庭达到 4 兆以上,东部发
11、达地区的省会城市家庭达到 100 兆。 宽带战略上升为国家战略后,国家将直接推动和介入宽带建设,国家主体性作用加强,对宽带建设给予政策法规支持,加大财税金融支持。国家可以设立国家宽带专项资金和普遍服务基金,支持西部和农村地区,以及社区和公益性机构的宽带建设和应用,支持下一代互联网的演进迁移。 “宽带中国”战略将使我国宽带基础设施薄弱的局面得到根本性改变。 (二)十二五通信投资将增长(二)十二五通信投资将增长 40% 一五期间,基础电信企业累计投资 1.43 万亿,十二五期间通信投资预计将达到 2 万亿的规模,增长了 40%。 1、预计十二五期间我国宽带总投资、预计十二五期间我国宽带总投资 1.
12、6 万亿元,宽带占比上升为万亿元,宽带占比上升为 80% 十二五期间,包括移动和固定宽带在内的宽带网络基础设施建设将累计 1.6 万亿元,占总通信投资的比重为 80%,而在全部宽带投资中宽带接入网投资 5700 亿元(包括无线接入和光纤接入) ,占比超过三分之一;而十一五期间,电信业投资达 1.43 万亿元,其中宽带投资为 6000 亿元,仅占比 42%。 固定宽带方面, 实现宽带网络端口 3.7 亿个, 宽带用户总规模达到 2.5 亿户, 其中 FTTH用户达到 7000 万户。 无线宽带方面, 新增 3G 基站 48 万个, 十二五末期预计总共达到 110万个,用户规模达到 3.5 亿户。
13、十二五期间建设 LTE 基站 10 万个,初步形成网络规模和业务规模,预计拥有 2000 万户 LTE 用户。 表表 1:预计“十二五”通信行业投资情况:预计“十二五”通信行业投资情况 通信项目通信项目 十一五期间十一五期间 十二五期间十二五期间 增长率增长率 通信总投资(万亿元) 1.43 2 39.86% 宽带投资(万亿元) 0.6 1.6 167% 宽带投资占比 41.96% 80.00% - 宽带接入端口(万个) 18760 37000 97% FTTH 端口 1000 20000 1900% 固定宽带接入用户数(万户) 12634 25000 98% 3G 用户数(万户) 4705
14、35000 644% 资料来源:民生证券研究所 深度研究/通信行业 深度研究/通信行业 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2、光纤宽带和无线宽带将得到大力发展、光纤宽带和无线宽带将得到大力发展 (1)城市推进“城市光网” ,农村实现“宽带网络提升”)城市推进“城市光网” ,农村实现“宽带网络提升” 十二五期间, 将全面推进光纤宽带网络建设, 城区以光纤到户方式为主推进网络改造,城市新建区域直接部署光纤到户,已建区域加快“光进铜退”网络改造,铜缆距离争取缩小到 0.5 公里以内。在农村实施宽带网络提升工程,平均带宽达到 4M;在东中部发达城市和西部省会
15、城市推进“城市光网”工程,积极引入 10G PON 技术。到 2015 年实现核心城区家庭平均宽带接入能力超过 100M,商务楼宇实现 1000M 到楼,100M 到桌面。 (2)无线宽带规模商用)无线宽带规模商用LTE 无线宽带方面,将逐步控制和减缓 2G 网络的新增规模,加快 3G 网络在城市的深度覆盖,向县及有条件的乡村延伸。而新一代宽带移动通信网则优先促进 TD-LTE 的试点和商用,2012 年后,逐步扩大建设 LTE 试商用网,预计 2014 年前后正式开始 LTE 规模商业运营。 二、实施宽带战略、升级提速迫在眉睫二、实施宽带战略、升级提速迫在眉睫 (一)我国“低速”宽带的现状迫
16、切需要升级提速(一)我国“低速”宽带的现状迫切需要升级提速 中国虽然已成为宽带用户数最多的国家,但还处于“低速宽带”阶段(512k-2M 接入为主) ,在接入速率上与日韩欧美等发达国家还有很大差距。国际经合组织(OECD)统计,2008 年 9 月,OECD 主要国家的平均网络下行速率已经达到 17.4 兆,作为宽带最发达的日本,下行速率超过 90 兆。 而美国通讯业工人协会发布的网速调查报告显示,韩国互联网网速在全球居首位,平均传输速率达 20.4Mbps;日本次之,为 15.8Mbps;而中国排在第 71 位,平均速率只有1.774Mbps。远低于世界平均水平的网速,迫切需要我国加快光纤
17、FTTH 的建设。 图图 1:我国宽带速率远低于世界平均水平:我国宽带速率远低于世界平均水平 (单位:(单位:Mbps)2008 年年 9 月月 资料来源:OECD,民生证券研究所 从最新数据看,CDN 服务提供商 Akamai 发布的“2011 年第三季度互联网状态”报告显示,中国大陆在全球网速排名中位列第 90,网速虽然同比提高了 43%,但速率仅为90.7 78.9 49.8 15.5 15.2 11.7 10.4 9.4 6.1 1.8 17 0102030405060708090100深度研究/通信行业 深度研究/通信行业 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明
18、证券研究报告 5 1.4Mbps。而全球互联网平均连接速度为 2.7Mbps,即我国的网速仅相当于全球平均水平的一半。韩国作为平均连接速度最快的国家达到了 16.7 Mbps,日本为 8.9 Mbps。 (二)三网融合的实现需要高速率的光纤宽带(二)三网融合的实现需要高速率的光纤宽带 1、三网融合下高速宽带业务最高需要、三网融合下高速宽带业务最高需要 100Mbps 2010 年 6 月底,国务院发布了 35 号文件三网融合试点方案 ,明确了统筹规划加快网络建设改造和资源共享的原则。 决定加快广电有线电视网络设施建设改造, 推进有线电视网络数字化和双向化升级改造。2012 年入户网络下行带宽超
19、过 2Gbps,宽带接入能力超过 100Mbps。加快电信宽带网络建设,以光纤尽量靠近用户为原则,加快光纤接入宽带接入网络规划和建设。积极发展下一代电信网和互联网。2012 年电信下行接入能力1Gbps,入户能力超过 100Mbps。 “三网融合”将带来更多的业务应用,这将引发对带宽的需求不断提高。一个基本标清视频业务流,用户下行网络带宽至少应达到 2Mbps。清晰度达到 720P 的高清流媒体则需要 6-8Mbps 的带宽, 1080P 的超高清则需要 12-16Mbps 的带宽。 互联网只有充分解决了带宽压力,才能很好地迎接中国高清时代的全面来临。 以视频和 P2P 流量作为源动力推动网络
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