任泽平:中国经济政策展望.pptx
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1、为什么经济在地板上趴着股市,中国A股,无视中国经济的情况,它很大。当年日美贸易战打了15年,美苏争霸到了办公室,18年到现在,我们才三年,这个是需要一点战略的耐心,双方都要控制这个分歧或者说,比如说,怎么来解决呢?比如说美国需要用时间,来逐步的接受中国日益发展壮大的事实。中小企业永远在获得贷款便利性,所谓的融资难的问题,企业还是有的可能这也可以独资的方式,中国的资本市场迎来了大变革,大发展,大繁荣的是,那对于我们很多的的,创业型的中小企业,我觉得是巨大的。,中国经济与政策展望。我。各位同学,大家晚上好,非常高兴参加咱们杭州大学的活动,给大家介绍一下,我们对于未来中国经济和政策的一些看法,那么第
2、1个呢,我们来看当前的经济形势就是也非常的清楚,今年经济形势有几个热点,贸易摩擦,第3个呢就是两性语录,所代表的财政政策和货币的宽松,那么今年1100二月份爆发以后,到了3月份中国的疫情快速的把大家都还记忆深刻,中国在抗击疫情和恢复生产方面的,走在了全球的前面,今年一季度面临百年不遇的以前的冲击,我们GDP增速降到了多少呢?负6.8,改革开放40年,我们从来没有遇到过负增长,最低的年份是4%,高的时候是54%,我们过去,40年,年均经济增速是9.5,所以你看负6.8已经非常低了,我们08年金融危机冲击到最低的时候,在08年四季度合并,大约是6.2,那时候还是正的,那现在是负利率,所以他是非常明
3、显当时的经济条件,但是随着中国疫情控制住以后呢。中央政府推动的,复产复工,复市富商,我们可以看到经济的,还是逐步的恢复,我们二季度的经济增速是3.2,到了三季度,经济增速就回到了4年,到了今年的四季度,经济增速应该是在物理上,所以这次副总理在金融界论坛上说,我们有信心今年经济增长,很多同学说很surprise很正常,有什么了不起的,作为全球大型经济体,全部复印美国,欧洲,印度都是负10-78的责任,所以今年中国能够增长,是相当了不起的,那么再来看你,比如说工业生产,我们9月份的工业生产已经恢复到了中的6.9,36.9什么概念啊?大家可以看历史数据,去年全年也不过56岁,6.9在历史上是非常高的
4、,说明我们的生产情况,恢复的非常好,那么我们再来看,今年投资的,虽然大家看,勉强为正,但是9月份当月的固定资产投资,已经恢复到了正的,它主要是三块,房地产和制造业,其中房地产投资回升到了10以上,9月份当月,房地产投资回升到12,基建投资呢大约是78,制造业投资稍微低一点,所以我们可以看到我们的基建投资啊,我们的这个生产恢复的比较好,但是呢消费,最近也在恢复消费差异,为什么消费差呢?因为消费的背后是就业和居民收入。,什么概念呢?就是今年的就业不好,就是我们现在大的企业恢复的都不错了,但是小微企业就业的主力,所以大家可以看到今年的就业形势很严峻,我前两天看了一组数据中我们美团团哦,今年的旗手招募
5、相当一部分比例是大学上学,说明今年的就业形势还是比较严峻,反映的是什么呢?是?我们的小微企业就业包括我们的今年的居民收入还是比较严峻的,所以说,我们也不能对当前的经济形势掉以轻心,不能盲目乐观,那么放在全球来看,中国的疫情的应对和生产的恢复,全球最好,但是呢,也有很多政策的灯下黑,比如小微企业包括就业的降级,值得注意的是什么呢?出口,我们最近这几个月中国的出口大约是10%左右,有的同学会问说,我最近世界经济也不好,欧美深陷的议程当中,对吧?那么中国的出口为什么还这么好?去年因为中美贸易摩擦啊,因为劳动力成本上升,去年中国出口才增长了0.5,但是今年中国出口增长,蒋介石就是最近这几个月累计也不行
