东北证券:东北证券股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)信用评级报告.PDF
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1、 公司债券信用评级报告 1 东北证券股份有限公司2021年面向专业投资者 公开发行公司债券(第二期)信用评级报告评级结果: 主体长期信用等级:AAA 本期债券信用等级:AAA 评级展望:稳定 债项概况: 本期债券发行规模:不超过 25.00 亿元(含) 本期债券期限:3 年 偿还方式:每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一起支付 募集资金用途:拟全部用于调整公司债务结构 评级时间:2021 年 7 月 30 日 本次评级使用的评级方法、模型: 名称名称 版本版本 证券公司行业信用评级方法 V3.1.202011 证券公司主体信用评级模型(打分表) V3.1.202011 注:上
2、述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 本次评级模型打分表及结果: 指示评级指示评级 aaa 评级结果评级结果 AAA 评价内容评价内容 评价结果评价结果 风险因素风险因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营 风险 A 经营环境 宏观经济 2 行业风险 3 自身 竞争力 公司治理 2 风险管理 1 业务经营分析 1 未来发展 2 财务 风险 F2 偿付能力 盈利能力 2 资本充足性 2 杠杆水平 2 流动性因素 2 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 - - 注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级,各级因子评价划分为 6 档,1 档最好,6
3、 档最差;财务风险由低至高划分为 F1F7 共 7 个等级,各级因子评价划分为 7 档,1 档最好,7 档最差;财务指标为近三年加权平均值;通过矩阵分析模型得到指示评级结果 评级观点 联合资信评估股份有限公司(以下简称“联合资信” )对东北证券股份有限公司(以下简称“公司”或“东北证券” )的评级反映了公司作为全国性综合类上市券商之一,资本实力很强,业务覆盖国内主要省市,在吉林省内具有明显区域竞争优势。2018 年以来,随着证券市场行情回暖,公司各主要证券业务板块发展势头良好,盈利水平持续增强;资产流动性较好,各项风控指标持续优于监管水平,资本充足性较好。 同时,联合资信也关注到证券市场波动、
4、监管政策变化、市场信用风险上升带来的风险暴露增加等因素,可能对公司经营带来不利影响。公司一年内到期的债务占比较高,需关注短期流动性管理。 本期债券无担保。本期债券发行后,公司债务负担将有所提升, 公司主要财务指标对本期债券本金的保障效果良好。 未来随着资本市场的持续发展、公司各项业务的稳步推进,公司整体竞争力有望进一步提升。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期债券偿还能力的综合评估,联合资信认为,公司主体偿债能力极强,本期债券到期不能偿还的风险极低。 优势 1. 全国性综合类上市券商全国性综合类上市券商,综合实力很强。,综合实力很强。公司作为全国性综合类上市券商
5、之一,资本实力很强,融资渠道多样、畅通,业务覆盖国内主要省市,在吉林省内网点竞争优势明显,主要业务排名行业中上游。 2. 业务发展势头良好业务发展势头良好,盈利,盈利水平水平持续持续增强增强。2018 年以来,公司主要证券业务板块发展势头良好。2020 年,随着市场行情回暖,公司经纪业务收入实现较大幅度增长,证券自营业务实现良好收益,净利润增速高于行业增速水平。 3. 资产流动性及资本充足性均较好。资产流动性及资本充足性均较好。 公司资产流动性较好,各项风控指标持续优于监管水平,资本充足性较好。 关注 公司债券信用评级报告 2 分析师:张晨露 刘 嘉 邮箱: 电话:010-85679696 传
6、真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层(100022) 网址: 1. 公司经营易受环境影响公司经营易受环境影响。经济周期变化、国内证券市场波动以及相关监管政策变化等因素可能对公司经营带来一定不利影响。 2. 关注短期流动性管理。关注短期流动性管理。截至 2020 年末,公司一年内到期债务占比较高,需对其短期流动性管理保持关注。 3. 关注资产质量变化。关注资产质量变化。公司部分股票质押业务存在违约情况,仍存在进一步减值风险,需对后续追偿处置情况保持关注。 主要财务数据: 合并口径合并口径 项项 目目 2018 年年 2019 年年 20
