热点观察:G20会晤后可能的市场影响和政策应对-方正证券-20190629.pdf
《热点观察:G20会晤后可能的市场影响和政策应对-方正证券-20190629.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《热点观察:G20会晤后可能的市场影响和政策应对-方正证券-20190629.pdf(6页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、 研究源于数据 1 研究创造价值 G20G20 会晤后可能的市场影响和政策应对会晤后可能的市场影响和政策应对 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 热点观察 宏观研究 2019.06.29 首席首席分析师:分析师: 陶川 执业证书编号: S1220517120004 TEL: 010-68584806 E-mail: TaTab ble_le_AuthorAuthor 相关研究相关研究 TABLE_REPORTINFOTABLE_REPORTINFO 下半年财政加力的寻因与政策推演 2019.06.25 酝酿降息2019.06.19 年内基建还有多大回升空间? 2019.06
2、.19 贸易摩擦下政策发力对市场的影响: 货 币 vs.财政2019.06.16 美债利率倒挂: 美股熊市和经济衰退是 否将至?2019.03.23 请务必阅读最后特别声明与免责条款 事件:事件:当地时间 6 月 29 日,中美元首将在 G20 大阪峰会后举 行会晤。鉴于此前中美刚刚互加新一轮关税,此次会晤对于中 美贸易谈判的前景无疑有深远影响。 核心观点核心观点: 本次本次G20G20会晤可能对市场产生怎样的影响?会晤可能对市场产生怎样的影响?我们不妨参考去年 底 G20 会晤后的市场表现,如图表 1 所示,国内风险资产虽然 在第一个交易日明显上涨,但一周内涨幅明显收窄,国债的涨 幅则有所扩
3、大;而随着谈判的推进,人民币汇率持续升值。需 要强调的是, 去年 G20 会晤后的孟晚舟案成为了金融市场的 “黑 天鹅” 。鉴于此,我们也需要留意在此次会晤之后,中美在贸 易领域之外的潜在冲突。 无论谈判前景如何,下半年经济的下行风险都将因已加关税而无论谈判前景如何,下半年经济的下行风险都将因已加关税而 加大。加大。从此前三轮关税加征对出口的影响来看,抢跑现象也就 持续 1-2 个月,而后清单上商品的出口增速均出现了断崖式下 滑(图表 2) 。鉴于 2000 亿清单的税率已经在 6 月上调至 25%, 由此带来的对出口部门订单和就业的冲击仍将在下半年进一 步显现。 从货币政策来看从货币政策来看
4、,我们预计央行将在,我们预计央行将在 7 7 月降准,且下半年有望月降准,且下半年有望 通过利率并轨来实现降息。通过利率并轨来实现降息。7 月 MLF 到期量为年内最高,加上 此前定向降准操作将在 7 月结束,央行通过降准平滑流动性的 概率也随之上升。同时,美联储即将开启的降息也为央行深化 利率市场改革创造了外部条件,从当前来看,通过 LPR 取代基 准利率并引导其下行,有望成为央行“适时适度实施逆周期调 节”的新举措(图表 3) 。 财政政策年中二次调整窗口打开。财政政策年中二次调整窗口打开。全年一般公共预算出现短收 和地方政府卖地收入负增长预计难以避免,逆周期财政政策进 一步加码的可能性明
5、显提高。支出刚性+财政短收,倒逼宽财 政从债务端破解。开大债务前门主要在专项债,2018 年底全国 尚余 1.2 万专项债务限额未使用完, 但地区分布极度不平衡 (北 京和上海占比达到 42%)导致其实际意义有限;提高专项债额 度需经全国人大批准预算调整方案,历史上 1998、1999、2000 年三次调整预算均发生在 8 月份(图表 4) 。6 月 27 日,财政 部刘昆部长指出, “地方财政再困难也不能违法违规举债” ,新 增隐性债务底线仍在,但以“镇江模式”为代表的存量隐性债2 1 3 3 9 2 4 6 / 3 6 1 3 9 / 2 0 1 9 0 6 3 0 0 9 : 1 4热点
6、观察 研究源于数据 2 研究创造价值 务置换存在进一步推进的可能(详见下半年财政加力的寻因 与政策推演 ) 。 风险提示:风险提示:中美经贸形势变化,国内政策调整超预期 2 1 3 3 9 2 4 6 / 3 6 1 3 9 / 2 0 1 9 0 6 3 0 0 9 : 1 4热点观察 研究源于数据 3 研究创造价值 图表 1:上一次中美元首 G20 会晤后国内主要资产收益率表现 阶段时长 基准日期 结束日期 股市 债市 人民币汇率 商品 一日 2018/11/30 2018/12/3 2.8% 0.1% 0.8% 2.1% 一周 2018/11/30 2018/12/7 0.3% 0.4%
7、 0.9% 3.6% 一个月 2018/11/30 2018/12/28 -5.1% 1.0% 1.1% 1.2% 三个月 2018/11/30 2019/2/28 15.7% 0.3% 3.8% 11.6% 资料来源:Wind,方正证券研究所 注:股市采用沪深 300 指数、债市采用 10 年期国债期货结算价、人民币汇率采用美元兑人民币即期汇率、商品采用南华工 业品指数 图表 2:美国对华不同批次关税清单上的对华商品进口增速 -60-40-2002040602017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-
8、04同比(%)按关税清单分类的美国对华进口商品增速:160亿清单340亿清单2000亿清单剩余3000亿资料来源:USITC,方正证券研究所 图表 3:今年以来官方关于利率并轨的论述 时间时间 来源来源 利率并轨相关内容利率并轨相关内容 2019 年 1 月 4 日 央行年度工作会议 稳妥推进利率“两轨并一轨”,完善市场化的利率形成、调控和传导机制 2019 年 5 月 17 日 央行一季度货币政策执行报告 稳妥推进利率“两轨合一轨”,完善人民币汇率形成机制改革。稳妥推进 利率“两轨合一轨”, 完善市场化的利率形成、调控和传导机制,更好服 务实体经济 2019 年 5 月 18 日 易纲在中债
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 热点 观察 G20 会晤 可能 市场 影响 政策 应对 方正 证券 20190629
限制150内