6、,什么原因呢?主要是三个月的的增长了100%,中国为什么能够把一球的控制这么好,除了我们强有力的这种政策之外,和手段之外呢,还有一些什么呢?世界上80%的口罩,中国生产的,中国这种防疫物资啊,防护服啊等等,这种生产能力非常强,60%的菜在中国,因为其他国家很多生产不了,包括这个上下游5大大,那么中国生产的世界80%,就不仅是我们的意见快速得到控制,我们为全世界的这个抗击疫情作出巨大,这是第1个第2个是什么宅经济出口?什么叫呢?比如说现在欧美这些剧情不好,所以中国最近电脑,手机害的这种居家办公性的产品增长的非常好,这是第2个原因,第3个原因是什么呢?替代效应,什么叫替代效应,你就发现全世界曾经相
7、当长的一段时间,那几个月只有中国具备恢复生产的,其他国家都不具备,这样的话呢,中国就会对其他国家的产能,这几天,这是我们看到的,当前的中国经济的情况,那么往后面看,我想的有什么紧张的,我俩参考第1个呢,中国经济还会继续恢复,包括我们出口啊,投资啊,尤其是消费,因为消费全面复苏不及预期,后面的随着复产复工啊,整个经济活跃起来,那么消费后面也会变,但是呢,应该是中国经济的恢复的力度,或者说他的高度基本快差不多了,我们现在已经到了4.9的增速,我估计下一步中国经济,56左右,基本就差不多了,不会再出现所谓大幅反弹,基本上恢复到了中国经济的正常水平,我们学术叫潜在增长率,当然了,也还有一些压力,比如说
8、,我们的小微企业,我们的就业包括随着美国大选的临近,会不会导致中美贸易摩擦的升级?我觉得这都值得关注,那么我们对货币政策的看法非常简单,货币政策是什么呢?货币政策的逆周期调节,简单来讲就是经济差,货币就松一下,经济好了,货币政策给力,所谓的正常化就会把原来的货币超发才收回来,不然,对吧,就会引发资产价格泡沫,引发通胀,所以,那么后面的货币政策应该逐步恢复,正常化这事,我们对经济的一个初步看法,也就是今年四季度到明年,应该是一个中国经济恢复正常的,那么货币政策呢,也做不到很正常的背景之下,我们看到。今年总有危机危机啊,v与机总是相伴的,其实今年我们看到一起啊什么的贸易摩擦等等带来的巨大的危险的时
9、候,诸位,其实今年其实也可以注意带来很多的机遇,比如说我就举一个例子原来,我在券商做研究所说的,当时我旗下有100多个分支,你看,从股票市场的角度,我们来看,二3月份,23月份那是抄底,多好的机会,是不是,如果说你真的对未来有强大的信仰,你觉得人类不会毁灭,那时候用这句实话说,带血的筹码一定要收下,那不仅是积善行德,因为它足够便宜,在别人恐慌的时候我贪婪,在别人贪婪时,那么在今年二3月份,然后毫无疑问,90%以上的,都恐慌了,但是,作为一名理性的,具有丰富经验的,实际上,给你带来的疯狂机会,比如说从投资的角度,今年因为线上,因为线下的所有活动都搞不了了,所以在线教育,在线娱乐,远程办公,电子商
10、务在线会议系统,是吧,大家都看得到,今年在线教育相关的上市公司,这个利润都是爆发式增长,所以什么叫优秀的企业家呢?优秀的企业家永远是敢冒风险,发了工资就买理财的,是不是他永远不可能成功优秀的,别看今年经济大起大落,波动很大,但是,越是这样的波动,其实蕴藏的机会,行业的变革,给我们带来的机会非常大,我觉得这是第1个呢,当前宏观经济形势的看法,嗯。第2个呢,给大家介绍一下,我们对货币政策,以及对未来货币政策的一个展望,那么政府刚才给大家讲的什么叫货币政策呢?就是货币当局,比如说中国的央行,美国的美联储根据经济形势啊,进行逆周期调节,为什么要进行逆周期调节呢?就是要让经济平稳增长,经济的波动,通过控