7、20 年年 2021 年年 13 月月 自有资产(亿元) 535.78 538.11 525.51 / 自有负债(亿元) 376.41 376.61 351.38 / 所有者权益(亿元) 159.37 161.50 174.13 177.43 优质流动性资产/总资产(%) 19.03 31.36 17.73 / 自有资产负债率(%) 70.25 69.99 66.86 营业收入(亿元) 67.80 79.69 66.10 12.97 利润总额(亿元) 2.99 12.76 18.07 4.25 营业利润率(%) 3.67 16.03 27.48 32.75 净资产收益率(%) 1.91 6.5
8、0 8.74 1.87 净资本(亿元) 111.02 131.33 148.37 149.37 风险覆盖率(%) 174.06 217.64 299.41 292.87 资本杠杆率(%) 16.45 16.84 19.14 18.29 短期债务(亿元) 210.84 204.73 184.38 / 全部债务(亿元) 361.90 360.44 331.31 / EBITDA/本期债券本金(倍) 0.75 1.14 1.30 / 注:1本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币,财务数据均为合并口径;2本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径;
9、3公司 2021 年一季度财务报表未经审计,相关指标未年化;4上表中本期债券本金按 25.00 亿元计算 资料来源:公司财务报表,联合资信整理 评级历史: 信用信用 等级等级 评级评级展望展望 评级评级 时间时间 项目小组项目小组 评级方法评级方法/模型模型 评级报告评级报告 AAA 稳定 2021/6/24 张晨露 刘嘉 证券公司行业信用评级方法 V3.1.202011 证券公司主体信用评级模型(打分表)V3.1.202011 阅读全文 AAA 稳定 2017/6/7 张祎 张晨露 (原联合信用评级有限公司)证券公司资信评级方法(2014 年) 阅读全文 AA+ 稳定 2014/1/17 杨
10、杰 秦永庆 证券公司(债券)资信评级(2003 年) 阅读全文 AA 稳定 2013/4/25 杨杰 秦永庆 杨帆 周芦森 证券公司(债券)资信评级(2003 年) 阅读全文 注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 公司债券信用评级报告 4 东北证券股份有限公司 2021 年面向专业投资者 公开发行公司债券(第二期)信用评级报告 一、主体概况 东北证券股份有限公司 (以下简称 “公司”或“东北证券” )的前身是 1988 年成立的吉林省证券公司。1997 年,吉林省证券公司增资改制并更名为“吉林省证券有限责任公司” ;
11、2000年再次更名为“东北证券有限责任公司” 。2007年, 经中国证监会核准, 锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司定向回购股份,以新增股份换股吸收合并东北证券有限责任公司,并实施股权分置改革,锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司更名为公司现名,并在深圳证券交易所复牌, 股票代码 “000686.SZ” , 股票简称“东北证券” 。后经数次增资扩股,2016 年 4月,公司以向原股东配售的方式发行 3.83 亿股人民币普通股,共募集货币资金净额 34.00 亿元,其中新增注册资本 3.83 亿元,公司注册资本增至 23.40 亿元。截至 2021 年 3 月末,公司注册资本及实收资本均为
12、 23.40 亿元, 吉林亚泰(集团) 股份有限公司 (以下简称 “亚泰集团” )为第一大股东,持股 30.81%,公司股权结构较为分散, 无控股股东及实际控制人, 前五大股东持股情况见下表。截至 2021 年 3 月末,公司第一大股东亚泰集团已将其持有的公司20.22%股份进行质押,占其持有股份数的 65.61%。 表 1 截至 2021 年 3 月末公司前五大股东持股情况 股东名称股东名称 持股比例(持股比例(%) 吉林亚泰(集团)股份有限公司 30.81 吉林省信托有限责任公司 11.80 中央汇金资产管理有限责任公司 1.75 万忠波 1.72 中国建设银行股份有限公司-国泰中证全指证