11、制货币供应量,通过调节利率,从而实现物价的稳定,经济的平稳增长,充分就业,国际收支平衡和金融的稳定,这是货币政策的三种状态松和是,什么时候货币政策就是我们讲扩张性的货币政策就多赢点钞票,什么时候呢?就是肯定是经济不好的时候,对吧?通过放货币,通过降息,来刺激这个社会的需求,鼓励大家投资,鼓励大家消费,所以你看欧美都搞到什么程度,负利率,零利率,我们很多同学现在还不能完全了解什么叫,01年可能理解是吧,你放在银行的钱没有像欧洲出现的负利率,什么叫负利率呢?就是你放在银行里面,钱还在变少,那为什么呢?那就是对于货币当局而言,比如说对欧央行而言,就是不希望你把钱放在银行里,希望你干嘛呢?,把钱拿出来
12、投资,消费也是为了刺激经济出现了,前一段时间大家热议,所以经常出现的负利率要罚息,所以那就是扩张性的货币政策经济过热了,虽然资产价格泡沫等等,这时候来通过紧缩性的货币政策,比如说把假期把利率提升上去,鼓励大家把钱存到银行,鼓励你消费的放缓经济活动,这就是一种收集,这个总需求的,这种政策,所以说呢,货币政策要么就送,要么紧,要么就是他根据经济形势而定,那么现在大家经常看到,这个粉那个粉,各种货币政策操作工具,尤其是跟在座最相关的,有一个最近推出的叫lp r,到银行去问你的这个房贷固定的还是浮动的,要不要挂个LP啊?那么是什么概念呢?就是货币政策的,中介目标和操作工具,最终目标是很清楚的,经济的平
13、稳增长啊,就业啊等等,那中介目标呢,它是通过货币控制货币的数量和价格对所谓的利率来实现,那么怎么来实现这些目标呢?还有一些工具,这里大家看就非常多,所谓的公开市场操作啊,短期流动性调节工具啊,常备借贷便利啊,临时流动性便利啊,中期借贷便利,抵押补充贷款,定向中期借贷便利很多,有短期的,隔夜的,7天的,一个月的,现在还有一年的35年都有,那么我们看到操作的对象,有商业银行与政策性银行啊,等等啊,也非常多,有的需要高等级的抵押品,有的呢,并不需要那么高的,你会发现这些货币政策工具,但是记住一点就行了,无非就是央行通过不同的工具,向市场投放流动性渠道而言,无非是给市场放的是赚钱还是长期的,那么显然,
14、在今年的上海,因为以前的书记今天砸了一个大坑在,我们赶上了,过去几年,最宽松的,从16年以来,大家知道,宏观调控收紧,货币政策并没有放松,但是今年上半年,是过去4年最深的一次,为什么呢?比如说,今年上半年三次教育,这个频率是非常高的,还要通过各种货币政策工具,也投放了大量的基础,我们今年各种利率也是在今年上半年大幅下行,那么,5月份以后,我才开始货币政策正常化,也就今年上半年了,货币政策是宽松的,货币政策今年上半年宽松,带来了什么影响?我后面还会再详细跟他讲,比如说今年上半年十大上部分热点城市,地价房价这样的变化黄金经济不好,为什么这些资产价格都涨的不错?为什么呢?有的同学会问刘老师,教科书上
15、不是说,股市是经济的晴雨表吗?为什么经济在地板上趴着股市在天上飞,我给大家讲,我是研究了中国A股,研究这么多年了,我们有很多的误解,或者说很多传统观念是错的,中国A股,不是中国经济的晴雨表,今年最典型,今年经济不好,股市怎么样?美国经济现在非常差,但是美股一样,走出了一大波的行情,什么原因呢?因为大家记住股市方式,只包括部分的商品,它实际上是自然的,相关性最强的不是经济,而是什么,它不是经济的晴雨表,它很大程度上是什么是货币的晴雨表,那么你会发现,不管经济好还是不好,但是只要货币是。大力资产价格,所以他是有他的原因呢?那么我们来看今年货币宽松的程度怎么样?9月份m2增速10.9,去年前年是8%
16、,高了将近三个点,m2是什么呢?叫广义货币供应增速,就是从央行再加上商业银行以及非银机构,我们这台印钞机今年赢了多少钱的增速?较广义货币供应增速m2,那么今年是10.9,比去年呢,要高了将近三个月,是吧?所以你看他今天说黄金啊,股市啊,这次的价格都不错,我们再来看盛融的数据,大家可以看到今年涉农包括人民币贷款,都比去年多,现在我们可能有很多人做企业,今年的贷款利率比去年低,因为今年央行还创造了很多的工具,那么展望未来呢,应该是5月份以后啊,我们的货币政策因为经济恢复,正如刚才给大家讲的,我们货币政策的逆周期调整,经济不好,但随着经济逐步恢复货币政策重复的,有的同学会担心未来中国货币政策会不会收
17、紧,我给大家讲我认为短期,为什么呢?因为中国的这种恢复技术,原因也并不复杂,比如说海外的疫情并没有完全控制,对吧?中美贸易摩擦还有很大的不确定性,中国本身也在新旧动能转换增速换挡的一些关键节点,所以说货币政策不会明显输了,主要是正常的我对货币政策的看法除了给大家讲讲判断,我想还是要跟大家讲一讲,判断备货,分析国际框架。第3个呢,给大家讲讲贸易2016年11月份,美国大选川普以黑马的姿态逆袭成为新一届的时间过得很快,4年过去了,11月3号,美国会诞生新的,从现在我们看到各种民间的包括民调,结果都出来了,11月份就进入了投票期,2016年10月份,然后在17年授意美国贸易代表办公室,对中国发起三条
18、调查,然后2018年3月份,中美贸易摩擦,从几百亿,后来到1000亿,2000亿,2500亿,双方增加关税而且这个包括留学生,科技的交流,还是甚至最近大家讲的要脱钩,贸易脱钩,产业脱钩,技术脱钩,有人炒作这个观点,甚至有人炒作所谓修昔底德陷阱,什么叫修昔底德陷阱?就是在古希腊时期有两个强国,一个是原来老牌的霸主,后来呢,雅典呢,因为好贸易,兴盛的钱,挑战了当时的地位,双方爆发了长达几十年的战争最终两败俱伤,都衰落了,当时叫修昔底德陷阱,后来,美国哈佛大学有个教授,我研究了世界上第4个老大与老二的关系,比如说,英德啊,英美呀,英法呀,美苏啊,美日啊,有关系,12个案例发现大部分都爆发了战争,只有
19、少部分没有给大家讲的,叫修昔底德陷阱来形容,比喻当前,中美的这种关系,那么对中美贸易摩擦的本质究竟是什么?未来将怎么去简化,跟我们每个人都会产生什么样的影响?我呢今天不讲我的判断,因为这个问题呢,争议比较大,我给大家看一下这几个图标,我相信,诸位看完这些图表以后,自己会做出来的,清晰的,冷静客观,专业的判断第1张,大家可以看到美国的贸易逆差,在美国巨额贸易逆差,中国贡献了多少?什么概念呢?就是日本啊,欧洲啊,其它的经济加起来风险中国贡献了美国贸易逆差的一半,美国会说,他说你看你把我的钱都赚走了,你通过不公平的贸易条件,压低汇率等等,偷窃知识产权,从我这赚钱贸易顺差就是我有贸易盈余吗?我赚钱了,
20、那中国也会讲,是吧,他说你高消费,也不生产也不出去,也不投资,所以说你干嘛呢?以及钞票,因为美元是储备货币,你通过印钞票你来买我的东西,我是实实在在生产的实物商品,你呢?也就是印钞票,印钞票的成本,所以,那么事实是什么呢?美国有巨额的贸易逆差,中国有巨大的贸易盈余,中国贡献的美国贸易逆差的一半类似80年代的第2张图是什么呢?分别是左边90年的,和右边201标蓝色的部分是什么?是代表这个州还是以制造业就业为主,这两张图的对照非常清晰的告诉我,在八九十年代美国还不足,还都是一次的问一句,2015年,在这个过程发生了什么呢?就是随着中国经济的崛起,中国人和中国融入全球化以后,中国在过去20 30年出