13、券公司交易型开放式指数证券投资基金 1.43 合计合计 47.51 资料来源:公司2021年一季度报告,联合资信整理 公司经营范围: 证券经纪; 证券投资咨询;与证券交易、 证券投资活动有关的财务顾问; 证券承销与保荐; 证券自营; 融资融券; 证券投资基金代销;代销金融产品业务。 截至 2021 年 3 月末,公司在全国设有 39家分公司(含 36 家区域经纪分公司)和 102 家证券营业部;公司合并范围内子公司共 5 家,其中全资子公司 3 家:东证融通投资管理有限公司 (以下简称 “东证融通” ) 、 东证融达投资有限公司(以下简称“东证融达” )和东证融汇证券资产管理有限公司 (以下简
14、称 “东证融汇” ) ,控股子公司 2 家:渤海期货股份有限公司(以下简称“渤海期货” ,持股比例 96.00%) 、东方基金管理股份有限公司 (以下简称 “东方基金” ,持股比例 57.60%) 。截至 2020 年末,公司合并口径员工人数 3351 人。 截至 2020 年末, 公司合并资产总额 686.86亿元,其中客户资金存款 137.36 亿元;负债合计 512.73 亿元, 其中代理买卖证券款 158.72 亿元;所有者权益(含少数股东权益)174.13 亿元, 其中归属于母公司所有者权益 166.69 亿元;母公司口径净资本 148.37 亿元。2020 年,公司实现营业总收入
15、66.10 亿元,利润总额为 18.07亿元, 净利润为 14.67 亿元, 其中归属于母公司所有者净利润 13.33 亿 元;经营活动产生的现金流量净额为 23.18 亿元, 现金及现金等价物净增加额-2.46 亿元。 截至2021年3月末,公司合并资产总额732.94亿元,其中客户资金存款148.73亿元;负债合计555.52亿元, 其中代理买卖证券款170.96亿元;所有者权益(含少数股东权益)177.43亿元,其中归属于母公司所有者权益170.08亿元;母公司口径净资本149.37亿元。2021年13月,公司营业总收入为12.97亿元,利润总额为4.25亿元, 净利润为3.29亿元,
16、其中归属于母公司所有者净利润3.38亿元; 经营活动产生的现金流量净额为8.73亿元,现金及现金等价物净增加额18.31亿元。 公司债券信用评级报告 5 公司注册地址:吉林省长春市生态大街6666 号;法定代表人:李福春。 二、本期债券概况 本期债券全称为“东北证券股份有限公司2021 年面向专业投资者公开发行公司债券(第二期)”,发行规模不超过 25.00 亿元(含) ;本期债券期限为 3 年;票面金额为 100 元,按面值平价发行。本期债券票面利率将由公司与主承销商按照国家有关规定根据市场询价结果确定, 在债券存续期内票面利率固定不变。 本期债券采用单利按年计息, 不计复利, 每年付息一次
17、, 到期一次还本, 最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期债券不向公司原股东配售。 本期债券募集资金将存放于专项账户,拟全部用于调整公司债务结构。 本期债券无担保。 三、宏观经济和政策环境分析 1. 宏观政策环境和经济运行情况 2020 年,新冠肺炎疫情全球大流行,对各国经济和贸易造成严重冲击,全球经济陷入深度衰退。我国宏观政策加大逆周期调节力度对冲疫情负面影响,以“六稳” “六保”为中心,全力保证经济运行在合理区间。在此背景下,2020 年我国经济逐季复苏, GDP 全年累计增长2.30%, 成为全球主要经济体中唯一实现正增长的国家,GDP 首次突破百万亿大关,投资超越消费再次成为经济增长的
18、主要驱动力。 2021 年一季度,我国经济运行持续恢复,宏观政策整体保持了连贯性,稳健的货币政策灵活精准、 合理适度, 把服务实体经济放到更加突出的位置; 积极的财政政策提质增效, 推动经济运行保持在合理区间。 经济修复有所经济修复有所放缓放缓。2021 年一季度,我国国内生产总值现价为 24.93 万亿元, 实际同比增18.30%, 两年平均增长 5.00%, 低于往年同期水平, 主要是受到疫情反复、 财政资金后置等短期影响拖累。 分产业看, 三大产业中第二产业恢复第二产业恢复最快, 第三产业仍有较大恢复空间。最快, 第三产业仍有较大恢复空间。 具体看, 第二产业增加值两年平均增长 6.05
19、%,已经接近疫情前正常水平 (5%6%) , 第二产业恢复情况良好, 其中工业生产恢复良好, 工业企业盈利改善明显; 而一、 三产业仍未回到疫情前水平。 其中第一产业增加值两年平均增长 2.29%,增速略微低于疫情前正常水平;第三产业两年平均增长 4.68%,较 2019 年同期值低 2.52 个百分点, 第三产业仍有恢复空间, 主要是由于年初局部性疫情爆发拖累了服务业的修复进程。 表 2 20172021 年一季度中国主要经济数据 项目项目 2017年年 2018年年 2019年年 2020年年 2021年一季度年一季度 (括号内为两年平均增速)(括号内为两年平均增速) GDP(万亿元) 8