21、口百分之二三十的增长,那么美国大部分。都不在制造业中部地区,没有新增的就业,没有新建的工厂,到最后变成了什么叫秀智,那么正是这些铁锈做的蓝领,把窗户全上去了,2016年美国大选,非常的清楚,两大海岸线是希拉里的票仓,广阔的中部传统第3张图这是全球的经济版,这张图非常清楚的告诉我,全球的经济实力的话,美国,美国占全球经济比重的20%,中国最新的数据,2019年占到了全球的16%,中美加起来占全球经济比重的40%,什么概念呢?日本占全球的,五年级第三,德国为什么叫中美世纪?为什么叫吉普?因为世界经济的版图格局,已经发展了这种经济格局的调整必然会深刻的改变世界的全力吧,政治吧,这不是我讲的重点,我讲
22、的重点是什么呢?我讲的重点是,中国有14亿人,虽然现在中国经济规模占到了全球的16%,相当于美国的66%,但是中国的人均GDP只是美国的1/6,我们现在人均GDP刚过1万美元,美国是6万美元的利润,这种巨大的差距意味着什么呢?中国还有巨大的发展的潜力,那么这就很清楚了,也就是说,中国未来510年还可以实现56度美国大约是2%,虽然我的经济规模已经如此之大,中国经济规模已经快接近美国的7成了,但是我还在意他,将近三倍的速度在增长,这是一个非常简单的算法,只要我们自己不犯错,也就是说大家可以算一下,再过10年左右,就是大致在2027年,28年前后,中国就有望取代美国从世界第一大,什么概念呢?自从1
23、00多年前,美国经济规模超过英国以后,就没有谁在操作,它一直是世界第一大经济体,二战以后,先后有两个经济体,一个是苏联,一个是日本,只是美国经济规模的40%,日本在他顶峰时期跑掉汇率,短期快速升值因素,大致相当于美国经济规模的百分之时间站在我们这一边,要战略机遇期,那么我们反过来讲,如果换位思考,站在美国的角度,再过10年,就从世界第二大经济体,作何感想?,而且更重要的是什么呢?中国已经不满足于中低端制造和卖袜子鞋垫儿了,中国的新经济,高科技产业也在快速的蓬勃兴起,你比如说,京津冀企业,大家起个名字叫什么叫都教授,世界上,最有活力的独角兽企业,不在美国就在做,中国和美国加起来,占世界独角兽的数
24、量多少?80%,也就是欧洲啊,日本啊,亚洲其他经济体啊,包括拉美,这些加起来占世界的20%,中国和美国加起来占世界的本质,世界上最好的新经济企业,不在美国就在这里号,我们还有像华为一样的企业,所谓的杀入了无人区,什么叫杀人?我曾经请教过,这个领域的,因为专家,我说中国和美国,在高科技领域差距有多大,他就跟我讲,她说爱情很简单,软件硬件,中国造家电,汽车,手机,那水平世界一流,但是基础材料,芯片,半导体,发动机,这些核心零部件。什么软件?大数据云计算中国都搞得很好了,但是系统软件,编程语言,打个比方,我们是在别人地基上盖大楼,但是呢,我们有,确实有一批这样的企业,具备了打地基的,比如说,啊,这就
25、是为什么这次中美贸易摩擦,华为首当其冲,因为它代表的新一代信息技术,它具备了,打地基的,我再给大家举一个例子,80年代日本的半导体产业非常强,但是呢,美国当时的贸易代表,你们在那的事情吗?叫来调戏,怎么名字这么熟悉?没错,就是现在的美国贸易代表,都是同一个人,70多岁重新启用,就是他当年对日本美日贸易战的时候,日本主要就是日本高科技旗舰企业,其中的一个核心领域就是半导体,所以说以后看到90年代以后,整个日本的半导体产业衰落,那么大家就会问说为什么进入的互联网时代,it时代,日本落下的脚步,没有跟上全球化互联网的浪潮,其中一个很重要的原因,就是在80年代,日本的半导体企业在那次贸易战当中写,当然
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