20、3.20 91.93 98.65 101.60 24.93 GDP 增速(%) 6.95 6.75 6.00 2.30 18.30(5.00) 规模以上工业增加值增速(%) 6.60 6.20 5.70 2.80 24.50(6.80) 固定资产投资增速(%) 7.20 5.90 5.40 2.90 25.60(2.90) 社会消费品零售总额增速(%) 10.20 8.98 8.00 -3.90 33.90(4.20) 出口增速(%) 10.80 7.10 5.00 4.00 38.70 进口增速(%) 18.70 12.90 1.70 -0.70 19.30 CPI 增幅(%) 1.60 2
21、.10 2.90 2.50 0.00 PPI 增幅(%) 6.30 3.50 -0.30 -1.80 2.10 城镇失业率(%) 3.90 4.90 5.20 5.20 5.30 城镇居民人均可支配收入增速(%) 6.50 5.60 5.00 1.20 13.70(4.50) 公共财政收入增速(%) 7.40 6.20 3.80 -3.90 24.20 公共财政支出增速(%) 7.70 8.70 8.10 2.80 6.20 注:1. GDP 总额按现价计算;2. 出口增速、进口增速均以人民币计价统计;3. GDP 增速、城镇居民人均可支配收入增速为实际增长率,规模以上工业增加值增速、固定资产
22、投资增速、社会消费品零售总额增速为名义增长率;4. 城镇失业率统计中,2017 年为城镇登记失业率, 公司债券信用评级报告 6 2018 年开始为城镇调查失业率,指标值为期末数 资料来源:联合资信根据国家统计局和 Wind 数据整理 消费对消费对 GDP 的拉动作用的拉动作用明显提升, 成为拉明显提升, 成为拉动经济的主引擎; 投资拉动垫底; 净出口动经济的主引擎; 投资拉动垫底; 净出口创创2007年以来年以来新高新高。从两年平均增长来看,2021 年一季度社会消费品增速为 4.20%,延续了上年逐季恢复的趋势,与疫情前水平的差距进一步缩小;消费超越投资重新成为拉动经济增长的主引擎, 疫情以
23、来对 GDP 增长的拉动作用首次转正, 但仍低于疫情前正常水平。 一季度固定资产投资完成额 9.60 万亿元,同比增长 25.60%,两年平均增长 2.90%,与疫情前正常水平差距较大, 固定资产投资仍处在修复过程中; 资本形成总额对 GDP 增长的拉动作用最弱, 疫情以来主要靠投资拉动的经济增长模式有所改变。一季度外贸实现开门红, 贸易顺差 7592.90 亿元, 较上年同期扩大 690.60%,净出口对 GDP 增长的拉动作用延续上年逐季上升的趋势,达到 2007年以来的最高水平。 一季度三大需求对 GDP 增长的拉动情况反映出经济内在增长动力较上年经济内在增长动力较上年有所增强,经济结构
24、进一步改善。有所增强,经济结构进一步改善。 居民消费价格居民消费价格指数运行平稳指数运行平稳,生产者价格,生产者价格指数结构性指数结构性上涨上涨。2021 年一季度,全国居民消费价格指数(CPI)和扣除食品和能源价格后的核心 CPI 累计同比增速均为 0,较上年同期分别回落 4.90 和 1.30 个百分点,处于低位。2021年一季度, 全国工业生产者出厂价格指数 (PPI)累计同比上涨 2.10%, 呈现逐月走高的趋势。 国际大宗商品价格上涨推高钢材、有色金属等相关行业出厂价格,带动 PPI 持续上行,加大了制造业的成本负担和经营压力。 社融存量增速下降。社融存量增速下降。 截至 2021
25、年一季度末,社融存量同比增速为 12.30%,较上年末下降 1个百分点,信用扩张放缓;2021 年一季度新增社融 10.24 万亿元,虽同比少增 0.84 万亿元,但却是仅次于上年一季度的历史同期次高值,反映出实体实体经济融资经济融资需求需求仍较为旺盛仍较为旺盛。从结构来看,信贷和未贴现银行承兑汇票是支撑一季度社融增长的主要因素,企业债券和政府债券融资则是一季度新增社融的拖累项。货币供应量方面, 截至 2021 年一季度末, M2 余额 227.65万亿元,同比增长 9.40%,较上年末增速(10.10%) 有所下降。 同期 M1 余额 61.61 万亿元,同比增长 7.10%,较上年末增速(
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